لندن، 18 مارس (رويترز بريكنج فيوز) - لسنوات عديدة، كان مديرو الأصول التقليديون في وضع دفاعي بينما استولى قطاع رأس المال الخاص على حصة متزايدة من محافظ العملاء. عكس هذا الاتجاه في تقييمات سوق الأسهم لشركات الاستثمار المدرجة: بلاكستون (BX.N)، وKKR (KKR.N)، وEQT (EQTAB.ST)، وغيرها، التي كانت تتداول بخصومات ضخمة مقارنة بمديري الصناديق التقليديين مثل بلاك روك (BLK.N)، وجانوس هيندرسون (JHG.N)، وأموندي (AMUN.PA) بين بداية 2019 ونهاية 2025. ومنذ ذلك الحين، أُغلق هذا الفارق. والسؤال هو ما الذي يمكن أن يفعله عمالقة الاستحواذ والائتمان الخاص حيال ذلك.

خلال الأشهر الستة الماضية، انخفضت أسهم اثني عشر شركة استثمار بديلة كبرى في الولايات المتحدة وأوروبا بمعدل 32% بالدولار. تشمل هذه المجموعة بلاكستون لستيف شوارتزمان، وKKR لهنري كرافيس، وEQT السويدية (EQTAB.ST). يبدو أن المستثمرين العامين قلقون من ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد في الائتمان الخاص، مما أدى أيضًا إلى تدفقات خارجة من أدوات موجهة للأفراد الأثرياء. كما تكثر المخاوف من تهديد الذكاء الاصطناعي لشركات البرمجيات، التي يقبع العديد منها في صناديق الاستحواذ، مما يهدد بخسائر تقييم.

يُبقي نشرة رويترز إيراني برفيو على اطلاع بأحدث التطورات وتحليل حرب إيران. سجل هنا.

نتيجة للبيع الجماعي، تتداول اثني عشر شركة سوق خاص الآن بمعدل يزيد قليلاً عن 14.3 مرة أرباحها المتوقعة خلال 12 شهرًا. وهذا بالكاد أعلى من متوسط مضاعف 13.1 لمديري الصناديق التقليديين التسعة، بما في ذلك بلاك روك، وفرانكلين ريسورسز (BEN.N)، وأموندي الفرنسية، وDWS الألمانية (DWSG.DE)، مما يعكس علاوة تقييم بنسبة 9%. في فبراير 2025، كانت عمالقة البدائل تتفاخر بمعدل تقييم مضاعف ضعف ذلك الخاص بالمديرين التقليديين. انظر إلى التغير في مصير بلاكستون وبلاك روك. بينما كانت مجموعة لاري فينك مشتبكة في أوج معاناة الثروة الخاصة، إلا أن لديها أعمال اختيار الأسهم وتتبع المؤشرات قوية يمكنها الاعتماد عليها، ولذلك تتداول الآن بعلاوة على مجموعة شوارتزمان. عادةً، كان الأمر العكس في السنوات الأخيرة.

يمكن لشوارتزمان وزملائه من عمالقة الاستحواذ أن يجادلوا بأن رد الفعل مبالغ فيه. كان النمو العضوي السنوي لمتوسط أصول إدارة الثروة الخاصة - وهو مقياس يستثني عمليات الدمج والاستحواذ وتقلبات السوق - 16% بين 2021 و2025، مقارنة بـ 1% لمكاتب الصناديق التقليدية، وفقًا لبيانات فيزبل ألفا. ويتوقع المحللون نمو الأصول بنسبة 10% و4% على التوالي للسنوات الثلاث القادمة. يخطط عدد أكبر بكثير من المستثمرين المؤسساتيين، مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين، لزيادة تخصيصاتهم في الأسهم الخاصة هذا العام أكثر من تقليصها، وفقًا لبين وشركاه، مما يوحي بأن هروب العملاء الأثرياء ليس حكمًا بالإعدام.

ومن ثم، ينبغي لعمالقة السوق الخاص أن يفعلوا ما يدعون أنهم يفعلونه دائمًا: شراء بأسعار رخيصة. أطلقت شركة CVC كابيتال بارتنرز (CVC.AS) مؤخرًا برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 400 مليون دولار، وهو بداية جيدة. ستشير عمليات الشراء الجماعي إلى الثقة. كما أن عمليات الدمج والاستحواذ خيار آخر: حيث يواصل المديرون الخاصون زيادة تعاونهم، وتتاح الآن لعمالقة مثل KKR فرصة لشراء منافسين بأسعار منخفضة على ما يبدو. فبعد كل شيء، إذا لم يعجب عمالقة الاستحواذ أسهم قطاعهم عند هذه المستويات، فلماذا يهتم المستثمرون في السوق العامة؟

تابع ليام برود على بلو سكاي، وLinkedIn.

السياق الإخباري

• حتى صباح 18 مارس بتوقيت المملكة المتحدة، كانت اثني عشر شركة إدارة رأس مال خاص كبرى في الولايات المتحدة وأوروبا تتداول بمضاعف سعر-ربح متوقع لمدة 12 شهرًا يبلغ حوالي 14، وفقًا لحسابات بريكنج فيوز استنادًا إلى بيانات LSEG Datastream. في المقابل، كانت تسعة مديري أصول غربيين تقليديين تتداول بمضاعف حوالي 13 مرة الأرباح المتوقعة.
• العلاوة الضمنية البالغة 9% لمجموعة رأس المال الخاص تقارن بعلاوة قدرها 49% في 6 يناير، باستخدام نفس مجموعة البيانات.

للحصول على مزيد من التحليلات مثل هذه، اضغط هنا، لتجربة بريكنج فيوز مجانًا.

تحرير نيل أونماك؛ إنتاج سترايساند نيتو

• الموضوعات المقترحة:
• بريكنج فيوز

بريكنج فيوز
رويترز بريكنج فيوز هو المصدر الرائد عالميًا للتحليلات المالية التي تحدد الأجندة. كعلامة رويترز للتعليقات المالية، نقوم بتحليل قصص الأعمال والاقتصاد الكبرى عند ظهورها حول العالم يوميًا. فريق عالمي من حوالي 30 مراسلًا في نيويورك، لندن، هونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى يوفر تحليلاً خبيرًا في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدماتنا الكاملة على https://www.breakingviews.com/trial وتابعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.