أداء شركة هويتونغ للطاقة الأسوأ خلال ثلاث سنوات بعد دخولها صناعة أشباه الموصلات، وثلاثة تفاصيل مهمة في التطوير يجب الانتباه إليها

مراسل界面新闻 | 郭净净

بعد عام من التحول من صناعة أشباه الموصلات، عرضت شركة هيوتون للطاقة (600605.SH) أول تقرير عن أدائها.

تظهر التقارير السنوية أن شركة هيوتون للطاقة حققت إيرادات قدرها 103 مليون يوان في عام 2025، بانخفاض قدره 24.48% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 24.1174 مليون يوان، بانخفاض قدره 74.64% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير التشغيلية 17.7223 مليون يوان، بزيادة 2.13% على أساس سنوي؛ وصافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية -163 مليون يوان، مقارنة بـ 72.4313 مليون يوان في نفس الفترة من العام السابق.

بدون تعويضات الهدم والتعويضات، قدمت هيوتون للطاقة أسوأ أداء سنوي خلال الثلاث سنوات الماضية. تفسر الشركة أن سبب تراجع الإيرادات هو تقليص أعمال التجديدات منخفضة الهامش في شركة ميجو؛ وأن التدفق النقدي الصافي من الأنشطة التشغيلية كان سالبًا بشكل رئيسي بسبب دفع ضرائب الانتقال السياساتية.

في عام 2024، تم هدم أحد مباني هيوتون للطاقة، وتبلغ قيمة التعويضات 251 مليون يوان، وتم احتساب مكافأة قدرها 82.5882 مليون يوان ضمن الإيرادات غير التشغيلية.

على الرغم من ضعف الأداء، لا تزال هيوتون للطاقة متمسكة بتوزيع الأرباح. تخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية قدرها 0.4 يوان لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب)، بإجمالي توزيع قدره 8.2513 مليون يوان (شاملة الضرائب)، وهو ما يمثل 34.21% من صافي الربح العائد للمساهمين.

تتمتع هيوتون للطاقة برأس مال قوي، حيث أعلنت في 10 مارس أنها تنوي إدارة السيولة باستخدام ما لا يزيد عن 1.2 مليار يوان من أموالها السائلة، من خلال منتجات إدارة نقدية عالية الأمان ومنخفضة المخاطر وسائلة.

“الاعتماد على الموارد القديمة ليس حلاً دائمًا.” في عام 2025، كانت أكبر خطوة لهيوتون للطاقة هي التوجه نحو صناعة أشباه الموصلات.

كانت هيوتون للطاقة سابقًا شركة ميكانيكا خفيفة مملوكة للدولة في شنغهاي. في ديسمبر 2024، خرج المالك الفعلي السابق تانغ يو شيانغ رسميًا، وتولى هوانغ ينغ القيادة.

وُلدت هوانغ ينغ في عام 1976، وتعمل في مجال رأس المال المخاطر لأكثر من عشر سنوات، مع استثمارات رئيسية في تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، والصحة، والتصنيع الذكي. كانت تعمل سابقًا في شركة شنغهاي ويهاو كرييشن للاستثمار، التي تلقت استثمارًا من مجموعة هاواي (603501.SH، أو شركة ويير).

بعد توليها قيادة هيوتون للطاقة، قادت هوانغ ينغ استراتيجية الشركة نحو صناعة أشباه الموصلات. ومع ذلك، من خلال التقارير السنوية، يتضح أن السنة الأولى من التحول لا تزال مبكرة، وأن استعادة أداء الشركة يتطلب مزيدًا من الوقت والخبرة.

هناك ثلاثة تفاصيل رئيسية يجب مراقبتها في تطور الشركة.

