نتائج عرض سعر LPR في مارس تبقى دون تغيير - الخبراء: وتيرة التيسير السياسي تعتمد على حالة إصلاح الاقتصاد الحقيقي وغيرها

عندما تستقر أسعار LPR دون تغيير، ما هي المؤشرات الاقتصادية الكلية التي تظهر أداءً مميزًا؟

مراسل جريدة ديلي إكونوميست: Zhang Shoulin    تحرير جريدة ديلي إكونوميست: Huang Bowen

في 20 مارس، أصدر بنك الشعب الصيني تصريحًا بتفويض من مركز المقايضة بين البنوك الوطنية للإعلان عن أن سعر الفائدة على القروض في سوق الإقراض بين البنوك في ذلك اليوم هو: سعر LPR لمدة سنة هو 3.0%، ولأكثر من خمس سنوات هو 3.5%. وتظل هذه الأسعار سارية حتى الإصدار التالي لـ LPR.

السعر الأخير ثابت مقارنة مع الجلسة السابقة. يعتقد كل من وان تشينغ ولي شياوفنغ وفينغ لين من شركة Dongfang Jincheng أن سبب ثبات أسعار LPR منذ بداية العام هو أن الاقتصاد الكلي في بداية العام قوي، وأن الطلب على استقرار النمو ليس مرتفعًا حاليًا.

تحليل فريق مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين في CITIC Securities، يشير إلى أن السياسة النقدية تتسم بالمرونة، لكن وتيرة التيسير تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التسهيل الائتماني.

السياسة النقدية الحالية في مرحلة مراقبة

ظل سعر LPR لمدة شهرين ثابتًا في مارس، وهو ما يتوافق مع توقعات السوق. يعتقد وان تشينغ ولي شياوفنغ وفينغ لين أن هناك سببين مباشرين لذلك.

الأول هو أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير. منذ آخر تحديث، ظل سعر الفائدة السيادي (معدل إعادة شراء البنك المركزي لمدة 7 أيام) ثابتًا، مما يعني أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير، وهو ما يشير إلى أن السعر سيظل ثابتًا في مارس.

الثاني هو أن السعر الحالي يفتقر إلى الدافع لتخفيض سعر LPR بشكل نشط. على الرغم من أن البنك المركزي ضخ سيولة متوسطة الأجل بمقدار 1.9 تريليون يوان عبر أدوات مثل MLF وعمليات إعادة الشراء العكسية، إلا أن معدلات الفائدة على أدوات السوق الرئيسية، بما في ذلك عائد استحقاق شهادات الإيداع للبنوك التجارية لمدة سنة (تصنيف AAA)، انخفضت قليلاً. ومع ذلك، تظهر البيانات الأخيرة أن هامش الفائدة الصافي للبنوك التجارية في نهاية الربع الرابع من 2025 لا يزال عند أدنى مستوى تاريخي وهو 1.42%. وبالنظر إلى إعادة تسعير القروض في بداية العام، فإن هامش الفائدة الصافي في الربع الأول من 2026 لا يزال يواجه ضغوطًا للتضييق. هذا يعني أن انخفاض تكاليف التمويل بالجملة في السوق المالية للبنوك التجارية مؤخرًا لا يكفي لدفع أسعار LPR لتخفيض أسعار الفائدة بشكل نشط.

يعتقد وان تشينغ ولي شياوفنغ وفينغ لين أن سبب ثبات أسعار LPR منذ بداية العام هو أن الاقتصاد الكلي قوي، مدفوعًا بأداء قوي في الصادرات وتوسع شامل في استهلاك واستثمار البلاد في يناير وفبراير، بالإضافة إلى التطور السريع في قطاعات الإنتاجية الجديدة مثل التصنيع عالي التقنية، مما يعكس بداية قوية للاقتصاد الكلي في 2026، مع طلب منخفض على استقرار النمو حاليًا. كما أن البنك المركزي أطلق في يناير حزمة من السياسات النقدية الهيكلية لتعزيز دعم الابتكار التكنولوجي والمشاريع الصغيرة والمتوسطة وغيرها من القطاعات الحيوية، مما يدل على أن السياسة النقدية لا تزال في مرحلة مراقبة، مع استقرار أسعار الفائدة والسياسات في الربع الأول.

