شنوان هونغيوان: استمرار الاضطرابات في الشرق الأوسط، هل تواجه الأصول الصينية فرصة سردية جديدة؟

المصدر: شين وان هونغ يوان للأوراق المالية

هل تستمر الاضطرابات في الشرق الأوسط، أم أن السرد الجديد للأصول الصينية قد يفتح فرصة؟

من 16 إلى 20 مارس 2026

وجهة نظر مستشار الصناديق

تستمر النزاعات الجغرافية هذا الأسبوع، وتواصل أصول المخاطر العالمية الضغط، حيث خسر مؤشر شنغهاي جلسة متتالية دون أن يختبر مستوى 4000 نقطة، وتراجع سعر الذهب الدولي بشكل كبير. وفيما يلي بعض الجوانب المهمة للسوق:

01

من ناحية حقوق الملكية، شهد سوق الأسهم الصينية هذا الأسبوع تذبذبًا وضعفًا، حيث فقد مؤشر شنغهاي جلسة متتالية دون مستوى 4000 نقطة، وتراجع مؤشر شنتشن بنفس الاتجاه ولكن بنسبة أقل، بينما ارتفع مؤشر الشركات الناشئة بنسبة 1.26% عكس الاتجاه. يمكن القول إن السوق يظهر تباينًا هيكليًا شديدًا، وهو ما يجب أن نوليه اهتمامًا كبيرًا. هذا الأسبوع، ارتفعت فقط قطاعات البنوك والاتصالات، حيث ارتفعت الأخيرة بنسبة 2.10%، وهو أحد الأسباب المباشرة لارتفاع مؤشر الشركات الناشئة. من حيث الأسلوب، شهد مؤشر القيمة ومؤشر النمو تراجعًا عامًا، لكن الأخير كان أفضل. بشكل عام، تميل السيولة إلى التوجه نحو الأصول الآمنة.

02

من ناحية سوق السندات، أظهر السوق هذا الأسبوع تباينًا، حيث انخفضت سندات الفائدة، بينما كانت سندات الائتمان ومستقبلات السندات الحكومية أفضل قليلاً. من حيث السيولة، كانت السيولة بشكل عام متوازنة، باستثناء بعض التوتر في السيولة بين الفصول، أما من ناحية الأساسيات، فبالرغم من ارتفاع البيانات الاقتصادية، إلا أن تأثيرها على سوق السندات كان محدودًا. من ناحية السياسات، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير، مع إشارة إلى موقف متشدد، مما أثر على السيولة بشكل معين. من ناحية المشاعر، لا تزال النزاعات الجغرافية في الشرق الأوسط مستمرة، مع زيادة تقلبات أسعار النفط، مما يسبب اضطرابات في سوق السندات.

03

أما عن السلع، فشهد سوق الذهب COMEX تقلبات حادة، حيث سجل انخفاضًا يوميًا بنسبة -4.99% في 19 مارس، ويُعزى ذلك إلى تصريحات متشددة من الاحتياطي الفيدرالي وتوقعات بارتفاع التضخم نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة. من الناحية الفنية، زاد حجم التداول في ذلك اليوم، ربما بسبب كسر سعر الذهب مستوى نفسيًا مهمًا عند 5000 دولار، مما أدى إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة الآلية، وخلق تأثير “قتل الكثرة للكثرة”.

04

أما على الصعيد العالمي، فشهدت الأسواق المالية تذبذبًا هبوطًا في ظل استمرار التوترات في الشرق الأوسط. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 1% من يوم الجمعة الماضي إلى الخميس الحالي، مع انخفاض أقل مقارنة بالأسبوع السابق. من حيث الهيكل، استمرت قطاعات الطاقة في الارتفاع، وظهرت أداء جيد لقطاع المرافق، بينما تراجعت قطاعات المواد بسبب تصحيح أسعار الذهب والمعادن، وارتفع مؤشر ناسداك للرقائق بشكل متذبذب. من الناحية الكلية، استمرت التوترات في الشرق الأوسط في دفع أسعار النفط للارتفاع، مع استمرار مخاوف التضخم والمشاعر الآمنة، مما أدى إلى انخفاض توقعات خفض الفائدة، مع إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة دون تغيير، مع تأكيد عدم وضوح تأثير الوضع في الشرق الأوسط. مؤشر الدولار الأمريكي يتذبذب ويشهد انخفاضًا طفيفًا، بينما ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بشكل متذبذب.

