زيبرا إنتليجنت، إعادة تقديم الطلب إلى بورصة هونج كونج

في 18 مارس، قدمت شركة زيبما إنفورميشن تكنولوجي المحدودة (المعروفة باسم “زيبما زيجين”) مستندات طلب الإدراج في سوق هونغ كونغ المالي. وهذه هي المرة الثانية التي تسعى فيها الشركة إلى طرح عام أولي في سوق هونغ كونغ.

وتظهر المعلومات العامة أن زيبما زيجين هي شركة متخصصة في أنظمة المقصورة الذكية، تم إنشاؤها بالتعاون بين شركة علي بابا ومجموعة SAIC. حاليًا، تمتلك مجموعة علي بابا حصة إجمالية تبلغ 41.67% من الأسهم، وتسيطر على 37.09% من حقوق التصويت؛ بينما تمتلك مجموعة SAIC حصة إجمالية تبلغ 32.90% من الأسهم، وتسيطر على 35.48% من حقوق التصويت. الطرفان هما المساهمان المسيطران المشتركان، ولا يوجد جهة مسيطرة فعلية واحدة.

المصدر: إعلان الشركة

من خلال مستندات طلب الإدراج، يتضح أن أعمال زيبما زيجين تعتمد بشكل كبير على SAIC وعلي بابا. من ناحية الأداء المالي، في عام 2023 و2024 و2025، حققت زيبما زيجين صافي خسائر قدرها حوالي -8.76 مليار يوان، -8.47 مليار يوان، و-18.96 مليار يوان على التوالي، مع استمرار الخسائر.

الخسائر المستمرة

وفقًا لمعلومات شركة زاكسي للاستشارات، وبحسب إيرادات عام 2024، تعتبر الشركة أكبر مزود لحلول المقصورة الذكية المعتمدة على البرمجيات في الصين. حتى 31 ديسمبر 2025، تعد الشركة واحدة من اثنين فقط من مزودي أنظمة التشغيل للسيارات التي تطورها بشكل كامل ذاتيًا في الصين، وهي الشركة الوحيدة التي تدمج بشكل سلس الركائز الثلاث الأساسية لتجربة السيارات الذكية (حلول نظام التشغيل على مستوى النظام، الحلول الشاملة للذكاء الاصطناعي من النهاية إلى النهاية، وخدمات منصة السيارات)، وتقدم نموذج أعمال مميز لحلول المقصورة.

في أعوام 2023 و2024 و2025، حققت زيبما زيجين إيرادات تشغيلية قدرها حوالي 8.72 مليار يوان، و8.24 مليار يوان، و8.61 مليار يوان على التوالي، مع صافي خسائر قدرها حوالي -8.76 مليار يوان، -8.47 مليار يوان، و-18.96 مليار يوان على التوالي، ليبلغ إجمالي الخسائر خلال الثلاث سنوات أكثر من 36 مليار يوان.

المصدر: إعلان الشركة

تعود الخسائر الصافية للشركة بشكل رئيسي إلى استثمارات استراتيجية في البحث والتطوير لتعزيز تقنياتها، بالإضافة إلى استثمارات في أنشطة المبيعات والتسويق لجذب واحتفاظ بالمزيد من العملاء؛ كما تعتمد استراتيجية الشركة على ترويج الحلول من خلال نماذج تسعير مرنة.

وقد تقلصت الخسارة الصافية من 8.76 مليار يوان في 2023 إلى 8.47 مليار يوان في 2024، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تحسين تخصيص موارد فريق البحث والتطوير وزيادة كفاءة التنظيم، مما أدى إلى تقليل المصروفات التشغيلية الإجمالية. ومع ذلك، زادت الخسارة الصافية مرة أخرى إلى 18.96 مليار يوان في 2025، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى خسائر انخفاض قيمة الأصول غير الملموسة المرتبطة بحلول نظام التشغيل على مستوى النظام، والتي بلغت 1.841 مليار يوان.

