يانغ ديلونغ: تذبذب السوق على المدى القصير وتعديل المركز، بينما منطق الثور البطيء على المدى المتوسط والطويل لم يتغير

كيف يمكن لاقتصاد السوق البطيء والطلبي الطويل أن يحفز الاستهلاك من خلال تأثير الثروة؟

قبل فترة، طرحت مسارين رئيسيين للاستثمار هذا العام: التكنولوجيا والموارد (المعادن غير الحديدية). كسلع موارد، شهدت المعادن غير الحديدية ارتفاعًا كبيرًا خلال العام الماضي. حيث ارتفعت أسعار النحاس والألمنيوم والزنك وغيرها من المعادن الصناعية، بالإضافة إلى معادن صغيرة مثل التنجستن والليثيوم والكوبالت بشكل ملحوظ. كما أن الولايات المتحدة تخزن بكميات كبيرة من النحاس والمواد الاستراتيجية الأخرى. على سبيل المثال، في العام الماضي، استهلاك الولايات المتحدة الفعلي للنحاس كان فقط 70 ألف طن، لكنها خزنت 400 ألف طن. يتطلب تطوير الذكاء الاصطناعي استهلاك كميات كبيرة من النحاس، كما أن بناء مراكز البيانات يعتمد على كابلات النحاس (الذي يتمتع بموصلية كهربائية تقترب من الفضة)، وتستخدم السيارات الكهربائية حوالي أربعة أضعاف كمية النحاس مقارنة بالسيارات التقليدية. لذلك، لا تزال الطلبات على المعادن غير الحديدية عالية.

ومع ذلك، نظرًا لارتفاع الأسعار بشكل واضح في السابق، وزيادة التوترات في الشرق الأوسط التي أدت إلى تراجع شهية المخاطرة لدى المستثمرين، انخفضت رغبة المخاطرة. تعتبر المعادن غير الحديدية من السلع ذات المرونة العالية، حيث تتسم بزيادات كبيرة خلال فترات الصعود، وتعرض أيضًا لضغوط بيع مركزة خلال الانخفاضات. كسلع أساسية، تتسم تقلباتها بأسلوب حاد، وتظهر خصائص دورية واضحة. على المدى القصير، يمر قطاع المعادن غير الحديدية بفترة تصحيح، حيث تتجه الأموال تدريجيًا نحو ما يُعرف بـ"الأصول الهالة" (HALO assets)، وهي قطاعات ذات أصول ثقيلة وانخفاض معدل الاستهلاك، مثل الكهرباء، معدات الشبكات، السكك الحديدية، وغيرها من القطاعات ذات الأصول الثقيلة. هذه الأسهم التقليدية ذات التقييمات المنخفضة والعائدات العالية، والتي لا يمكن استبدالها بسهولة بالذكاء الاصطناعي، تعتبر بنية أساسية مهمة في تطوير الذكاء الاصطناعي. لذلك، تظهر تدفقات الأموال مؤخرًا بشكل واضح: من قطاعات المعادن غير الحديدية والتكنولوجيا ذات التقييمات العالية، إلى قطاعات HALO ذات التقلبات المنخفضة، حيث أوصت بنوك استثمار عالمية مثل جولدمان ساكس و مورغان ستانلي مؤخرًا بهذه الأصول.

الكثير من الناس يقلقون من أن السوق البطيء والطويل الذي بدأناه قد يتوقف بسبب التوترات في الشرق الأوسط. أعتقد أن الأمر لن يحدث. على الرغم من أن التوترات تؤثر على السوق، إلا أنها لا تكفي لإنهاء دورة السوق الصاعدة الحالية. تدعم الأسس العميقة لهذه السوق، بما في ذلك الدعم المستمر من السياسات لأسواق رأس المال، وتحول المدخرات السكنية بشكل كبير نحو السوق، وجذب الابتكار التكنولوجي في الصين للاستثمار الأجنبي في الأصول الصينية منخفضة التقييم. لم تتغير هذه العوامل الأساسية جوهريًا. لذلك، فإن تقلبات سوق الأسهم الصينية (A股) الناتجة عن التوترات في الشرق الأوسط يجب أن تُنظر إليها على أنها تأثيرات قصيرة الأمد، وليست عوامل ذات تأثير طويل الأمد.