وفيما يلي رأينا حول الأصول المختلفة لهذا الأسبوع:

الأسهم

شهد سوق الأسهم الصينية هذا الأسبوع انخفاضًا كبيرًا، حيث انخفض مؤشر All A من Wind بنسبة 4.13%. كيف نرى ذلك؟ من أداء الأصول العالمية، يبدو أن السوق يتداول وفق توقعات “الركود التضخمي”. لكن من ناحية سوق الأسهم الصينية، على سبيل المثال، لم ترتفع قطاعات الاستفادة من التضخم بشكل كبير، ونعتقد أن السوق يركز أكثر على مخاوف “الركود” أو أن التضخم قد يرتفع بسرعة، مما يضغط على الطلب ويؤدي إلى دخول الاقتصاد مباشرة في مرحلة “الركود” دون المرور بمرحلة “الركود التضخمي”. هذا قد يكون السبب الرئيسي وراء الانخفاض الكبير في السوق مؤخرًا. فهل الأصول الصينية لم تعد ذات قيمة في التخصيص؟ الجواب بالتأكيد لا. رغم أن مخاطر الحرب غير قابلة للتحكم، إلا أن تأثير النزاعات الجغرافية الحالية يضعف الإمدادات العالمية، والصين، كأكثر الاقتصادات استقرارًا في القدرة على التوريد، تظل ذات قيمة عالية في التخصيص، وتتمتع بمزايا مقارنة عالمية. في المدى القصير، نوصي بالحذر من المخاطر، وعند تحسن المزاج السوقي، التركيز على القطاعات المميزة في الصين واغتنام الفرص الهيكلية.

السندات

على المدى القصير، من المتوقع أن يسود السوق نوع من التذبذب، مع استراتيجية تعتمد على عائدات السندات قصيرة ومتوسطة الأجل. يركز السوق حاليًا على تطورات النزاعات في الشرق الأوسط، وإذا تفاقم خطر إغلاق مضيق هرمز، فسيؤدي ذلك إلى ارتفاع أسعار النفط وتوقعات التضخم، مما يضر بمعدلات الفائدة طويلة الأجل؛ ثانيًا، يتابع السوق بيانات التضخم المحلية، حيث ارتفعت مؤشر أسعار المستهلكين في فبراير بنسبة 1.8% على أساس سنوي، وإذا استمر التضخم في الارتفاع، فسيشكل ضغطًا متوسط المدى على السوق؛ ثالثًا، مع اقتراب نهاية الفصل، تتزايد تقلبات السيولة، مع طلب المؤسسات لتحقيق أرباح. على المدى الأطول، من المتوقع أن يظل بيئة الفائدة المنخفضة قائمة، لكن مع تزايد التنافس وتقلب السوق، وتضييق هامش العائدات.

السلع

من الناحية طويلة المدى، لا تزال منطقية تخصيص الذهب، خاصة مع تعقيد المشهد الجيوسياسي العالمي، وارتفاع إجمالي ديون الولايات المتحدة إلى أكثر من 39 تريليون دولار، مع استمرار دعم الدولار الأمريكي للذهب. على المدى القصير، في ظل تراكم المراكز، يعكس سعر الذهب حاليًا خصائصه المالية، مع ضغط الدولار الأمريكي، ويشهد تقلبات كبيرة، ويفضل مراقبته عن كثب، مع تحديد نقاط استقرار محتملة.

الأصول الخارجية

من الناحية الكلية، يبقى مسار التضخم وتوقعاته أمرًا حاسمًا، حيث لا تزال توقعات الاحتياطي الفيدرالي تظهر مسارًا لخفض الفائدة مرة واحدة هذا العام ومرة أخرى العام المقبل، مع رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي وتوقعات التضخم على المدى القريب والمتوسط، مما يعكس احتمالية استمرار “الركود التضخمي” وزيادة التقلبات. نتابع عن كثب أسعار النفط، وبيانات التضخم، وتقلبات التوقعات التضخمية، مع ضرورة التوازن في الاستثمارات بين المناطق والقطاعات. لا تزال الأصول الخارجية جزءًا مهمًا من تنويع استثماراتنا، ومع قيود الطلب على صناديق QDII، يمكن للمستثمرين التفكير في المشاركة عبر تشكيلات استثمارية متنوعة، مع تحقيق توازن بين الأصول الكبرى والمناطق والأساليب.

سيتم لاحقًا عرض ملخص البيانات الكمية للسوق لهذا الأسبوع، نرحب بمراجعتكم.

حالة سوق الأسهم

أداء المؤشرات الرئيسية

شهد سوق الأسهم الصينية تراجعًا شاملًا هذا الأسبوع. كانت مؤشرات شاملة مثل مؤشر CSI 500 ومؤشر China Securities 2000 من بين الأكثر تراجعًا أسبوعيًا.

