رفض إطفاء النار بالحطب! وراء تنازل ST Weiiming عن حق الشراء الأولوي: توقفت الشركة الفرعية الأساسية تقريباً 11 شهراً، ولم تستأنف الإنتاج حتى الآن

سؤال AI · هل يعكس التخلي عن حق الأولوية في الشراء تراجع استراتيجية شركة ST未名؟

مراسل جريدة كل يوم اقتصادي: بنغ في    تحرير الجريدة: شوهاي شو

بعد توقف الإنتاج في الشركة الفرعية الرئيسية، مما أدى إلى فرض تحذير مخاطر آخر على أسهم الشركة (ST) لأكثر من ثمانية أشهر، قامت شركة ST未名 (أي未名医药، رمز SZ002581، سعر السهم 7.99 يوان، القيمة السوقية 5.271 مليار يوان) باتخاذ خطوة مفاجئة.

في مساء 17 مارس، أعلنت شركة ST未名 أنها ستتخلى عن حق الأولوية في شراء حصة الأقلية البالغة 19.7174% في الشركة الفرعية المملوكة لها، 天津未名生物医药有限公司 (المشار إليها بـ"天津未名").

ومن الجدير بالذكر أن 天津未名 كانت شركة فرعية رئيسية لـST未名، وساهمت بأكثر من 60% من إيراداتها التشغيلية في عام 2024. ومع ذلك، في أبريل 2025، تم إيقاف إنتاج وتوزيع منتجات 天津未名 بسبب عدم توافقها مع متطلبات GMP.

وفي يوليو 2025، توقعت 天津未名 أنها لن تتمكن من استئناف الإنتاج الطبيعي خلال ثلاثة أشهر، مما أدى إلى تطبيق لوائح سوق الأوراق المالية، وتغيير اسم الشركة إلى “ST未名”. ومع استمرار أزمة التوقف، تواجه الشركة ضغوطًا كبيرة على أدائها، مع توقع خسائر تتراوح بين 55 مليون و90 مليون يوان في عام 2025. وحتى الآن، لا يوجد موعد محدد لاستئناف الإنتاج في 天津未名.

في صباح 18 مارس، اتصل مراسل جريدة كل يوم اقتصادي بمسؤولي علاقات المستثمرين في الشركة، وأكدوا أن 天津未名 لم تستأنف الإنتاج بعد وما زالت في مرحلة التصحيح.

بين توقف الشركة الفرعية الرئيسية وتراجع الأداء، وبين التخلي عن حقوق ملكية الأصول الأساسية، ما هو الاعتبار الاستراتيجي وراء هذه الإجراءات؟ وما هي الصعوبات التشغيلية التي تواجهها الشركة وكيفية الخروج منها؟

التخلي عن حق الأولوية في شراء الشركة الفرعية الرئيسية، مع بقاء السيطرة على الحصة

في 17 مارس 2026، عقدت شركة ST未名 اجتماع مجلس إدارةها الحادي عشر للدورة السادسة، ووافقت على قرار “التخلي عن حق الأولوية في شراء حصة الأقلية في الشركة الفرعية المملوكة لها”.

القرار يركز بشكل مباشر على الشركة الفرعية المهمة — 天津未名. وفقًا للإعلان، تمتلك ST未名 60.5653% من أسهم 天津未名، بينما يملك الشريك الآخر، شركة 云石泰裕 الاستثمارية (المحدودة المسؤولية)، 19.7174%.

مؤخرًا، علمت الشركة أن 云石泰裕 تنوي تعيين شركة 福建顶信 للمزادات العلنية لبيع حصتها. وبموجب قانون الشركات الصيني ولوائح الشركة، يحق لـST未名، بصفتها مساهمًا في 天津未名، أن تتمتع بالأولوية في شراء هذه الحصة على أساس نفس الشروط.

لكن، على الرغم من أن الحصة تقترب من 20% من الشركة الفرعية، اختارت ST未名 التخلي عنها. ووفقًا للبيان الرسمي، أوضحت الشركة أن “استنادًا إلى خطة الاستراتيجية العامة والظروف الفعلية، تعتزم الشركة التخلي عن حق الأولوية في شراء حصة الأقلية في 天津未名”.

وبخصوص الأسباب المحددة للتخلي عن حق الشراء، أرسل مراسل جريدة كل يوم اقتصادي استفسارًا في صباح 18 مارس بناءً على طلب الشركة، لكن لم يتلق ردًا حتى الآن.

ومن الجدير بالذكر أن الشركة أكدت في الإعلان أن هذا التخلي لن يغير نسبة ملكيتها في 天津未名، وأنها لا تزال المساهم المسيطر، وأن نطاق التقارير المالية الموحدة لم يتغير.

لو نظرنا إلى الحالة المالية الحالية لـ天津未名 من خلال التصريحات الرسمية، قد نتمكن من فهم السبب الحقيقي وراء تخلي الشركة عن حق الشراء.

البيانات المالية تظهر أن وضع 天津未名 تدهور بشكل حاد في عام 2025. ففي عام 2024، حققت إيرادات تشغيلية قدرها 2.17 مليار يوان، مع خسارة صافية قدرها 14 مليون و37 ألف يوان، ومع ذلك، لا تزال الشركة الفرعية تمثل المصدر الرئيسي لإيرادات الشركة الأم.

