【تحديث السوق السريع】الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على الوضع الراهن، M-Square يحدد مسارات أسعار النفط والتضخم وأسعار الفائدة!

ما نود إبلاغكم به:
في مارس، حافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة الأساسي بين 3.50 و3.75%، كما استمر مخطط النقاط في إظهار مسار خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة حتى عام 2026، وفي ظل عدم وضوح الأوضاع في الشرق الأوسط، قدم الأعضاء توقعاتهم الاقتصادية والتضخمية وزيادة الإنتاجية بشكل طفيف في تقرير SEP، كما قدمت M Square توقعات لأسعار النفط والتضخم وتطورات أسعار الفائدة!

نقطة مهمة في المقال:

2. في الاجتماع، وافق الأعضاء بنسبة 11:1 على الإبقاء على سعر الفائدة بين 3.50 و3.75%، وأُضيف في البيان أن هناك مخاطر عالية جدًا من عدم اليقين في الأوضاع في الشرق الأوسط.

3. لا تزال مخططات النقاط تشير إلى مسار خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2026 و2027، مما يعكس استمرار نية الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة.

4. رفع تقرير SEP توقعات النمو الاقتصادي لعام 2026 إلى 2.4% (بدلاً من 2.3%)، والتضخم الأساسي إلى 2.7% (بدلاً من 2.4%)، والتضخم العام إلى 2.7% (بدلاً من 2.5%)، مما يدل على أن الأعضاء يعتقدون أن تأثير الصراع بين أمريكا وإيران على التضخم سيكون مؤقتًا. كما رفع الأعضاء توقعاتهم لنمو الاقتصاد الأمريكي، مع تعكس زيادة الإنتاجية في السنوات الأخيرة.

5. خلال المؤتمر الصحفي، حافظ باول على موقف متحفظ، مشيرًا إلى أن عدم اليقين في الأوضاع في الشرق الأوسط يصعب التنبؤ به بدقة، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ قراراته خلال الأسابيع الستة القادمة بناءً على تطورات الأوضاع، وأكد أن مناقشات رفع الفائدة كانت موجودة، لكنها ليست السيناريو الأساسي للمجلس.

أولاً، مجلس الاحتياطي الفيدرالي يظل على موقفه في اجتماع مارس، مع التركيز على عدم اليقين في الصراع بين أمريكا وإيران!

في هذا الاجتماع، وافق أعضاء مجلس الاحتياطي على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50 و3.75%، وأكد البيان أن النشاط الاقتصادي لا يزال قويًا، وأُضيف أن هناك مخاطر عالية جدًا من عدم اليقين في الأوضاع في الشرق الأوسط، مما يعكس أن الاحتياطي الفيدرالي سيتحفظ في المدى القصير ويترقب التطورات. إليكم ملخص النقاط الرئيسية في البيان:

وجهة نظر الاقتصاد والتضخم: اقتصاد قوي، مع التركيز على عدم اليقين في الشرق الأوسط

بالنسبة للاقتصاد، لم يطرأ تغيير كبير على البيان مقارنةً بالاجتماع السابق، حيث أكد أن النشاط الاقتصادي لا يزال قويًا، ووصف معدل البطالة بأنه “قريب من مستوى التوازن”، بعد أن كان يُوصف سابقًا بأنه “يظهر علامات استقرار”. ولم يُعد ذكر زيادة مخاطر تراجع سوق العمل، مما يدل على أن الاحتياطي الفيدرالي لا يرى خطرًا كبيرًا في تدهور سوق العمل في الوقت الحالي.

أما التضخم، فاستمر في التصريح بأنه “لا يزال مرتفعًا إلى حد ما”، وأُضيف أن هناك مخاطر عالية جدًا من عدم اليقين في الأوضاع في الشرق الأوسط تؤثر على الاقتصاد الأمريكي.

توجيهات سعر الفائدة المستقبلية: نية عدم تغيير مسار خفض الفائدة

لم يطرأ أي تغيير على توجيهات سعر الفائدة المستقبلية، حيث لا تزال تتضمن احتمال خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2025 و2026، مع إعادة إدراج عبارة “تقييم أكثر حذرًا للمقدار والوقت” (the extent and timing) في ديسمبر 2025، مما يعكس استمرار نية إنهاء دورة خفض الفائدة، مع استمرار التوجه نحو خفضها.

