تبخر القيمة السوقية بأكثر من 55 مليار! مشروب دونغبنغ، هل سيستمر في "الركض المجنون"؟

قيمة السوق تتبخر بأكثر من 55 مليار يوان! هل تواصل شركة دونغ بنغ للمشروبات “الانطلاق”؟

مكتب الأرقام·الاقتصاد الرقمي من إبداع

المؤلف | يو شو

كشركة “مفاجأة” في صناعة المشروبات، خطت دونغ بنغ للمشروبات خطوة أخرى إلى الأمام.

بعد نجاحها في الاكتتاب العام في هونغ كونغ، تواصل دونغ بنغ دفع عملية العولمة “للفرار”.

من خلال التطورات الحالية، لا تزال أداء الشركة في مرحلة النمو الكبير، وفي سعيها للبحث عن منحنى نمو ثانٍ وثالث، تظل وتيرة دونغ بنغ ثابتة.

سبق أن أصدرت دونغ بنغ للمشروبات توقعات أداء لعام 2025، والتي تظهر أن الشركة تتوقع تحقيق إيرادات تتراوح بين 20.76 مليار و21.12 مليار يوان، بزيادة قدرها 31.07% إلى 33.34% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، مع توقع تحقيق صافي ربح يتراوح بين 4.34 مليار و4.59 مليار يوان، بزيادة قدرها 30.46% إلى 37.97% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق.

بالنسبة لنمو الأداء، تقول دونغ بنغ للمشروبات إن الشركة ستواصل في عام 2025 الالتزام بـ"توجيه العمليات بناءً على المبيعات"، وتواصل تنفيذ استراتيجية التوسع على مستوى البلاد، من خلال إدارة قنوات دقيقة، وتعزيز قدرات تشغيل القنوات باستمرار، مع تعزيز بناء البنية التحتية للتجميد، وزيادة ظهور جميع فئات المنتجات، وتحفيز المبيعات النهائية؛ وفي الوقت نفسه، على أساس تعزيز فئتي دونغ بنغ تي يين ودونغ بنغ بوه Shui La، تستكشف الشركة بنشاط تنمية متعددة الفئات، بهدف تنمية نقاط نمو جديدة باستمرار، وإضفاء حيوية جديدة على النمو المستمر للشركة، مما يدفع إلى زيادة الإيرادات والأرباح بشكل أكبر.

وفيما يتعلق بأداء دونغ بنغ للمشروبات، أصدر بنك جي بي مورغان تقريرًا بحثيًا يقول فيه إنه يغطي لأول مرة دونغ بنغ للمشروبات، ويعتقد أن زيادة حصتها في السوق الصينية ستقودها إلى التفوق المستمر على المنافسين. وفقًا لتوقعات الأداء المبدئية للشركة لعام 2025، فإن معدل النمو المتوسط للإيرادات وصافي الربح الأساسي في الربع الرابع من عام 2025 سيكونان على التوالي 25% و16%. ويتوقع البنك أنه في عام 2026، ستنمو مشروبات الطاقة، والمشروبات الرياضية، وغيرها من المنتجات بنسبة 15% و42% و50% على التوالي، مما يدعم نمو الإيرادات الإجمالية بنسبة 22%.

لذلك، منح البنك سعر هدف قدره 315 دولار هونغ كونغ، وتقييم “زيادة الحيازة”.

على المدى الطويل، تعتبر هذه هي المرة الأولى التي تتجاوز فيها إيرادات دونغ بنغ للمشروبات 20 مليار يوان.

“ثلاثي الأضلاع” لدونغ بنغ

الانتعاش السريع لدونغ بنغ للمشروبات في السنوات الأخيرة يعتمد بشكل رئيسي على “ثلاثي الأضلاع” المتمثل في القيمة مقابل السعر، وتنويع المنتجات، والتوسع السريع على مستوى البلاد.

بالنسبة للقيمة مقابل السعر، بدأت دونغ بنغ للمشروبات بمقارنة نفسها مع ريد بول، وكانت مبيعات المنتج الرئيسي دونغ بنغ تي يين تتجاوز التسعين بالمئة من الإيرادات في بعض الأحيان. لكن هناك العديد من الشركات التي تتبع نفس النهج في السوق، وقليل منها من حقق نتائج مثل دونغ بنغ. في الواقع، السر الحقيقي الذي جعل دونغ بنغ تخرج من بحر مشروبات الطاقة المهيمن عليه الشركات الكبرى هو ميزة التكلفة والتسعير الفريدة المخفية وراء نموذج القيمة العالية مقابل السعر.