في الوقت الحالي، نحتاج أيضًا إلى استغلال هذا السوق البطيء والطويل لخلق تأثير الثروة، بحيث يتمكن المستثمرون من تحقيق دخل ممتلكات من خلال سوق رأس المال، مما يعزز الاستهلاك ويثبت سوق العقارات. بالإضافة إلى ذلك، فإن قوة سوق رأس المال تساعد على دخول المزيد من شركات الابتكار التكنولوجي إلى سوق STAR و ChiNext، للحصول على دعم رأسمالي ثمين، وتصبح قادة التكنولوجيا في المستقبل. بعد تحرير الاكتتابات العامة، ستوفر أيضًا قنوات خروج لصناديق رأس المال الخاص والمخاطر (PE/VC)، وإذا رأى المستثمرون أن هناك أرباحًا، فسيزيدون استثماراتهم في شركات الابتكار التكنولوجي، مما يخلق دورة إيجابية.

لذا، أعتقد أن السوق البطيء والطويل يحمل ثلاث مهام تاريخية: أولاً، تعزيز الاستهلاك؛ ثانيًا، استقرار سوق العقارات؛ ثالثًا، دعم تطوير الابتكار التكنولوجي بشكل كبير. أرى أن هناك فرصًا في هذه الدورة، لكن ستتسارع حركة القطاعات، مما يزيد من صعوبة الاستثمار. السوق يشهد حاليًا تسارعًا في التناوب بين القطاعات، مع تغير التقييمات بين مرتفعة ومنخفضة. قطاعات التكنولوجيا والمعادن غير الحديدية التي شهدت ارتفاعات كبيرة وتقييمات مرتفعة، تمر الآن بتصحيح واضح، بينما تظهر الأسهم ذات التقييمات المنخفضة من الشركات الكبرى انتعاشًا معينًا، مما يدل على تغير في نمط السوق، وهو أمر طبيعي. العديد من أسهم التكنولوجيا زادت خلال العام الماضي بمضاعفات، وتقييماتها مرتفعة، ومع ضغط جني الأرباح، كانت التصحيحات كبيرة.

اتجاه الابتكار التكنولوجي هو المجال الحقيقي الذي يستفيد من تحول الاقتصاد الصيني. الشركات والصناعات التي ذكرتها الحكومة في تقرير العمل هي من أولويات خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”. الآن، تم اعتماد خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، ويُتوقع أن تكون 2026 سنة انطلاقها، ومن المرجح أن تستمر هذه الاتجاهات التكنولوجية خلال دورة السوق الصاعدة، وليس مجرد فرص قصيرة الأمد. بعد التصحيح، ستجذب بعض الأموال للاستثمار على مراحل.

هذا العام، ستزداد صعوبة استثمار الأسهم التكنولوجية بشكل كبير. العام الماضي، كان الأمر متعلقًا بأثر القطاع: عندما ارتفعت قطاعات الروبوتات، زادت أيضًا القطاعات المرتبطة بالروبوتات، لأن السوق لم يكن قادرًا على تحديد الشركات التي تمتلك إمكانات قيادية حقيقية. الآن، يدخل السوق تدريجيًا مرحلة “المضاربة على الطلبات”، حيث يُراقب ما إذا كانت شركات مكونات الروبوتات ستتمكن من الحصول على طلبات رئيسية من شركات مثل تسلا ويوي ترو روبوت، فالشركات التي تحصل على الطلبات ستجذب اهتمام المستثمرين، وربما ترتفع بشكل كبير، بينما الشركات التي لا تحصل على طلبات ستُثبت عدم قدرتها، وقد تنخفض أسعارها. من المتوقع أن تدخل السنة القادمة مرحلة التحقق من الأداء، حيث يُحكم على ما إذا كانت الشركات ستتمكن من تحقيق نمو فعلي في الأرباح. وستمر قطاعات التكنولوجيا الأخرى أيضًا بعمليات تحقق مماثلة من الطلبات أو الأداء.

زيادة الطلب على المعادن غير الحديدية (بفضل الذكاء الاصطناعي والسيارات الكهربائية)، مع تيسير السيولة الناتج عن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، يشكل منطقًا متوسط وطويل الأمد، ولم يتغير جوهريًا. لكن، مع ضغوط جني الأرباح، قد تستمر التصحيحات على المدى القصير. الأصول ذات التقييم المنخفض التي كانت خاملة لسنوات، وتُطلق عليها أحيانًا “أسهم قديمة”، شهدت ارتفاعات محدودة العام الماضي، وبعضها لا يزال يتداول حول مستوى 2600 نقطة. لذلك، يقوم بعض المستثمرين المتحفظين بتبديل مراكزهم بين الأصول، ويستثمرون في الأسهم ذات التقييمات المنخفضة، وهو سلوك منطقي.

