المؤلف | تشن لي

المصدر | جريدة ديجو الماليّة

في ظل انتعاش سوق الأسهم في هونغ كونغ، بدأت عاصفة تنظيمية مفاجئة تتجه بهدوء نحو دائرة البنوك الاستثمارية الصينية.

ذكرت “تشاينا فريش” في 11 مارس أن شخصين على الأقل من موظفي البنوك الاستثمارية في شركات الأوراق المالية الصينية في هونغ كونغ تعرضا لزيارة من قبل هيئة مكافحة الفساد في هونغ كونغ (ICAC)، حيث تم إيقاف رئيس قسم سوق رأس المال (ECM) في شركة كوتي جيان آن هونغ كونغ، بان جوبيانغ، للمساعدة في التحقيق؛ كما تم تفتيش شركة أخرى تابعة لشركة CITIC Securities في هونغ كونغ، لكن لم يتم إيقاف أي من موظفيها. ويتوقع السوق أن عمليات التفتيش المفاجئة لن تقتصر على هاتين الشركتين فقط.**

في صباح 12 مارس، أعلنت شركة كوتي جيان آن الدولية (1788.HK) أن هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ وهيئة مكافحة الفساد زارتا الموقع الرئيسي للشركة في هونغ كونغ لتنفيذ أمر تفتيش، واحتجزت موظفًا واحدًا من قبل هيئة مكافحة الفساد. وأكدت الشركة أنها وقفت فورًا جميع عمليات الموظف المعني، وعلقت جميع صلاحياته ووظائفه. وأكد مجلس إدارة الشركة أن الأعمال والعمليات بشكل عام، بما في ذلك أنشطة البنوك الاستثمارية، مستمرة بشكل طبيعي، والأوضاع المالية للشركة قوية، وجميع الأنشطة التشغيلية تتم بشكل منظم ومتوافق؛ بينما لم تصدر شركة CITIC Securities بعد أي بيان رسمي.

المصدر: الإعلان

من حيث أداء السوق، في 12 مارس، أغلق سهم شركة كوتي جيان آن الدولية في هونغ كونغ عند 2.51 دولار هونغ كونغ للسهم، بانخفاض قدره 4.2%، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 23.92 مليار دولار هونغ كونغ، بينما أغلق سهم شركة CITIC Securities عند 24.86 دولار هونغ كونغ، بانخفاض 1.74%، وبلغت القيمة السوقية الإجمالية 3684.39 مليار دولار هونغ كونغ.

تأتي هذه العمليات التفتيشية المفاجئة في وقت يتعافى فيه سوق رأس المال في هونغ كونغ، حيث شهدت العام الماضي زيادة هائلة في حجم التداول، وهذه الإجراءات المشتركة ليست حدثًا معزولًا، إذ منذ عام 2025، تتصاعد رقابة الاكتتابات العامة في هونغ كونغ بشكل مستمر.

1

من هم الأشخاص الثمانية الذين تم احتجازهم خلال يومين؟

في 12 مارس، أعلنت هيئة الأوراق المالية وهيئة مكافحة الفساد في هونغ كونغ عن تنفيذ عملية مشتركة في 10 و11 مارس لمكافحة مسؤولين كبار في مؤسسات مرخصة يشتبه في تورطهم في التداول الداخلي والفساد، وتضمنت العملية شركتين من شركات الأوراق المالية وصندوق تحوط واحد، حيث تم اعتقال 6 رجال وامرأتين تتراوح أعمارهم بين 35 و60 عامًا، من بينهم كبار المسؤولين في شركتين من شركات الأوراق المالية وصندوق تحوط مرخص، بالإضافة إلى وسيط.