على سبيل المثال، سعر التجزئة لعلبة 500 مل من دونغ بنغ تي يين عادة حوالي 5 يوانات. بالمقارنة، فإن العلامة التجارية الدولية ريد بول، التي تركز أيضًا على “الانتعاش”، سعر علبتها 250 مل يتجاوز 5 يوانات منذ فترة طويلة. وبحساب بسيط، فإن سعر الوحدة من دونغ بنغ أقل من نصف سعر ريد بول. ويجب أن نعرف أن المستهلكين الأساسيين للمشروبات الوظيفية هم سائقو الطرق الطويلة، والعمال في المصانع، والذين يعملون ليلاً، وغالبًا ما يكونون حساسون جدًا للسعر، وعند وجود منتجات ذات فاعلية في الانتعاش، فإنهم يفضلون بشكل طبيعي اختيار دونغ بنغ ذات السعر المعقول.

في السنوات الأخيرة، استحوذت دونغ بنغ على حصة سوقية كبيرة من خلال ميزة القيمة مقابل السعر، وفقًا لتقرير فريزر ستيرن، تصدرت دونغ بنغ للمشروبات سوق المشروبات الوظيفية في الصين لمدة أربع سنوات متتالية منذ 2021، وارتفعت حصتها السوقية من 15% في 2021 إلى 26.3% في 2024؛ من حيث المبيعات، فهي ثاني أكبر شركة للمشروبات الوظيفية في 2024، بحصة سوقية تبلغ 23%.

أما بالنسبة لتنويع المنتجات، بعد النجاح الكبير في مجال المشروبات الوظيفية، بدأت دونغ بنغ في تطبيق نفس الاستراتيجية على فئات أخرى. سابقًا، أطلقت دونغ بنغ استراتيجية “1+6” بشكل فخم: حيث “1” هو المنتج الرئيسي دونغ بنغ تي يين، و"6" هي فئات النمو الثانية، وتشمل “دونغ بنغ بوه Shui La” (مياه الإلكتروليت)، “دونغ بنغ دا كا” (قهوة لاتيه)، “بنج يو شان تشا” (شاي بدون سكر)، “VIVI” (كوكتيل)، “جزيرة البحر جوز الهند” (ماء جوز الهند)، و"كثير الشرب، كثير الترطيب" (شاي/مشروبات نباتية).

وفقًا للتقارير المالية، فإن تنويع المنتجات هو المفتاح لنمو أداء دونغ بنغ بشكل كبير خلال العامين الماضيين. على سبيل المثال، في النصف الأول من 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 10.74 مليار يوان، بزيادة 36.37%. من المنتجات الرئيسية، كانت مشروبات الطاقة، ومشروبات الإلكتروليت، والمشروبات الأخرى، حيث حققت على التوالي إيرادات قدرها 8.361 مليار، 1.493 مليار، و877 مليون يوان، وبلغت إيرادات مشروبات الإلكتروليت والمشروبات الأخرى مجتمعة 2.37 مليار يوان، أي حوالي 22% من إجمالي الإيرادات. وفي النصف الأول من 2024، كانت المنتجات الرئيسية لشركة دونغ بنغ تقتصر على دونغ بنغ تي يين ومشروبات أخرى، حيث بلغت إيرادات “المشروبات الأخرى” 1.007 مليار يوان. بمعنى آخر، زادت إيرادات مشروبات الإلكتروليت والمشروبات الأخرى مجتمعة بأكثر من الضعف في النصف الأول من 2025، مع نمو واضح يتجاوز معدل نمو الشركة الإجمالي.

وأخيرًا، التوسع السريع على مستوى البلاد. بدأت دونغ بنغ للمشروبات من مدينة دونغguan في Guangdong، وركزت بشكل رئيسي على الطبقة العاملة، وهو ما يتوافق بشكل كبير مع خلفية العمالة المهاجرة الكبيرة في دونغguan.

وفقًا لإحصائيات مكتب إحصاءات دونغguan، كان هناك 2.04 مليون عامل مهاجر يعملون في الصناعة في عام 2000، وارتفعت إلى 3.36 مليون في 2009. وبفضل عدد العمالة الكبير في دونغguan، تمكنت دونغ بنغ من تحقيق أول ثروة، لكن لفترة طويلة كانت تعتمد بشكل كبير على السوق في Guangdong.

لكن بعد عام 2021، بدأ هذا الوضع يتغير بشكل واضح. على الرغم من أن إيرادات دونغ بنغ في Guangdong لا تزال في ارتفاع، إلا أن نسبة إيراداتها بدأت تتراجع بشكل ملحوظ.

وفقًا للبيانات، في 2022-2024، كانت إيرادات دونغ بنغ في Guangdong على التوالي 3.354 مليار، 3.761 مليار، و4.36 مليار يوان، بنسبة من الإيرادات تبلغ 39.43%، 33.39%، و27.53%. في الوقت نفسه، ظهرت مناطق شرق الصين وشمال الصين بشكل ملحوظ: في 2022، حققت إيرادات 1.638 مليار و1.232 مليار يوان على التوالي، بنسبة 19.26% و14.51%؛ وفي 2024، حققت 2.201 مليار و1.856 مليار يوان، بزيادة في النسب إلى 13.89% و11.72%.

مخاطر وراء النمو السريع

خلال العام الماضي، مع استمرار الأداء في النمو بشكل كبير، تجاوزت إيرادات دونغ بنغ للمشروبات حاجز 200 مليار يوان، وظل تقييم السوق عند مستوى تريليون يوان.