بالنسبة لاستخدامات الأموال المجمعة، ذكرت الشركة في مستندات طلب الإدراج أنها تنوي استثمار جزء من الأموال في البحث والتطوير لتعزيز مكانتها التقنية في سوق حلول المقصورة الذكية؛ وتخصيص جزء منها لزيادة حصتها السوقية وتعزيز مكانتها الرائدة، بالإضافة إلى توسيع السوق العالمية؛ كما ستخصص جزءًا لدفع التعاون الاستراتيجي والاستثمار والاندماج لتمكين الشركة من الحفاظ على مكانتها السوقية الرائدة؛ وأخيرًا، ستستخدم جزءًا من الأموال كتمويل تشغيلي وتغطية نفقات عامة أخرى.

معظم الإيرادات تأتي من عدد قليل من العملاء

في أعوام 2023 و2024 و2025، شكل إجمالي إيرادات الشركة من أكبر خمسة عملاء حوالي 89.9%، و88.5%، و76.4% من إجمالي الإيرادات على التوالي، بينما شكلت إيرادات أكبر عميل حوالي 47.4%، 38.8%، و39.2% من إجمالي الإيرادات على التوالي.

تأتي غالبية إيرادات الشركة من عدد محدود من العملاء. خاصة، أن الشركة أقامت علاقة طويلة الأمد ومتبادلة المنفعة، ومتوافقة استراتيجيًا، وتحظى بدعم عميق من خلال التكامل التكنولوجي مع SAIC. تقدم الشركة بشكل رئيسي حلول برمجية متكاملة وخدمات ترخيص لـSAIC، بينما تقوم SAIC بتوريد المنتجات المادية للشركة.

في أعوام 2023 و2024 و2025، شكلت مشتريات الشركة من أكبر خمسة موردين حوالي 73.7%، و68.7%، و56.6% من إجمالي المشتريات، بينما كانت مشتريات الشركة من أكبر مورد تمثل 58.4%، 50.5%، و40.7% من إجمالي المشتريات في تلك الأعوام على التوالي.

معظم مشتريات الشركة تأتي من عدد قليل من الموردين. خاصة، أن الشركة أقامت علاقة طويلة الأمد مع علي بابا. وتوضح الشركة أن علي بابا شركة تكنولوجيا عالمية تركز على التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية. وتعتبر العلاقة بين الشركة وعلي بابا علاقة متبادلة المنفعة، ومنطقية تجاريًا، وتحمل قيمة استراتيجية لخطط الشركة التكنولوجية ومنتجاتها. قامت الشركة بشراء خدمات الحوسبة السحابية العامة، ومنتجات وتقنيات سحابية محددة من علي بابا؛ بالإضافة إلى تراخيص برمجيات من خرائط AutoNavi وTmall Genie؛ وخدمات مشتركة. كما أن الشركة قدمت في نطاق أصغر حلول برمجية متكاملة لعلي بابا.

وتحذر الشركة من أن بعض المخاطر الرئيسية التي تواجهها تشمل: أن معدل نمو القطاع الذي تعمل فيه قد لا يكون كما هو متوقع. وتواجه الشركة منافسة شرسة من شركات معروفة ودخول أسواق جديدة. وإذا لم تتمكن الشركة من المنافسة بفعالية في مجالات التقنية، التسعير، أو خدمة العملاء، فقد تتأثر أعمالها ووضعها المالي وأداءها التشغيلي بشكل كبير وسلبي؛ كما أن الأداء السابق للشركة لا يضمن النمو أو الأداء المالي المستقبلي. وإذا لم تتمكن الشركة من إدارة نمو الأعمال بشكل فعال أو تنفيذ استراتيجيات النمو، فقد تتعرض لآثار سلبية كبيرة على أعمالها ووضعها المالي وأدائها التشغيلي؛ بالإضافة إلى أن محدودية سجل التشغيل في بعض مجالات الأعمال تجعل من الصعب تقييم آفاق الشركة والمخاطر والتحديات المحتملة في المستقبل.

علاوة على ذلك، إذا فشلت الشركة في تحويل خططها الاستراتيجية إلى عمليات تجارية واسعة النطاق، فإن ذلك قد يؤثر سلبًا على أدائها التشغيلي ونتائجها المالية وسمعتها. وإذا لم تتمكن من الاحتفاظ بالعملاء الحاليين، أو جذب عملاء جدد، أو زيادة إنفاق العملاء، فقد تتعرض أعمال الشركة ووضعها المالي وأدائها التشغيلي لمخاطر كبيرة.