تغير القطاعات هو مؤشر صحي للسوق الصاعدة. إذا استمر قطاع واحد في الارتفاع فقط، وترك القطاعات الأخرى تتراجع، فلن يدوم السوق الصاعد طويلًا. أما إذا حدثت عملية تبادل بين القطاعات، فسيصبح السوق أكثر صحة، وسيستمر السوق الصاعد في التقدم.

السوق هذا العام يظهر نمط “دمبل جديد”: طرف منه يركز على الأصول ذات المخاطر العالية، مثل التكنولوجيا والمعادن غير الحديدية، والطرف الآخر يركز على الأصول المستقرة، مثل الأسهم ذات التقييم المنخفض والعائدات العالية، التي يفضلها المستثمرون الباحثون عن استقرار. بالنسبة للمستثمرين الأقل رغبة في المخاطرة، لا تزال تقييمات بعض الأسهم الكبرى قريبة من مستوى 2600 نقطة، وهو تقييم معقول، وبعض الأسهم لم ترتفع بشكل كبير بعد. من منظور استثماري طويل الأمد، قد يكون التركيز على هذه الأصول جذابًا، مع مخاطر أقل، لكن يجب الحذر من مخاطر السوق الحالية. الاستثمار في هذه الأصول يتطلب صبرًا، فهذه القطاعات لن ترتفع بنسبة 30-50% كما تفعل التكنولوجيا، بل ربما بنسبة 10-20% يكون جيدًا. ومن المتوقع أن يكون العائد السنوي لهذه الأصول أقل، حوالي 10-20%. مع تدفق المزيد من الأموال ذات المخاطر المنخفضة، قد تتعزز توقعات استمرارية ارتفاع الأسهم ذات التقييمات المنخفضة.

وفقًا للإحصاءات، ستنتهي حوالي 50 تريليون يوان من الودائع الثابتة هذا العام، معظمها من منتجات ذات فائدة تزيد عن 3% لمدة ثلاث سنوات قبل ثلاث سنوات. بعد انتهاء مدة الودائع، انخفضت الفائدة إلى حوالي 1.2%. بعض المستثمرين يختارون إعادة الودائع، رغم انخفاض الفائدة، بينما يخرج جزء آخر من الأموال ويستثمر في السندات أو الأصول ذات الأسهم، للاستفادة من نتائج السوق البطيء والطويل. إذا بقيت الأموال في حسابات التوفير البنكية لفترة طويلة، فهذا غير مفيد للنمو الاقتصادي. مؤخرًا، زاد عدد المكالمات المزعجة التي تسأل عن القروض، مما يدل على فائض في الودائع البنكية وعدم قدرة البنوك على إقراضها، وهو ما يقلل من أرباحها. لذلك، ترغب البنوك في تحريك الودائع إلى أماكن أخرى. بعض الأموال قد تدخل السوق من خلال شراء الأسهم أو الصناديق، وتصبح مصدرًا جديدًا للنمو. لقد بدأ انتقال المدخرات السكنية إلى سوق رأس المال، رغم أنه ببطء، ويختلف عن تدفقات المدخرات الضخمة خلال السوق الصاعدة، لكنه يتوافق مع خصائص السوق البطيء والطويل. لذلك، فإن هذه الدورة تتمتع بدعم مستمر من التدفقات المالية، وسمات السوق البطيء والطويل هي “بطء” و"طول مدة".

في ظل السوق البطيء والطويل، يحتاج الجميع إلى الصبر، ودراسة معمقة لأي القطاعات والشركات التي ستستفيد حقًا من التحول الاقتصادي، وأيها قد يحقق أرباحًا فائقة في المستقبل. في هذا الوقت، يصبح الالتزام بمبادئ الاستثمار القيمي، والعودة إلى أساسيات التحليل، أكثر أهمية. (هذه الآراء للاسترشاد فقط، ويجب الحذر في الاستثمار، والمصدر: الإنترنت)