التفاصيل الأولى: استثمار مباشر بقيمة 200 مليون يوان في شركة إينهوا للرقائق، والأرباح لا تزال في الانتظار

في أغسطس 2025، أعلنت هيوتون للطاقة عن استثمار بقيمة 185 مليون يوان لشراء 7.43% من أسهم شركة إينهوا للرقائق (شويشينغ) للتكنولوجيا الإلكترونية المحدودة. أثار هذا الاستحواذ اهتمام السوق بشكل كبير.

قالت هيوتون للطاقة: “هذه خطوة حاسمة نحو دخول صناعة التكنولوجيا الصلبة.” وتوضح التقارير أن الصفقة لا تزال قيد التنفيذ، وأن إجراءات تغيير التسجيل التجاري جارية.

وأشارت الشركة إلى أنه عندما تصل إنتاجية خط الإنتاج الأول لإينهوا للرقائق إلى مستوى الامتلاء التصميمي، ستقوم بزيادة رأس مالها أو شراء المزيد من الأسهم بسعر لا يتجاوز 2 يوان للسهم.

تأسست إينهوا في نوفمبر 2022، وتعمل في إنتاج قوالب التصوير الضوئي (الماسك) للرقائق الإلكترونية، ويقودها المساهم المسيطر، شركة شاوشينغ شينغشينغ، الذي أنشأ سابقًا شركات أشباه الموصلات مثل شركة تشاينا ميد إنترناشونال، وشركة شينشينغ للرقائق، وشركة تشينغداو تشين إن.

قالت إينهوا حينها: “سنواصل زيادة استثمارات البحث والتطوير، ونستهدف تقنيات التصنيع عالية الدقة 14 نانومتر وما دون، ونسعى لأن نكون مزودًا رائدًا في السوق المحلية لقوالب التصوير الضوئي.”

وتشير المعلومات إلى أن إينهوا بدأت الإنتاج والمبيعات في نهاية عام 2024، وأنها الآن تنتج قوالب تصوير ضوئي كاملة الدورات بحجم 40 نانومتر وما فوق، وتتمتع بقدرة على الإنتاج المستقر لقوالب 55 نانومتر وما فوق، ومن المتوقع أن تبدأ تسليم منتجات 28 نانومتر في عام 2026.

وتشير التقارير إلى أن طاقة الإنتاج والمبيعات لا تزال في مرحلة النمو، ومن المتوقع أن تصل إلى التشغيل الكامل للمرحلة الأولى في الربع الأول من 2026، وأن تبدأ المرحلة الثانية من التوسعة في نهاية 2026، بحيث تصل القدرة الإجمالية إلى 3000 قطعة شهريًا.

ووفقًا لإعلان هيوتون للطاقة، فإن إجمالي أصول إينهوا حتى 30 سبتمبر 2025 يبلغ 1.33 مليار يوان، وصافي الأصول 1.039 مليار يوان؛ وحققت إيرادات بقيمة 5.0973 مليون يوان في 2024، و21.2279 مليون يوان حتى سبتمبر 2025، مع خسائر قدرها 45.284 مليون يوان و68.0817 مليون يوان على التوالي.

قد يتطلب الأمر مزيدًا من الصبر. قال أحد مسؤولي إينهوا لوسائل الإعلام: “لا تزال الشركة تواصل بشكل ثابت جهود البحث والتطوير والإنتاج، وتحتاج إلى وقت لتطوير قدراتها.”

وتُعد قوالب التصوير الضوئي من أهم المواد الاستهلاكية في عمليات التصوير الضوئي، وتحتل المرتبة الثالثة بين مواد التصنيع في صناعة أشباه الموصلات. وفقًا لبيانات جمعية صناعة أشباه الموصلات الدولية (SEMI)، فإن تكلفة قوالب التصوير تمثل أكثر من 10% من تكاليف تصنيع الرقائق.

ويُعد حجم 28 نانومتر نقطة تحول. نظرًا لتعقيد عمليات تصنيع الرقائق المتقدمة بحجم 28 نانومتر وما دونه، فإن قوالب التصوير الخاصة بها تتضمن أسرار عمليات مهمة، وتقوم مصانع الرقائق المتقدمة مثل إنتل، سامسونج، تايوان لصناعة أشباه الموصلات، وشركة تشاينا ميد إن بإنتاجها في مصانعها الخاصة. أما الشركات المصنعة للرقائق ذات التكاليف المنخفضة فتفضل شراءها من طرف ثالث مستقل.

