حقق صافي أرباح شركة Zijin Mining لأول مرة أكثر من 50 مليار يوان، و"عصر ما بعد تشن جينغه" يواجه اختبار الدورة الاقتصادية

كيف يتعامل الذكاء الاصطناعي والإدارة الجديدة مع تحديات تقلب أسعار السلع؟

مؤخرًا، أصدرت شركة Zijin Mining (601899.SH) تقريرها السنوي لعام 2025، حيث حققت أرباحًا صافية لأول مرة تتجاوز 50 مليار يوان، بفضل ارتفاع أسعار وإنتاج الذهب والفضة وغيرها من المنتجات الرئيسية.

يُظهر التقرير أن شركة Zijin Mining حققت إيرادات تشغيلية قدرها 349.08 مليار يوان في عام 2025، بزيادة تقارب 15% عن العام السابق؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 51.8 مليار يوان، بزيادة 61.55%. وراء هذا الأداء المميز، كان تأثير ارتفاع الأسعار والإنتاج في المعادن الرئيسية مثل الذهب والفضة والنحاس خلال سوق الثور الشامل لعام 2025. تخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية قدرها 3.8 يوان لكل 10 أسهم (شاملة الضرائب)، بالإضافة إلى توزيع أرباح نصف سنوية بقيمة 5.85 مليار يوان، ليصل إجمالي توزيعات الأرباح السنوية إلى 15.95 مليار يوان، مسجلة رقمًا قياسيًا منذ الإدراج.

ومع ذلك، قبل إصدار التقرير السنوي، شهد سوق الذهب تقلبات حادة، حيث أدت إشارات السياسة المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي وتصاعد التوترات بين إيران والولايات المتحدة إلى هبوط أسعار الذهب والفضة إلى مستويات بداية العام في ليلة واحدة. عادةً، تتسم دورة السلع الأساسية بالتقلبات الشديدة، وهو تحدٍ حقيقي لشركات التعدين. عام 2026 هو أول سنة مالية كاملة بعد انتقال القيادة من مؤسس الشركة تشن جينغه، وسيواجه الفريق الإداري الجديد تحديات غير مسبوقة.

عام الحصاد: ارتفاع الأسعار والإنتاج من الموارد إلى خريطة رأس المال بشكل شامل

كان عام 2025 عامًا مميزًا لصناعة المعادن غير الحديدية، وهو أيضًا عام الحصاد لشركة Zijin Mining، حيث أظهر أداءً متنوعًا، مع نمو ملحوظ في إنتاج الذهب والفضة، وهو ما يُعد من أبرز إنجازاتها.

يُظهر التقرير أن إنتاج الذهب المعدني بلغ حوالي 89.5 طنًا، بزيادة 22.77% عن العام السابق. وارتفعت أسعار الذهب بنسبة 65% في عام 2025، محققة رقمًا قياسيًا تاريخيًا. كان ارتفاع حجم وقيمة الذهب هو الدافع الرئيسي لزيادة أرباح الشركة العام الماضي. بلغ هامش الربح الإجمالي لسبائك الذهب 58.79%، بزيادة 12.63 نقطة مئوية عن العام السابق؛ وبلغ هامش الربح الإجمالي لخام الذهب 73.89%، بزيادة 5.25 نقطة مئوية.

وفيما يخص الفضة، أنتجت Zijin Mining 4.39 مليون طن من الفضة المعدنية، بزيادة 30 ألف طن، وبلغ هامش الربح 69.15%، بزيادة 8.15 نقطة مئوية، مما يجعلها أكبر شركة منتجة للفضة المعدنية في الصين.

أما النحاس، فهو القطاع التقليدي المميز للشركة، ويستمر في أداء دور “الركيزة”. في عام 2025، أنتجت الشركة 1.085 مليون طن من النحاس المعدني، بزيادة 1.56%، وظلت في المرتبة الأولى في آسيا والرابعة عالميًا لثلاث سنوات متتالية. على الرغم من تباطؤ معدل الإنتاج، إلا أن ارتفاع أسعار النحاس طوال العام ساعد على الحفاظ على هامش ربح مرتفع لعملية الإنتاج.

