مدير استراتيجية الأسهم والمشتقات الأسهم في Castle Securities: سيساعد الضغط البائع على ارتفاع مؤشر S&P 500

قال سكوت روبنر، مدير استراتيجيات الأسهم والمنتجات المشتقة في شركة سيتاديل للأوراق المالية، إن المراهنات القصيرة ذات الحجم القياسي التي وصلت إلى مستويات قياسية تواجه خطر الإغلاق، مما يخلق ظروفًا لانتعاش سوق الأسهم الأمريكية، ومن المتوقع أن تدفع صناديق التحوط والاستراتيجيات المنهجية الموجة التالية من عمليات الشراء.

وفي مقابلة، قال روبنر إنه إذا تراجعت التوترات الجيوسياسية، فإن الظروف لانتعاش السوق ستكون مواتية جدًا، بالنظر إلى وجود واحدة من أكبر مراكز المراكز القصيرة التي شهدناها في سوق الأسهم الأمريكية حاليًا. وأوضح أن هذا الهيكل يجعل السوق حساسًا جدًا للمحفزات الإيجابية القادمة، لكنه حذر أيضًا من أن ذلك لا يعني بعد أن الوقت الآن لشراء الأسهم.

يعكس هذا النمط السوقي طريقة تعامل بعض المستثمرين المحترفين مع التقلبات الأخيرة. فعديد من صناديق التحوط، خاصة تلك التي تستخدم أدوات البيع على المكشوف بشكل تكتيكي لتقليل التعرض الصافي، لم يبيعوا مراكز الأسهم الأساسية، بل قاموا ببيع كميات كبيرة من صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) للتحوط من مخاطر المزيد من الانخفاض.

لقد ارتفعت نشاطات تداول ETFs إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، مع زيادة كبيرة في نسبة التداولات الإجمالية. وقال روبنر إن هذا أدى إلى تكوين تجمع ضخم من المراكز القصيرة المبنية على قواعد تداول محددة مسبقًا. ووفقًا لبيانات شركة سيتاديل للأوراق المالية، فإن حصة تداولات ETFs خلال الأسابيع الأخيرة بلغت حوالي 35%، مع ذروة قريبة من 47%، حيث يستغل المستثمرون ETFs لضبط تعرضهم بسرعة.

إذا تراجعت التوترات في الشرق الأوسط وانخفضت تقلبات السوق، فمن المحتمل أن يتم إغلاق هذه المراكز القصيرة بسرعة. وأشار إلى أن “هناك العديد من المراكز القصيرة المبنية على قواعد وليس على رغبة العملاء النشطة، وهذه المراكز قد تنعكس بسرعة.”

وقد أظهرت سوق الأسهم الأمريكية يوم الاثنين إمكانية حدوث هذا الانعكاس السريع، حيث ارتفعت الأسهم بعد أن وعد الرئيس الأمريكي ترامب بتعليق الضربات العسكرية على البنية التحتية للطاقة الإيرانية لمدة خمسة أيام. ومنذ بدء الهجوم الأمريكي في أواخر فبراير، كانت السوق الأمريكية تحت ضغط.

وإذا استمرت التوترات في التراجع، فقد تجلب استراتيجيات المنهجية تدفقات شراء إضافية، حيث كانت قد خفضت بشكل كبير من مراكزها قبل ذلك. وتتابع استراتيجيات CTA، وصناديق التوازن بين المخاطر، واستراتيجيات الهدف من التقلبات عادةً الاتجاهات السوقية بدلاً من الأساسيات. وبعد أن انخفض مؤشر S&P 500 دون حوالي 6622 نقطة، وهو المتوسط المتحرك لـ200 يوم، قللت هذه الاستراتيجيات من تعرضها للمؤشر، مما زاد من وتيرة الانخفاض. كما أن نموذج السيطرة على التقلبات في شركة سيتاديل قلص تعرض الأسهم بأكثر من 20%.

وقال روبنر: “بالنظر إلى أن هذه الاستراتيجيات كانت قد باعت بشكل كبير سابقًا، فإن الميل الحالي للسوق أصبح الآن يميل نحو الشراء مرة أخرى.”

وأشار إلى أن عناصر الانتعاش أصبحت موجودة، لكنها لم تُشغل بعد بشكل كامل. وإذا تراجعت التوترات العالمية، فمن الممكن أن يكون هناك ارتفاع سريع جدًا في الأسعار.

