شنوان هونغيون: قد يكون الوقت الحالي هو المرحلة التي تواجه أكبر ضغط، وقد تكون أمن الطاقة الصيني وأمن سلسلة التوريد هما العاملان الألفا على مستوى العالم

فريق بحوث فوان وان هونغ يوان بقيادة فو جينتاو أشار إلى أن الصراع بين إيران وأميركا دخل في حالة جمود، وأن الميل للمخاطرة في السوق يظل مضغوطًا، مما أدى إلى تراجع التركيز على تدفقات الأموال التي تدعم “المرحلة الأولى من الارتفاع” على المدى القصير، وانكماش حجم صناديق ETF القطاعية، وظهور ضغوط تقليل مراكز المعاشات التقاعدية ومنتجات “الدخل الثابت +”، مع احتمال أن يكون هذا هو المرحلة التي تواجه أكبر قدر من الضغوط حاليًا. أما بالنسبة للمتغيرات المتوسطة الأجل، فهي أقل تقديرًا: فالتشديد النقدي لمواجهة التضخم المستورد ليس الحل الأمثل، ومرونة الاقتصادين الصيني والأميركي تتجاوز التوقعات، وأمن الطاقة وسلاسل التوريد في الصين قد تصبح مصدرًا لمكاسب ألفا عالمية.

• أولاً، جمود الصراع بين إيران وأميركا، واستمرار ضغط الميل للمخاطرة، مع التركيز على تراجع تدفقات الأموال قصيرة الأجل التي تدعم “المرحلة الأولى من الارتفاع” (انكماش حجم صناديق ETF القطاعية، وتقليل مراكز المعاشات التقاعدية لتجنب خسائر صافية، وتقليل أو سحب مراكز “الدخل الثابت +”)، مما قد يشير إلى أن المرحلة الحالية هي الأكثر ضغطًا. من الطبيعي أن تركز السياسات على استقرار المسار، مع ضرورة الانتباه إلى أن الهيكل الذي يدعم الاستقرار الهيكلي يختلف عن هيكل تقليل المراكز لتحقيق العائد المطلق، مما قد يشكل مخاطر طرفية.
• ثانياً، لا تزال التوقعات المتوسطة الأجل منخفضة التقدير: 1. بالنسبة للصين والولايات المتحدة، فإن التشديد النقدي لمواجهة التضخم المستورد هو خيار سيء. رفع مستوى تحمل التضخم هو احتمال كبير. 2. الاقتصاد الأميركي مرن، والاقتصاد الصيني لديه مساحة للمناورة، والركود ليس فرضية أساسية. 3. الجمود الجيوسياسي، وأمن الطاقة وسلاسل التوريد في الصين قد يكونان مصدرًا لمكاسب ألفا عالمية. حتى مع استمرار تكرار التقلبات في الصراع بين إيران وأميركا على المدى المتوسط، فإن التأثير على سوق الأسهم الصينية يتراجع تدريجيًا، وهو احتمال كبير.
• ثالثًا، دخل الصراع بين إيران وأميركا في حالة جمود، وقلة الاستعدادات لنظام جديد في الشرق الأوسط. لكن تشكيل توازن جديد يتطلب وقتًا طويلًا للمساومة. هذا يتجلى في أن الاضطرابات الحاصلة على المدى القصير لا تزال تتكرر، وأن الميل للمخاطرة في السوق يتعرض لضغوط مباشرة. عند تحليل تأثير الصراع على السوق على المدى القصير، نعتمد بشكل رئيسي على خبرة أزمتين نفطيتين سابقتين: ارتفاع أسعار النفط، وزيادة تكاليف الشحن → ارتفاع التضخم → التشديد النقدي → الركود الاقتصادي، وتأكيد دورة الركود التضخمي → تراجع السوق مع توازن بين أساسيات السوق وتقييماته. هذا التسلسل المنطقي لا يمكن دحضه على المدى القصير. كما نلاحظ أن تدفقات الأموال التي تدعم “المرحلة الأولى من الارتفاع” بدأت تتراجع بشكل مركزي على المدى القصير، مع التركيز على: 1. انكماش حجم صناديق ETF القطاعية، خاصة في قطاعات المعادن غير الحديدية، الكيماويات، الحاسبات، الإعلام وغيرها.
