تمت الموافقة على الاكتتاب العام، فهل يتساءلون لماذا توقف فجأة عن العمل؟

ماذا يواجه المساهمون من تحديات بعد تأجيل اتفاقية المقامرة مع الذكاء الاصطناعي؟

نص | لي دي لين

إذا كنت مستثمرًا واستثمرت في مشروع ما، وانتظرت سنوات، وقدمّت المستندات، وتوقف السوق ثلاث مرات، وصبرت 18 شهرًا حتى تم الموافقة على الاكتتاب العام، وقدمّت طلب تسجيل للهيئة التنظيمية، وبدأت تحتفل بكأس الشمبانيا، وتنتظر إدراج الشركة في السوق، فكر في مدى حماسك. ثم فجأة تقول الشركة: لا، لن نتابع، هل ستشعر بالإحباط الشديد؟

المساهمون في شركة مييا تكنولوجي يواجهون الآن هذا الواقع.

واحدة من الأهداف الرئيسية لإنشاء سوق بكين للأوراق المالية هي خدمة الشركات الصغيرة والمتوسطة المبتكرة. شركة مييا تكنولوجي تبدو كشركة تكنولوجية، أليست قريبة من التصنيع عالي الجودة والمواد الجديدة؟ إذا كنت تعتقد ذلك، فاسم الشركة يخدع نظرتك البريئة. عذرًا، النشاط الرئيسي لشركة مييا تكنولوجي هو خدمات التذاكر الرقمية، وباختصار، فهي تبيع تذاكر السفر. خلال عملية استفسار الاكتتاب، كانت الهيئة التنظيمية تسأل دائمًا عما إذا كانت خصائص الابتكار للشركة تتوافق مع هدف سوق بكين.

في 16 مارس، عقدت شركة مييا تكنولوجي اجتماع مجلس إدارة، ووافقت على إنهاء خطة الاكتتاب، وأبدى الأعضاء المستقلون رأيهم بالموافقة. لاحظ أن قرار مجلس الإدارة هذه المرة ليس توقفًا مؤقتًا، بل إنهاء كامل لعملية الاكتتاب. بالطبع، قرار مجلس الإدارة يحتاج إلى تصويت من الجمعية العامة للمساهمين المؤقتة. بعد ثلاثة أشهر من تقديم طلب تسجيل الاكتتاب في 12 ديسمبر 2025، بالنسبة للمساهمين، كان الأمر كأن أموالهم تتبخر كالماء.

شركة مييا تكنولوجي قدمت طلب الاكتتاب في 27 يونيو 2024. قبل شهرين من تقديم الطلب، أي في أبريل 2024، قامت لجنة تنظيم الأوراق المالية في قوانغدونغ بزيارة ميدانية للشركة، وأرسلت لها رسالة تحذير في يونيو. أشارت الرقابة إلى أن إدارة تسجيل ساعات البحث والتطوير من 2021 إلى 2023 كانت غير منظمة، حيث لم يتم تسجيل الساعات وفقًا لوقت الحضور الفعلي، بل تم الاتفاق داخليًا على نسب معينة، وتم تسجيل بعض الموظفين الإداريين كجزء من ساعات البحث والتطوير. بعبارة أبسط، ساعات البحث والتطوير كانت قرارات عشوائية من القيادة.

ما هو الابتكار؟ إذا كنت شركة ترفع شعار التكنولوجيا، فإن أحد مؤشرات الابتكار هو البحث والتطوير. إذا كانت ساعات البحث والتطوير تُحدد عشوائيًا، فكيف يمكنك أن تثق في مستوى التكنولوجيا في شركتك؟ لذلك، لم تتوقف الهيئة التنظيمية عن الاستفسار عن خصائص الابتكار للشركة. في بداية تقديم مواد طلب الاكتتاب، كانت الرقابة قد كشفت عن وجه شركة مييا تكنولوجي الحقيقي، وأكدت أن ساعات البحث والتطوير فيها مشكوك فيها، وأن الشركة تسعى للاكتتاب، فهل تثقون في ذلك أم لا؟

كما أشارت الرقابة إلى أن بعض إيرادات السياحة في شركة مييا تكنولوجي لم تُعترف بها وفقًا لمعايير المحاسبة في الفترة التي تم تقديم الخدمة فيها، بل تم تأجيل الاعتراف بها، مما أدى إلى تداخل في الإيرادات بين الفترات. على سبيل المثال، كان يجب زيادة إيرادات السياحة لعام 2021 بمقدار 6.16 مليون، وخفضها بمقدار 8.66 مليون في 2023. بهذه الطريقة، تأثرت دقة وقابلية المقارنة للبيانات المالية. بالإضافة إلى ذلك، كانت هناك عيوب في مجلس المساهمين، ومجلس الإدارة، ومجلس المراقبة، حيث لم يكن هناك تفويض واضح لوكيل المساهمين القانوني أو صلاحياته ومدة تفويضه.

شركة مييا تكنولوجي، التي لا تملك مساهمًا مسيطرًا واحدًا، ولكن لديها من يتحكم فيها فعليًا، تعتبر شركة عائلية نموذجية. حيث يسيطر أخوان وأختان مع أزواجهم على أكثر من 66% من حقوق التصويت. هناك العديد من المشاكل في إدارة الشركة، بما في ذلك التحقيقات التي أُجريت خلال عملية الاكتتاب، مثل موظف الصندوق في فرع شركة شنتشن، الذي استغل لمدة 10 سنوات حسابات الشركة على Alipay، واحتجز ما مجموعه 19 مليون يوان من أموال الشركة، حتى اكتُشف ذلك في 2022.

