تحليل جي بي مورجان للصدمات النفطية الكمية: قد يستمر النقص في إمدادات النفط العالمية بملايين البراميل يومياً، وقد تفشل الأدوات السياسية في سد الفجوة

يشهد سوق الطاقة العالمي ضربة غير مسبوقة في العرض.

ذكرت ناتاشا كانييفا، رئيسة استراتيجية السلع الأساسية في جي بي مورغان، في تقريرها الأخير: أن فجوة إمدادات النفط العالمية الحالية بلغت 16 مليون برميل يوميًا، ومن المتوقع أن تظل حوالي 10 ملايين برميل يوميًا خلال أبريل من هذا العام. هذا الحجم يتجاوز أي انقطاع إمداد فردي في التاريخ، والأدوات السياسية لا تكفي لملء هذا الفجوة.

الشكوك حول المدة، واليقين حول حجم الفجوة

اعترفت جي بي مورغان في تقريرها أن نمذجة أحداث غير مسبوقة مثل الحرب مع إيران وإغلاق مضيق هرمز قد وصلت إلى حدود الإطار التحليلي التقليدي. لم يحدث من قبل أن انقطاع إمداد بحجم وتعقيد جيوسياسي وتأثير استراتيجي مماثل.

أكبر عدم يقين يكمن في المدة: حيث أرسلت الولايات المتحدة وإسرائيل إشارات مختلطة حول مدة الصراع، بينما يبدو أن إيران ترى أن الوقت في صالحها. والأهم من ذلك، أنه حتى بعد توقف الأعمال العدائية، قد لا يعود مضيق هرمز إلى وضعه الطبيعي على الفور.

ومع ذلك، فإن هيكل الصدمة واضح نسبياً: ما هو البرميل المعرض للخطر، وأي قدرات إنتاج يمكن إعادة توجيهها أو استبدالها، وأين حدود الاحتياطيات الاستراتيجية، وأين حدود الأدوات السياسية — كلها قيود قابلة للقياس. المدة غير مؤكدة، لكن الحسابات لا تكذب.

مخزون الأعمال في جنوب شرق آسيا قد يُستهلك بشكل كبير

تسبب انقطاع تدفقات الشرق الأوسط بسرعة في نقص مباشر في النفط الخام ومنتجاته في آسيا، خاصة أن جنوب شرق آسيا تعتمد بشكل كبير على الواردات، مع قدرات تكرير محلية محدودة، مما يجعلها أكثر عرضة للخطر.

من المتوقع أن تضطر دول مثل إندونيسيا، تايلاند، سريلانكا، فيتنام، ماليزيا، بنغلاديش، الفلبين، ميانمار وباكستان إلى استخدام مخزونها التجاري من المنتجات النفطية بشكل كبير — ويقدر أن هذا المخزون يبلغ حوالي 129 مليون برميل، ومن المتوقع أن يساهم خلال الأشهر القادمة بما يقرب من مليون برميل يوميًا في الإمدادات.

تخزين عائم وإعفاءات من العقوبات: تأثير هامشي محدود

تمتلك إيران حوالي 38 مليون برميل من المخزون العائم من النفط الخام والمنتجات، وروسيا حوالي 17 مليون برميل، ويمكن للبلدين أن يفرجا عن حوالي 500 ألف برميل يوميًا من النفط الخام للسوق.

ومع ذلك، فإن التأثير الهامشي لإلغاء العقوبات رسمياً على إمدادات النفط الفعلية قد يكون محدودًا — لأن معظم هذه الشحنات كانت تتجه إلى السوق عبر قنوات بديلة.

المكان الحقيقي للأهمية هو أن: إلغاء العقوبات رسمياً قد يُشجع مصافي النفط الحكومية الكبرى في الهند على التدخل بشكل أكبر وأسبق في عمليات الشراء، مما يحل محل المشترين الخاصين الأكثر حذرًا.

بالنظر إلى جميع آليات الاحتواء المذكورة، تعتقد جي بي مورغان أن الأدوات السياسية لا يمكنها إلا أن تخفف من حدة الصدمة، ولا يمكنها إزالتها تمامًا. ومن المحتمل أن يستمر فجوة الإمداد البالغة حوالي 10 ملايين برميل يوميًا.

وفي ظل هذا، فإن الآلية الوحيدة المتبقية لضبط النظام هي ارتفاع الأسعار وما يترتب عليه من تدمير للطلب. ارتفاع أسعار النفط مع تقييد الإمدادات المادية بدأ بالفعل في دفع التعديلات على مستوى النظام بأكمله.

تدمير الطلب قد بدأ: الكيماويات، الطيران، الزراعة تحت ضغط كامل

مع تقييد الإمدادات، تقلصت معدلات تشغيل المصافي بشكل كبير بسبب ندرة المواد الخام وتكبدها خسائر، مما أدى إلى انخفاض كبير في إنتاج المنتجات، مما زاد من ضغوط نقص السوق على المنتجات النفطية المكررة.

من حيث الهيكل الإنتاجي، فإن تأثير إغلاق مضيق هرمز يتركز بشكل كبير على نواتج التقطير، والغاز النفطي المسال (LPG)، ووقود الطائرات.

تضرر قطاع الكيماويات بشكل عميق، حيث يُعد نواتج التقطير وLPG مواد خام أساسية لإنتاج الإيثيلين وغيرها من المنتجات الكيميائية؛ وقد أغلقت حوالي 5% من طاقة الإيثيلين العالمية في اليابان وكوريا حتى الآن.

كما أن قطاع الطيران يمثل نقطة ضغط مهمة، حيث يشكل وقود الطائرات أكثر من 20% من تكاليف التشغيل، وتقوم شركات الطيران بتقليص خطوطها، خاصة في أفريقيا وأوروبا، التي تعتبر أكثر ضعفًا.

أما البنزين والديزل، كأكبر فئتين من الطلب، فيمكن أن يتم تقليصها عبر سياسات تنسيقية، مثل فرض العمل من المنزل، وتقليل السرعة، وتحديد أرقام اللوحات، وغيرها. كما أن نقص الديزل سيؤثر مباشرة على الزراعة والبناء وقطاع النقل، حيث ستواجه معدات ثقيلة مثل الجرارات والحفارات ضغوطًا حقيقية في إمدادات الوقود.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

السوق محفوفة بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المستخدم مسؤولية الاستثمار بناءً على ذلك.