آدم باك حول دورات السوق في البيتكوين: لماذا يستمر التذبذب رغم التطورات المؤسسية

انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة حوالي 15.44٪ خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، مما أربك المستثمرين الذين توقعوا حركة سعرية أكثر سلاسة بعد موجة من الموافقات التنظيمية وتحسينات البنية التحتية للمؤسسات. ومع ذلك، يجادل آدم باك، السيبر بانك الأسطوري المذكور في ورقة البيتكوين البيضاء عام 2008 والذي يشغل الآن منصب الرئيس التنفيذي لشركة Blockstream، بأن هذا التراجع يتبع نمطًا مألوفًا — وليس خللاً جوهريًا في فرضية الأصل.

وفي حديثه في مؤتمر iConnections في ميامي بيتش، أكد باك أن الانخفاض الأخير في سعر البيتكوين يتماشى مع دورات السوق الربعية التاريخية، وهو نمط يعتقد أنه لا يزال يؤثر على سلوك المتداولين على الرغم من تغير تركيبة المشاركين في السوق. وتسلط ملاحظاته الضوء على فجوة حاسمة: لقد وصلت محفزات المؤسسات، لكن السوق لم يتعاون. وصل الذهب إلى مستويات قياسية جديدة، وارتفعت الفضة إلى ذروات متعددة السنوات، ويتداول البيتكوين عند 70.93 ألف دولار — منخفضًا عن المستوى الذي توقعه الكثيرون أن يكون عليه الآن.

الواقع السوقي ي diverge عن النظرية المؤسسية

عندما وافقت الجهات التنظيمية على صناديق التداول بالبيتكوين الفورية وأشارت إدارة الولايات المتحدة إلى موقف أكثر ودية للعملات الرقمية، كانت الحكمة التقليدية تشير إلى أن الأبواب ستُفتح على مصراعيها. بدا أن السرد الاستثماري الأساسي للبيتكوين — مخزن قيمة نادر ومستقل عن الحكومات — في موقع مثالي لعصر يتسم بارتفاع العجز المالي وتدهور العملة.

بدلاً من ذلك، تدفقت رؤوس الأموال الباحثة عن الأمان بشكل غير متناسب إلى الملاذات التقليدية. وأدى هذا التناقض إلى تساؤلات حول ما إذا كانت مشاركة المؤسسات ستغير بشكل جوهري هيكل سوق البيتكوين. قدم آدم باك ردًا متوازنًا: الأموال المؤسسية تأتي، لكنها تصل بشكل أبطأ مما كان يُعتقد. “أعتقد أنه لا يوجد الكثير من رأس المال المؤسسي بعد”، اعترف، مشيرًا إلى أنه على الرغم من تخطي العقبات التنظيمية، لا تزال هناك تجمعات ضخمة من رأس المال على الهامش.

إطار دورة الأربع سنوات لآدم باك

في جوهر تحليله، يوجد ملاحظة: يبدو أن متداولي البيتكوين يضعون مراكزهم استنادًا إلى أنماط الدورة التاريخية بدلاً من رد فعلهم فقط على التطورات الأساسية. يمثل الانخفاض الأخير في السعر، من وجهة نظره، مرحلة متوقعة ضمن إيقاع زمني أطول. “في دورات السوق الربعية السابقة، كان هذا وقتًا في الدورة حيث ينخفض السعر أكثر”، شرح باك.

اقترح أن الوعي بهذه الدورة قد يخلق نبوءة تحقق ذاتها. قد يأخذ المشاركون في السوق أرباحًا أو يعيدون التموضع قبل تعافي محتمل في وقت لاحق من العام. قد يستمر هذا الديناميك لبعض الوقت، بغض النظر عن مدى دعم البيئة الكلية.

مالكو الصناديق المتداولة مقابل المتداولين الأفراد: الاختلافات الهيكلية

ليس جميع حاملي البيتكوين يتصرفون بشكل متشابه، ويهم هذا الاختلاف في ديناميكيات السعر. أشار باك إلى فرق هيكلي حاسم: “مالكو الصناديق المتداولة أكثر التصاقًا بالمستثمرين من متداولي بورصة البيتكوين الأفراد.” يعكس هذا الانقسام أنماط توزيع رأس المال المختلفة.

عادةً، يستخدم المشاركون الأفراد معظم أموالهم خلال فترات الصعود، ويتركون الحد الأدنى من السيولة خلال التصحيحات. وعندما تنخفض الأسعار، غالبًا ما يبقى رأس مال الأفراد في نقد، غير قادر على دعم السوق. بالمقابل، يدير المستثمرون المؤسسيون أموالهم عبر فئات أصول متعددة ويمكنهم إعادة التوازن بشكل ديناميكي — يشترون البيتكوين عندما ينخفض بالنسبة لنسبتهم المستهدفة، ثم يقلصون مراكزهم عندما يرتفع السعر.

يفسر هذا الاختلاف لماذا لم تؤدِ البنية التحتية المؤسسية إلى تلطيف التقلبات تلقائيًا. السوق الذي يهيمن عليه الأفراد في الماضي أنتج تقلبات حادة؛ السوق الهجينة الناشئة قد تظهر أنماط تقلب مختلفة بدلاً من غيابها.

منحنى الاعتماد والتخفيف على المدى الطويل

يُصور آدم باك المرحلة الحالية للبيتكوين على أنها مماثلة لأسهم النمو المبكر. عانت أسهم أمازون من تقلبات حادة جزئيًا لأن الأسواق كانت لا تزال غير متأكدة من مسار الشركة نحو الربحية والنمو. وبالمثل، تعكس تقلبات البيتكوين حالة عدم اليقين المستمرة بشأن معدلات الاعتماد والقيمة التوازنية النهائية.

“النوع من منحنى الاعتماد السريع يجلب معه بطبيعته تقلبات”، لاحظ باك. مع توسع الاعتماد — المزيد من المؤسسات والشركات والسلطات السيادية التي تتعرض لها — يتوقع أن تتباطأ هذه التقلبات تدريجيًا. ليس أن تختفي تمامًا، ولكن أن تصبح أكثر تشابهًا مع تحركات الذهب الأكثر احتواءً.

يقارن باك إمكانات البيتكوين طويلة الأمد برأس مال سوق الذهب الذي يتجاوز 12 تريليون دولار. وفقًا لحسابه، لا يزال البيتكوين أصغر بحوالي 10 إلى 15 مرة من الذهب اليوم. تشير هذه الفجوة إلى مجال كبير للتقدير إذا استمر البيتكوين في استحواذ حصة كعملة مخزن قيمة.

السجل على مدى عقد من الزمن

على الرغم من التقلبات السعرية على المدى القصير، يجادل آدم باك بأن الحالة الاستثمارية الأساسية للبيتكوين لا تزال سليمة. “لقد برز البيتكوين كفئة أصول على مدى العقد الماضي بشكل عام، بأعلى عائد سنوي مركب بين جميع فئات الأصول”، قال. وتُعد التقلبات، في هذا الإطار، ليست علامة على خلل وإنما سمة لمرحلة الاعتماد.

بالنسبة لباك، التمييز واضح: التصحيحات قصيرة الأمد لا تلغي الثقة طويلة الأمد. مع استمرار تدفق رأس المال المؤسسي وتعميق نضوج السوق، من المتوقع أن تتراجع تقلبات سعر البيتكوين — على الرغم من أن الأصل ربما لن يتداول أبدًا بهدوء الذهب. قد تستمر دورات الأربع سنوات، وقد يستغرق الاعتماد وقتًا أطول من المتوقع، لكن فرضية الأصل تظل سليمة.