حاليًا، يسيطر اللاعبون الأجانب على سوق قوالب التصوير العالمية. وفقًا لبيانات SEMI، فإن 65% من مصانع الرقائق تستخدم قوالب التصوير الخاصة بها، و35% تعتمد على شركات خارجية، وتسيطر على 80% من السوق شركات مثل Photronics الأمريكية، Toppan اليابانية، وDNP اليابانية.

أما السوق المحلية، فمنافسوها الرئيسيون هم شركات مثل Qingyi Optoelectronics (688138.SH)، Luwei Optoelectronics (688401.SH)، وLongtu Mask (688138.SH). وقالت شركة Qingyi مؤخرًا: “نسبة التصنيع المحلي لقوالب التصوير تصل حاليًا إلى حوالي 10%.”

لكن المنافسة في السوق المحلية تزداد حدة. أعلنت شركة Longtu Mask مؤخرًا أن أرباحها الصافية العائدة للمساهمين في عام 2025 انخفضت بنسبة 36.86% إلى 57.985 مليون يوان. وأرجعت الشركة ذلك إلى تصاعد المنافسة على منتجات قوالب التصوير بحجم 130 نانومتر وما فوق، وقيامها بتخفيض الأسعار استراتيجيًا لبعض العملاء، مما أدى إلى انخفاض هامش الربح في مصنعها في شنتشن.

قالت شركة Huajin Securities: “صناعة قوالب التصوير لأشباه الموصلات تتسم بكثافة رأس المال، ووجود حواجز تقنية عالية، واعتماد كبير على التكنولوجيا الحصرية.” وأوضحت أن الطلب على السوق المحلية يتزايد بسرعة مع تطور صناعة أشباه الموصلات، لكن المنافسة ستشتد إذا قامت الشركات الأجنبية أو المنافسون المحليون بزيادة استثماراتهم أو خاضوا في حرب أسعار.

تحتاج هيوتون للطاقة إلى مراقبة تطور إينهوا بشكل مستمر. وقالت الشركة: “الأنشطة البحثية والتطويرية والإدارية للشركة المستهدفة لا تزال تحت إدارة فريقها الحالي، وهناك مخاطر تتعلق بحوكمة الشركة والسيطرة على الإدارة.”

التفاصيل الثانية: دخول سريع في تجارة شرائح الذاكرة، هل استغل السوق الصاعدة؟

في مواجهة ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة، قررت هيوتون للطاقة دخول مجال تجارة الشرائح بشكل مباشر.

منذ النصف الثاني من عام 2025، ارتفعت أسعار شرائح الذاكرة بشكل كبير. على سبيل المثال، سعر شرائح DDR4 16Gb (2GX8) 3200، في يونيو 2025 كان 6.2 دولارات للقطعة، ثم ارتفع إلى 50.1 دولارًا خلال نصف عام، ووصل إلى حوالي 77 دولارًا في فبراير 2026.

قال خبير في شرائح الذاكرة لوسائل الإعلام: “هذه الارتفاعات مدفوعة بالطلب الحقيقي. السوق الآن أصبح سوق بائع، والجميع يسارع لشراء الكميات.”

في نوفمبر 2025، استحوذت هيوتون للطاقة على 51% من أسهم شركة Shenzhen Huizhuan Semiconductor Technology Co., Ltd. (المعروفة بـ"Huizhuan Semiconductor")، لتسريع دخولها في تجارة شرائح الذاكرة، وتشمل منتجاتها شرائح الذاكرة (DDR4، DDR5، LPDDR5X) وشرائح الذاكرة.

