شركة كاي كيه تكنولوجي تطرح للاكتتاب العام: حقوق الأطفال القاصرين تشكل ما يقرب من 30٪ وبيانات مالية واضحة وغير طبيعية

سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يؤثر ارتفاع نسبة ملكية عائلة كايك على شفافية الاكتتاب العام الأولي؟

“إلكتريك فلاش فاينانس” / حساب إلكتريك فلاش

بعد موافقة لجنة الاكتتاب في 10 مارس على طرح شركة Hebei Caike New Materials Technology Co., Ltd (المعروفة بـ “كايك تكنولوجي”) في السوق، قامت الشركة في 20 مارس بالكشف عن نسخة محدثة من ردودها على الأسئلة الموجهة في الجولة الأولى والثانية (تحديث البيانات المالية لتقرير عام 2025). كشفت تحقيقات “إلكتريك فلاش فاينانس” أن الجهات الرقابية تشير مباشرة إلى قضايا تتعلق باستدامة النمو المرتفع للشركة، وواقعية المبيعات، وعدالة المعاملات ذات الصلة. توجد العديد من الشكوك في نشرة الإصدار الخاصة بالشركة، وتكرار الكشف عن ردود الأسئلة لن يزيل الشكوك في أذهان الناس.

حصة غير مباشرة تبلغ 27.5% بين طفلين قاصرين

من خلال تحليل هيكل الملكية، تبين أن المسيطر الفعلي على كايك تكنولوجي هو غو يي، الذي يعد المسيطر الفعلي على شركة Caike New Energy Technology Co., Ltd، والرئيس التنفيذي، والمدير التنفيذي، ورئيس مجلس الإدارة، المسؤول عن استراتيجية الأعمال الشاملة لمجموعة Caike New Energy. سابقًا، طلبت بورصة بكين أن توضح، بناءً على مكان إقامة غو يي وزوجته Qi Lin، وحصص ملكية الأطراف ذات الصلة في الشركة ومالكيها، ومشاركتهم في إدارة الشركة، ما إذا كان تحديد المسيطر الفعلي دقيقًا.

زوجة غو يي، Qi Lin، هي المسيطرة الفعلية على شركة Beijing Chexun Internet Co., Ltd، والمساهم الرئيسي، ورئيس مجلس الإدارة، المسؤولة عن الاستراتيجية العامة لإدارة Chexun Internet.

ردت الشركة بأن، لأسباب تتعلق بالراحة في العمل والمعيشة، يقيم غو يي وQi Lin حاليًا بشكل رئيسي في بكين.

حتى 30 يونيو 2025، لم يمتلك غو يي أسهمًا مباشرة في الشركة، لكنه يملك بشكل غير مباشر 13.73% من أسهم المساهم الرئيسي في هونغ كونغ، Caike Hong Kong؛ كما أن Qi Lin لا تملك أسهمًا مباشرة، لكنها تملك بشكل غير مباشر 13.73% من أسهم Caike Hong Kong. غو يي وزوجته Qi Lin مرتبطان بعلاقة زوجية. أبناء غو يي، غو تشينغ يو وغو تشينغ هوي، قصر، ولم يمتلكا أسهمًا مباشرة في الشركة، لكن كلاهما يملك بشكل غير مباشر 13.73% من أسهم المساهم الرئيسي Caike Hong Kong، ليصبح إجمالي حصتهما غير المباشرة 27.46%.

لا يشغل غو يي منصبًا محددًا في شركة كايك تكنولوجي، ولكن من خلال ترتيبات نقل حقوق التصويت أعلاه، يسيطر غو يي على 67.9923% من أسهم الشركة من خلال سيطرته على شركة Caike Hong Kong، مما يمنحه القدرة على السيطرة على قرارات الجمعية العمومية للمساهمين، وتعيين وإقالة أعضاء مجلس الإدارة والمراقبين وكبار المديرين، والتأثير بشكل مباشر أو غير مباشر على القرارات الرئيسية للشركة.

ميزة الشركات العائلية تكمن في تركيز السيطرة وارتفاع الكفاءة؛ لكن العيوب واضحة أيضًا، فبمجرد تركيز السلطة بشكل مفرط داخل الشركة، يصبح من الصعب على الرقابة أن تواكب ذلك. يقول خبراء الصناعة إن هذا التركيز العالي للملكية (أي “سيطرة فردية مطلقة”) له تأثير سلبي، وغالبًا ما تتعرض هذه الشركات لمشاكل مثل استنزاف الشركة المدرجة، وتوصيل المصالح، والتلاعب المالي، وغيرها من الأنشطة غير القانونية التي تضر بالمستثمرين الصغار. نحن كمستثمرين عاديين لا يسعنا إلا أن نتساءل: هل يمكن للشركة أن تجد طريقًا يضمن النمو ويوازن المصالح بين العائلة والأطراف الأخرى؟

بيانات مالية غير طبيعية بشكل واضح

خلال النصف الأول من 2022-2025، بلغت قيمة المشتريات ذات الصلة بكايك تكنولوجي 69.12 مليون يوان، 75.16 مليون يوان، 66.76 مليون يوان، و35.67 مليون يوان على التوالي، وتشكل 28%-33% من تكاليف التشغيل. من بينها، تمثل المشتريات من طرف ذي علاقة، Caike Huayu، من البخار ومعالجة مياه الصرف الصحي، 75% من إجمالي المشتريات ذات الصلة.