السياسات النقدية: التصرف وفقًا لاتجاه التضخم المستقبلي

وافق أعضاء مجلس الاحتياطي على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50 و3.75%، مع دعم من قبل عضو واحد، ستيفن ميران، الذي أيد خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في هذا الاجتماع، بعد أن دعمها في مرات سابقة بمقدار نقطتين. ومع ذلك، فإن غالبية الأعضاء، كما أشار باول في المؤتمر الصحفي، يفضلون الانتظار ومراقبة تطورات الشرق الأوسط قبل اتخاذ قرارات بشأن رفع أو خفض الفائدة، مع تبني موقف متحفظ.

ثانيًا، مخططات النقاط تشير إلى استمرار خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2026 و2027

التركيز الأكبر في السوق كان على مسار أسعار الفائدة المتوقع لعام 2023 وما بعده، حيث أظهر مخطط النقاط في مارس أن التوزيع بين الأعضاء أصبح أكثر تركيزًا، مع دعم 7 أعضاء لعدم خفض الفائدة هذا العام، و7 آخرين لدعم خفض بمقدار نقطة واحدة، و2 لدعم خفض بمقدار نقطتين، و3 أعضاء يدعمون خفضًا أكثر من ذلك. المتوسط الوسيط لمخطط النقاط يظل عند خفض بمقدار نقطة واحدة، بين 3.25 و3.50%، مع تقليل الأعضاء لتوقعاتهم بشأن حجم الخفض.

أما بالنسبة لعامي 2027 و2028، فالمتوقع أن يظل سعر الفائدة بين 3.00 و3.25%، مع خفض بمقدار نقطة واحدة، مع استمرار توقعات نهاية دورة الخفض، مع رفع المتوسط الوسيط لمعدل الفائدة طويلة الأمد إلى 3.125%. ويظل مخطط النقاط يعكس انحرافًا مقلوبًا، مما يدل على أن الأعضاء يعتقدون أن تأثير الأوضاع في الشرق الأوسط على التضخم سيكون مؤقتًا، مع إمكانية العودة لخفض الفائدة مع تباطؤ التضخم.

بشكل عام، يتوقع أن يظل خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2026 و2027، مع وجود حالتين خاصتين:

2. أحد الأعضاء يتوقع رفع الفائدة في 2027، وهو ما أصبح محور نقاش خلال المؤتمر الصحفي، حيث أشار باول إلى أن هناك مناقشات حول رفع الفائدة، لكنه ليس السيناريو الأساسي.

3. رفع معدل الفائدة طويلة الأمد (المعدل الطبيعي) إلى 3.125%، مع الأخذ في الاعتبار أن التوقعات الاقتصادية طويلة الأمد، بما في ذلك الإنتاجية، بدأت تتضمن تأثيرات زيادة الإنتاجية، والتي ستؤدي إلى تباطؤ التضخم وتحقيق نمو اقتصادي أكثر استدامة.

سنوضح المزيد من التفاصيل خلال المؤتمر الصحفي.

ثالثًا، رفع توقعات النمو الاقتصادي والتضخم بشكل طفيف، مع إشارة إلى زيادة الإنتاجية!

تجدر الإشارة إلى أن تقرير توقعات الاحتياطي الفيدرالي (SEP) رفع توقعاته للنمو الاقتصادي لعام 2026 إلى 2.4% (بدلاً من 2.3%)، مع إبقاء معدل البطالة عند 4.4%. أما توقعات التضخم، فتم رفعها بشكل طفيف إلى 2.7% لكل من التضخم العام والأساسي، بدلاً من 2.4% و2.6% على التوالي. ويعكس ذلك أن الأعضاء يعتقدون أن تأثير الحرب على التضخم سيكون مؤقتًا، مع وجود مجال لخفض الفائدة في 2026، مع رفع توقعات النمو طويل الأمد إلى 2% (بدلاً من 1.8%)، ورفع المعدل الطبيعي إلى 3.1% (بدلاً من 3%).

توقعات الاحتياطي للفترة 2026-2028:

• رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل طفيف، حيث تتوقع أن تكون 2.4% في 2026، و2.3% في 2027، و2.1% في 2028، مع رفع التوقع طويل الأمد إلى 2.0%.
• توقعات معدل البطالة تبقى مستقرة عند 4.4% في 2026، وتنخفض إلى 4.3% في 2027، و4.2% في 2028.
• رفع توقعات التضخم (PCE) بشكل طفيف، حيث تتوقع أن تكون 2.7% في 2026، و2.2% في 2027، و2.0% في 2028.
• رفع توقعات التضخم الأساسي (Core PCE) بشكل طفيف، مع نفس الاتجاه.
• استمرار توقعات خفض الفائدة تدريجيًا، مع توقع أن يكون المعدل 3.4% في 2026، و3.1% في 2027 و2028، مع رفع المعدل الطبيعي إلى 3.1%.