ومن الجدير بالذكر أن مشروع توسعة منجم النحاس جينلونغ في التبت سيُكتمل ويبدأ الإنتاج في يناير 2026، مما سيشكل محركًا رئيسيًا لنمو إنتاج النحاس في المستقبل. بعد اكتمال الإنتاج، ستصل الطاقة الإنتاجية للمنجم إلى 300,000 إلى 350,000 طن سنويًا، ومع خطط المرحلة الثالثة، من المتوقع أن يصبح أكبر منجم نحاس في العالم من حيث الحجم.

وفي قطاع الليثيوم، حققت Zijin Mining اختراقًا استراتيجيًا من “الصفر إلى الواحد” في عام 2025. خلال الفترة، تم تشغيل مناجم الليثيوم في بحيرة لاجوشو، و3Q، وXiangyuan، حيث ارتفع إنتاج كبريتات الليثيوم من الصفر إلى 25,500 طن. ووفقًا للخطة، ستصل القدرة الإنتاجية إلى 270,000 إلى 320,000 طن بحلول عام 2028.

شهد سعر كبريتات الليثيوم تقلبات حادة بين انخفاضات قوية في النصف الأول وانتعاش قوي في النصف الثاني، ويرجع ذلك إلى استمرار النمو السريع في سوق السيارات الكهربائية وتخزين الطاقة، مع زيادة عدم اليقين في إمدادات الليثيوم عالميًا.

ولم يتوقف الأمر عند ذلك، إذ تتسارع خريطة رأس مال “紫金系” في التشكيل. خلال الفترة، نجحت Zijin في السيطرة على شركة منجم藏格 (000408.SZ)، وهي أكبر استثمار فردي في تاريخها، ونجحت أيضًا في فصل شركة Zijin Gold International (02259.HK) إلى سوق الأسهم هونغ كونغ، وجمعت 28.7 مليار دولار هونغ كونغ، مما رفع قيمة الشركة إلى واحدة من أكبر شركات التعدين المعدنية عالميًا.

مواجهة التحديات: أهداف النمو المرتفعة وتقلبات الدورة الاقتصادية: أول اختبار بعد تشن جينغه

حددت Zijin Mining هدف الإنتاج لعام 2026: إنتاج 105 طن من الذهب المعدني، و520 طن من الفضة، و1.2 مليون طن من النحاس المعدني، و120,000 طن من كبريتات الليثيوم المكافئة. هذا يعني أن الشركة، على أساس قاعدة عالية في 2025، تخطط لتحقيق نمو مزدوج الأرقام في الإنتاج من الذهب والفضة والنحاس بنسبة 17% و18% و11% على التوالي.

ومع ذلك، شهدت أسواق الذهب والفضة مؤخرًا تقلبات حادة، مما أدى إلى ضغط قصير الأمد على سعر سهم Zijin، وأثار مخاوف من استمرار تأثير ارتفاع الأسعار والإنتاج. في مارس، بعد أن فاقت إشارات السياسة المتشددة من الاحتياطي الفيدرالي التوقعات، شهدت أسعار الذهب والفضة انخفاضًا كبيرًا، مع تراجع التدفقات المالية بشكل كبير. في 22 مارس، أغلق سعر الذهب الفوري في لندن عند 4491.67 دولارًا للأونصة، بانخفاض 3.42% في يوم واحد، مسجلًا أدنى مستوى منذ 12 يناير. وبلغ سعر الفضة الفوري 67.9 دولارًا للأونصة، بانخفاض 27.6% في مارس، مستردًا جميع مكاسب يناير وفبراير. نتيجة لذلك، انخفض سعر سهم Zijin في السوق الصينية بنسبة 20% في مارس، مسجلًا أدنى مستوى منذ 19 ديسمبر من العام السابق.

