تسارع تدفقات رأس المال إلى صندوق البيتكوين الفوري المتداول في البورصة، واتجاهات المستثمرين المؤسسيين تؤثر على السوق

تتجه الأنظار إلى تطورات الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) المادية التي تلعب دورًا هامًا في سوق الأصول المشفرة. في السوق الأمريكية بشكل رئيسي، لوحظ تدفق مستمر للأموال نحو ETFs المادية للبيتكوين والإيثيريوم، مما يؤثر بشكل كبير على تشكيل أسعار السوق بشكل عام. ومن بيانات السوق في بداية عام 2025، بات من الواضح تغيرات تدفقات الصناديق واستراتيجيات المستثمرين المؤسساتيين في مختلف المناطق.

تدفقات قوية في السوق الأمريكية، البيتكوين ETF يقود

سجّل صندوق البيتكوين المادي في الولايات المتحدة تدفقات مالية ملحوظة، حيث شهد خلال ثلاثة أيام عمل فقط الأسبوع الماضي تدفق صافي قدره 7.87 مليار دولار. ونتيجة لذلك، وصل إجمالي قيمة الأصول الصافية إلى 834 مليار دولار، مما يعكس الطلب القوي من المستثمرين المؤسساتيين في السوق.

وكانت الجهات الرئيسية التي ساهمت في التدفقات هي IBIT وGBTC وBITB، حيث تجاوزت كل منها 500 مليون دولار من التدفقات. جميع ETFs التسعة كانت في حالة تدفق صافٍ، مما يدل على رغبة قوية في الشراء في السوق ككل. ويعود هذا التدفق إلى الطلب على الوصول إلى البيتكوين المادي من قبل المستثمرين المؤسساتيين على المدى الطويل.

كما سجلت ETFs الإيثيريوم المادية تدفقات مالية، حيث بلغ صافي التدفق خلال ثلاثة أيام عمل 80.2 مليون دولار. وبلغ إجمالي الأصول 10.96 مليار دولار، مع تدفق 40.5 مليون دولار من صندوق ETH Trust التابع لـGrayscale، مما يعكس الطلب المتزايد على استثمارات متعددة الأصول المشفرة من قبل المؤسسات.

تدفقات ETFs في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، سوق هونغ كونغ يقود

في سوق هونغ كونغ، سجلت تدفقات البيتكوين المادي زيادة صافية قدرها 12.73 بيتكوين، مع قيمة أصول صافية بلغت 262 مليون دولار، مما يشير إلى تنويع المحافظ الاستثمارية في المنطقة. وارتفع عدد وحدات البيتكوين المادية التي تمتلكها شركة Huaxia إلى 2510، في حين تم تعديل حيازة شركة Jiashi إلى 219.69 وحدة، مما يعكس حركة نشطة في توزيع الأموال داخل السوق.

وفيما يخص ETFs الإيثيريوم المادية في هونغ كونغ، استمرت التدفقات، حيث دخل 908.78 وحدة من الإيثيريوم السوق، وبلغت القيمة الصافية للأصول 654.3 ألف دولار، مما يدل على تزايد اهتمام المؤسسات بعدة أصول مشفرة في السوق الآسيوية.

بناء مراكز دفاعية في سوق الخيارات، حذر من نفسية السوق

في سوق خيارات البيتكوين المادي بداية عام 2025، لوحظ تراجع في النشاط التجاري. حتى 27 فبراير، بلغ حجم التداول الاسمي الإجمالي 1.04 مليار دولار، مما يعكس حذر المشاركين في السوق.

ومن الجدير بالذكر أن كبار حاملي ETFs البيتكوين والمؤسسات المالية يركزون على شراء خيارات وضع (Put Options) ذات سعر تنفيذ أقل من 60,000 دولار على منصة Deribit، مع استحقاق يتراوح بين 6 أشهر وسنة. وتعمل هذه المراكز كنوع من التأمين ضد الهبوط، حيث بلغت قيمتها حوالي 1.5 مليار دولار، مع وجود أكبر حجم عند سعر التنفيذ نفسه، مما يدل على تزايد الطلب على حماية من الانخفاض على المدى المتوسط.

وفي ظل تداول البيتكوين المادي بالقرب من 67,000 دولار، فإن تقلبات السوق الضمنية (Implied Volatility) لخيارات البيع (Put) لمدة 30 يومًا أعلى بنسبة حوالي 7% من خيارات الشراء (Call)، مما يعكس تفضيل المتداولين للحماية من الانخفاض.

تراجع سريع من قبل صناديق التحوط الكبرى، وتحول استراتيجي للمؤسسات

في الربع الرابع من عام 2025، شهد سوق ETFs البيتكوين الأمريكية تغيرات حادة في سلوك المؤسسات. وفقًا لمحللي بلومبرج، تراجع حاملو ETFs الإيثيريوم بشكل كبير، خاصة بين صناديق التحوط التي أظهرت عمليات بيع مكثفة.

بيّن بيانات CF Benchmarks أن أكبر صناديق التحوط خفضت استثماراتها في ETFs البيتكوين بنسبة 28%. على سبيل المثال، قامت شركة Brevan Howard، التي كانت من الرواد، بتعديل مركزها في صندوق البيتكوين التابع لـBlackRock (iShares Bitcoin Trust)، حيث قلصت حصتها إلى 5.5 مليون سهم، وانخفضت قيمة الأصول من حوالي 2.4 مليار دولار إلى 275 مليون دولار.

