كسر "الرسوم المنخفضة" المعتادة! جيانغسو تزيد رواتب الاستثمار المبكر: رفع سقف رسوم الإدارة إلى 3%، ويمكن للتمويل الحكومي أن يصل إلى 70% كحد أقصى

صحفي جريدة يومية: ياو يانان    تحرير الجريدة: بنغ شوبيينغ

مؤخرًا، أصدرت جيانغسو “آراء تنفيذية حول تعزيز التنمية عالية الجودة لصناديق استثمار الحكومة في جيانغسو” (المشار إليها فيما بعد بـ “آراء التنفيذ”)، والتي اقترحت العديد من التدابير لتعزيز التنمية عالية الجودة لصناديق استثمار الحكومة.

ومن الجدير بالذكر أن “آراء التنفيذ” حددت أن نسبة تحصيل الرسوم الإدارية يمكن أن تُرفع إلى 3% سنويًا، ويمكن أن تصل نسبة مساهمة الحكومات على جميع المستويات إلى 70%، وذلك بالنسبة لصناديق الاستثمار في رأس المال المغامر التي تكون في مراحل مبكرة من الاستثمار وتنطوي على مخاطر أكبر. في ظل تراجع الرسوم الإدارية في القطاع بشكل عام وتشديد آليات التحصيل، أثارت هذه الخطوة اهتمام السوق.

قال أحد المستثمرين للصحفي: “هذا يعادل أن الحكومة تدفع من أموالها الحقيقية مقابل شراء خدمات الاستثمار المبكر المتخصصة”، مضيفًا أن الاستثمار في المشاريع المبكرة يتطلب رؤى أعمق في الصناعة، وفترات حاضنة أطول، وخدمات بعد الاستثمار أكثر، مما يجعل التكاليف الإدارية أعلى. زيادة الرسوم الإدارية تتيح لفريق إدارة الصناديق (GP) عدم القلق بشأن إيرادات الرسوم القصيرة الأجل، مما يمنحهم الثقة للاستثمار بكثافة في المشاريع التي تتطلب حاضنة طويلة الأمد، والصبر.

رفع الحد الأقصى للرسوم الإدارية إلى 3% سنويًا، “دعم” للاستثمار المبكر

مؤخرًا، اقترحت “آراء التنفيذ” التي أصدرتها جيانغسو سلسلة من التدابير، بما في ذلك تحديد موقع الصناديق، وإنشاء آليات إدارة تصنيفية وهرمية، لتعزيز التنمية عالية الجودة لصناديق استثمار الحكومة.

ومن الجدير بالذكر أن “آراء التنفيذ” أشارت إلى إدارة متميزة لمختلف أنواع الصناديق. بالنسبة لصناديق الاستثمار في رأس المال المغامر التي تلعب دورًا توجيهيًا وتحقق فوائد اجتماعية جيدة، ويشارك فيها رأس مال اجتماعي بشكل غير قوي، وتكون في مراحل مبكرة من الاستثمار وتنطوي على مخاطر عالية، يمكن أن تصل نسبة مساهمة الحكومات على جميع المستويات إلى 70%، ويمكن رفع نسبة تحصيل الرسوم الإدارية إلى 3% سنويًا، مع تمديد فترة استمرارية الصندوق وفترة تقييم الأداء بشكل مناسب.

الرسوم الإدارية والأتعاب على الأداء هي المصادر الرئيسية لدخل فريق إدارة الصناديق (GP). “نموذج 2+20” هو نموذج رسوم شائع، حيث يفرض مدير الصندوق 2% سنويًا من حجم الصندوق كرسوم إدارة، تُستخدم لتغطية تكاليف التشغيل والإدارة، و20% من أرباح الصندوق كعائد على الأداء.

خلال العامين الماضيين، لوحظ اتجاه واضح نحو خفض معدلات الرسوم الإدارية، مع تشديد آليات التحصيل. سابقًا، أعلنت بعض المناطق أن رسوم إدارة الصناديق الفرعية خلال فترة الاستثمار تُحتسب بنسبة 5‰ من حجم الصندوق المدفوع سنويًا، وخلال فترة الخروج تُحتسب بنسبة 5‰ من تكلفة الاستثمار الأولي للمشاريع التي لم تُخرج بعد. بالنسبة للاستثمار المباشر، تُحتسب رسوم الإدارة خلال فترة الاستثمار بنسبة 1.5% من حجم الصندوق المدفوع سنويًا، وخلال فترة الخروج بنسبة 1.5% من تكلفة الاستثمار الأولي للمشاريع التي لم تُخرج بعد، ولم تُحتسب رسوم إدارة على فترات التمديد.

لاحقًا، أصدرت بعض المناطق لوائح جديدة تطلب أن تُدفع رسوم إدارة الصناديق من أرباح أو فوائد الصندوق، ويُمنع بشكل مبدئي تخصيصها من رأس المال الأساسي. وإذا لم يُحقق الصندوق أرباحًا أو فوائد بعد، يمكن أن يُقسط من رأس المال الأساسي مؤقتًا، على أن يُعاد تعويضه عند تحقيق أرباح أو فوائد.

