مؤسس صندوق بريدجووتر راي داليو: مفهوم المحفظة الاستثمارية على مدار السنة وآليات عملها

مؤلف: @RayDalio

ترجمة: هتسونغ

مؤسس صندوق بريديو، أنا الآن في مرحلة من حياتي، والهدف الرئيسي هو نقل المبادئ التي تعلمتها خلال الستين عامًا الماضية والتي كانت مفيدة لي وأعتقد أنها يمكن أن تساعد الآخرين، إلى المزيد من الناس. أعتقد أن أحد أهم المبادئ الاستثمارية التي يمكنني نقلها هو حول ما هو “محفظة الطقس الدائم” (All Weather Portfolio) وكيفية بناء مثل هذه المحفظة. أعتقد أن هذه المبادئ ذات قيمة خاصة في الوقت الحالي، حيث يملؤه المخاطر.

بالنسبة لي، والأهم لمعظم المستثمرين، هو امتلاك مثل هذه المحفظة: أ) تنويع كامل/تصميم دقيق، بحيث تحقق أعلى عائد ممكن مع أقل مخاطر؛ ب) عدم الحاجة إلى توقيت السوق. السبب هو: أ) على الرغم من أن معظم الناس يعتقدون أن الاستثمار الأكثر أمانًا هو النقد (مثل السندات قصيرة الأجل، أو صناديق السوق النقدية عالية الجودة التي تكاد تكون خالية من مخاطر التخلف عن السداد)، لأنها لا تتخلف عن السداد، إلا أن هذه الاستثمارات النقدية على المدى الطويل ستؤدي حتمًا إلى أدنى عائد بعد الضرائب، وستكون أداؤها سيئًا بشكل خاص في فترات التضخم العالي — أي أنها ستفقد الكثير من قوتها الشرائية. والأمر نفسه صحيح، ب) أن معظم المستثمرين (بما في ذلك معظم المستثمرين المحترفين ذوي الخبرة) غير قادرين على توقيت السوق بشكل فعال، حتى لو اعتقدوا أنهم يستطيعون. لذلك، أعتقد أنه بالنسبة لمعظم المستثمرين الذين يديرون محافظهم بأنفسهم، يجب أن يكون الاستثمار أقل أو حتى بدون توقيت السوق.

محفظة الطقس الدائم هي نوع من المحافظ الاستثمارية السلبية، وتوقعاتها بعائد أعلى بكثير من الأصول ذات المخاطر المنخفضة مثل النقد، ولكن مخاطرها أقل بكثير من الأسهم والسندات ذات المخاطر العالية، وتظل كذلك في أي بيئة. هذا يختلف عن معظم المحافظ — مثل محفظة 60/40 التقليدية من الأسهم والسندات، أو تلك التي تؤدي بشكل جيد في السنوات الجيدة وتؤدي بشكل سيء في السنوات السيئة. لذا، من المهم أن نوضح أن محفظة الطقس الدائم ليست منتجًا استثماريًا، بل نوع من التشكيلة. إنها أشبه بتحدٍ في الهندسة المالية، يهدف إلى تحقيق هذا التوازن، ويمكن أن يُشتق منه منتجات استثمارية. محفظتي للطقس الدائم مبنية على طريقتي الخاصة، وسأصفها بإيجاز هنا، وسأقدم شرحًا أكثر شمولاً لاحقًا. بطبيعة الحال، تتطور طريقتي مع مرور الوقت، وأملك بعض الأفكار لتحسينها. لكن أي شخص يمكنه تنفيذها بطريقته الخاصة — ربما يجب أن أُقيم مسابقة لمعرفة من يستطيع بناء أفضل طريقة.

سأبدأ بشرح كيف طرحت طريقتي وكيف تعمل.

قبل حوالي 30 عامًا، حاولت إنشاء استراتيجية استثمار لعائلتي، بحيث يتمكنون من الاستثمار بعد وفاتي دون الحاجة إلى توجيهي. أعتقد أنني بحاجة إلى محفظة يمكنها:

أ) تقديم عائد أعلى بشكل ملحوظ من النقد (أي يساوي أو يتجاوز محفظة 60/40 التقليدية من الأسهم والسندات)؛

ب) مخاطر أقل من محفظة 60/40؛

ج) عدم الأداء بشكل سيء في أي بيئة اقتصادية معينة؛

د) عدم الحاجة إلى توقيت السوق.