هذه الصورة قد تكون من إنشاء الذكاء الاصطناعي

المصدر: مكتبة الصور “كانتون”

خلال العملية المشتركة، قامت هيئة الأوراق المالية وهيئة مكافحة الفساد في هونغ كونغ بتفتيش 14 موقعًا، بما في ذلك مكاتب المؤسسات المرخصة ومساكن المشتبه بهم. واشتبهت الهيئتان أن كبار المسؤولين في شركات الأوراق المالية المرخصة تلقوا رشاوى تتجاوز 4 ملايين دولار هونغ كونغ من قبل مالكي شركات إدارة الصناديق المشتبه فيها، مقابل الكشف عن معلومات سرية تتعلق بأسهم الشركات المدرجة في هونغ كونغ.

وفقًا لـ"ديلي إكونوميك نيوز"، استنادًا إلى المعلومات السرية، قامت شركات إدارة الصناديق المشتبه فيها باستخدام هذه المعلومات لبيع الأسهم على الهامش أو لعقد عقود مبادلة الأسهم، وبناء مراكز بيع على الأسهم ذات الصلة، وعندما تعلن الشركات عن زيادة رأس المال، ينخفض سعر السهم، ووفقًا للتقارير، حققت الصناديق المضاربة أرباحًا تقدر بحوالي 315 مليون دولار هونغ كونغ من مراكز البيع على الهامش.

وقد جاءت هذه العملية المشتركة نتيجة لتحقيقات سابقة من قبل هيئة الأوراق المالية حول أنشطة التداول الداخلي المشتبه فيها، وخلال التحقيق، تم اكتشاف احتمالية وجود فساد، ولا تزال التحقيقات جارية.

هذه الصورة قد تكون من إنشاء الذكاء الاصطناعي

المصدر: مكتبة الصور “كانتون”

تتعلق عملية التعاون بين هيئة مكافحة الفساد وهيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ بقضايا الرشوة والتداول الداخلي. فهل يُعد تسريب المعلومات السرية بعد تلقي الرشوة جريمة (فساد) فقط، أم تشمل جرائم متعددة (فساد، تداول داخلي، سرقة سرية)؟ وكيف يتم تحديد العقوبة في الواقع؟

قال المحامي شون يوهوا، الشريك الرئيسي في مكتب قوانغتشو هايهوا يونغتاي للمحاماة، إن في إطار القانون العام، عندما يتلقى المسؤولون الكبار في المؤسسات المرخصة رشاوى ويقومون بتسريب معلومات سرية، فإن ذلك غالبًا ما يُعاقب عليه بجرائم متعددة.

وتحديدًا، فإن تلقي الرشاوى يُعد انتهاكًا للمادة 9 من “لوائح مكافحة الرشوة” (الفصل 201) — التي تنظم بشكل خاص تصرفات وكلاء المؤسسات الخاصة الذين يتلقون مصالح مقابل القيام بأعمال تتعارض مع مصلحة صاحب العمل. في هذه الحالة، فإن مسؤول شركة الأوراق المالية الذي تلقى رشاوى بقيمة 4 ملايين دولار هونغ كونغ مقابل الكشف عن معلومات سرية تتعلق بترتيبات إصدار الأسهم، يتوافق تمامًا مع عناصر المادة التي تنص على “الوكيل الذي يطلب أو يتلقى مصالح بدون صلاحية قانونية أو مبرر معقول، بهدف دفعه لاتخاذ إجراءات تتعلق بأعمال صاحب العمل”. كما أن استخدام المعلومات السرية للكسب من خلال التداول يُعد انتهاكًا للمادتين 270 و291 من “لوائح الأوراق المالية والعقود الآجلة” — حيث تُعرف المادة 270 التداول الداخلي، وتحدد المادة 291 العقوبات على التداول الداخلي.

وأضاف يوهوا أن المحكمة عند تحديد العقوبة ستعتمد على مبدأ التناسب، حيث إن الرشوة والتداول الداخلي جريمتان مستقلتان، فالأولى تتعلق بانتهاك الولاء والنزاهة من قبل الموظف تجاه صاحب العمل، والثانية تتعلق بخرق نزاهة وشفافية سوق الأوراق المالية؛ وأنه سيتم تحديد نقطة انطلاق العقوبة لكل جريمة على حدة، ثم يُنظر فيما إذا كانت الجرائم ناتجة عن خطة إجرامية واحدة أو عن أفعال مستقلة تمامًا، وأخيرًا يُجمع كل ذلك لتحديد العقوبة الإجمالية، والتي غالبًا ما تكون أشد إذا كانت الأفعال متعمدة وتتعلق بفساد تجاري خطير واحتيال في السوق.