ويعود هذا التراجع إلى عمليات البيع التي حدثت بعد ارتفاعات أكتوبر، حيث تراجعت قيمة البيتكوين، مع تراجع جاذبيتها كوسيلة للتحوط ضد التضخم وانخفاض العملة، نتيجة لتغيرات البيئة الاقتصادية الكلية.

وفي المقابل، اتجهت الأموال التقليدية على العكس، حيث أصبحت صناديق التبرعات الجامعية، مثل صندوق هارفارد، أكبر المشترين الجدد في الربع الرابع من 2025. وبدأت عدة صناديق تبرعات جامعية في تخصيص أصول للبيتكوين والإيثيريوم، في ظل ضغوط على العوائد المتوقعة من الأصول التقليدية، مما يشير إلى تحول استراتيجي في الاستثمارات.

إطلاق صناديق جديدة واهتمام متزايد بمنتجات الستاكينج

يشهد سوق ETFs المشفرة إطلاق منتجات جديدة بشكل متسارع. قدمت Nasdaq طلبًا لإدراج ETF باسم VanEck JitoSOL، الذي يوفر تعرضًا مباشرًا لرمز JitoSOL، وهو توكن ستاكينج على منصة Solana، مع توزيع تلقائي لمكافآت الستاكينج عبر الفائدة المركبة، مما يضمن تدفق دخل مستمر للمستثمرين.

كما بدأ ETF SUI الفوري من 21Shares (رمز Nasdaq: TSUI) التداول على Nasdaq، مما أتاح للمستثمرين الأمريكيين الوصول إلى SUI المنظمة ذات السيولة العالية عبر حسابات وساطة قائمة.

وقد قدمت شركة iShares التابعة لـBlackRock طلبًا لإدراج ETF إيثيريوم المادي مع وظيفة الستاكينج، باسم iShares Staked Ethereum Trust ETF (رمز: ETHB)، على Nasdaq. ويشمل هذا المنتج تخصيص حوالي 70-95% من الأصول لمشاركة في ستاكينج الإيثيريوم عبر طرف ثالث مثل Coinbase، مع رسوم سنوية تتراوح بين 0.12% و0.25%.

توجهات السوق، وارتفاع الاهتمام بآليات تحديد السعر

تزداد المناقشات حول آلية عمل سوق ETFs البيتكوين المادية. أشار جيف بارك، من شركة Bitwise، إلى أن مسألة ما إذا كان سعر البيتكوين مضغوطًا من قبل جهة معينة تعتمد على خصائص هيكلية لـETF وليس على جهة واحدة فقط.

وتتمتع الجهات المعتمدة (AP) مثل Jane Street Capital وMorgan Stanley وGoldman Sachs بحق إصدار وإلغاء أسهم ETF، مع القدرة على تعديل المراكز باستخدام العقود الآجلة والمشتقات. ويعود هذا الوضع إلى استثناءات تنظيمية واعترافات من SEC بنقل الأصول المادية، مما قد يؤثر على آلية اكتشاف السعر. وعلى الرغم من عدم وجود أدلة واضحة على تلاعب في السعر حتى الآن، إلا أن هذا المجال يظل تحت مراقبة الجهات التنظيمية والمستثمرين.

ويعتقد بعض المراقبين أن هبوط سعر البيتكوين بنسبة 50% أمر غير نادر، وأن التصحيح على المدى الطويل هو أمر طبيعي. وقال رئيس شركة The ETF Store إن، حتى مع هبوط السوق بشكل كبير، لم يُشاهد هلع ملحوظ بين مستثمري ETFs، وأن بعض المستثمرين يواصلون الشراء خلال فترات التصحيح.

وأشار محلل كبير في بلومبرج إلى أن تدفق حوالي 500 مليون دولار إلى ETFs البيتكوين أمس، يُشبه “ضربة قوية في فترة هبوط”، مع أن التدفقات الإجمالية خلال اليومين الماضيين بلغت 750 مليون دولار، إلا أن من المبكر تحديد ما إذا كانت بداية انتعاش حقيقي أم مجرد “ارتداد ميت” مؤقت.

توقعات السوق، وتنوع معايير قرارات المؤسسات

تزداد تعقيدات البيئة المحيطة بتطوير ETFs الأصول المشفرة. وبينما يتداول سعر البيتكوين حول 67,000 دولار، يُعتبر سعر الإدراك (Realized Price) عند 53,000 دولار مستوى دعم مهم. ويُعتقد أن السوق لا زال في اتجاه هبوطي على المدى الطويل، مع استمرار ضغط البيع من قبل كبار المستثمرين والمؤسسات.

وفي الوقت ذاته، بدأ العديد من المؤسسات التقليدية، بما في ذلك صناديق التبرعات الجامعية، في تكثيف استثماراتها في ETFs الأصول المشفرة، وسط تراجع العوائد المتوقعة من الأصول التقليدية. وأشار مسؤول في مؤسسة W.K. Kellogg إلى أن تحقيق عائد بنسبة 8% أصبح صعبًا، وأن ذلك يثير تساؤلات حول استدامة النماذج التقليدية، مما يعكس تحولًا هيكليًا في استراتيجيات الاستثمار.

وتتطور الأصول المشفرة المادية من كونها مجرد أدوات استثمارية إلى أصول استراتيجية تلعب دورًا رئيسيًا في محافظ المؤسسات، مع استمرار دخول شركات التقاعد، وصناديق التبرعات، وصناديق التحوط، وغيرها، في التأثير على تدفقات السوق وتشكيل الأسعار.