لماذا "فشلت" الوظيفة الدفاعية (الآمنة) للذهب بعد كسره المستويات المتتالية 4500 و4400 و4300 و4200 و4100 دولار؟

في غضون يوم واحد، فقدت أسعار الذهب الفوري مستويات 4500، 4400، 4300، 4200، و4100 دولار.

بعد أن تراجعت أسعار الذهب الدولية بنحو 10% وارتفعت أسعار الفضة بأكثر من 14% الأسبوع الماضي، شهدت أسعار الذهب والفضة الدولية مرة أخرى انخفاضًا كبيرًا في 23 مارس. حيث فقد سعر الذهب الفوري (ذهب لندن) خلال التداولات اليومية مستويات 4500، 4400، 4300، 4200، و4100 دولار للأونصة.

وأظهرت بيانات Wind أنه حتى وقت إعداد التقرير، انخفض سعر الذهب الفوري بنسبة 5.93% ليصل إلى 4225.21 دولار للأونصة، وبلغ أدنى مستوى له خلال الجلسة أكثر من 8% عند 4098.25 دولار للأونصة؛ كما انخفض سعر الفضة الفورية (فضة لندن) بنسبة 6.42% ليصل إلى 63.54 دولار للأونصة، وبلغ أدنى مستوى خلال الجلسة أكثر من 10%.

وفي سوق العقود الآجلة، حتى وقت نشر الخبر، بلغ سعر الذهب في بورصة COMEX 4159.2 دولار للأونصة، بانخفاض يزيد عن 9%، بنسبة 9.09%. أما سعر الفضة في COMEX فبلغ 62.74 دولار للأونصة، بانخفاض قدره 9.95%.

وفي السوق المحلية، حتى إغلاق 23 مارس، كسرت عقود الذهب في السوق الصينية الرئيسية 2604 عدة مرات مستويات 1050 و1000 يوان للغرام، مما يشير إلى كسر الدعم الفني. حيث أغلق عقد 2604 عند 940 يوان للغرام، بانخفاض قدره 8.62%.

كما أغلقت أسواق الذهب والفضة في شنغهاي على انخفاض، حيث أغلق الذهب عند 938.58 يوان للغرام، بانخفاض 9.62%، والفضة عند 15541 يوان للكيلوغرام، بانخفاض 13%.

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من الأداء المميز للذهب في بداية العام، إلا أن التصحيحات المتكررة في الآونة الأخيرة أدت إلى تعويض جميع الزيادات التي تراكمت منذ بداية العام، سواء في السوق الفورية أو سوق العقود، مع ظهور بعض الانخفاضات.

وفي استعراض التاريخ، عادةً ما يؤدي أزمة النفط السابقة التي أدت إلى ارتفاع أسعار النفط إلى ارتفاع أسعار الذهب، فهل ستظهر سلوكًا معاكسًا هذه المرة؟ لماذا فشل الذهب في أداء دوره كملاذ آمن؟ وما هو الاتجاه المتوقع لأسعار الذهب مستقبلًا؟

تواجه أسعار المعادن الثمينة ضغوطًا متعددة، منها جني الأرباح وارتفاع العائدات الحقيقية.

ويعتقد السوق أن تراجع الأسعار يرجع بشكل رئيسي إلى ارتفاع العوائد الحقيقية، وتراجع جاذبية الذهب كملاذ آمن، بالإضافة إلى أن الزيادات السابقة في الأسعار قد أدت إلى عمليات جني أرباح من قبل المستثمرين، خاصة مع تصاعد التوترات الجيوسياسية في الخارج، وارتفاع العوائد الحقيقية، وتراجع شهية المخاطرة.

وأشارت شركة Huafu Securities إلى أن الذهب كان من بين الأصول التي أظهرت أداءً مميزًا في 2025، مع تزايد ارتباطه بالمخاطر، مما أدى إلى زيادة تقلباته، خاصة مع تصاعد التوترات الجيوسياسية، حيث قد يكون هناك عمليات بيع لجني الأرباح.

