لماذا يقول الرئيس التنفيذي لشركة Maple Finance أن التمويل اللامركزي ميت — وما الذي يحل محله

Sid Powell، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة Maple Finance، لديه فرضية جريئة حول مستقبل أسواق العملات المشفرة: ستصبح الفروق بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي غير ذات أهمية. تصريحه المثير للجدل—“التمويل اللامركزي مات”—لا يشير إلى نهاية التمويل اللامركزي، بل إلى نهاية معاملته كنظام بيئي منفصل. بدلاً من ذلك، يتصور مستقبلًا حيث تصبح تقنية البلوكشين ببساطة البنية التحتية الأساسية لجميع أنشطة أسواق رأس المال، بحيث لا يمكن تمييزها عن النظام الحالي بالنسبة لمعظم المستخدمين.

“خلال بضع سنوات، لن يميز المؤسسات بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي على الإطلاق،” شرح Powell. “في النهاية، ستتم جميع أنشطة أسواق رأس المال على السلسلة.” هذا التحول الجذري يعكس تحولات تكنولوجية تاريخية—قبل التجارة الإلكترونية، كان المستهلكون يتسوقون فعليًا من التجار. اليوم، تتم معظم المعاملات التجارية بشكل رقمي عبر منصات مثل أمازون أو علي بابا. وبالمثل، ستنتقل الأسواق المالية إلى طبقات تسوية البلوكشين، ليس لأن العملات المشفرة “تفوز” على التمويل التقليدي، بل لأن التكنولوجيا تصبح أكثر كفاءة لدرجة لا يمكن تجاهلها.

نهاية التمويل اللامركزي كفئة منفصلة

تركز رؤية Powell على إدراك حاسم: المعركة بين التمويل المركزي واللامركزي ليست حول الفوز، بل حول التطور. صناديق الثروة السيادية، ومديرو المعاشات، وشركات التأمين، ومديرو الأصول الكبرى—ما يسميه Powell “الطبقة الإدارية التي تتحكم في الأسواق المالية العالمية”—سوف تعمل في النهاية بالكامل من خلال بنية تحتية تعتمد على البلوكشين. لن يفكروا في الأمر كـ"استخدام للعملات المشفرة". بل سيستخدمون أنظمة تسوية أسرع وأرخص وأكثر شفافية.

لن يحدث هذا التحول بين عشية وضحاها. يجب أن تتطور الأطر التنظيمية أولاً. لكن الأساسيات واضحة بالفعل. تظهر هياكل ديون أصلية للعملات المشفرة: رهن بيتكوين مدعوم، أدوات دين مدعومة بأصول مرتبطة بالقروض المشفرة، ومصدرو بطاقات العملات المشفرة الذين يمكن أن يتم إصدار حساباتهم وتحويلها إلى أوراق مالية وبيعها في أسواق رأس المال التقليدية. كل منها يمثل لبنة في ما يراه Powell تحولًا حتميًا نحو التمويل على السلسلة كطبقة بنية تحتية سائدة.

ما يميز هذه الرؤية عن الضجة السابقة حول التمويل اللامركزي هو تركيزها على الاعتماد المؤسساتي والحوافز الاقتصادية الواقعية، وليس المضاربة أو الهندسة المالية التي توجد أساسًا داخل عالم العملات المشفرة فقط.

لماذا قد تصل قيمة العملات المستقرة إلى 50 تريليون دولار في المعاملات

أكثر توقعات Powell جرأة تتعلق بأن العملات المستقرة ستصبح شبكة الدفع التي تتفوق على شبكات البطاقات الكبرى. حاليًا، تتعامل فيزا وماستركارد مع معاملات برسوم تتراوح بين 2%-3%—وهو عبء كبير على هوامش الربح للمحلات التجارية التي تعمل بالفعل على هوامش رقيقة. تقدم العملات المستقرة بديلًا: تسوية فورية تقريبًا مع تكاليف معاملات منخفضة.

هذا الحافز الاقتصادي قوي. استرداد التجار فقط 1%-2% من التوفير التشغيلي يمثل ملايين الدولارات من الإيرادات السنوية المستردة. ستتبنى الشركات الصغيرة، التي تقوم بالفعل بتحسين كل مركز تكلفة، العملات المستقرة بسرعة إذا توفرت البنية التحتية. البنوك الرقمية—التي تفتقر إلى تكاليف البنية التحتية القديمة—تضع نفسها كمصدر طبيعي للعملات المستقرة ومقدمي خدمات التسوية.

الزخم المؤسساتي يتشكل بالفعل. أطلقت PayPal عملة PYUSD. أصدرت Société Générale عملات مستقرة مرتبطة باليورو والدولار عبر وحدتها للعملات المشفرة. قدمت Fiserv عملة FIUSD للمدفوعات عبر الشبكات. أبدت مؤسسات وول ستريت مثل Bank of America وCiti وWells Fargo اهتمامها بتطوير شبكات عملاتها المستقرة الخاصة. وها هي فيزا وماستركارد، إدراكًا للتهديد لسيطرتهما على التسوية، تبنيان الآن بنية تحتية للعملات المستقرة بأنفسهما.