إذا كان موظف الصندوق في الفرع يعبث، فإن من يتحكم فعليًا في الشركة أيضًا غير منظم ماليًا. من أجل الحصول على حد ائتمان للأعمال، دعا المالك الفعلي بعض الموظفين الأساسيين إلى تقديم ضمانات شخصية للشركة. بعبارة أخرى، اختلطت أموال الأفراد مع أموال الشركة، مما يخلق مشاكل كثيرة. شهد سوق الأسهم الصينية حالات كثيرة من تزوير البيانات المالية، حيث كان المالك الفعلي والأعضاء الأساسيون يستخدمون تدفقات الأموال لزيادة الإيرادات والأرباح بشكل وهمي، بهدف الاحتيال وجمع الأموال وشراء الأسهم.

هل كانت شركة مييا تكنولوجي ستنسحب بسبب مشاكل البحث والتطوير؟ الأمور المالية أيضًا تثير القلق. على سبيل المثال، حتى 30 يونيو 2025، بلغ رصيد الحسابات المستحقة القبض 806 ملايين يوان، وهو أكثر من 68% من إجمالي أصول الشركة، بينما كانت إيرادات 2024 فقط 401 مليون يوان، والأموال غير المستلمة في النصف الأول من 2025 كانت ضعف إيرادات 2024. في النصف الأول من 2025، كانت التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية سالب 44.07 مليون يوان، مما يعني أن معظم الأرباح لم تتحول إلى تدفقات نقدية حقيقية، وربما كانت الأرباح مجرد “ثروة على الورق”.

طريق شركة مييا تكنولوجي نحو الإدراج كان متعرجًا جدًا. في 23 أكتوبر 2023، تم إدراجها في نظام سوق الأسهم. وأُعلن عند الإدراج عن تقديم طلب لاستخدام آلية المراجعة المباشرة من سوق بكين. وخططت الشركة خلال 18 شهرًا من الإدراج لتقديم طلب سوق بكين. في 2024، بعد إصدار رسالة تنظيمية من لجنة تنظيم الأوراق المالية في قوانغدونغ، قدمت الشركة نشرة الاكتتاب. خلال ذلك، أُوقفت ثلاث مرات بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية. ومع ذلك، كان على المساهمين الفعليين تنفيذ خطة الإدراج، وتمت الموافقة على ذلك بحلول نهاية 2025.

في 2016، أدخلت شركة مييا تكنولوجي خمسة مستثمرين خارجيين، وكان المالك الفعلي و21 مساهمًا طبيعيًا قد وقعوا على اتفاقية مقامرة. لم يتوقعوا أن تظهر نتائج الأرباح أقل من المتوقع في العامين الثاني والثالث، حيث دفع اثنان من المالكين الفعليين تعويضات نقدية للمستثمرين بقيمة 8.87 مليون يوان. بالإضافة إلى 800 ألف يوان في المرحلة الأولى، تم الاتفاق على تمديد المرحلة الثانية حتى 30 يونيو 2025، وإذا نجحت عملية الاكتتاب، يُعفى المبلغ الثاني من التعويض. كما تم الاتفاق على تعويض حصص ملكية بنسبة 3.6%.

وفقًا لاتفاقية الاستثمار، كان على شركة مييا تكنولوجي أن تدرج في السوق قبل 31 ديسمبر 2020، وإلا ستُفعل حقوق إعادة الشراء والبيع المشترك. من المؤكد أن هذه البنود قد تم تفعيلها. قبل الإدراج في نظام سوق الأسهم في 2023، تم تمديد حقوق الشراء والبيع المشترك حتى 30 يونيو 2025 بعد مفاوضات متعددة. رغم توقيع اتفاقية التمديد، في نفس الشهر، قام المستثمرون الخارجيون بنقل بعض الأسهم إلى أربعة من المالكين الفعليين، وجمعوا 31.71 مليون يوان. عند تقديم طلب الاكتتاب، لا زال المساهمون الخارجيون يملكون أسهمًا.

شركة مييا تكنولوجي تبيع تذاكر الطيران الدولية، وأهم عملائها هي الشركات المركزية والكيانات الخاصة الكبرى. خلال السنوات الثلاثة التي سبقت تقديم الطلب، كانت أرباحها بعد استبعاد الاستثنائيات تصل إلى 70 مليون يوان. في 2023، انخفضت إيرادات الشركة بأكثر من 22%، وربما كان ذلك لتطمين المساهمين الخارجيين أو أن المالكين الفعليين أرادوا شراء الأسهم، حيث وزعوا 34.22 مليون يوان على المساهمين.

من خلال تفعيل اتفاقية المقامرة وإطالة مدة التمديد، ثم نجاحها في تجاوز اختبار السوق، استمرت الشركة في التحدي لمدة خمس سنوات، والآن، على وشك أن تنتهي، لكن شركة مييا تكنولوجي سحبت طلبها. المساهمون الآن ربما يكونون في أسوأ حالاتهم. من السهل أن تتخيل أن البنود التي تم تمديدها، مثل اتفاقية المقامرة وإعادة الشراء، ستواجه الآن تنفيذها، هل ستستمر في التمديد أم ستضطر إلى شراء الأسهم بنفسها؟ فشل الشركة في الاكتتاب، وسحبها في اللحظة الأخيرة، يظهر أن المشاكل القديمة لا تزال قائمة، ومع ذلك، قد يقول الناس إن الأمر كله مجرد خدعة، وأن الأمر كله مجرد لعبة على الورق، وأن الأمر كله مجرد لعبة على الورق.