سبق لمركز أبحاث الصناديق الأم أن أصدر تقرير “نظرة عامة على صناديق الأم في الصين للنصف الأول من 2025”، الذي أشار إلى أن معدل الرسوم الثابت “2% سنويًا” الذي كان سائدًا في صناديق الاستثمار المباشر يُكسر الآن، حيث أن معظم الصناديق الفرعية التي يشارك فيها المستثمرون الحكوميون (LP) لا تتقاضى أكثر من 1% إلى 1.5%، وبعض المناطق خفضت إلى 1%. بناءً على ذلك، ربطت بعض الصناديق التوجيهية رسوم الإدارة بأداء الصندوق، وتُدفع على دفعات أو تُحسم بعد الأداء، ووضحت بعض المناطق أنه إذا لم يتم تحقيق تقدم في الاستثمار أو عائد، يجب إعادة جزء من الرسوم المدفوعة.

وبهذا الشكل، فإن رفع جيانغسو الحد الأقصى للرسوم الإدارية إلى 3% سنويًا يُعد من أعلى المستويات على مستوى البلاد. قال مستثمر مهتم بالتكنولوجيا الصلبة في منطقة دلتا النهر، للصحفي، إن ذلك يعادل اعتراف الحكومة بقيمة الاستثمار المبكر كمجال متخصص، ويعكس دعمًا قويًا من الحكومة. الاستثمار في المشاريع المبكرة يتطلب رؤى أعمق، وفترات حاضنة أطول، وخدمات بعد الاستثمار أكثر، مما يجعل التكاليف أعلى. زيادة الرسوم تتيح لفريق إدارة الصناديق التركيز على البحث ودعم نمو الشركات، دون القلق من إيرادات قصيرة الأجل.

رفع الحد الأقصى للمساهمة إلى 70%، “المال الحقيقي” للاستثمار المبكر والصغير

بالإضافة إلى زيادة الرسوم الإدارية، اقترحت “آراء التنفيذ” أيضًا زيادة نسبة مساهمة الحكومة. حيث أشارت إلى أن صناديق الاستثمار في رأس المال المغامر التي تلعب دورًا توجيهيًا وتحقق فوائد اجتماعية جيدة، ويشارك فيها رأس مال اجتماعي بشكل غير قوي، وتكون في مراحل مبكرة من الاستثمار وتنطوي على مخاطر عالية، يمكن أن تصل نسبة مساهمة الحكومات على جميع المستويات إلى 70%. ويُعد هذا المعدل مرتفعًا مقارنةً بمعايير سابقة، حيث كانت نسبة مساهمة الحكومات عادة تتراوح بين 30% و40%.

وفي السابق، كانت صناديق الاستثمار التوجيهية تقتصر على استثمار حوالي 30% إلى 40% من رأس مال الصناديق الفرعية، لكن الآن، أصبح رفع الحد الأقصى للمساهمة هدفًا مشتركًا للعديد من المناطق، حيث زادت بعض المناطق النسبة إلى 70% أو أكثر، مما يعكس تعزيز دعم الاستثمار المبكر.

الاختراق في رسوم الإدارة ونسبة المساهمة يفتح المجال لـ"الاستثمار المبكر والصغير" بمزيد من التمويل الحقيقي، وسرعان ما انعكس ذلك على الصناعات. لاحظت صحيفة “الاقتصادية اليومية” أن وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات في جيانغسو و9 جهات أخرى أصدرت خطة عمل لتطوير صناعة واجهات الدماغ والحاسوب، حيث تم التأكيد على دور الصناديق الأم الاستراتيجية في دعم هذه الصناعة، وتوجيه صناديق استثمار خاصة وفرعية نحو مشاريع ذات تطبيقات واسعة ونمو قوي. كما تم تشجيع المناطق ذات الظروف الملائمة على إنشاء صناديق استثمار في صناعة واجهات الدماغ والحاسوب، لجذب رأس المال الاجتماعي، ودعم الشركات الناشئة والصغيرة في النمو والتوسع. تحت قيادة الصناديق الأم على مستوى المقاطعة، تتسارع الآن مجموعة من الصناديق المساندة التي تركز على قطاعات فرعية.

وفي النهاية، ينعكس التناغم بين السياسات والصناعة على نشاط السوق المالي. أشار تقرير “تطوير سوق الاستثمار في الأسهم الخاص في الصين لعام 2025” الصادر عن مجموعة تشينغكياو إلى أن عدد حالات الاستثمار في جيانغسو بلغ 1876 حالة، وهو أعلى رقم على مستوى البلاد، وأن قيمة الاستثمارات تجاوزت تريليون يوان.

صحيفة يومية اقتصادية