نتائج تسعير سعر الفائدة الأساسي في مارس تبقى دون تغيير - خبراء: وتيرة التيسير السياسي تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وغيرها

صحفي من يومية الاقتصاد | Zhang Shoulin تحرير من يومية الاقتصاد | Huang Bowen

في 20 مارس، أصدر بنك الشعب الصيني تفويضًا لمركز المقايضة بين البنوك الوطنية للإعلان عن سعر الفائدة على السوق الإقراضية (LPR) ليوم ذلك، حيث كان سعر LPR لمدة سنة 3.0%، ولأكثر من خمس سنوات 3.5%. وتظل هذه الأسعار سارية حتى إصدار سعر LPR التالي.

السعر الأخير ثابت مقارنة مع الجلسة السابقة. يعتقد كل من Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin من شركة Dongfang Jincheng أن سبب ثبات سعر LPR منذ بداية العام هو أن الاقتصاد الكلي بدأ بقوة في بداية العام، وأن الطلب على استقرار النمو ليس مرتفعًا حاليًا.

تحليل فريق Ming Ming من CITIC Securities، أن موقف السياسة من التسهيل الكلي واضح، لكن وتيرة التسهيل تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التيسير الائتماني بشكل مرن من قبل البنك المركزي.

السياسة النقدية الحالية في فترة مراقبة

ظل سعر LPR لمدة عامين وخمسة أعوام ثابتين في مارس، وهو ما يتوافق مع توقعات السوق. يعتقد كل من Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin أن هناك سببين مباشرين لذلك.

الأول هو أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير. منذ آخر سعر LPR، ظل سعر الفائدة السياساتي (معدل إعادة شراء البنك المركزي لمدة 7 أيام) ثابتًا، مما يعني أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير، وهو ما يشير إلى أن سعر LPR لهذا الشهر سيظل ثابتًا إلى حد كبير.

الثاني هو أن السعر الحالي يفتقر إلى دافع لتخفيض سعر LPR بشكل نشط. بسبب تأثيرات البنك المركزي قبل عيد الربيع من خلال أدوات مثل MLF (تسهيل الاقتراض متوسط الأجل) وعمليات إعادة الشراء العكسية الكبيرة التي أطلقت سيولة وسطية بقيمة 1.9 تريليون يوان، انخفضت مؤخرًا معدلات الفائدة على السوق الوسيط، بما في ذلك عائد استحقاق شهادات الإيداع بين البنوك لمدة سنة (تصنيف AAA). ومع ذلك، تظهر البيانات الأخيرة أن هامش الفائدة الصافي للبنوك التجارية في نهاية الربع الرابع من 2025 لا يزال عند أدنى مستوى تاريخي عند 1.42%. وبالنظر إلى إعادة تسعير القروض في بداية العام، فإن هامش الفائدة الصافي للربع الأول من 2026 لا يزال يواجه ضغوطًا للتضييق. هذا يعني أن انخفاض تكلفة التمويل بالجملة في السوق النقدي للبنوك التجارية مؤخرًا لا يكفي لدفع البنوك إلى خفض سعر LPR بشكل نشط.

يعتقد Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin أن سعر LPR ظل ثابتًا منذ بداية العام بسبب أن الاقتصاد الكلي قوي في بداية العام، مدفوعًا بانتعاش كبير في الصادرات وتطور سريع في قطاعات الإنتاج الجديدة، بما في ذلك التصنيع عالي التقنية، مما يعكس أن الطلب على استقرار النمو ليس مرتفعًا حاليًا. بالإضافة إلى ذلك، أطلق البنك المركزي في يناير مجموعة من السياسات النقدية الهيكلية لتعزيز دعم الابتكار التكنولوجي والمشاريع الصغيرة والمتوسطة وغيرها من القطاعات الحيوية، مما يشير إلى أن السياسة النقدية لا تزال في فترة مراقبة، وأن أسعار الفائدة والسياسات على سعر LPR ستظل ثابتة في الربع الأول.