رابعًا، الاحتياطي الفيدرالي يواصل شراء سندات الخزانة شهريًا لتعزيز السيولة في السوق:

بعد إعلان مجلس الاحتياطي في أكتوبر 2025 عن إنهاء برنامج التقلص التدريجي (تخفيض الأصول) في ديسمبر 2025، بدأ البنك الاحتياطي الفيدرالي في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل بشكل نشط منذ 12 ديسمبر 2025، ضمن خطة إدارة الاحتياطيات (RMPs). إليكم تفاصيل عمليات شراء السندات وتأثيرها على السيولة:

تأثير شراء السندات القصيرة حتى منتصف مارس 2026:

وفقًا لبيانات البنك الاحتياطي، بدأ البنك في شراء سندات خزانة قصيرة الأجل (حتى سنة واحدة) بشكل نشط، وإذا لزم الأمر، سيشتري سندات تصل مدتها إلى 3 سنوات. من المتوقع أن يُعلن عن خطة الشراء في اليوم التاسع من كل شهر، وأن يستمر الشراء عند حوالي 400 مليار دولار شهريًا حتى قبل موعد الضرائب في 15 أبريل، لمواجهة زيادة الالتزامات غير الاحتياطية.

من خلال مراقبة الميزانية العمومية، يُلاحظ أن حيازة السندات الأمريكية ارتفعت من 4.19 تريليون إلى 4.35 تريليون دولار، بزيادة شهرية متوسطة قدرها 435 مليار دولار منذ ديسمبر 2025، مما أدى إلى استقرار حجم الميزانية العمومية وعدم انخفاضه مجددًا.

أما من ناحية الالتزامات، فحتى مع بقاء حساب الاحتياط عند مستوى مرتفع قدره 937.6 مليار دولار، بدأ احتياطي الاحتياطي في الارتفاع مؤخرًا، وتجاوز حاجز 3 تريليون دولار، مما يدل على أن شراء السندات القصيرة الأجل يوسع الميزانية ويضخ السيولة في السوق. ولم يُذكر في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع ما إذا كانت خطة الشراء ستستمر عند نفس المستوى بعد أبريل، لذا يُنصح بالمراقبة المستمرة، فهي مؤشر مهم على توجهات خفض الفائدة وتدفق السيولة.

ملاحظة: الهدف من شراء السندات القصيرة هو الحفاظ على مستويات كافية من الاحتياط، خاصة وأن مستوى الاحتياط أصبح كافيًا، ويحتاج البنك لشراء سندات قصيرة الأجل للحفاظ على بيئة احتياط كافية، وتجنب تقلبات كبيرة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل (حيث يركز البنك على السيطرة على حدود سعر الفائدة، وهو أحد أهم سمعة البنك المركزي، وعندما يعتقد الأعضاء أن هناك خطرًا على السيطرة على سعر الفائدة، يتخذون إجراءات حاسمة).

خامسًا، مؤتمر باول الصحفي يركز على النقاط التالية:

هل أنت مشترك بالفعل؟ إذا كنت مشتركًا، يرجى تسجيل الدخول هنا.

اشترك الآن للاستفادة من خدمات M Square الكاملة.

عرض غير محدود لتصفح الرسوم البيانية الكلية
معلومات أساسية عن الأسواق العالمية
مؤشرات رئيسية للأصول

تقرير حصري
6-8 مقالات شهريًا عن الأحداث والبيانات المهمة، وتحليلات سريعة

صندوق أدوات البحث
إنشاء مخططات رئيسية خاصة بك
اختبار الأداء السابق

أكثر مجتمع اقتصادي احترافي
مؤشرات سرية للمستخدمين
مشاركة الآراء

اشترك الآن

【العد التنازلي للعرض الخاص】 نظرة على التوترات في الشرق الأوسط وتأثيرها على الطاقة، مراجعة شاملة! (2026-03-17)
【نشرة السوق】 تقلبات السوق حادة، أهم 5 نقاط يجب معرفتها عند التخطيط للذكاء الاصطناعي! (2026-03-11)
【العد التنازلي للعرض الخاص】 توقعات الاقتصاد العالمي والاتجاهات، السيطرة على التوزيع في ظل الاضطرابات! انضم الآن

【البودكاست】 بعد الاجتماع الحلقة 191｜هل من المتوقع عدم خفض الفائدة هذا العام؟ تحليل حصري لأسعار النفط والتضخم والفائدة
استمع الآن>>