• رابعًا، تتراجع أرباح الأموال ذات العائد المطلق بسرعة، لتجنب خسارة رأس المال، مما يضطر إلى تقليل مراكز الأسهم. المعاشات التي زادت مراكزها بشكل كبير في السابق، تواجه الآن تراجعًا في استقرار المراكز عالية المخاطر على المدى القصير. بالنظر إلى هيكل مراكز الصناديق العامة النشطة ومنتجات “الدخل الثابت +”، قد تواجه قطاعات المعادن، الكيماويات، الاتصالات، والإلكترونيات ضغوطًا على تقليل المراكز. مع زيادة تخصيص الأصول للأسهم في هذه الدورة، تعتبر منتجات “الدخل الثابت +” قناة مهمة، مع بداية ظهور ضغوط سحب الأموال على المدى القصير. تراجع التدفقات المركزية هو أمر منطقي مع تفعيل سياسات الاستقرار، مع ضرورة الانتباه إلى الاختلافات المحتملة بين هيكل دعم الاستقرار الهيكلي وهيكل تقليل المراكز لتحقيق العائد المطلق (وزن مؤشر CSI 300 - وزن ETF القطاعي، ووزن “الدخل الثابت +” في مؤشر CSI 300). بشكل عام، المخاطر على المؤشر الكلي قابلة للسيطرة، لكن قد تظل هناك مخاطر طرفية من الصدمات الهيكلية.
• خامسًا، على المدى المتوسط، سوق الأسهم الصينية في مرحلة تصحيح وتذبذب بين “نموذج ارتفاع من مرحلتين”. على المدى القصير، قد يتطور السوق وفق مسار “الانخفاض المفرط → تفعيل سياسات الاستقرار → الارتداد”. ستظل الحركة ضمن نطاق معين، مع احتمالية استمرار تكرار التناوب في القطاعات الرائدة. في مرحلة وجود فرص لخطوط رئيسية جديدة (مثل تخزين الطاقة على المدى القصير، والاتصالات الضوئية التي تثبت الازدهار)، قد يختبر السوق الحد الأعلى للنطاق؛ وإذا عرقلت عمليات الارتداد أداء القطاعات الرئيسية، فقد ينخفض السوق لاختبار الحد الأدنى للنطاق.
• سادسًا، على المدى القصير، لا تزال التوصية بالهيكل المرتكز على “الواقعية”، مع التركيز على قطاعات CPO وتخزين الطاقة كقطاعات قوية. تحت ضغط تكاليف الطاقة، تستفيد قطاعات الطاقة الجديدة والسيارات الجديدة من تنويع مصادر الطاقة ومرونة إمدادات الطاقة، مما يجعلها موارد استراتيجية مهمة جنبًا إلى جنب مع الطاقة التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، من المحتمل أن لا يغيب عن الهيكل الذي يتوقع “الارتفاع في المرحلة الثانية” (سلسلة صناعات الذكاء الاصطناعي + دورة الارتفاع في الأسعار) تصحيح يمكن استغلاله، لكنه محدود من حيث الوقت القصير. نواصل تذكير أن خبرة التاريخ تظهر أن أنماط ارتفاع السوق على مرحلتين تتشابه، وأن فترة التذبذب بينهما ليست مجرد انتقال من ارتفاع عالٍ إلى منخفض، بل تميل إلى انتشار القطاعات الرئيسية. الفرص الاستثمارية ذات المرونة العالية لا تزال تأتي بشكل رئيسي من تمديد الأصول الرئيسية وتوسيع السرد الكلي.
