النملة تتألق أخيراً في هونج كونج: الموافقة على صفقة الاستحواذ بقيمة 2.8 مليار دولار وطموحات عملاق التكنولوجيا المالية في مجال الوساطة المالية

تمت الموافقة بعد 315 يومًا، واستقرار صفقة استحواذ 蚂蚁 على耀才证券.

في مساء 16 مارس، أصدرت耀才证券金融 (01428.HK) إعلانًا، حيث تم الموافقة على عرض الاستحواذ المقدم من مجموعة 蚂蚁 من قبل الجهات المختصة في الصين، ومن المتوقع إتمام التسوية في 30 مارس، واستئناف تداول أسهم الشركة بداية من افتتاح السوق في 17 مارس. هذه الصفقة العابرة للحدود والتي استغرقت قرابة عام، بقيمة إجمالية قدرها 2.814 مليار دولار هونج كونج، تجاوزت أخطر العقبات التنظيمية، وتدخل الآن مرحلة العد التنازلي للتسوية.

استعراض سياق الصفقة

في 25 أبريل 2025، قامت 蚂蚁 من خلال شركتها الفرعية 上海云进信息技术有限公司، بشراء 50.55% من أسهم耀才证券 بسعر 3.28 دولار هونج كونج للسهم، بزيادة قدرها حوالي 17.6% عن سعر الإيقاف المؤقت، ما يعادل حوالي 8.58 مليار سهم، مما أدى إلى خروج مؤسس الشركة叶茂林 من السوق. في 23 سبتمبر 2025، وافقت هيئة الأوراق المالية في هونج كونج على 蚂蚁 لتصبح المساهم الرئيسي، مع تحديد فترة صلاحية للقرار لمدة 6 أشهر، وكانت المهلة الأصلية تنتهي في 23 مارس 2026. نظرًا لتأخر إجراءات تسجيل الاستثمارات الخارجية في البر الرئيسي، قام الطرفان في نوفمبر 2025 بتعديل الاتفاقية لتمديد المهلة إلى 25 مارس 2026، وأودعت 蚂蚁 مبلغًا إضافيًا قدره 1.64 مليار دولار هونج كونج كضمان، كما مددت هيئة الأوراق المالية صلاحية موافقة المساهمين حتى 30 أبريل.

تُعد موافقة الجهات التنظيمية في البر الرئيسي خطوة مهمة، حيث أُزيلت جميع القيود التنظيمية المزدوجة على الصفقات العابرة للحدود. بعد استئناف التداول في 17 مارس، شهد سعر سهم耀才证券 ارتفاعًا كبيرًا، مع توقعات قوية بحدوث تكامل مستقبلي للصفقة.

مشكلة التراخيص

تستثمر 蚂蚁 2.8 مليار دولار هونج كونج لشراء شركة وساطة محلية في هونج كونج، بهدف رئيسي هو إغلاق دائرة التراخيص، ويعود ذلك إلى التحديات المزدوجة في الحصول على التراخيص داخل وخارج البر الرئيسي.

على الصعيد المحلي، جهود 蚂蚁 للحصول على تراخيص الوساطة في البر الرئيسي واجهت العديد من العراقيل. سواء كانت استثمارًا في 德邦证券 أو المشاركة في تأسيس 云锋证券، لم يتمكنوا من الحصول على التراخيص الأساسية للوساطة. اللوائح المحلية صارمة، ومتطلبات رأس المال والامتثال مرتفعة، ويواجه عمالقة الإنترنت قيودًا واضحة على الدخول المباشر، وتستغرق طلبات التراخيص عادة من 3 إلى 5 سنوات، مع مستوى عالي من عدم اليقين.

على الصعيد الخارجي، تعتبر هونج كونج مركزًا ماليًا يربط البر الرئيسي بالعالم، وهي محور التوسع الدولي لـ 蚂蚁. تمتلك耀才证券 تراخيص من هيئة الأوراق المالية في هونج كونج من الفئات 1/2/3/4/5/7/9، تغطي جميع قطاعات الأعمال من الوساطة، والتمويل بالهامش، والعقود الآجلة، وإدارة الأصول، مما يمنحها مجموعة كاملة من “رخص السوق” في هونج كونج. التقديم للحصول على تراخيص مماثلة بشكل مستقل يستغرق وقتًا وجهدًا وتكاليف عالية، لذلك فإن الاستحواذ على شركة مرخصة ناضجة هو الحل الأمثل لـ"شراء الوقت، وشراء التراخيص".

