العوامل الأخرى وراء ارتفاع التضخم هذا العام، والجاني الحقيقي ليس النفط

في 29 يوليو 2020 (الأربعاء)، عرض الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على منصة حفر النفط لشركة Double Eagle Energy Holdings LLC في مدينة ميدلاند، تكساس، الأمر التنفيذي الذي وقعه. مصدر الصورة: كوبر نييل/بلومبرج عبر جيتي إيمجز

منذ أن تحالفت الولايات المتحدة وإسرائيل لشن حرب على إيران، استمرت أسعار النفط في الارتفاع. تلا ذلك، أعاد المعلقون، والصحفيون، والعديد من الاقتصاديين، تكرار الرأي القديم: أن ارتفاع أسعار النفط سيؤدي إلى ارتفاع التضخم. على الرغم من أن هذا الرأي يُقبل على نطاق واسع، إلا أن منطقها الأساسي غير قائم على أساس صحيح.

ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى تغير في الأسعار النسبية، أي ارتفاع سعر النفط مقارنة بأسعار السلع والخدمات الأخرى. ومع ذلك، فإن ارتفاع السعر النسبي للنفط لا يرفع معدل التضخم العام. فقط زيادة عرض النقود هي التي ترفع التضخم العام. في النهاية، سواء كان ذلك في أي مكان أو زمان، فإن التضخم هو ظاهرة نقدية.

غالبًا ما يُنسب التضخم في الولايات المتحدة وغيرها خلال الفترة من السبعينيات إلى الثمانينيات إلى أزمتين نفطيتين في 1973-1974 و1979-1980. الأزمة الأولى كانت نتيجة حرب يوم الغفران، حيث خفضت الدول العربية المنتجة للنفط إمداداتها لدعم إسرائيل. والأزمة الثانية كانت نتيجة الثورة الإيرانية والصراع اللاحق مع العراق، مما أدى إلى توقف صادرات النفط الإيرانية. أدت هاتان الأزمتان إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط. يدعي التيار السائد أن ارتفاع أسعار النفط مرتبط مباشرة بارتفاع التضخم. على الرغم من أن هذا الرأي يُقبل ويُذكر مرارًا وتكرارًا، إلا أنه لا يصمد أمام التدقيق.

على الرغم من أن بعض الدول شهدت تضخمًا خلال كل أزمة نفطية، إلا أن ذلك لا يعني أن ارتفاع أسعار النفط يسبب التضخم بشكل مباشر. في الولايات المتحدة، كان التضخم في 1973-1975 و1979-1981 نتيجة لزيادة حادة في عرض النقود قبل ذلك. باستخدام معدل نمو M2 (مصطلح يستخدمه الاقتصاديون لقياس “عرض النقود” في الاقتصاد)، فإن هاتين الأزمتين شهدتا توسعًا ملحوظًا في عرض النقود قبل عامين إلى ثلاثة أعوام من حدوث التضخم. (باختصار، يشمل M2 جميع النقود الورقية والمعدنية المتداولة، وحسابات الشيكات، والودائع الادخارية، والودائع الثابتة ذات السيولة المنخفضة).

في الواقع، خلال دورة التضخم الأولى، استمر نمو M2 في الولايات المتحدة بين يوليو 1971 ويونيو 1973 في النمو بمعدل مزدوج الرقم، حيث بلغ متوسط النمو السنوي 12.5%، وهو ضعف معدل النمو النقدي المطلوب لتحقيق هدف التضخم البالغ حوالي 2%. كما هو متوقع، ارتفع معدل التضخم (مقاسًا بمؤشر أسعار المستهلكين) من 3.7% في يناير 1973 إلى ذروته عند 12.3% في ديسمبر 1974، بمعدل تضخم متوسط قدره 8.6% خلال العامين. وبالمثل، بين يناير 1976 وديسمبر 1978، بلغ متوسط نمو M2 في الولايات المتحدة 11.2%، مما أدى إلى الجولة الثانية من التضخم: حيث ارتفع متوسط التضخم من 7.6% في 1978 إلى 11.3% في 1979، و13.5% في 1980، و10.3% في 1981. بعبارة أخرى، التضخم المرتفع الذي حدث خلال ارتفاع أسعار النفط كان قد تم تحديده قبل اندلاع الأزمة النفطية.