ملاحظة: نسبة السعر إلى الأرباح (PE) (TTM) = مجموع القيمة السوقية للمكونات / مجموع أرباحها الصافية (TTM)

نسبة PE التاريخية = (i-1) / (n-1) * 100، حيث i هو ترتيب قيمة PE (TTM) من الأصغر للأكبر، و n هو إجمالي الأيام منذ 2005. هذا المؤشر يعبر عن توزيع قيمة PE الحالية ضمن التاريخ.

نشاط التداول

فيما يخص حجم التداول، انخفضت قيمة التداول في السوقين بشكل ملحوظ مقارنة بالأسبوع السابق. من حيث الهيكل، ارتفعت نسبة تداول أسهم مؤشر CSI 300 وCSI 500 وCSI 1000، بينما انخفضت نسبة تداول الأسهم في مؤشرات أخرى. من ناحية معدل التداول، انخفض متوسط معدل التداول لمؤشرات CSI 300 وCSI 500 وCSI 1000 مقارنة بالأسبوع السابق، مع بقاء المعدلات أعلى من متوسط السنوات الثلاث الماضية.

ملاحظة: حساب نسبة التداول = قيمة تداول مكونات المؤشر / إجمالي تداول السوقين؛ حساب معدل التداول = (حجم تداول مكونات المؤشر خلال الفترة * 100) / إجمالي الأسهم المتداولة للمكونات.

تقلبات المؤشر

بالنسبة لتقلبات المؤشرات، انخفض متوسط تقلبات 20 يومًا لمؤشرات CSI 300 وCSI 500 وCSI 1000 مقارنة بالأسبوع السابق. أحدث تقلبات 20 يومًا لمؤشر CSI 300 أقل من متوسط الثلاث سنوات الماضية، بينما كانت أعلى لمؤشرات CSI 500 وCSI 1000.

ملاحظة: حساب التقلب = الانحراف المعياري لعوائد 20 يومًا الماضية للمؤشر.

أداء القطاعات هذا الأسبوع

على مستوى القطاعات، أظهر تصنيف شنغ وان الأولي أداءً جيدًا في قطاعات الاتصالات والبنوك والأغذية والمشروبات، مع ارتفاعات بنسبة +2.10%، +0.36%، و-0.48% على التوالي.

الأحداث البارزة في سوق الأسهم هذا الأسبوع

【البنك الشعبي الصيني: نؤكد على استقرار سوق الأسهم والسندات والعملات الأجنبية】، في 18 مارس، عقد الحزب الشيوعي الصيني اجتماعًا موسعًا، أكد خلاله على دور البنك المركزي في إدارة المخاطر الكلية والحفاظ على استقرار السوق المالي.

【إسرائيل ستوقف الغارات على منشآت الطاقة الإيرانية】، قال رئيس الوزراء الإسرائيلي نتنياهو إن إسرائيل ستلتزم بطلب الرئيس الأمريكي ترامب “توقف” الغارات على منشآت الطاقة.

【الطلب على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي يتزايد: علي بابا وسنغدو يرفعان الأسعار】، في 18 مارس، أعلنت شركتا علي بابا وسنغدو عن رفع أسعار منتجات الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مما يؤكد ارتفاع تكاليف الحوسبة في السوق المحلية.

【سياسات جديدة للطاقة الهيدروجينية تنشط الصناعات الرئيسية، وسيستفيد قطاع السيارات التي تعمل بخلايا الوقود والأمونيا الخضراء】، في 18 مارس، أصدرت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات، ووزارة المالية، ومجلس التنمية الوطني، إشعارًا حول تنفيذ تجارب تطبيقات الطاقة الهيدروجينية.

【الإحصائيات: نمو القيمة المضافة الصناعية فوق مستوى الحجم في يناير وفبراير بنسبة 6.3%، وتحول الاستثمار الثابت من انخفاض إلى زيادة】، في 16 مارس، أظهرت بيانات المكتب الوطني للإحصاء أن القيمة المضافة الصناعية في يناير وفبراير زادت بنسبة 6.3% على أساس سنوي، مع تسارع بمقدار 1.1 نقطة مئوية مقارنة بديسمبر، وبلغت استثمارات الأصول الثابتة 52.721 تريليون يوان، بزيادة 1.8%، بعد أن كانت منخفضة بنسبة 3.8% في العام السابق. كما زادت استثمارات العقارات غير السكنية بنسبة 5.2% بعد أن كانت منخفضة.

【كلام هوانغ رنشن في مؤتمر GTC: إيرادات تريليونية، وحدات المعالجة المنطقية، ورقائق الفضاء】، في 17 مارس، ألقى الرئيس التنفيذي لشركة نفيديا، هوانغ رنشن، خطابًا استمر ساعتين ونصف، استعرض خلاله مفاهيم صناعة الذكاء الاصطناعي من حيث البرمجيات والأجهزة.