طلبت الجهات الرقابية من كايك تكنولوجي توضيح أسباب واستدامة ارتفاع قيمة المشتريات ذات الصلة خلال فترة التقرير، وما إذا كانت التدابير المستقبلية التي أعلنتها الشركة لتقليل المعاملات ذات الصلة قابلة للتنفيذ. كما طلبت توضيح مبادئ تحديد أسعار المشتريات من طرف ذي علاقة، والأسباب وراء التغيرات خلال فترة التقرير، وما إذا كانت هناك تغييرات كبيرة في المبالغ قبل وبعد التعديلات، وما إذا كانت تلك التعديلات مبررة. كما طلبت التحقق مما إذا كانت أسعار عروض الشركات الثالثة تختلف بشكل كبير عن متوسط أسعار المشتريات ذات الصلة للبخار ومعالجة مياه الصرف الصحي، وما إذا كانت أسعار المشتريات من طرف ذي علاقة عادلة.

بالإضافة إلى ذلك، طلبت من كايك تكنولوجي إجراء تحليل كمي لمعرفة ما إذا كانت معدلات نمو الإيرادات في 2024 و2025 تتوافق مع زيادة قيمة المشتريات من طرف ذي علاقة، مثل البخار، ومعالجة مياه الصرف الصحي، والكهرباء، وToluene-2,4-diamine.

في ردها، أكدت الشركة أن ارتفاع قيمة المشتريات ذات الصلة من 2022 إلى 2025 هو مبرر، وأنها تتخذ إجراءات تدريجية لتقليل المعاملات ذات الصلة، مثل دفع فواتير الكهرباء بشكل مستقل.

كما لاحظت “إلكتريك فلاش فاينانس” أن هامش الربح الإجمالي للشركة غير طبيعي، حيث يتجاوز نظيره في الصناعة ويظهر اتجاهًا معاكسًا.

خلال الفترة (2022-2024)، حققت كايك تكنولوجي إيرادات تشغيلية قدرها 360.7581 مليون يوان، 376.9603 مليون يوان، و454.4598 مليون يوان، وصافي أرباح بعد استبعاد البنود غير العادية وحقوق الأقلية قدرها 75.54 مليون يوان، 78.70 مليون يوان، و113.37 مليون يوان على التوالي، مع نمو سريع في الأداء. خلال نفس الفترة، بلغ هامش الربح الإجمالي للأنشطة الرئيسية 30.63%، 33.12%، و36.12%، وهو أعلى من متوسط الشركات المماثلة في الصناعة (22.32%، 20.75%، و19.83%). وبحلول تقرير عام 2025، وصل هامش الربح الإجمالي للشركة إلى 40.09%.

رئيس مجلس الإدارة يواجه أكثر من مئة خطر

وفقًا لبيانات “تيا نيان تشا”، لدى رئيس مجلس إدارة الشركة، لي وي، أربع معلومات عن التوظيف، ويشغل منصب مساهم في شركة واحدة، ومديرين تنفيذيين في شركتين.

الأمر الأكثر لفتًا للانتباه هو وجود 17 خطرًا محيطًا به، مع 141 تنبيهًا وتحذيرًا.

فيما يتعلق بالمخاطر المحيطة، كان قد شغل سابقًا منصب مساهم في شركة Shaanxi Zhongxin Construction Group Co., Ltd، التي شهدت تغييرات في ملكية الأسهم، وواجهت قضايا إشهار الإفلاس، وهي شركة غير موثوق بها وفقًا لما أعلنته أعلى محكمة شعبية، وتورطت في مخالفات خطيرة أثناء عملياتها، لأسباب أخرى.

وفيما يخص الدعاوى القضائية، كانت قد رفعت ضد شركة Shaanxi Zhongxin Construction Group Co., Ltd، التي كان يملك فيها أسهمًا، دعاوى تتعلق بمسؤولية الأضرار الناتجة عن تقديم خدمات العمل، وأخرى بسبب نزاعات عقدية.

كيفية حماية مصالح المستثمرين بشكل جيد، وكيفية ضمان سير الاكتتاب بسلاسة، هي من القضايا التي يجب أن يفكر فيها لي وي.