برأيي، الطريقة الوحيدة للحصول على مثل هذه المحفظة الطقس الدائم هي: امتلاك مجموعة متنوعة من الأصول الموزعة، ذات عوائد أعلى ولكن بمخاطر أعلى، ودمجها بحيث، بفضل تأثير التنويع بين هذه الأصول، تحصل على عائد مرتفع مماثل للأصول الفردية، مع تقليل المخاطر. لتحقيق تنويع أفضل، طرحت مفهوم “مساواة المخاطر” (Risk Parity) — أي تعديل استثمارات ذات مستويات مخاطر مختلفة (أي تقلبات مختلفة)، من خلال زيادة مخاطر/تقلبات الاستثمارات ذات المخاطر المنخفضة، وتقليل مخاطر/تقلبات الاستثمارات ذات المخاطر العالية، بحيث تتوازن مستويات المخاطر، مما يعزز التوازن بين الأصول. ثم أوازن تعرضي لكل فئة أصول بناءً على العوامل الأساسية التي تحرك عوائدها. بمعنى آخر، من خلال فهم كيف تتفاعل كل فئة أصول مع الظروف الاقتصادية المتغيرة (مثل التضخم والنمو — على سبيل المثال، عندما يرتفع التضخم والنمو، تؤدي السندات أداءً ضعيفًا، بينما تؤدي الأصول المضادة للتضخم مثل الذهب، والسندات المرتبطة بالتضخم، والسلع، أداءً جيدًا)، وتخصيص مخاطر متساوية في بيئات التضخم والنمو المرتفعة والمنخفضة، أتمكن من إنشاء استراتيجية سلبية متوازنة جيدًا عبر جميع السيناريوهات الاقتصادية. بعد 30 عامًا، لا زلت أؤمن أن امتلاك هذا التشكيل الاستراتيجي الأساسي ضروري جدًا. محفظتي للطقس الدائم هي التشكيل الاستراتيجي المثالي الذي أحتفظ به بشكل دائم — وهو ما أسميه “بيتا” (تصنيف الأصول). على الرغم من أنني أُجري أيضًا العديد من الرهانات التكتيكية بناءً على توقعاتي للسوق لخلق “ألفا” (مردود إضافي)، إلا أن هذه تأتي من خلال إنشاء مجموعة ألفا موزعة بشكل كامل، أُطلق عليها “ألفا نقي” (Pure Alpha) — (لن أشرح الآن هذه الطريقة بالتفصيل لأنها ستخرجني عن الموضوع كثيرًا).

طورت أنا وفريقي الممتاز في بريديو هذه الطريقة للطقس الدائم، خاصة مع بوب برنس وجريج جنسن، اللذين عملا في بريديو لمدة 40 و30 عامًا على التوالي، ولا زالا يشغلان منصب الشريكين التنفيذيين في الاستثمار. بعد إكمالها، اكتشفت أن هذه الطريقة بسيطة جدًا ومباشرة، ويمكن لأي شخص تنفيذها تقريبًا، ولا أستطيع أن أتخيل أن نحقق أجرًا من إدارة أموال الآخرين من خلال ذلك. لذلك، عرضت على كل من أعرف كيف يفعل ذلك (ولا زلت أريد أن أفعل ذلك)، لكن المفاجأة كانت أن العديد من العملاء طلبوا منا إدارة أموالهم باستخدام هذه الاستراتيجية. قمنا بإطلاقها كمنتج، ومن الطبيعي أن تتطور وتتحسن مع الوقت. الآن، تعمل بريديو على تحسينها وتطويرها بطريقتها الخاصة، وأنا أعمل على تحسينها وتطويرها بطريقتي. الفرق بيننا هو: أنهم يديرون حسابات الطقس الدائم للآخرين، وأنا أديرها فقط لعائلتي وصناديق العائلة، وأُظهر للآخرين كيف يفعلون ذلك.

سواء كان المستثمر يبني محفظة الطقس الدائم بنفسه، أو يترك الأمر للآخرين، فإن أمنيتي الكبرى أن يفهم الناس كيف تعمل، وأن تتاح لهم الفرصة لتطبيقها، بحيث يكون لديهم الثقة في تحقيق عوائد جيدة في أغلب الأسواق/الظروف الاقتصادية التي يعتقد الكثيرون أنها سيئة، دون أن يتعرضوا لخسائر غير مقبولة. لقد كتبت الكثير عن كيفية بناء محفظتي للطقس الدائم، ووزعتها على نطاق واسع. (على سبيل المثال، إذا كنت تريد دراسة مبادئي الاستثمار بشكل منهجي، يمكنك الوصول إلى دورة عبر الإنترنت أُنشئت بالتعاون مع معهد سنغافورة لإدارة الثروات). على أي حال، سأكتب قريبًا “الوصفة” الخاصة بي، لتوضيح كيف تبني محفظتك للطقس الدائم، وسأشاركها عندما أُكملها.