لكن مؤخرًا، تراجع سعر سهم دونغ بنغ بشكل مستمر. تظهر البيانات أنه منذ ذروته في يونيو من العام الماضي، انخفض سعر السهم بنحو 30%، وتبخر أكثر من 55 مليار يوان من القيمة السوقية.

الخلفية وراء هذا الانخفاض الكبير في السعر، هو في الواقع قلق السوق من قدرة دونغ بنغ على الحفاظ على النمو العالي في المستقبل.

من مسار نمو دونغ بنغ، اعتمدت الشركة في السنوات الأخيرة على “الثلاثي” لتحقيق النجاح، لكن الآن، تواجه كل من هذه الركائز الثلاث مشكلات مختلفة.

في الماضي، استخدمت دونغ بنغ استراتيجية “ريد بول بنصف السعر” لاقتحام السوق، لكن الجانب الآخر هو أن هامش الربح لكل زجاجة قد تقلص.

وفقًا لتقرير من شركة سيتي ساوث للأوراق المالية، فإن هامش الربح الإجمالي للشركات الرائدة في مشروبات الطاقة يتجاوز عادة 50%. لكن بين 2022 و2024، كانت هوامش ربح المنتجات الرئيسية لدونغ بنغ على التوالي 43.26%، 45.35%، و48.25%. على الرغم من أن هامش الربح يتزايد مع زيادة الإيرادات، إلا أنه لا يزال أدنى من متوسط الشركات الرائدة بسبب اعتمادها على استراتيجية القيمة مقابل السعر.

بالإضافة إلى ذلك، تعتمد أرباح دونغ بنغ على “الكمية لتعويض السعر” بسبب استراتيجية القيمة مقابل السعر، لكن الآن، يتباطأ نمو حجم السوق. وفقًا لبيانات Euromonitor، فإن معدل النمو السنوي لإجمالي مبيعات السوق الصينية لمشروبات الطاقة تراجع من 9.5% بين 2018 و2023. ومع تحول الصناعة من سوق غير مستغل إلى سوق مكتظ، ستواجه دونغ بنغ تحديات في نموذج “الربح من البيع بكميات كبيرة”.

أما من ناحية تنويع المنتجات، فقد حققت دونغ بنغ نجاحًا نسبياً، خاصة مع نمو سريع لمشروبات الإلكتروليت وغيرها من المنتجات الجديدة، التي تشكل الآن حوالي 20% من إجمالي الإيرادات، ومع توسع الحجم، يزداد التحدي في الحفاظ على النمو العالي.

الأهم من ذلك، أن هذه المنتجات الجديدة التي تستثمر فيها دونغ بنغ، كلها في أسواق مليئة بالشركات الكبرى، وتنافس شرس. في مجال مياه الإلكتروليت، هناك علامات تجارية قوية مثل نهر فوشان، وYuanqi Forest، وفي مجال القهوة الجاهزة، يواجهون منافسة من Nestlé وStarbucks وMaster Kong؛ وفي سوق الشاي، تهيمن علامات مثل Uni-President وKangshifu وNongfu Spring. حتى الآن، باستثناء مياه الإلكتروليت التي حققت نجاحًا معينًا، لم تتمكن باقي المنتجات من تحقيق ميزة ثورية أو سيطرة على القنوات مثل دونغ بنغ تي يين، وتلعب دور “التابع” أكثر، مع حضور محدود في السوق.

بشكل عام، تمكنت دونغ بنغ من الوصول إلى حجمها الحالي بفضل التوسع على مستوى البلاد، لكن هناك مخاطر كامنة وراء ذلك. على سبيل المثال، النمو المذهل في أسواق شمال وشرق الصين لم يأت من فراغ. لتوسيع السوق بسرعة، تحتاج الشركة إلى تقديم حوافز قنوات أعلى، وإعلانات أكثر كثافة، وتخفيضات تنافسية، مما يؤدي إلى زيادة كبيرة في نفقات المبيعات. في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، بلغت نفقات المبيعات لدونغ بنغ 2.613 مليار يوان، بزيادة 26.72% عن نفس الفترة من 2024 التي كانت 2.062 مليار يوان.

ومن الجدير بالذكر، أنه بعد عام 2026، نجحت دونغ بنغ في الاكتتاب في سوق هونغ كونغ، وجمعت حوالي 10 مليارات دولار هونغ كونغ، وتخطط لاستخدامها في بناء سلاسل التوريد الدولية، وتوسيع القنوات، وتعزيز العلامة التجارية. نعتقد أن استراتيجيتها للتوسع الدولي تتسارع، مع إدراجها في سوق هونغ كونغ وبدء دخول سوق جنوب شرق آسيا، مما يمثل خطوة مهمة في استراتيجيتها الدولية. بالطبع، ما إذا كانت دونغ بنغ ستنجح في الاختراق، لا يزال يتطلب مزيدًا من التحقق من السوق في المستقبل.