واحدة من الأشخاص الموقوفين، بان جوبيانغ، رئيس قسم سوق الأسهم في شركة كوتي جيان آن الدولية، خريج جامعة ماكاو في إدارة الأعمال، وحاصل على ماجستير إدارة الأعمال من جامعة سكرانتون في الولايات المتحدة، انضم إلى الشركة في يونيو 2015. قبل ذلك، عمل في قسم المبيعات والتداول في بنك مورغان ستانلي في هونغ كونغ.

وفي يونيو 2024، ترقى إلى منصب المدير العام ورئيس قسم ECM، مسؤولاً عن تنسيق عمليات الاكتتاب في شركة كوتي جيان آن الدولية، بما في ذلك الطروحات الأولية، والتوزيعات في السوق الثانوي، والسندات القابلة للتحويل، والمعاملات الكبرى.

قسم ECM مسؤول عن تمويل الأسهم للشركات، مثل إصدار الأسهم الجديدة، والتوزيعات، والزيادة في رأس المال، أو إصدار السندات القابلة للتحويل، وهو أحد الأقسام الأساسية في الأعمال المصرفية الاستثمارية.

ووفقًا لمصادر إعلامية موثوقة مثل “الاقتصادية للقرن الواحد والعشرين”، فإن بان جوبيانغ تم إيقافه من قبل أسرته، ويُرجح أن يكون ذلك بسبب تورطه في التداول الداخلي أو مخالفات شخصية أخرى، وليس لها علاقة مباشرة بنشاطات الشركة الأساسية.

وفيما يخص خبراته، شارك في إدارة ما لا يقل عن 18 مشروع اكتتاب أولي في سوق هونغ كونغ، بما في ذلك مشاريع لشركات مثل CATL، ويجين تكنولوجي، ولونغبانغ تكنولوجي، وباليون كوين، ويوبيكس، ويهوا تونغ، وبوليس، وماو غو بينغ، وصداقي تايم، وغيرها، بالإضافة إلى 4 مشاريع اكتتاب في السوق الأمريكية، تشمل Xiaoi Robotics، وDidi، وAihuishou، وCanggu. كما شارك في إدارة 26 عملية توزيع و11 صفقة كبيرة.

2

زيادة ضخمة في تمويل الاكتتابات العامة في سوق هونغ كونغ،

وانخفاض في رسوم الاكتتاب إلى أدنى مستوى تاريخي

وصلت قيمة الاكتتابات العامة في هونغ كونغ في عام 2025 إلى أعلى مستوى خلال أربع سنوات، وأصبحت السوق الأكثر ازدحامًا على مستوى العالم، وحققت بداية سنوية غير مسبوقة.

وفقًا لبيانات “ويند”، شهد سوق الاكتتابات في هونغ كونغ في 2025 نموًا هائلًا، حيث بلغت قيمة التمويل من الاكتتابات الأولية في السوق 286.9 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة قدرها 225.49% عن العام السابق، وعادت إلى المركز الأول عالميًا بعد أربع سنوات؛ حيث ساهمت شركات مثل CATL، وهينغ روي ميديكال، وهاتيان ويير، وغيرها من الشركات ذات القيمة السوقية تريليونات اليوان، بأكثر من نصف قيمة التمويل.

هذه الصورة قد تكون من إنشاء الذكاء الاصطناعي

المصدر: مكتبة الصور “كانتون”

من بين الشركات، كانت شركة CITIC International Securities في هونغ كونغ تتصدر بـ47 مشروع اكتتاب، بحصة سوقية قدرها 17.22%، تليها CITIC Securities (Hong Kong) وGuotai Junan Securities (Hong Kong) اللتان قادتا 33 و6 مشاريع على التوالي، بحصص سوقية تبلغ 12.09% و2.2% على الترتيب، وتحتلان المركزين الثالث والحادي عشر على التوالي.

