كوينبيس تواجه الولايات بشأن تنظيم أسواق التنبؤ

كوينباس في معركة قانونية متصاعدة مع الجهات التنظيمية في الولايات بشأن مستقبل الأسواق التنبئية. يكشف الصراع عن توتر أساسي بين السلطة الفدرالية والسلطات المحلية في تنظيم الأسواق المالية الرقمية—وقد يعيد تشكيل كيفية إشراف العملات المشفرة والمشتقات على مستوى البلاد.

تركز الخلاف على الأسواق التنبئية التي أطلقتها كوينباس بالشراكة مع Kalshi، منصة تتيح للمستخدمين تداول عقود تعتمد على أحداث العالم الحقيقي. بعد أن قدمت كوينباس هذه العروض، ردت عدة ولايات—بما في ذلك كونيتيكت، إلينوي، ميشيغان، نيفادا—باصدار خطابات توقف وامتناع وتحذير من أن العقود المتعلقة بالرياضة تشكل قمارًا غير قانوني. ثم قدمت كوينباس دعاوى قضائية في كل ولاية، تطلب فيها وضوحًا من المحكمة الفدرالية حول السؤال القانوني الأساسي: أي جهة تنظيمية لها الاختصاص فعليًا؟

النزاع الأساسي: من ينظم الأسواق التنبئية؟

المسألة الأساسية هي ما إذا كانت الأسواق التنبئية تقع ضمن قانون المشتقات الفدرالي أو قواعد المقامرة في الولايات. يقول ريان فانغراك، نائب رئيس الشؤون القانونية ورئيس قسم التقاضي العالمي في كوينباس، إن الولايات تسيء بشكل أساسي تفسير المشهد التنظيمي. ويصف ادعاءات الولايات بأنها “تلاعب نفسي”—أي تحريف متعمد للحقائق ليوحي بأنه بدون تدخل الولايات، ستعمل الأسواق التنبئية في فراغ تنظيمي.

وقد جادل مسؤولو الولايات، خاصة إلينوي، بأن لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تفتقر إلى الموارد الكافية لمراقبة هذه الأسواق بشكل فعال، مما يوحي بأن الرقابة المحلية ضرورية. يرد فانغراك مباشرة على هذا الادعاء، مشيرًا إلى أن الـ CFTC قد أشرفت بنجاح على أسواق المشتقات التي تبلغ تريليونات الدولارات منذ عقود. ويستشهد بإجراءات تنفيذ حديثة ضد التداول الداخلي في عقود الأحداث كدليل ملموس على أن الوكالة تراقب هذا المجال بجدية وتتخذ إجراءات ضد المخالفات.

الأساس القانوني لموقف كوينباس يعتمد على قانون بورصة السلع، الذي يمنح الـ CFTC الاختصاص الحصري على المقايضات والمشتقات—وهي فئة يعتقد فانغراك أنها تشمل بوضوح العقود المتعلقة بالأحداث. يتضمن القانون ما يُعرف بـ"قاعدة خاصة" تحصر بشكل خاص سلطة الـ CFTC (وليس السلطات المحلية) في تقييد العقود المتعلقة بالأحداث على أساس السياسات العامة. وفقًا لهذا التفسير، تحاول الولايات إعادة كتابة القانون الفدرالي بشكل غير مصرح به عبر استثناء عقود الرياضة من التعريف الفدرالي للمقايضات—وهو تفسير يعتقد فانغراك أنه يفتقر إلى دعم نصي أو سوابق قضائية.

لماذا تختلف الأسواق التنبئية المتداولة في البورصة عن المراهنات الرياضية

هناك تمييز حاسم يدعم استراتيجية كوينباس القانونية: الاختلاف الهيكلي بين الأسواق التنبئية المتداولة في البورصة والوكالات الرياضية التقليدية. في سوق العقود المخصصة مثل Kalshi، يلعب المشاركون دور كل من المشتري والبائع، ويتم تحديد الأسعار من خلال تفاعل السوق تحت إشراف الـ CFTC. لا يتخذ مشغل السوق الجانب المعاكس للصفقات أو يحدد الاحتمالات.

أما الوكالات الرياضية التقليدية فتعمل بنموذج مختلف تمامًا. يحدد المشغل الاحتمالات، ويقبل الرهانات، ويأخذ الجانب المعاكس لكل رهان. هذا الهيكل التجاري يخضع منذ زمن طويل لتنظيم على مستوى الولايات. يؤكد فانغراك أنه لا أحد يعترض على سلطة الولايات على الوكالات الرياضية التقليدية—الاختلاف يتركز بشكل ضيق على ما إذا كان يجب تصنيف العقود المتعلقة بالأحداث المتداولة في البورصة على أنها مشتقات فدرالية بدلاً من قمار منظم على مستوى الولايات.

ويهم هذا التمييز الوظيفي من الناحية القانونية لأنه يحدد الإطار التنظيمي الذي ينطبق. يركز إطار الـ CFTC على الشفافية، ومراقبة السوق، وحماية المستثمرين من خلال إشراف البورصة. يركز إطار المقامرة على حماية المستهلك ومنع المقامرة القهرية. وتؤكد حجة كوينباس أن الأسواق التنبئية تستحق المعاملة الفدرالية لأنها تعمل كمنصات شفافة، وليست عمليات مراهنة.

التداعيات الأوسع لتنظيم العملات المشفرة

بعيدًا عن النزاع المباشر، يعكس هذا الصراع تحديًا مستمرًا في تنظيم العملات المشفرة والأصول الرقمية: التداخل في الرقابة. يذكر فانغراك أن الولايات تحتفظ بسلطة شرعية على حماية المستهلك ومنع الاحتيال، لكن إخضاع الأسواق المشتقة الوطنية لتنظيم من قبل 50 ولاية مختلفة سيخلق أعباء امتثال غير متوقعة ويقوض ثقة السوق.

تأسست لجنة تداول السلع الآجلة بشكل متعمد إطارًا فدراليًا موحدًا لأسواق المشتقات منذ عقود، وفقًا لادعاء كوينباس. وكان ذلك قرارًا سياسيًا يهدف إلى أن تتطلب الأسواق الوطنية قواعد موحدة. ويجب أن تتلقى الأسواق التنبئية نفس المعاملة. السماح للولايات بتطبيق معايير متضاربة سيؤدي إلى تقسيم السوق الوطنية المتماسكة إلى شبكة من القواعد المتنوعة، مما يضر بالمشاركين في السوق والاقتصاد الرقمي الأوسع.

وقد يمتد هذا الأمر إلى ما هو أبعد من الأسواق التنبئية، حيث يضع سابقة لكيفية تنظيم المنتجات المالية الرقمية الناشئة الأخرى. إذا نجحت الولايات في فرض سلطتها على المشتقات التي تنظمها الـ CFTC، فإن التداعيات على التمويل اللامركزي، والرموز، وغيرها من المنتجات المالية الأصلية للعملات المشفرة قد تكون كبيرة. وعلى العكس، إذا انتصرت الجهات التنظيمية الفدرالية، فإن ذلك يشير إلى أن الأسواق الوطنية—حتى تلك التي تتعلق بالعملات المشفرة—ستكون تحت إشراف الوكالات الفدرالية بشكل رئيسي بدلاً من نهج الولايات.