تحليل فريق مينغ مينغ، كبير الاقتصاديين في CITIC Securities، يشير إلى أن البنك المركزي لا يزال يتبع سياسة مرنة وفعالة باستخدام أدوات مثل خفض الاحتياطي وخفض الفائدة، مع التركيز على تقليل تكاليف التمويل الإجمالية للمجتمع. على الرغم من أن السياسة النقدية تتجه نحو التسهيل، إلا أن وتيرة التيسير تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التسهيل الائتماني.

مراسل جريدة ديلي إكونوميست لاحظ أن بنك الشعب الصيني أعلن في 19 مارس عن استمرار تطبيق سياسة نقدية معتدلة ومرنة، مع التركيز على دعم النمو الاقتصادي واستقرار الأسعار، من خلال استخدام أدوات السياسة النقدية المختلفة مثل خفض الاحتياطي الإلزامي، وشراء السندات، وMLF، وعمليات إعادة الشراء العكسية، لضمان توافر السيولة الكافية، وتحقيق التوازن بين نمو التمويل الاجتماعي وتوقعات مستوى الأسعار.

وفقًا لتحليل وان تشينغ ولي شياوفنغ وفينغ لين، من المتوقع أن تظل السياسة التيسيرية سارية خلال العام، مع احتمال كبير لتخفيضات في أسعار الفائدة قبل منتصف العام، بمقدار يتراوح بين 10 إلى 20 نقطة أساس، مما سيدفع أسعار LPR للانخفاض أيضًا. ويعد ذلك خطوة مهمة لتعزيز الاستهلاك والاستثمار، ومواجهة عدم اليقين الخارجي بشكل فعال.

كما يتوقع الفريق أن تتجه أسعار السلع الأساسية، مثل النفط، للارتفاع بشكل معتدل بسبب التوترات الجيوسياسية، مع بقاء معدل التضخم منخفضًا، وأن تظل السياسة النقدية مرنة، مع مساحة كافية لتخفيض الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خفض الفائدة في 2026، مع تقليل تأثير تقلبات سعر الصرف على السياسة النقدية المحلية.

كما أشار الفريق إلى ضرورة التركيز على استقرار سوق العقارات، مع احتمال أن توجه السلطات بشكل خاص أسعار LPR لأكثر من خمس سنوات للانخفاض بشكل كبير، مع دعم من خلال السياسات المالية، بهدف خفض أسعار الفائدة على القروض العقارية للمواطنين، وتحفيز الطلب في السوق، وتصحيح التوقعات العقارية.

يعتقد فريق مينغ مينغ أن دورة التيسير للبنك المركزي ستستمر على الأرجح، مع أن تأثير ارتفاع أسعار النفط وغيرها من عوامل التضخم المستوردة قد يدفع إلى استخدام أدوات التيسير بشكل أكثر انتقائية وفقًا للظروف.

مراسل جريدة ديلي إكونوميست لاحظ أن بنك الشعب الصيني أكد في 19 مارس على استمرار تطبيق سياسة نقدية معتدلة ومرنة، مع التركيز على تعزيز النمو الاقتصادي واستقرار الأسعار، من خلال تنسيق السياسات النقدية والمالية، واستخدام أدوات مثل خفض الاحتياطي، وشراء السندات، وMLF، وعمليات إعادة الشراء، لضمان توافر السيولة، وتحقيق التوازن بين نمو التمويل وتوقعات مستوى الأسعار، مع توجيه وتنسيق أسعار الفائدة بشكل فعال، وتنظيم تكاليف التمويل الوسيطة، لتحقيق تكاليف تمويل منخفضة في المجتمع.