تظهر التقارير أن الشركة حققت إيرادات بقيمة 1.13544 مليون يوان (شاملة الضرائب) في 2025، مع إيرادات معتمدة قدرها 48.57 ألف يوان. وحتى 31 ديسمبر 2025، لا تزال لديها مخزون من شرائح الذاكرة بقيمة 48.73 مليون يوان.

وفي عام 2025، حققت شركة Huizhuan Semiconductor صافي ربح بعد استبعاد البنود غير التشغيلية قدره 17.83 ألف يوان.

لكن مع ارتفاع السوق، تزداد مخاطر الفقاعة. حذرت شركة Southwest Securities من أن “ارتفاع أسعار الذاكرة بشكل مفاجئ أدى إلى وجود عمليات مضاربة وتخزين، وإذا زادت المضاربة بشكل مفرط وتأثرت الطلبات النهائية، قد تنخفض الأسعار.”

كما استثمرت هيوتون للطاقة في صناديق استثمار صناعية، لتوسيع سلسلة صناعة أشباه الموصلات. في أبريل 2025، خططت للاستثمار بمبلغ 30 مليون يوان في صندوق استثمار خاص في Anhui Gaoxin Yuanhe Puhua، واستثمرت فعليًا 15 مليون يوان حتى نهاية العام؛ وفي مايو، استثمرت 30 مليون يوان في صندوق استثمار خاص في Guoyi (نينغبو)، ولم تستثمر بعد.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة التقليدية في العقارات تفتقر إلى خبرة إدارة وتشغيل صناعة أشباه الموصلات، بالإضافة إلى نقص في الكوادر البشرية المتخصصة. وأقرت هيوتون بأنها قد تواجه مخاطر نقص المعرفة بالسوق، والسياسات الصناعية، والتقنيات خلال استثماراتها الجديدة.

التفاصيل الثالثة: تراجع مستمر في مبيعات كبار المساهمين، وتقلبات في سعر السهم

بالنسبة لعملية التحول والتوسع في مجالات جديدة، لا تزال هناك مخاوف من السوق.

خلال عام 2025، شهد سعر سهم الشركة تراجعًا، حيث انخفض بنحو 14% في نهاية العام مقارنة ببداية العام، وبتاريخ بداية ديسمبر 2024، عندما تغير المالك الفعلي، كان السعر عند ذروته (43.28 يوان للسهم)، وانخفضت تقريبًا بنسبة 30%. منذ بداية 2026، استمر سعر السهم في التراجع، وبتاريخ 11 مارس، انخفض بأكثر من 6%.

كما أن عمليات البيع المستمر من قبل كبار المساهمين تثير قلق المستثمرين. أعلنت هيوتون للطاقة في 12 فبراير أن أحد المساهمين، صندوق نينغبو هوتون الخاص، الذي يمتلك حوالي 6% من الأسهم، يخطط لخفض حصته بما لا يزيد عن 2.0628 مليون سهم. وفي 21 يناير 2026، قام مساهم آخر، شركة هونغ ينغ شنغهاي، ببيع 900 ألف سهم، وجمع 27.3469 مليون يوان.

حتى الآن، يملك المساهمون الكبار في الشركة، شركة تسيير الأسهم في تبتشوج، 34.4 مليون سهم، وهو ما يمثل 62.2% من حصتهم.

ووفقًا للإفصاحات، فإن الأسهم المرهونة من قبل تبتشوج ستصل إلى تاريخ الاستحقاق خلال ستة أشهر، وتبلغ إجمالي الأسهم المرهونة 19.42 مليون سهم، وهو ما يمثل 35.11% من حصتها، و9.41% من إجمالي الأسهم، ويبلغ رصيد التمويل المرهون 2.23 مليار يوان. وخلال عام واحد، ستنتهي مواعيد استحقاق 32.8 مليون سهم مرهون، وهو ما يمثل 59.31% من حصتها، و15.9% من إجمالي الأسهم، مع رصيد تمويل مرهون يبلغ 3.68 مليار يوان.