صناديق الاستثمار طويلة الأجل تحقق الاكتتاب الزائد أكثر من مرتين: القصة الكاملة وراء اكتتاب ديسوي، رائدة نموذج التصوير الطبي الكبير

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر: 新黄河科技派

مع استمرار تطور تقنية الذكاء الاصطناعي، فإن دمج AI مع المجال الطبي يتجه تدريجيًا من المختبرات إلى التطبيقات السريرية. كمسار عالي الحواجز، فإن قدرة تجاريته وطرق تكنولوجيته أصبحت محور اهتمام السوق المالي.

في 20 مارس، أطلقت شركة ديسيه للتكنولوجيا الحيوية المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ"ديسيه") رسميًا عملية طرح أسهمها في سوق هونغ كونغ، حيث تنوي إصدار 7,999,200 سهم من الأسهم H، ويتراوح سعر الطرح بين 95.6 و112.5 دولار هونغ كونغ للسهم.

قبل تقديم الطلب إلى بورصة هونغ كونغ، أكملت ديسيه عشرة جولات تمويل، وجمعت ما يقرب من 397 مليون يوان صيني. في مرحلة التوزيع الدولي لعرض الطرح العام، حصلت الشركة على طلبات من العديد من الصناديق طويلة الأمد وحققت تغطية زائدة، حيث تجاوز حجم الطلب ضعف الطلب المقدم. في ظل الظروف السوقية الحالية، يعكس دخول الأموال طويلة الأمد اعتراف السوق بقيمة الشركات التي تعتمد على منصة AI الطبية على المدى الطويل. وإذا تم تحديد السعر النهائي عند الحد الأعلى، فمن المتوقع أن تُدرج الشركة ضمن برنامج تداول هونغ كونغ، مما يعزز سيولة السوق الثانوية بشكل أكبر.

01 مسار منصة الطب العام مكتمل، ودعم التوطين التجاري وحصة السوق

الاعتراف من قبل رأس المال يعتمد أولاً على القدرة التجارية التي أثبتتها الشركة.

منذ تأسيسها في 2016، طورت ديسيه مجموعة متنوعة من المنتجات تشمل ستة برامج تصوير طبي وثلاث معدات طبية تجارية. منتجها الرئيسي AI AutoVision® يركز على التحليل الذكي للكروموسومات النووية، وفي مايو 2025 حصل على تصنيف “جهاز طبي مبتكر من الفئة الثالثة” من إدارة الدواء الوطنية.

وفقًا لبيانات فريست آند سوليڤان، وبحسب إيرادات المبيعات لعام 2024، بلغت حصة ديسيه في سوق تحليل الكروموسومات النووية في الصين 30.6%، مما يجعلها في المركز الأول.

من حيث هيكل السوق، يوجد العديد من المشاركين في مسار الذكاء الاصطناعي في التصوير الطبي، لكن معظم الشركات مقيدة بتكاليف البحث والتطوير والحواجز البياناتية، وغالبًا ما تركز على حالات مثل العقيدات الرئوية وفحص قاع العين، مما يجعل السيناريوهات محدودة.

على الرغم من أن الاختراق في نقطة واحدة يمكن أن يسرع التنفيذ، إلا أن التطبيق الفعلي في المستشفيات غالبًا ما يؤدي إلى أنظمة منفصلة وتجربة مستخدم مجزأة. بالمقابل، اختارت ديسيه مسارًا مميزًا، وهو الانتقال من أدوات نقطة واحدة إلى منصة شاملة، حيث تتيح مجموعة منتجاتها وقدرتها على تغطية سيناريوهات متعددة تميزها في سوق الذكاء الاصطناعي الطبي المحلي الحالي.

كما أن الأداء المالي للشركة يدعم بشكل إضافي نجاح هذا النموذج بشكل مبدئي. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 112 مليون يوان، بزيادة حوالي 470% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. بالإضافة إلى ذلك، بفضل ارتفاع نسبة الأعمال ذات الهوامش العالية من تراخيص التكنولوجيا وتوسيع قنوات البيع المباشر، ارتفعت الهوامش الإجمالية للشركة من 42.9% في نفس الفترة من 2024 إلى 75.9%.

