هل الزيادة في الإيرادات دون زيادة الأرباح مجرد ألم مرحلي؟ هل تستعيد لي نينج الاعتراف السوقي من خلال المسارات الاحترافية؟

عرض المنتجات | Zhongfang Wang

مراجعة | لي شياو يان

في ظل دخول صناعة الملابس الرياضية العالمية في مرحلة المنافسة على الحصص، وضغوط القطاع المحلي على مستوى الصناعة بشكل عام، قدم عملاق الرياضة الوطني لي نين تقرير أداء سنوي يظهر مرونته ونموه. في 19 مارس، أصدرت شركة لي نين نتائجها لعام 2025، حيث حققت إيرادات تشغيلية بلغت 29.598 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.2% على أساس سنوي، محطمة الرقم القياسي التاريخي؛ وبلغت التدفقات النقدية التشغيلية 4.852 مليار يوان، وصافي التدفقات النقدية 19.97 مليار يوان، مع بقاء الأساس المالي قويًا. على الرغم من التحديات المرحلية المتمثلة في زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، إلا أن تنفيذ استراتيجية الرياضة الاحترافية أثمر نتائج ملموسة، واستمرار تحسين هيكل القنوات، وردود فعل السوق المالية إيجابية، مما يضع أساسًا قويًا للتنمية عالية الجودة في دورة الألعاب الأولمبية الجديدة.

في عام 2025، كانت أداء صناعة النسيج والملابس المحلية ضعيفًا بشكل عام، حيث أظهرت بيانات المكتب الوطني للإحصاء أن مبيعات التجزئة للسلع المتعلقة بالملابس في المؤسسات ذات الحجم الكبير زادت بنسبة 2.8% فقط على أساس سنوي، وانخفضت إيرادات وأرباح الشركات الكبرى بنسبة 12.67% و27.34% على التوالي. في ظل دورة الانحدار الصناعي، حققت لي نين إيرادات إيجابية وبلغت أعلى مستوى لها على الإطلاق، مما يبرز مرونة العلامة التجارية القوية. تظهر البيانات المالية أن صافي الربح بعد الضرائب بلغ 2.936 مليار يوان، مع الحفاظ على هامش ربح إجمالي عند مستوى مرتفع قدره 49%، مع انخفاض طفيف قدره 0.4 نقطة مئوية؛ وحقق صافي الربح في النصف الثاني نموًا بنسبة 13% على أساس سنوي، محققًا أول زيادة نصف سنوية منذ النصف الثاني من 2022، مما يدل على استعادة واضحة للأرباح.

بعد إصدار النتائج، لم تتلق السوق المالية ردود فعل سلبية بسبب زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح بشكل مرحلي. في 20 مارس، ارتفعت أسهم لي نين في سوق هونغ كونغ بشكل قوي، حيث تجاوزت الزيادة خلال التداول 13%، وأغلقت بزيادة قدرها 8.56%، وارتفعت القيمة السوقية الإجمالية إلى 55.4 مليار دولار هونغ كونغ، مما يعكس اعتراف السوق باستراتيجية الشركة وقيمتها طويلة الأمد. أصدرت العديد من البنوك الاستثمارية الدولية تقارير إيجابية، حيث أشارت داي توش كابيتال إلى أن أداء لي نين لعام 2025 يتفوق بشكل ملحوظ على توقعات السوق، ومنحت تصنيف “شراء”؛ واعتبرت ليون سيكيوريتيز أن مبيعات الشركة وصافي أرباحها في النصف الثاني تجاوزت توقعات السوق، وأن وتيرة استعادة الأرباح كانت أسرع من المتوقع.

ظاهرة زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح في لي نين هي نتيجة مرحلية لتداخل دورة الصناعة وتعديلات الاستراتيجية. خلال الفترة من 2020 إلى 2022، في ظل موجة الثقافة الوطنية، توسعت متاجر لي نين بشكل سريع، لكن تغيرات السوق لاحقًا أدت إلى ضغط على المخزون. منذ 2024، بدأت الشركة بشكل استباقي في تحسين القنوات، حيث قامت بتقليل عدد المتاجر غير الفعالة، وتعديل مصفوفة المتاجر، بالإضافة إلى تنظيف المخزون بشكل معتدل، ومع عودة حمى الثقافة الوطنية إلى عقلانية، تواجه القدرة على زيادة أسعار المنتجات تحديات قصيرة الأجل. لكن الإدارة تمسكت بالحد الأدنى من التشغيل، وأكدت أنها لن تتخذ خصومات مفرطة لزيادة الحجم، مع التركيز على الحفاظ على هامش الربح الإجمالي، مما يضمن استقرار الربحية على المدى الطويل.

