ظهرت أيمي كو لأول مرة انخفاضًا مزدوجًا في الأداء وتبخر القيمة السوقية بمقدار 120 مليار يوان، انخفض صافي التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 31% وارتفعت الشهرة التجارية بشكل حاد إلى 16.4 مليار يوان

موقع صحيفة تشانغ جيان التجارية: أداء شركة أي موي ك (300896.SZ)، “رائد التجميل الطبي” في سوق الأسهم الصينية، يشهد نقطة تحول.

في مساء يوم 19 مارس، أعلنت شركة أي موي ك عن تقريرها السنوي لعام 2025. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات تشغيلية قدرها 2.453 مليار يوان، وصافي أرباح يعود للمساهمين قدرها 1.291 مليار يوان، بانخفاض حوالي 19% و34% على التوالي مقارنة بالعام السابق.

يعد عام 2025 أول تراجع مزدوج في أداء الشركة على مدى تاريخها، وأول انخفاض في صافي الأرباح منذ حوالي 10 سنوات. خلال عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي للشركة 1.324 مليار يوان، بانخفاض 31.29% على أساس سنوي.

في النصف الأول من عام 2025، أكملت شركة أي موي ك استحواذها على منتج “حقن وجه الطفل” بعد إنفاق حوالي 1.4 مليار يوان، وبدأت في تسريع استراتيجيتها الدولية.

من خلال بيانات الأداء التشغيلي، يتضح أن هذا الاستحواذ لم يساهم بشكل كبير في أداء الشركة الحالي. والأكثر من ذلك، أن قيمة الشهرة التجارية للشركة زادت بشكل كبير، حيث بلغت 1.641 مليار يوان، بزيادة تقارب 5 أضعاف.

في عام 2025، شهدت منتجات الشركة الرئيسية إيرادات متراجعة، وارتفعت المخزونات.

في السوق الثانوية، منذ أن وصلت إلى ذروتها التاريخية في فبراير 2021، كانت حركة سعر سهم أي موي ك ضعيفة. في 20 مارس 2026، أغلق السهم عند 128.88 يوان للسهم، بانخفاض يزيد عن 70% عن الذروة. حاليًا، تبلغ قيمة سوق الشركة حوالي 39 مليار يوان، أي فقدت حوالي 120 مليار يوان مقارنة بالذروة.

كيف ستتمكن أي موي ك من الحفاظ على لقب “رائد التجميل الطبي”؟

تراجع الأداء بشكل متواصل على مدى خمسة أرباع متتالية

“السقوط المستمر” هو تقييم السوق لأداء الشركة وسعر سهمها.

وفقًا للتقرير السنوي الأخير، حققت شركة أي موي ك في عام 2025 إيرادات قدرها 2.453 مليار يوان، بانخفاض 18.94%، وصافي أرباح يعود للمساهمين قدرها 1.291 مليار يوان، بانخفاض 34.05%. كما أن صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة انخفض بشكل أكبر ليصل إلى 1.099 مليار يوان، بانخفاض 41.30%.

تُعرف شركة أي موي ك بـ “ماو تاي النساء” لأنها تتمتع بأداء مالي ممتاز.

خلال الفترة من 2016 إلى 2024، استمر أداء الشركة في النمو بسرعة، حيث كانت معدلات النمو السنوية للإيرادات والأرباح الصافية تتجاوز 20% بين 2016 و2023، ثم تباطأت إلى حوالي 5% في 2024.

خلال هذه الفترة، زادت الإيرادات من 141 مليون يوان إلى 3.026 مليار يوان، وارتفعت الأرباح الصافية للمساهمين من 53 مليون يوان إلى 1.958 مليار يوان، بزيادات تقارب 20 و36 مرة على التوالي.

في عام 2025، بدأ الأداء يتراجع، مع انخفاض بمعدل مزدوج الأرقام.

من حيث الربع، حققت الشركة في الربع الأول من 2025 إيرادات قدرها 663 مليون يوان، وفي الربع الثاني 636 مليون يوان، وفي الربع الثالث 566 مليون يوان، وفي الربع الرابع 588 مليون يوان، بانخفاض نسبته 17.90%، 25.11%، 21.27%، و9.61% على التوالي مقارنة بالعام السابق. أما صافي الأرباح للمساهمين فكانت 444 مليون يوان، 346 مليون يوان، 304 مليون يوان، و198 مليون يوان، بانخفاض نسبته 15.87%، 41.75%، 34.61%، و46.85% على التوالي.

بالنظر إلى الإيرادات الفصلية، فإن انخفاض صافي الأرباح للمساهمين كان أكبر، مع تراجع واضح أيضًا على أساس مقارن فصلي.

وإذا أضفنا الربع الأخير من 2024، فإن أداء شركة أي موي ك شهد تراجعًا مزدوجًا على مدى خمسة أرباع متتالية.

أما التدفق النقدي التشغيلي، المرتبط بالأداء المالي، فبلغ 1.324 مليار يوان في 2025، بانخفاض 31.29%، كما أن هذا المؤشر كان يتراجع أيضًا في 2024، بنسبة 1.38%.