شركة كوتي جيان آن الدولية، وهي شركة تابعة لمجموعة كوتي هاي تونغ، تتوقع وفقًا لتقرير الأداء الصادر في 26 يناير 2025 أن يكون صافي أرباحها بين 1.28 و1.38 مليار دولار هونغ كونغ، بزيادة ملحوظة عن أرباح 2024 التي بلغت حوالي 351 مليون دولار، أي بزيادة تتراوح بين 265% و293%.

لكن وراء هذا الازدهار، تظهر مشكلات مثل التقديم المتهور، والتسعير المضلل، وتراجع جودة الترويج.

ذكرت وسائل الإعلام أن التحقيقات الحالية مرتبطة بالانتعاش الجنوني لسوق الاكتتابات في هونغ كونغ عام 2025، حيث انخفضت رسوم الاكتتاب إلى 1.5%، وهو أدنى مستوى منذ عام 2000. بعض الشركات تتجاهل التحقيقات الدقيقة وتسرع في التقديم، وتُعطى آليات التسعير أولوية على حساب مصالح المستثمرين الأفراد، حيث يحقق المستثمرون الأفراد معدلات نجاح عالية جدًا، مما يؤدي إلى فشل الاكتتابات، ويعاني من ضغط على فرق الترويج، حيث يُعهد إلى بعض الموظفين بـ19 مشروعًا في آن واحد، مما يختزل عملية التدقيق، وتوقف 16 طلبًا للاكتتاب عن المعالجة. هذه المشكلات تضر بثقة المستثمرين وتهدد استقرار السوق على المدى الطويل، مما أدى إلى إصدار لوائح تنظيمية جديدة.

هذه العمليات المشتركة ليست حدثًا معزولًا، بل استمرار لتصعيد تنظيم سوق الاكتتابات العامة في هونغ كونغ منذ 2025، مع وضوح نهج “التشديد التدريجي، والضربات الدقيقة”.

وفي وقت سابق، في أوائل أغسطس 2025، عدلت بورصة هونغ كونغ آلية التسعير للاكتتابات، بحيث يُخصص جزء لا يقل عن 40% من الأسهم في عملية التخصيص للمحددين، ويُقيد نسبة الاكتتاب الزائد للمؤسسات. الهدف من ذلك هو تحسين فعالية التسعير، ومنع التلاعب من قبل المؤسسات، وحماية مصالح المستثمرين الصغار، وتقليل احتمالية فشل الاكتتابات الجديدة.

وفي يناير 2026، أرسلت هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ خطابًا أعربت فيه عن قلقها البالغ بشأن الزيادة المفرطة في طلبات الاكتتاب الجديدة عام 2025، وبدأت في تنظيم السوق، مع تحديد أن الشخص الرئيسي في عملية الترويج يجب أن يشرف على ما لا يزيد عن 6 مشاريع، بهدف معالجة قضايا ضعف التدقيق، وتدهور جودة الوثائق، وتحميل مسؤولية الترويج بشكل أكثر فاعلية.

وأشار نائب رئيس اتحاد الشركات الصينية الرأسمالية، باو وينشي، إلى أن تنفيذ اللوائح الجديدة في سوق هونغ كونغ أدى إلى تحسين شامل في آلية التسعير، مما سيدفع السوق نحو التحول إلى الاستثمار القيمي على المدى الطويل؛ وأن الترويج سيشهد تحولًا تدريجيًا من التركيز على الكم إلى الجودة، مع تقليل المشاريع ذات الجودة المنخفضة، وزيادة ثقة السوق في عمليات الاكتتاب.

إن عمليات التعاون بين هيئة مكافحة الفساد وهيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ ليست مجرد تصحيح لظواهر السوق، بل تعكس أيضًا مرحلة جديدة من التنظيم الصارم، حيث ستسهم هذه الحملة في تحويل السوق من نمو سريع إلى تطوير عالي الجودة.