تكلفة تعدين البيتكوين ترتفع إلى 70K: كيف يتنقل المُعدّنون وسط المنافسة القياسية

يواجه قطاع التعدين نقطة تحول حاسمة مع ارتفاع تكاليف الإنتاج إلى أكثر من 70,000 دولار لكل بيتكوين، نتيجة لارتفاع صعوبة الشبكة وتزايد المنافسة التشغيلية. يمثل هذا الارتفاع قفزة كبيرة من مستوى 64,000 دولار الذي لوحظ في الربع الأول، مما يضغط على هوامش الربح حتى مع استقرار سعر البيتكوين فوق 70 ألف دولار.

الضغط: صعوبة الشبكة تصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق

وصل معدل تجزئة البلوكشين — وهو مقياس للقوة الحاسوبية الجماعية — إلى مستويات غير مسبوقة، حيث بلغ متوسطه خلال 14 يومًا 913.54 إكساهاش في الثانية (EH/s)، مما دفع صعوبة التعدين إلى 126.98 تريليون. يخلق هذا الحد الأقصى القياسي تحديًا متزايدًا للعمال: مع تنافس المزيد من الآلات على نفس مكافأة الكتلة، تتآكل أرباحية الأفراد بسرعة.

انخفضت رسوم المعاملات إلى أقل من 1% من مكافأة الكتلة، بينما انخفض سعر التجزئة — وهو الإيراد الناتج عن كل وحدة من القوة الحاسوبية — إلى 52 دولارًا لكل بيهاش في الثانية قبل أن يتعافى بشكل معتدل. تظهر المقاييس صورة واضحة: القوة الصلبة للأجهزة لم تعد تضمن الربحية بمفردها. بدلاً من ذلك، أصبحت الكفاءة التشغيلية والوصول إلى كهرباء رخيصة مزايا تنافسية حاسمة.

الأرقام قاسية. تكلف أفضل أجهزة ASIC الآن بين 10 و30 دولارًا لكل تيراهاش، مع فترات استرداد تشغيل تمتد حتى عامين في ظل افتراضات متفائلة. تتطلب هذه الافتراضات أسعار كهرباء تبلغ 0.06 دولار لكل كيلوواط ساعة — وهو رفاهية لا يستطيع العديد من المشغلين تحملها. على سبيل المثال، دفعت شركة Terawulf 0.081 دولار/ك.و.س في الربع الأول من 2025، مما رفع تكلفة التجزئة لمعداتها بأكثر من 25%، مما يبرز كيف أن نفقات الطاقة تترجم مباشرة إلى ضغوط على تكاليف التعدين.

المعدنون يضاعفون جهود التوسع رغم ارتفاع التكاليف

بدلاً من التراجع، تقوم الشركات الكبرى المدرجة علنًا في سوق الأسهم بتوسيع قدراتها بشكل مكثف للحفاظ على تنافسيتها. زادت شركة Marathon Digital Holdings (MARA) من معدل تجزئتها بنسبة 30% في مايو، بينما أضافت شركة Hive Blockchain Technologies (HIVE) نسبة 32% بعد تفعيل منشأة جديدة في باراغواي. تستهدف شركة Cipher Mining (CIFR) زيادة معدل تجزئتها بنسبة 70% من خلال توسعة منشأة في تكساس. تعكس هذه التحركات الطموحة رهانًا محسوبًا: الحجم والانتشار يمكن أن يعوضا هوامش الربح الضيقة.

كما أن شركات مثل CleanSpark (CLSK)، Riot Platforms (RIOT)، و IREN تسرع من عمليات التوسع، مدركة أن التراجع في معدل التجزئة يعرضها لخطر فقدان ميزة تنافسية دائمة. الاستثمار الرأسمالي المطلوب كبير، لكن البديل — وهو الركود في شبكة تتوسع — يبدو أسوأ في نظر قادة الصناعة.

تغيرات في اقتصاديات التعدين: ضغوط الربحية تعيد تشكيل الصناعة

ظهر نمط مثير للاهتمام في أسواق الأسهم الخاصة بالتعدين خلال الأسابيع الأخيرة. بينما حافظت بيتكوين على معظم مكاسبها بعد التطورات الجيوسياسية — حيث تجاوزت 70,000 دولار بعد إعلان الرئيس ترامب عن وقف ضربات البنية التحتية الإيرانية — انفصلت أسهم التعدين عن مسار سعر البيتكوين.

سجلت شركات مثل IREN و Core Scientific (CORZ) و Bit Digital (BTBD) مكاسب خلال الشهر الماضي، في حين تراجعت شركات مثل Canaan (CAN) و Bitfarms (BITF) بأرقام مزدوجة خلال نفس الفترة. يشير هذا التباين إلى تحول جوهري في كيفية تقييم المستثمرين لشركات التعدين. فالقيم السوقية أصبحت تعكس بشكل متزايد الأساسيات التشغيلية والاقتصاديات الوحدوية بدلاً من الاعتماد على ارتباط سلبي مع سعر البيتكوين.

كما أظهر السوق الأوسع للعملات الرقمية قوة مماثلة، حيث ارتفعت العملات البديلة مثل إيثريوم وسولانا ودوغكوين بنسبة حوالي 5%، بينما ارتفعت الأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية جنبًا إلى جنب مع الأسواق التقليدية، حيث تقدم مؤشر S&P 500 وناسداك حوالي 1.2% لكل منهما.

الطريق إلى الأمام

ستعتمد ديناميكيات تكلفة التعدين مستقبلًا على الوصول إلى الكهرباء وتحسين كفاءة الأجهزة. على الرغم من الضغوط الحالية، قد يظهر المعدنون الذين يستثمرون بشكل مكثف في عمليات منخفضة التكلفة وبنية تحتية للطاقة المتجددة كالفائزين على المدى الطويل. بالمقابل، العمليات التي تعتمد على طاقة بأسعار عالية ستواجه استمرار ضغط الهوامش إلا إذا ارتفعت أسعار البيتكوين بشكل كبير أو تراجعت صعوبة الشبكة — وهذان الاحتمالان لا يبدو أنهما وشيكان.

سعر البيتكوين الحالي عند 70,520 دولارًا مع مكاسب خلال 24 ساعة بنسبة +3.14% يوفر راحة مؤقتة، لكن التحدي الأساسي لا يزال قائمًا: مع قوة الشبكة وتوزيعها اللامركزي، تزداد أعباء التكاليف الفردية للتعدين، مما يكافئ فقط المشاركين الأكثر كفاءة في التشغيل.