أما اليابان، فقد كانت أداؤها خلال الأزمتين النفطيتين مختلفًا تمامًا عن الولايات المتحدة، وهو ما يوضح بشكل قوي العلاقة بين نمو النقد والتضخم. المشكلة في الولايات المتحدة كانت في عدم السيطرة على نمو النقد قبل الأزمتين. أما اليابان، فقد تعلمت من تجربة الأزمة الأولى: حيث سمحت لنمو عرض النقود بالارتفاع بلا قيود قبل الأزمة الأولى، ولكن عندما جاءت الأزمة الثانية، قررت عدم تكرار الأخطاء، وحققت نتائج ملموسة.

في أغسطس 1971، أعلن الرئيس الأمريكي نيكسون إغلاق “نافذة الذهب”، منهياً التزام الحكومة الأمريكية ببيع الذهب للدول الأجنبية بسعر 35 دولارًا للأونصة. أدى ذلك إلى ارتفاع قيمة العملات الأجنبية، بما في ذلك الين الياباني، مقابل الدولار بشكل مفاجئ. كانت اليابان قلقة من أن هذا التغيير قد يضر باقتصادها التصديري، فتبنت سياسة نقدية توسعية، وخفضت أسعار الفائدة، وسمحت لنمو عرض النقود بالارتفاع السريع — حيث بلغ معدل نمو M2 السنوي في اليابان بين يونيو 1971 ويونيو 1973 حوالي 25.2%. أدى هذا الارتفاع في عرض النقود إلى ارتفاع أسعار الأصول، وزيادة النمو الاقتصادي، وارتفاع التضخم. في الواقع، ارتفع معدل التضخم في اليابان من 4.9% في 1972 إلى 11.6% في 1973، وبلغ 23.2% في 1974.

بعد انتهاء الأزمة، أعلنت الحكومة اليابانية في يوليو 1974 عن خطة للسيطرة على نمو M2. وخلال العقد التالي، بدأ معدل النمو في التراجع تدريجيًا، وخلال الفترة من يناير 1976 إلى ديسمبر 1978، بلغ متوسط النمو السنوي 12.8%، وهو أقل بنسبة 50% من مستوى ما قبل الأزمة النفطية الأولى. لذلك، عند اندلاع الأزمة الثانية، كان معدل التضخم العام في اليابان معتدلًا — حيث ارتفع من 4.2% في 1978 إلى 8.2% في ذروته عام 1980، ثم انخفض إلى 4.9% في 1981. بمعنى آخر، على الرغم من ارتفاع السعر النسبي للنفط، إلا أن التضخم العام ظل معتدلًا. وتُعد هذه الحالة أقوى دليل على أن مصدر التضخم هو تغير عرض النقود، وليس تقلبات أسعار النفط.

نوجه الآن أنظارنا إلى الاقتصاد الأمريكي الحالي. إذا استمرت الحكومة الأمريكية في تمويل العجز المالي من خلال النظام المصرفي وسوق التمويل، فسيستمر معدل نمو عرض النقود في الارتفاع، وسيصاحب ذلك ارتفاع التضخم العام. ولكن، إذا تم السيطرة على معدل نمو عرض النقود، فإن زيادة الإنفاق على النفط والبنزين ستُعوض بتقليل الإنفاق على بنود أخرى، مما يحد من مستوى التضخم العام. (موقع فورتيون)

المؤلفان: ستيف هـ. هانكي، جون غرينوود

المترجمة: تشويه يان- وانغ فانغ

يعد ستيف هانكي أستاذًا في الاقتصاد التطبيقي في جامعة جونز هوبكنز. وهو مؤلف مشارك مع مات سيكيرك في كتابه الأخير “دع المال يعمل: كيف نعيد كتابة قواعد نظامنا المالي” (Making Money Work: How to Rewrite the Rules of Our Financial System)، الذي نُشر في 2025 بواسطة دار النشر وايلي. ويعمل جون غرينوود باحثًا في معهد جونز هوبكنز للاقتصاد التطبيقي والصحة العالمية ودراسة المؤسسات التجارية في بالتيمور، ماريلاند.

الآراء الواردة في المقال المنشور على Fortune.com تمثل رأي الكاتب فقط، ولا تعبر عن رأي وموقف مجلة فورتيون.

**** في قسم فورتيون بلس، عبّر القراء عن العديد من الآراء العميقة والمفكرة حول هذه المقالة. لنلقي نظرة معًا، وندعوكم للانضمام إلينا ومشاركة أفكاركم. مناقشات مواضيع أخرى مثيرة اليوم: ****

اطلع على الآراء المميزة حول “الدفعة الثانية من ‘لاجئي تيك توك’”

اطلع على الآراء المميزة حول “الرئيس التنفيذي لشركة السيارات العملاقة لا يزال يرد شخصيًا على كل رسالة يتلقاها”