تراجع الأداء المالي، وتراجع التدفق النقدي التشغيلي، يعكسان إلى حد كبير انخفاض قدرة الشركة على توليد النقد.

كانت شركة أي موي ك سابقًا تتفوق على شركة كويجيوماو تاي من حيث هامش الربح الإجمالي، لكن هامش الربح بدأ يتراجع. في 2023-2025، كانت نسبة الهامش الإجمالي للشركة 95.09%، 94.64%، و92.70% على التوالي، مع تراجع مستمر.

على مدى السنوات، كانت الحالة المالية للشركة جيدة بشكل عام. في 2025، لا تزال السيولة كافية، لكن تكاليف التمويل زادت إلى 7.5023 مليون يوان، وهي المرة الأولى التي تتحول فيها التكاليف المالية للشركة إلى وضع إيجابي منذ 2014، مما قد يشير إلى نقطة تحول في إدارة الشؤون المالية للشركة.

المنتج الرئيسي لا يبيع بقيمة 1.6 مليار يوان، وارتفاع قيمة الشهرة التجارية يثير القلق

تراجع الأداء المالي غير المسبوق لشركة أي موي ك مرتبط بشكل مباشر بعدم قدرة منتجاتها الرئيسية على البيع.

تأسست الشركة على أساس حمض الهيالورونيك، وتتمثل منتجاتها الأساسية في حقن الجل، وحقن السوائل، وخيوط التثبيت للوجه. يُعد “هاي تيف” من المنتجات السوائل الأساسية، و"روبيتا" من منتجات الجل، وهما من المنتجات الرائدة للشركة، حيث ساهمتا في 2023 و2024 بنسبة 98.57% و97.82% من الإيرادات.

في النصف الأول من 2025، كانت نسبة مساهمة هذين المنتجين 95.24%، وظهرت علامات واضحة على التراجع. وفي كامل عام 2025، انخفضت النسبة إلى 87.84%، لأول مرة انخفضت عن 90%.

حقق منتج “هاي تيف” ذروته في 2021، حيث بلغت إيراداته 1.046 مليار يوان، بزيادة 133.84% على أساس سنوي. في 2022 و2023، كانت معدلات النمو 23.57% و29.22%، ثم انخفضت إلى 4.4% في 2024.

في يوليو 2024، حصلت شركة Huaxi Biotech على موافقة إدارة الغذاء والدواء الصينية على منتج “润致·格格”، وهو محلول حمض الهيالورونيك المركب، ليصبح ثاني منتج من نوعه يحصل على ترخيص طبي من نوع 3 في الصين.

أما منتج “روبيتا” فهو أول مادة حشو جلدية معتمدة في الصين والعالم تحتوي على جسيمات من بولي لكتكول لاكتات اليسين، لكنه واجه منافسة من منتجات أخرى مثل “إيفيلان” من سانبوما و"إي يان شي" من Huadong Medicine، التي أطلقت منتجات منافسة في 2021 و2022 و2023. في 2024، كانت معدلات النمو لإيرادات منتجات الجل حوالي 65.61% و81.43%، ثم انخفضت إلى 5.01%.

في 2025، بلغت مبيعات منتجات السوائل والجل 1.265 مليار و890 مليون يوان، بانخفاض 27.48% و26.82% على التوالي، وهو تراجع كبير بدلاً من النمو.

من حيث الكميات، في 2025، بلغت مبيعات منتجات السوائل 5.122 مليون وحدة، بانخفاض 19.28%، وبلغت مبيعات منتجات الجل 696 ألف وحدة، بانخفاض 22.07%.

بلغت مصاريف التسويق في 2025، 387 مليون يوان، بزيادة 39.72%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة تكاليف العمالة والإعلانات والفعاليات.

على الرغم من زيادة الجهود التسويقية، فإن مبيعات المنتجين الرئيسيين انخفضت بأكثر من 25%، مما يدل على تصاعد المنافسة السوقية ومعاناة الشركة من أزمة نمو.

ومن الجدير بالذكر أن في مارس 2025، أعلنت شركة أي موي ك عن استحواذها على 85% من أسهم شركة REGEN Biotech الكورية مقابل 190 مليون دولار، بهدف دخول السوق العالمية من خلال منتج “童颜针”.

وبسبب هذا الاستحواذ، زادت قيمة الشهرة التجارية للشركة إلى 1.641 مليار يوان، بزيادة تقارب 5 أضعاف.

في السوق الثانوية، منذ أن ارتفعت أسعار أسهم الشركة في 18 فبراير 2021، استمرت في التراجع، ووصل سعر السهم في 20 مارس 2026 إلى 128.88 يوان، بانخفاض يزيد عن 70%. حاليًا، تبلغ قيمة سوق الشركة حوالي 39 مليار يوان، أي فقدت حوالي 120 مليار يوان مقارنة بالذروة.

قيمة الشهرة التجارية البالغة 1.641 مليار يوان تثير تساؤلات حول قدرة الشركة على استغلال منتج “童颜针” لفتح أسواق دولية، وهو أمر يتوقع الكثيرون أن يكون محورًا رئيسيًا في مستقبل الشركة.