وفي فبراير، كانت توقعاته السلبية تجاه سوق الأسهم الأمريكية صحيحة، حيث انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 2% في ذلك الشهر. ولكن مع تزايد التشاؤم، وتحسن العوامل الموسمية، واستقرار تدفقات الأموال من المستثمرين الأفراد، قام في أوائل مارس بسحب رأيه السلبي.

تحول رئيسي في سوق المشتقات

بعد انتهاء صلاحية أكثر من 5 تريليون دولار من عقود الخيارات الأسبوع الماضي، تغيرت بنية مراكز السوق. ففي السابق، كانت شركات السوق تساهم في تكبير تقلبات السوق، لكن الآن حدث عكس ذلك.

وقال روبنر: “السوق تحولت إلى حالة من التوازن الإيجابي (موقف متعدد غاما)، وهو قوة تصحيح، وليس عاملًا يفاقم الانخفاض.” هذا أزال ضغط البيع الآلي الذي كان يهيمن على تداولات مؤشر S&P 500، مما سمح للمؤشر بالاستجابة بشكل أكثر حرية لتدفقات الأموال الجديدة، بشكل ثنائي الاتجاه.

لا زال المستثمرون الأفراد يظهرون مرونة

في ظل تقلبات السوق الشديدة، لا يزال المستثمرون الأفراد يظهرون مقاومة قوية. وقال روبنر إنهم لم يظهروا عمليات بيع هلعية، بل استمروا في استراتيجية الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع. منذ اندلاع الصراع مع إيران، سجل المستثمرون الأفراد ثلاثة أيام فقط من صافي البيع. “المستثمرون الأفراد ليسوا في حالة هلع، إنهم يشترون عند الانخفاض ويبيعون عند الارتفاع.”

كما بدأت تدفقات الأموال من المستثمرين الأفراد تتغير تكتيكيًا. وكتب روبنر في تقريره يوم الاثنين: “رأينا ذلك مرة أخرى هذا الصباح. قبل إعلان ترامب، كانت تدفقات الأموال من المستثمرين الأفراد على المنصة مستقرة نسبيًا، وبعد الإعلان، ومع ارتفاع السوق، بدأوا في جني الأرباح؛ بينما كانت التدفقات الإجمالية الأسبوع الماضي قوية وصافية للشراء.”

وفي الوقت نفسه، فإن مؤشرات المزاج التي تعتبر عادةً مؤشرات عكسية قد تدهورت. فقد انخفضت مؤشرات قياس المخاطر للمستثمرين الأفراد التي تقيسها شركة سيتاديل بشكل كبير منذ ذروتها في فبراير، مما يدل على أن موقف المستثمرين الأفراد أصبح أكثر حذرًا. أما مزاج المؤسسات، فكان أكثر تشاؤمًا. وقال روبنر إن التواصل مع عملاء من مناطق مختلفة أظهر أن المزاج العام لا يزال متشائمًا جدًا، مضيفًا: “المزاج الكلي لا يزال متشائمًا بشكل كبير، وغالبًا ما يكون هذا إشارة لي لاتخاذ مواقف عكسية.”

إعادة تدفق الأموال إلى سوق الأسهم الأمريكية

قال روبنر إن الأموال قد تعود مرة أخرى إلى سوق الأسهم الأمريكية، خاصة إلى شركات التكنولوجيا الكبرى، مما قد يغير الاتجاه الذي بدأ في أوائل 2026 نحو الأسواق الدولية والأسهم الدورية. وإذا عادت الأموال، فمن المرجح أن تركز على الشركات ذات الجودة العالية التي تعتبر “ملاذات آمنة”.

وأضاف: “المستثمرون يعودون إلى سوق الأسهم الأمريكية، وإلى الشركات ذات الجودة العالية.”

كما أن العوامل الموسمية مهمة أيضًا. منذ عام 1928، يُعد أبريل ثاني أفضل شهر أداءً لمؤشر S&P 500. وحتى مع استمرار التوترات العالمية، يعتقد روبنر أن معظم المخاطر قد تم عكسها في الأسعار الحالية. “لست متأكدًا من مدى استمرار السوق في الانخفاض، لأن المجال أمام العملاء لزيادة مراكز البيع على المكشوف محدود الآن. المراكز القصيرة الحالية عند أعلى مستوياتها على الإطلاق، بينما لا تزال هناك مساحة للصعود لم تُستغل بعد.”

تحذيرات المخاطر وبيان الإعفاء

السوق يحمل مخاطر، ويجب على المستثمرين توخي الحذر. لا يُعد هذا النص نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. وعلى هذا الأساس، يكون المسؤولية على عاتقه عند اتخاذ قرارات الاستثمار.