02

حالة سوق السندات

أداء سوق السندات

هذا الأسبوع، تراجعت السيولة بين البنوك وفي السوق المالية، مع ضعف في سندات الفائدة، وتحسن في سندات الائتمان ومستقبلات السندات الحكومية.

الفترة الزمنية للبيانات: من 13 إلى 19 مارس 2026

أحداث سوق السندات البارزة هذا الأسبوع

【إعلان بيانات الاقتصاد في يناير وفبراير】، في 16 مارس، أعلن المكتب الوطني للإحصاء أن مبيعات التجزئة في يناير وفبراير زادت بنسبة 2.8% على أساس سنوي، مقابل 0.9% سابقًا؛ واستثمارات الأصول الثابتة زادت بنسبة 1.8%، مقابل انخفاض سابق بنسبة 3.8%؛ واستثمارات تطوير العقارات انخفضت بنسبة 11.1%، مقابل 17.2% سابقًا؛ ومبيعات العقارات الجديدة انخفضت بنسبة 13.5%، مقابل 8.7% سابقًا؛ وارتفعت القيمة المضافة الصناعية بنسبة 6.3%، مقابل 5.2% سابقًا.

【الاحتياطي الفيدرالي يثبت سعر الفائدة】، في 18 مارس، عقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) وأصدر بيانًا، وأبقى على سعر الفائدة دون تغيير.

【إعلان بيانات المالية في يناير وفبراير】، في 19 مارس، أعلنت وزارة المالية أن الإيرادات المالية العامة في يناير وفبراير انخفضت بنسبة 1.4% على أساس سنوي، مقابل انخفاض سابق بنسبة 18.5%؛ والنفقات زادت بنسبة 6.1%، مقابل انخفاض سابق بنسبة 0.7%؛ والإيرادات العامة زادت بنسبة 0.7%، مقابل انخفاض سابق بنسبة 25%؛ وإيرادات الصناديق الحكومية انخفضت بنسبة 16%، مقابل 11.7% سابقًا؛ والنفقات زادت بنسبة 3.6%، مقابل انخفاض سابق بنسبة 1.8%؛ ونفقات الصناديق الحكومية زادت بنسبة 16%، مقابل 1.5% سابقًا.

【سعر LPR ثابت】، في 20 مارس، أعلنت الصين أن سعر الفائدة على القروض لمدة سنة وخمس سنوات سيظل عند 3% و3.5% على التوالي، وهو ثابت منذ عشرة أشهر.

03

حالة سوق السلع

أداء سوق السلع هذا الأسبوع

انخفض مؤشر السلع في نانهاوا بنسبة 2.42% على أساس أسبوعي. من حيث القطاعات، ارتفعت قطاعات: مؤشر السلع الكيميائية +1.64%، ومؤشر السلع السوداء +0.08%. وانخفضت قطاعات: المعادن الثمينة -11.29%، والمعادن غير الحديدية -4.10%، والمنتجات الزراعية -1.90%.

انخفض سعر الذهب في شنغهاي بنسبة 8.97%، وارتفعت أسعار النفط بنسبة 7.23%.

ملاحظة: يتم حساب نسبة التغير في برنت استنادًا إلى السعر عند الساعة 15:00 (بتوقيت الصين) من ذلك الأسبوع مقارنةً بسعر الأسبوع السابق عند نفس الوقت.

قسم إدارة الثروات بشركة شين وان هونغ يوان للأوراق المالية

زاو وي، مؤهل استشارات الاستثمار (مستشار استثمار) رقم الترخيص: S0900624090004

زهو يونغ جيا، مؤهل الأعمال العامة في الأوراق المالية رقم الترخيص: S0900123080002

ليو يا لي، مؤهل الأعمال العامة في الأوراق المالية رقم الترخيص: S0900120110067

يو زي زين، استشارات الاستثمار (مستشار استثمار) رقم الترخيص: S0900623030004

منغ دي، استشارات الاستثمار (مستشار استثمار) رقم الترخيص: S0900624050022

إخلاء مسؤولية: الاستثمار ينطوي على مخاطر، ويجب الحذر عند الدخول إلى السوق! جميع محتويات هذا القسم مستندة إلى معلومات عامة منظمة، وشركة شين وان هونغ يوان للأوراق المالية لا تضمن دقة أو اكتمال هذه المعلومات، وتستند الآراء الواردة إلى البيانات والسياسات الحالية فقط، وهي للاستخدام كمرجع لاتخاذ قرارات الاستثمار، ويجب على المستثمرين أن يقرروا وفقًا لأهدافهم الاستثمارية، وتحمل مخاطرهم الخاصة.