• في الوقت الحالي، لا تزال الهيكلة تعتمد على “الواقعية”، مع تأكيد أن قطاعات CPO وتخزين الطاقة ستظل في مرحلة التحقق من الازدهار على المدى القصير. تحت ضغط تكاليف الطاقة، تستفيد قطاعات الطاقة الجديدة والسيارات الجديدة من تنويع مصادر الطاقة ومرونة إمدادات الطاقة، مما يجعلها موارد استراتيجية مهمة، وقد يكون ذلك اتجاهًا لانتشار الأرباح. السوق قد اختار بالفعل أقوى الهيكليات، فكيف نقيّم استمراريتها؟ نعتقد أن قانون أداء الأسهم “التحفيز الصناعي → ارتفاع التقييمات → الوصول إلى أعلى تقييمات تاريخية، ثم توقف السوق” لا يزال ساريًا. مع وجود احتمالية لمرحلة تذبذب، يمكن التعامل معها بثقة. بالإضافة إلى البحث المستمر عن قطاعات جديدة ذات ازدهار، فإن الهيكل الذي من المحتمل أن لا يغيب على المدى المتوسط هو الهيكل الذي يستفيد من انخفاض الأسعار، مع التركيز على سلسلة صناعات الذكاء الاصطناعي وAlpha للدورات الاقتصادية، مع ضرورة التذكير أن هذه الاتجاهات قصيرة الأمد ذات فاعلية محدودة.
• لا تزال التوقعات للأنماط على المدى المتوسط ثابتة. تاريخيًا، فإن ارتفاع المرحلة الأولى (السوق الهيكلي) وارتفاع المرحلة الثانية (السوق الشامل) يتشاركان في خصائص نمطية متشابهة، وأن فترة التراكم بينهما ليست مجرد انتقال من ارتفاع عالٍ إلى منخفض، بل تميل إلى انتشار القطاعات الرئيسية.
• لقد استعرضنا تجارب 2014 و2018-2019، ووجدنا أن القطاعات ذات الأداء القوي في بداية مرحلة التراكم، تبدأ في التراجع والاستقرار قبل أن تبدأ المرحلة الثانية من الارتفاع. العلاقة بين ارتفاع وانخفاض القطاعات خلال مرحلة التراكم مرتبطة بشكل ضعيف وإيجابي مع مرحلتي الارتفاع الأولى والثانية، ولا توجد علامات واضحة على وجود انتقال نمطي. لذلك، فإن مرحلة التراكم ليست ارتفاعًا عالياً ثم انخفاضًا، وليست تغييرًا في النمط، بل تميل إلى تشتت القطاعات الرئيسية. القطاعات الرائدة والأصول الأساسية تدخل في نطاق تذبذب عالي، مع انخفاض مساحة اكتشاف فرص جديدة، وهو ما يميز مرحلة التراكم. ومع ذلك، فإن الفرص الاستثمارية ذات المرونة العالية لا تزال تأتي بشكل رئيسي من تمديد الأصول الرئيسية وتوسيع السرد الكلي.
• عند تطبيق ذلك على الواقع الحالي، فإن خصائص “الواقعية” ستستمر على الأقل حتى موسم نتائج الربع الأول. مع تطور اتجاهات صناعة الذكاء الاصطناعي، قد يتجه التركيز من الأجهزة إلى التطبيقات، مع الانتباه إلى الجهات التي تبيع الحلول (الحوسبة السحابية، الحافة، الروبوتات)، وتقدم الشركات المحلية في الذكاء الاصطناعي على السلسلة الخلفية (الشركات الكبرى المحلية)، وفرص تحويل الصناعات التقليدية باستخدام الذكاء الاصطناعي (مقابل تداولات HALO). كما أن توسعة السرد الكلي تركز على احتمالية تعزيز تقييمات القوة النسبية للدول، وهو فرصة لإعادة تقييم قطاع التصنيع.
• تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء: السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. هذا المقال لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدمين. على المستخدمين أن يراعوا ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع ظروفهم الخاصة، وأن يتحملوا المسؤولية عن استثماراتهم.