بعد تمرير قانون GENIUS، تبنت المؤسسات المالية الكبرى العملات المستقرة بشكل جماعي—وهو الضوء الأخضر التنظيمي الذي حول الشعور من تجريبي إلى أساسي. يتوقع Powell أن تتسارع هذه الموجة بشكل كبير، بحيث تتعامل العملات المستقرة مع معاملات بقيمة 50 تريليون دولار بحلول 2026. ولتوضيح الأمر، كانت فيزا قد عالجت حوالي 14 تريليون دولار في 2024. ستصبح العملات المستقرة الشبكة السائدة للتسوية خلال سنوات، وليس عقودًا.

المصدرون الكبار للعملات المستقرة لديهم ميزة هيكلية مماثلة لشركات التأمين مثل Berkshire Hathaway. يودع المستخدمون الدولارات؛ يضع المصدرون تلك الأموال في أصول آمنة مثل سندات الخزانة، دون أن يدفعوا فوائد على الالتزامات. الفارق بين العائد المكتسب وتكاليف العملاء يتحول إلى محرك تراكمي—تكلفة رأس مال سلبية، من الناحية المالية. هذا النموذج يسمح بزيادة رأس مال المصدر بشكل كبير دون الحاجة إلى تمويل خارجي.

كيف تصبح بنية البلوكشين أساسًا جديدًا للتمويل

مع توسع بنية العملات المستقرة وتوكن الأصول الواقعية، سيتوسع سوق التمويل اللامركزي بشكل كبير. اليوم، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للتمويل اللامركزي حوالي 69 مليار دولار—جزء بسيط من التمويل التقليدي. لكن Powell يرى أن الأمر مجرد مسألة وقت واعتماد العملات المستقرة.

“نمو التمويل اللامركزي هو في النهاية وظيفة لقيمة السوق للعملات المستقرة والأصول المرمزة،” شرح Powell. كل طبقة تدعم التالية: المزيد من العملات المستقرة يعني سيولة أكبر للمعاملات على السلسلة؛ المزيد من الأصول المرمزة يعزز نطاق الضمانات والأدوات الاستثمارية المتاحة؛ حجم المعاملات الأكبر يجذب المزيد من المشاركين في السوق ويعمق السوق.

لا تزال السوق تتسم بالدورات والتأثر بالظروف الكلية، لكن Powell يجادل بأنها تتوسع بسرعة أكبر من التمويل التقليدي وستظل مرتبطة بتداول العملات المستقرة ونمو الأصول المرمزة. تتقوى طبقة البنية التحتية باستمرار مع انتشار الاعتماد وتعدد حالات الاستخدام.

الطريق إلى سوق تمويل لامركزي بقيمة تريليون دولار

خلال العامين المقبلين، يتوقع Powell أن يصل إجمالي سوق التمويل اللامركزي إلى تريليون دولار—أي زيادة بمقدار 14 مرة عن المستويات الحالية. هذا ليس مجرد تكهن؛ بل يعكس القيمة السوقية الطبيعية التي تظهر عندما تصبح العملات المستقرة شبكات دفع رئيسية وتقوم المؤسسات المالية التقليدية بنشر الأصول المرمزة في الأسواق على السلسلة.

هيكل السوق يدعم هذا المسار. رأس المال المؤسسي يتبع الكفاءة والتكاليف المنخفضة. التسوية عبر البلوكشين أرخص وأسرع بشكل واضح من الأنظمة القديمة. بمجرد أن تتضح اليقينية التنظيمية—وهو أمر جارٍ بالفعل في العديد من الولايات القضائية—يبدأ الانتقال في التسارع بشكل أسي.

عند هذا الحجم، ستختفي الفروق بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي تمامًا. “موت التمويل اللامركزي لن يطمس الفارق بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي؛ بل سيتلاشى في بنية سوق جديدة تعتمد على البلوكشين،” يتصور Powell. لن يصنف المحترفون الماليون المعاملات على أنها “على السلسلة” أو “خارج السلسلة”—بل سينفذون الصفقات والتسويات والمدفوعات عبر النظام الذي يوفر أفضل تنفيذ، والذي يصبح بشكل متزايد الشبكات العامة للبلوكشين.

الديناميكيات الحالية للسوق التي تدعم التحول

حتى مارس 2026، تتوافق إشارات السوق مع فرضية Powell. يتداول البيتكوين حول 70,66 ألف دولار مع ارتفاع يومي +4.17%، بينما تظهر العملات البديلة قوة واسعة—إيثيريوم +4.64%، سولانا +5.97%، ودوجكوين +3.81% خلال نفس الفترة. هذا التنوع في السوق يشير إلى مشاركة مؤسساتية متزايدة تتجاوز المضاربة، مما يدعم سردية أن بنية البلوكشين ستصبح سائدة.

توحيد وضوح التنظيم، والاعتماد المؤسساتي، والحوافز الاقتصادية، والنضج التكنولوجي يخلق ظروفًا لتحقيق رؤية Powell. سواء تسارع الجدول الزمني أو تأخر، فإن الاتجاه يبدو حتميًا—ليس لأن العملات المشفرة “تهزم” التمويل التقليدي، بل لأن البلوكشين سيصبح غير قابل للتمييز عنه.