في مواجهة تغيرات المنافسة في السوق، قررت لي نين التحول من التسويق عبر الاتجاهات إلى التخصص في المجال الرياضي، باستخدام موارد الأحداث الكبرى لتعزيز مكانة العلامة التجارية كمحترف. في 2025، حصلت الشركة على شراكة رسمية مع اللجنة الأولمبية الصينية، وأصبحت الشريك الاستراتيجي الرسمي لنصف ماراثون بكين، وواصلت زيادة استثماراتها في فئات الرياضة الأساسية مثل كرة السلة والجري وتنس الطاولة والريشة الطائرة. قال المسؤولون إن رعاية الأحداث الكبرى تركز على بناء العلامة التجارية على المدى المتوسط والطويل، وليس على التحويلات قصيرة الأجل للمبيعات، رغم أن ذلك قد يسبب ضغطًا ماليًا مرحليًا، إلا أنه يمكن استيعابه من خلال تحسين الكفاءة التشغيلية. وقد بدأت هذه الاستراتيجية تؤتي ثمارها، حيث أصبحت المنتجات الاحترافية محركًا رئيسيًا لنمو الأداء، وحققت فئات الجري والريشة الطائرة أداءً مميزًا، واستمرت صورة العلامة التجارية الاحترافية في التعزيز.

يقدم كل من القنوات والمنتجات دعمًا قويًا لنمو إيرادات لي نين. على مستوى القنوات، تلعب شبكة الموزعين المرخصين دورًا أساسيًا، حيث زادت إيراداتها بنسبة 6.3%، وارتفعت حصتها إلى 46.6%؛ كما استغلت التجارة الإلكترونية فرص التدفق الجديدة، حيث زادت إيراداتها بنسبة 5.3%، وظلت منتجات IP الرئيسية مثل “追风” و"利刃" في مقدمة قوائم الأداء في القطاعات الفرعية. بحلول نهاية 2025، بلغ عدد نقاط بيع لي نين 7609، بزيادة صافية قدرها 24 متجرًا، وافتتحت متاجر مستقلة للرياضة الخارجية تحت اسم “COUNTERFLOW溯”، مع استمرار تنويع نوعية المتاجر. على مستوى المنتجات، بلغت إيرادات الأحذية 14.65 مليار يوان، والملابس 12.33 مليار يوان، مع زيادات طفيفة في كلا القطاعين، وبلغت إيرادات المعدات والإكسسوارات 2.62 مليار يوان، مع تنويع متوازن في جميع الفئات.

تؤكد التدفقات النقدية وسياسة التوزيعات على استقرار الوضع المالي لشركة لي نين. في 2025، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية 4.852 مليار يوان، وبلغت دورة المخزون 64 يومًا فقط، مما يعكس كفاءة عالية في إدارة الأصول، مع مستوى أمان مالي مرتفع. في ظل تراجع مؤقت في صافي الربح، حافظت لي نين على سياسة توزيع أرباح عالية، حيث بلغ نصيب السهم من الأرباح 56.95 سنت يوان، مع نسبة توزيع أرباح تصل إلى 50%، مما يعكس ثقة الإدارة في مستقبل الشركة على المدى الطويل.

بالنظر إلى 2026، أطلقت لي نين توقعات أداء إيجابية، حيث اقترح المسؤولون أن تحقق الإيرادات وهامش صافي الربح نموًا بمعدلات عالية من الأرقام الصحيحة، مع احتمال أن تتغير حالة زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح بشكل جوهري. مع بدء دورة الألعاب الأولمبية الجديدة من 2026 إلى 2028، ستواصل لي نين، كشريك رسمي للجنة الأولمبية الصينية، دعم الوفود الرياضية بالمعدات، مع ظهور تأثيرات العلامة التجارية من الألعاب الشتوية في ميلان، والتي من المتوقع أن تترجم إلى زيادة في الحصة السوقية وقيمة العلامة التجارية. بالإضافة إلى ذلك، تستعد صناعة النسيج والملابس المحلية لفرصة استثمار منخفضة، مع انتعاش غير متوقع في الاستهلاك المحلي، مما يوفر بيئة مواتية لإصلاح أداء لي نين.

من موجة الثقافة الوطنية إلى التخصص العميق، أكملت لي نين تحولها الاستراتيجي وسط تقلبات دورة الصناعة. في 2025، سجلت أعلى إيرادات، مع تدفقات نقدية مستقرة، ونجاح استراتيجيتها الاحترافية، مما يدل على خروج الشركة من فترة اضطراب تعديل المخزون. في ظل المنافسة على الحصص، تعتمد لي نين على التخصص، والأحداث الكبرى، والقنوات، لإطلاق قدراتها على النمو على المدى الطويل. مع انتعاش السوق الاستهلاكية وإطلاق فوائد الألعاب الأولمبية، من المتوقع أن تحقق هذه الشركة الرياضية الوطنية نموًا متزامنًا في الأرباح والحجم، وتعود إلى مسار النمو عالي الجودة.