الأكثر إثارة للقلق هو أن خصائص الملاذ الآمن للذهب تلاشت تمامًا خلال هذا التصحيح. مع تصاعد التوتر بين إيران والولايات المتحدة، وتوقف حركة الملاحة في مضيق هرمز، وارتفاع برنت إلى فوق 110 دولارات للبرميل، زادت المخاوف من ارتفاع أسعار الفائدة بشكل يفوق التوترات الجيوسياسية. تحولت وظيفة الذهب المالية إلى السائدة، مما أدى إلى سلسلة من التفاعلات التي دفعت الأسعار للهبوط، حيث غلبت خصائصه كملاذ آمن على خصائصه كأصل مالي.

بالنسبة لشركة Zijin، فإن التغيرات في البيئة الكلية تؤثر على أسعار السلع، وتشكل تحديًا لأداء الشركة. يعتمد نمو الأداء في 2025 بشكل كبير على ارتفاع أسعار الذهب والفضة، لكن من غير المتوقع أن تتكرر الزيادات الكبيرة في هاتين المعدنين في 2026.

كما أشار التقرير السنوي، أن الأسس الاقتصادية التي تدعم ارتفاع أسعار الذهب لا تزال قوية، لكن من الضروري مراقبة الضغوط التضخمية في الولايات المتحدة، والمخاطر على السيولة المحلية، وعدم اليقين السياسي الذي قد يسبب اضطرابات مرحلية.

بالإضافة إلى الذهب والفضة، تتوقع Zijin أن يتركز مسار سوق النحاس في 2026 حول “المنافسة الكلية” و"نقص هيكلي". مع وجود مسارات واضحة للنمو في قطاع الطاقة الجديدة، والكهرباء، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، فإنها تعوض بشكل فعال عن تقلبات الدورة التقليدية. أما بالنسبة للزنك، فتعتقد الشركة أن عام 2026 سيشهد فائضًا في العرض، مع توقعات بانخفاض سعر الزنك بشكل متذبذب، وأن يبدأ في الانخفاض التدريجي من النصف الثاني من العام.

من بين المنتجات الرئيسية للشركة، ينمو إنتاج كبريتات الليثيوم بسرعة، خاصة مع ارتفاع الطلب على أنظمة التخزين، حيث يُنظر إلى هذا القطاع على أنه من أكثر القطاعات الواعدة. وتوقعات Zijin لعام 2026 تشير إلى أن سوق الليثيوم يتجه من حالة فائض إلى توازن ضيق، مع احتمال أن يبدأ سعر الليثيوم في التحول، مع استمرار الطلب على الطاقة العالمية والتحول الطاقي، مع وجود نمو ومخاطر في العرض، خاصة مع بدء تشغيل مشاريع كبيرة في أستراليا وأفريقيا وأمريكا الجنوبية، والتي ستشكل مصدرًا رئيسيًا للعرض الإضافي.

وفي عام 2026، ستشهد Zijin Mining أول سنة بعد تقاعد مؤسسها تشن جينغه في نوفمبر الماضي. مع تصاعد تقلبات أسعار السلع، وزيادة تعقيد العمليات العالمية، وتزايد عدم اليقين في السياسات المحلية والدولية، وارتفاع التوترات الجيوسياسية، أكد الرئيس الجديد Zou Laichang في كلمة له خلال التقرير السنوي على أن الشركة ستتحول من “الريادة في الحجم” إلى “الريادة في القيمة”، مع التركيز على “تحسين الجودة، وزيادة الإنتاج، والسيطرة على التكاليف، وتحقيق الكفاءة”.

هل ستتمكن Zijin من تحقيق نمو الإنتاج في الذهب والفضة، وهل ستتمكن من زيادة قدرات كبريتات الليثيوم، وهل ستعزز قدرات منجم جينلونغ النحاس، وتحقق فوائد هيكلية من الطلب المتزايد، أم أن التحديات ستفرض عليها اختبارًا كبيرًا في عام 2026؟ هذا ليس فقط أهم ما يتطلع إليه المستثمرون، بل هو أيضًا أول اختبار حاسم للفريق الإداري الجديد.

(المصدر: First Financial)