على مستوى الأعمال، وصل 蚂蚁财富 إلى أكثر من 150 مؤسسة إدارة أصول، وتغطي احتياجات مئات الملايين من المستخدمين، لكنها تفتقر إلى ترخيص مباشر للوساطة مع الأفراد، وتضطر للاعتماد على طرف ثالث لتوجيه العملاء، مما يخلق قيودًا طبيعية على الامتثال، وتبادل البيانات، والأرباح المحتجزة. من خلال الاستحواذ على耀才، يمكن لـ 蚂蚁 مباشرة إكمال حلقة “الدفع-الاستثمار-الوساطة”، وتحقيق السيطرة الكاملة على عمليات البيع، والتداول، والتسوية، والحفظ، مما يرسخ الأساس للأنشطة العابرة للحدود في إدارة الثروات والأصول الافتراضية.

بالنسبة ل耀才، فإن الدافع المباشر هو تقاعد مؤسسها البالغ من العمر 72 عامًا وتحقيق أرباح من البيع، لكن السبب الأعمق هو قلق الوسطاء الصغار والمتوسطين في هونج كونج على بقائهم. حتى 2025، يوجد أكثر من 600 شركة وساطة مرخصة في هونج كونج، وتسيطر أكبر 10 شركات على 80% من حجم التداول، وتواجه المؤسسات الصغيرة والمتوسطة أزمة “الاندماج” مع ارتفاع تكاليف الامتثال، وتنافس على الرسوم، مما يدفعها نحو إعادة الهيكلة مع عمالقة التكنولوجيا.

ليس مجرد وسيط، بل نقطة دعم مالية عابرة للحدود

هذه الصفقة ليست مجرد استحواذ على ترخيص وساطة، بل هي استثمار استراتيجي من 蚂蚁 في البنية التحتية لـ Web3.0 والتمويل العابر للحدود، وله أهداف واضحة وذات أبعاد عميقة.

أولًا، إتمام حلقة إدارة الثروات العابرة للحدود. بفضل تراخيص耀才، يمكن لـ 蚂蚁 ربط نظامها البيئي لـ Alipay مباشرة بسوق هونج كونج المالي، وتلبية طلبات مثل 港股通 و跨境理财通، وتقديم خدمة متكاملة للمستثمرين في البر الرئيسي للاستثمار في الأصول الخارجية، منافسة مباشرة لعمالقة الإنترنت مثل 富途 و老虎.

ثانيًا، الاستحواذ على مسار الابتكار المالي الرقمي. هونج كونج تتمتع بإطار تنظيمي متقدم في مجالات الأصول الافتراضية والأصول المرمزة (RWA)، وتراخيص耀才 الكاملة تتيح التوسع السريع في مجالات الأعمال الجديدة، مع دمج تقنيات 蚂蚁 في البلوك تشين والذكاء الاصطناعي لإدارة المخاطر، مما يمنحها ميزة تنافسية في مجالات الحفظ العابرة للحدود، والاستشارات الذكية.

ثالثًا، إعادة تشكيل مشهد سوق الوساطة في هونج كونج. يمكن لتقنيات 蚂蚁 أن تطور أنظمة التداول، وإدارة العملاء، وأنظمة إدارة المخاطر التقليدية، مما يقلل التكاليف الحدية، ويخرج من دائرة المنافسة على الرسوم، ويتجه نحو بناء منظومة متكاملة تعتمد على التكنولوجيا والخدمات العابرة للحدود، لإعادة تشكيل منطق المنافسة في القطاع.

رابعًا، منصة انطلاق للاستراتيجية الدولية. تعتبر هونج كونج جسرًا لتوسع 蚂蚁 في أسواق جنوب شرق آسيا والعالم، ومع وجود قاعدة عملاء محلية وخبرة تشغيلية، يمكن تقليل مخاطر الامتثال والسوق عند التوسع الخارجي، ودعم تحولها من منصة دفع إلى مجموعة مالية رقمية عالمية.

الجدل والتحديات

الموافقة على الصفقة ليست النهاية، فهناك تحديات كبيرة في عملية الدمج والتشغيل على المدى الطويل، وتتركز الجدل في ثلاثة أبعاد رئيسية.