02 بناء قاعدة تقنية لنموذج كبير، وفتح آفاق التكرار على نطاق واسع

إذا كانت التجربة التجارية قد أثبتت جدوى المسار، فإن القدرة التكنولوجية الأساسية تحدد الحد الأقصى لنموها المستقبلي.

تتطلب صناعة الرعاية الصحية دقة عالية، ولا تزال تطبيقات النماذج العامة الكبيرة (مثل ChatGPT) في السيناريوهات الطبية غير مؤكدة، بينما تواجه نماذج AI الخاصة بالأمراض التقليدية تحديات في تكاليف التدريب ومدة التطوير.

في هذا السياق، أطلقت ديسيه نموذج iMedImage® لنموذج الصورة الطبية الأساسي. كونه نموذج رؤية عام بآلاف المليارات من المعاملات، يمكن لهذا النموذج تغطية أكثر من 90% من سيناريوهات التشخيص السريري.

الأهم من ذلك، أن ميزته في الكفاءة الاقتصادية واضحة جدًا. مقارنة بالنماذج الخاصة التقليدية، تقلل من دورة التطوير، وتكاليف التمويل، ومتطلبات البيانات التدريبية بشكل كبير (بنسبة تصل إلى العُشر، والواحد بالمئة، والواحد بالمئة على التوالي). هذا يعني أن النموذج ليس فقط قادرًا على العمل، بل يمكن أن يتم بسرعة وبتكلفة أقل، مما يوفر أساسًا واقعيًا للتكرار على نطاق واسع.

من حيث الاتجاهات الصناعية، يتناغم تطور الذكاء الاصطناعي الطبي مع سياسات التشخيص والعلاج الموجهة. تواجه المؤسسات الصحية الأساسية نقصًا في الموارد الطبية عالية الجودة، ومن المتوقع أن تساهم الأجهزة المزودة بنماذج AI عالية المستوى بشكل كبير في تحسين قدراتها التشخيصية في المناطق النائية.

من خلال تطوير نموذج أساسي داخلي، تمكنت ديسيه من دمج قدراتها التقنية مع الاحتياجات السريرية الحقيقية، مما يلامس جوهر التحديات الصناعية.

03 استثمار مستمر في البحث والتطوير، وتثبيت قيمة المنصة على المدى الطويل

في خطة جمع التمويل من خلال الطرح العام، أكدت ديسيه على مواصلة تعزيز قدراتها التكنولوجية والمنتجاتية. تظهر البيانات العامة أن حوالي 49% من التمويل سيُخصص للبحث والتطوير والتجارية لمنتجها الرئيسي AI AutoVision®، وحوالي 20% لتعزيز نموذج iMedImage® والتقنيات الذكية.

ويُعد الاستثمار المستمر في البحث والتطوير مفتاحًا للحفاظ على الحواجز التكنولوجية وميزة المنصة.

من حيث التقييم، فإن قيمة ديسيه الحالية بين 8.5 و10 مليارات دولار هونغ كونغ ليست منخفضة، حيث تشمل بالفعل توقعات السوق بخصوص ندرة منصة “نموذج الذكاء الاصطناعي الطبي الكبير”.

لكن من منظور طويل الأمد، فإن مدى معقولية هذا التقييم يعتمد على نقطتين: الأولى، هل يمكن أن يستمر تأثير عجلة البيانات في التعزيز، والثانية، هل يمكن أن تتحول ميزة انخفاض تكاليف المبيعات إلى أرباح ملموسة.

إذا تمكنت الشركة من الحفاظ على معدل النمو العالي الحالي وتوسيع سيناريوهات تطبيق النماذج باستمرار، فمن المتوقع أن يتم استيعاب تقييمها تدريجيًا مع تحقيق الأداء في المستقبل.

المؤلف: 周微، معهد 新黄河 للتكنولوجيا والصحة الكبرى

إعلان: هذا الخبر منسوب إلى وسائط إعلامية متعاونة مع 新浪، ونشره موقع 新浪 بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني الموافقة على وجهات نظرها أو تأكيد صحتها. المحتوى للاستخدام فقط كمرجع، ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المخاطر عند اتخاذ القرارات بناءً عليه.