كما ذكرت شركة Guotai Haitong Securities أن الارتفاعات السابقة في الذهب كانت مدفوعة بشكل كبير من قبل المضاربين، مع تزايد التشابه مع أداء الأصول ذات المخاطر، ومع تصاعد التوترات الجيوسياسية وانخفاض الرغبة في المخاطرة، فإن التدفقات الخارجة من السوق قد تؤدي إلى اضطرابات في السيولة.

وأوضحت أن الضغط الرئيسي على الذهب حالياً يأتي من تدفقات رأس المال الخارجة من السوق الأمريكية، حيث يرتبط اهتمام المستثمرين بالذهب بشكل كبير بتوقعات خفض أسعار الفائدة، ومع تغير التوقعات بشأن السياسة النقدية، يواجه الذهب ضغطًا خلال التداولات الأمريكية.

وفيما يخص العوائد الحقيقية، قال Dongwu Securities إن تصاعد التوترات الخارجية وصدور إشارات من البنوك المركزية الكبرى برغبتها في التشديد النقدي أديا إلى ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل، مما ضغط على أسعار الذهب والفضة.

وأضافت أن بنك إنجلترا، الذي أظهر نية تشديد السياسة النقدية، أدى إلى قوة الجنيه واليورو، بينما ظل مؤشر الدولار ضعيفًا، مما أدى إلى تراجع متزامن بين مؤشر الدولار وأسعار الذهب، حيث يُسعر الذهب بناءً على العوائد الحقيقية على مستوى العالم وليس فقط الدولار.

وأشارت Guotai Haitong Securities إلى أن ارتفاع العوائد الحقيقية نتيجة لتوقعات تشديد السياسة النقدية، وأن الذهب، كأصل غير فائدة، يتأثر أيضًا بارتفاع العوائد الحقيقية.

وفي جانب الملاذ الآمن، أوضحوا أن أداء الذهب كملاذ آمن بدأ يتراجع منذ أواخر فبراير مع تصاعد التوترات الخارجية، حيث أدى ذلك إلى تراجع جاذبيته كملاذ آمن بعد وقوع الأحداث.

ومن الجدير بالذكر أن التاريخ يُظهر أن التوترات الخارجية السابقة التي أدت إلى أزمات نفطية وارتفاع أسعار النفط غالبًا ما كانت تصاحب ارتفاع أسعار الذهب، إلا أن أداء الذهب في هذه المرة كان مختلفًا تمامًا.

وفي هذا الصدد، قال Shenwan Hongyuan Securities إن من المهم ملاحظة أن قبل عام 2000، كانت الولايات المتحدة مستوردة للنفط، وارتفاع أسعار النفط كان يضر بحساباتها الجارية، مما أدى إلى انخفاض مؤشر الدولار وارتفاع الذهب. أما بعد عام 2000، أصبحت الولايات المتحدة مصدرًا للنفط، وارتفاع أسعار النفط أصبح يدعم حساباتها، وارتفع مؤشر الدولار، مما ضغط على الذهب.

وأضافوا أن الأمر يعتمد على أن ارتفاع أسعار النفط في الماضي كان يدعم الدولار ويضغط على الذهب، بينما الآن، ارتفاع النفط قد يدعم الدولار ويضغط على الذهب على المدى القصير.

وفيما يخص أساسيات سوق الذهب، أكدوا أن سوق الذهب لا تزال قائمة على أساس قوي، رغم الضغوط الحالية، حيث أن دعم البنوك المركزية وشراء الذهب يظل قويًا، وأن استمرار التوترات الجيوسياسية قد يضعف الدولار ويعزز الطلب على الذهب.

ورغم ذلك، حذر Shenwan Hongyuan Securities من أن المؤشرات الفنية تشير إلى أن التصحيح الحالي قد يكون فرصة للانتعاش، لكن من غير المؤكد ما إذا كان سيشكل أدنى مستوى لهذا التصحيح.