تقييم مبالغ فيه: سعر عرض 蚂蚁 هو 3.28 دولار هونج كونج للسهم، بينما تجاوز سعر سهم耀才 بعد استئناف التداول 16 دولارًا، بفارق كبير. هناك رأيان متطرفان في السوق: المتفائلون يرون أن تمكين 蚂蚁 بالتكنولوجيا سيفتح آفاق تقييم طويلة الأمد، ويقارنونها بأكبر شركات الوساطة الرقمية؛ والمتشائمون يرون أن السعر بعيد جدًا عن أساسيات الشركة، وإذا بدأ عرض الشراء الكامل، فإن المستثمرين عند الأسعار المرتفعة سيواجهون خسائر كبيرة. هذا الانقسام في التقييم يعكس ثقة السوق في “الزيادة في القيمة المدعومة بالتكنولوجيا”.

آلام الدمج: 蚂蚁 تتخصص في التشغيل عبر الإنترنت، وتحويل التدفقات، وتقديم التقنية، بينما耀才 تركز على الوساطة التقليدية، والتمويل بالهامش، والامتثال المحلي، وهناك اختلافات جوهرية بين النظامين. يتطلب توحيد البيانات، ونقل الأنظمة، وتحديث عمليات الامتثال، ودمج الفرق وقتًا، وإذا لم يتم بشكل سلس، قد يؤدي ذلك إلى فقدان العملاء، وانخفاض الكفاءة، وزيادة المخاطر التنظيمية، مما يضغط على الأداء القصير الأمد.

مراقبة تنظيمية مستمرة: رغم أن الصفقة حصلت على الموافقة، إلا أن هناك مراقبة صارمة من الجهات التنظيمية في كلا الموقعين. تراقب الصين عن كثب استثمارات التكنولوجيا المالية ذات الأهمية النظامية، وبيانات الخروج، وفصل المخاطر؛ وهونج كونج تتابع مؤهلات المساهمين، والحوكمة الداخلية، وحماية أصول العملاء. أي خلل في الامتثال قد يؤدي إلى تدخل تنظيمي، ويؤثر على وتيرة التوسع.

هل يمكن للمتأخرين أن يعوضوا؟

سوق الوساطة عبر الإنترنت في هونج كونج يسيطر عليه بالفعل عمالقة مثل 富途 و老虎، مع تكوين عادات المستخدمين وحواجز بيئية. على الرغم من أن 蚂蚁 تملك ميزة في التدفق التكنولوجي، إلا أنها لا تتفوق بشكل مطلق في تجربة التداول، أو المنتجات، أو القنوات الخارجية. كيف تميز نفسها وتتفادى حرب الأسعار المتماثلة، هو تحدٍ طويل الأمد.

نجاح 蚂蚁 في استحواذ耀才 ليس مجرد صفقة عابرة للحدود، بل هو نموذج لعمليات التوسع الخارجي لعمالقة التكنولوجيا المالية الصينية. ويكشف عن ثلاث قواعد صناعية:

أولًا، التراخيص استراتيجية بحد ذاتها. في ظل تزايد التشديد التنظيمي العالمي، أصبح التشغيل المرخص هو الحد الأدنى للتوسع، والاستحواذ على مؤسسات مرخصة ناضجة هو الطريق الأكثر كفاءة.

ثانيًا، التنظيم عبر الحدود هو العامل الحاسم. يجب على عمليات الاستحواذ العابرة للحدود أن توازن بين قوانين الجهات التنظيمية المختلفة، حيث يحدد وقت الموافقة، والسياسات، ومتطلبات الامتثال نجاح الصفقة.

ثالثًا، تسريع إعادة الهيكلة الصناعية. ستتجه شركات الوساطة الصغيرة والمتوسطة في هونج كونج إلى ثلاث مسارات: الاندماج مع عمالقة التكنولوجيا، أو التخصص في خدمات متخصصة، أو الاعتماد على رأس مال البر الرئيسي لتصبح جسرًا عابرًا للحدود. انتهى عصر الرسوم، وبدأ عصر المنظومات البيئية.

بعد إتمام التسوية في 30 مارس، ستدخل 蚂蚁 رسميًا إلى قلب سوق الأوراق المالية في هونج كونج. استثمار 2.8 مليار دولار هونج كونج لن يمنحها فقط السيطرة على شركة وساطة، بل هو تذكرة دخول إلى الساحة العالمية للتمويل الرقمي. لكن التحدي الحقيقي يبدأ الآن — دمج التقنية مع التقليدي، التوازن بين رأس المال والتنظيم، والتوفيق بين التدفق والامتثال، كلها عوامل ستحدد مصير هذه اللعبة العابرة للحدود.