أما في الأشهر التسعة الأولى من 2025 (غير مدققة)، فقد انخفضت إيرادات 天津未名 بشكل كبير إلى 581.88 ألف يوان، وبلغت خسائرها التشغيلية 71.06 مليون يوان، مع خسارة صافية بلغت 710.56 مليون يوان. كما انخفضت أصولها من 2.50 مليار يوان في نهاية 2024 إلى 1.89 مليار يوان في 30 سبتمبر 2025.

وفي ظل تدهور الإيرادات وتزايد الخسائر، ومع محدودية الموارد المالية للشركة الأم، فإن الاستمرار في شراء الحصة، بمبالغ حقيقية، هو بمثابة إطفاء النار بالنار. لذلك، فإن التخلي عن حق الشراء ربما يكون قرارًا عقلانيًا من شركة ST未名 لتقليل المخاطر في ظل الأزمة.

توقف الشركة الفرعية الرئيسية يضغط على الأداء، ولا يوجد جدول زمني لاستئناف الإنتاج

شهدت 天津未名 انهيارًا في أدائها في عام 2025، بسبب أزمة غير متوقعة تتعلق بالامتثال والتوقف عن الإنتاج.

في 22 أبريل 2025، أصدرت إدارة مراقبة الأدوية في مدينة تيانجين إعلانًا بتعليق إنتاج وتوزيع شركة 天津未名. وأكدت أن الشركة لم تلتزم بمعايير GMP، وأنها غير متوافقة مع متطلبات إدارة الأدوية، مما أدى إلى قرار بتعليق الإنتاج والتوزيع.

وفي 4 يوليو، تلقت الشركة تقريرًا داخليًا يفيد بأن التقدم في التصحيح لم يكن كما هو متوقع، وأن 天津未名 لن تتمكن من استئناف الإنتاج خلال ثلاثة أشهر. ووفقًا للوائح سوق الأوراق المالية، تم تصنيف الشركة على أنها “تتأثر بشكل خطير في أنشطتها التشغيلية”، وبدأت تظهر عليها علامة “ST未名” منذ 8 يوليو.

وفي 18 مارس، أكد مسؤول علاقات المستثمرين أن 天津未名 لا تزال في مرحلة التصحيح، ولم تستأنف الإنتاج بعد.

تعمل 天津未名 بشكل رئيسي في إنتاج وبيع أدوية الإنترفيرون، وكان منتجها الرائد، بخاخ الإنترفيرون α2b، من المنتجات الشهيرة، ويستخدم تقنية الرش غير التلامسي، ويستمر في السوق منذ حوالي 20 عامًا.

لكن، في ظل أزمة التوقف، كانت هذه المنتج من بين الأكثر تضررًا. في تقرير 2024، ذكرت شركة未名医药 أن إدارة الأدوية في شنغهاي أجرت فحصًا على دفعة من المنتج (رقم الدفعة JB240619)، ونتائج الاختبار أظهرت أن النشاط البيولوجي غير المطابق للمواصفات.

وبحثت جريدة كل يوم اقتصادي في المعلومات المنشورة، ووجدت أن هذا المنتج كان قد فاز بمناقصة مشتركة بين 29 إقليمًا في الصين، بقيادة إدارة التأمين الصحي في جيانغسو، في ديسمبر 2023. لكن، بسبب نتائج الاختبار غير المطابقة، أوقفت إدارة الأدوية في تيانجين الإنتاج والتوزيع قبل أن تتوقف عدة مناطق أخرى، مثل شنغهاي، وتشجيانغ، ومنغوليا الداخلية، والتبت، عن شراء المنتج.

بالنسبة لـ未名医药، فإن الإنترفيرون هو المنتج الرئيسي الذي يدعم أدائها. في الفترة من 2022 إلى 2024، كانت نسبة إيرادات منتجات الإنترفيرون من إجمالي الإيرادات 79.52%، و70.56%، و60.09% على التوالي، مع هامش ربح إجمالي بلغ 79.92% في 2024، وهو أعلى هامش ربح بين منتجات الشركة. ويعد توقف الإنتاج ضربة قوية للشركة الأم، حيث يمثل أكثر من نصف أنشطتها الأساسية.

ردود الفعل المتتالية على تضرر الأعمال الأساسية تظهر بوضوح في البيانات المالية للشركة. وتوقع تقرير الأداء لعام 2025 أن يكون صافي الربح بعد الضرائب للشركة بين -55 مليون و -90 مليون يوان، على الرغم من أن هذا يمثل تحسنًا بنسبة 34.46% إلى 59.95% مقارنة بخسائر 2024 التي بلغت 137 مليون يوان، إلا أنه لا يغير حقيقة أن الشركة لا تزال غارقة في الخسائر، وأن قدرتها على توليد الأرباح من أعمالها الأساسية تضعف.

وفيما يخص التخلي عن حق شراء 天津未名، وهل هو مرتبط بعدم استئنافها الإنتاج، أرسل مراسل جريدة كل يوم اقتصادي استفسارًا في صباح 18 مارس بناءً على طلب الشركة، لكنه لم يتلق ردًا حتى الساعة 16 من نفس اليوم.

من حيث الأداء، فإن قرار التخلي عن حق شراء حصة الأقلية في الشركة الفرعية ربما لا يكون قرارًا عشوائيًا، بل نتيجة مباشرة لتوقف الشركة الفرعية الرئيسية وضغوط الأداء الشديدة. في ظل معاناة الشركة من فقدان 60% من إيراداتها، سيكون من التحدي الكبير دفع 天津未名 لاستكمال التصحيح واستئناف الإنتاج، واستكشاف طرق جديدة لتحقيق الأرباح، وهو اختبار حاسم لإدارة الشركة.