تحليل فريق Ming Ming من CITIC Securities، حتى الآن، أن موقف البنك المركزي من الأدوات الكمية لا يزال “مرنًا وفعالًا في استخدام أدوات مثل خفض الاحتياطي وخفض الفائدة”، وأن الهدف الوسيط هو “خفض تكاليف التمويل الإجمالية للمجتمع”. وبذلك، على الرغم من أن موقف التسهيل الكلي واضح، فإن وتيرة التسهيل تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التيسير الائتماني بشكل مرن. “عند مراجعة البيانات الأساسية التي ستُعلن في مارس، نجد أن التضخم والصادرات والائتمان والبيانات الاقتصادية بشكل عام تظهر نقاطًا إيجابية، مما يشير إلى أن الحاجة إلى خفض الفائدة ليست ملحة جدًا.”

المضي قدمًا في تنفيذ سياسة نقدية معتدلة

ذكر تقرير عمل الحكومة لهذا العام أن السياسة النقدية ستظل معتدلة. ويُعتبر تعزيز النمو الاقتصادي المستقر وعودة الأسعار بشكل معقول من الاعتبارات الأساسية للسياسة النقدية، مع استخدام مرن وفعال لأدوات مثل خفض الاحتياطي وخفض الفائدة، والحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي، ونمو المعروض النقدي مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار.

يعتقد Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin من Dongfang Jincheng أن، مع مراعاة الاتجاهات الاقتصادية والمالية الكلية، فإن احتمالية تنفيذ خفض شامل للفائدة في هذا العام مرتفعة، ومن المتوقع أن يتم تنفيذه قبل منتصف العام، مع تخفيض يتراوح بين 10 إلى 20 نقطة أساس، مما سيدفع سعر LPR للانخفاض أيضًا. “وهذا يعد نقطة مهمة لتعزيز الاستهلاك وتوسيع الاستثمار، ومواجهة عدم اليقين الخارجي بشكل فعال.”

توقع الفريق أن، بسبب تقلبات الوضع الجيوسياسي واستمرار السياسات المضادة للضغط، ستشهد الأسعار ارتفاعًا معتدلًا هذا العام، لكن معدل التضخم (مؤشر أسعار المستهلكين) سيظل منخفضًا، مع وجود مساحة كافية للسياسة النقدية لتبني اتجاه معتدل يشمل خفض الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي معدلات الفائدة بشكل أكبر في 2026، وأن يقل تأثير تقلبات سعر الصرف على السياسة النقدية المحلية.

كما أشار الفريق إلى أنه في عام 2026، يجب التركيز على استقرار سوق العقارات، مع توقع أن تقوم الجهات التنظيمية بتوجيه انخفاض كبير في سعر LPR لأكثر من خمس سنوات، وربما باستخدام دعم مالي مباشر، لدفع أسعار القروض العقارية للمواطنين إلى الانخفاض بشكل أكبر. وهذه خطوة حاسمة لتخفيف مشكلة ارتفاع أسعار القروض العقارية للمواطنين، وتحفيز الطلب على الشراء، وتصحيح توقعات السوق العقاري.

يعتقد فريق Ming Ming من CITIC Securities أن دورة التسهيل للبنك المركزي ستستمر على الأرجح، ومع ظهور تأثيرات التضخم المستوردة من أسعار النفط وغيرها، قد يركز استخدام أدوات التسهيل الكمي على فترات مناسبة أكثر.

لاحظت صحيفة Daily Economic News أن بنك الشعب الصيني أعلن في 19 مارس عن استمرار تنفيذ سياسة نقدية معتدلة. ويهدف إلى تعزيز النمو الاقتصادي المستقر وعودة الأسعار بشكل معقول، مع الاستفادة من تأثير السياسات الجديدة والسياسات القائمة، والتنسيق بين السياسات النقدية والمالية. ويستخدم بشكل شامل أدوات مثل معدل الاحتياطي الإجباري، وبيع السندات الحكومية، وMLF، وعمليات إعادة الشراء العكسية، للحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي والمعروض النقدي مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار. ويهدف إلى توجيه وتنظيم مستوى أسعار الفائدة، وتعزيز تنفيذ ومراقبة سياسة الفائدة، وتنظيم تكاليف التمويل الوسيطة، وتحقيق انخفاض تكاليف التمويل الاجتماعي بشكل مستدام.