【悠哉油斋】تركز الأخبار الإيجابية والمعاملات والتوقعات الكلية تتدهور، ارتفاع وانخفاض الزيوت

الأقسام الرائجة

اختيار الأسهم مركز البيانات مركز السوق تدفقات رأس المال تداول محاكاة

العميل

المصدر: أبحاث استراتيجية السلع في CFC

المؤلف | قسم البحث والتطوير في شركة CITIC للاستثمار في العقود الآجلة

تاريخ إتمام التقرير | 22 مارس 2026

الصراع في الشرق الأوسط أدى إلى ارتفاع حاد في أسعار النفط، مما حسّن بشكل ملحوظ أرباح خلط الديزل الحيوي التجارية، مما أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار الزيوت النباتية، خاصة زيت النخيل، خلال الأسبوعين الماضيين. وليس ذلك فحسب، بل إن الرئيس الإندونيسي خلال اجتماع مجلس الوزراء الأسبوع الماضي وجه بضرورة تلبية الطلب المحلي على الموارد الاستراتيجية مثل زيت النخيل قبل تصديره، مما أثار مخاوف السوق من تقليص إندونيسيا لصادراتها، وهو ما دفع سعر زيت النخيل ليصل إلى حاجز 10000 في بداية الأسبوع. ومع ذلك، تراجع سعر زيت الصويا الأمريكي بسبب تأخر قرارات سياسة خلط الديزل الحيوي، ولم تتخذ إندونيسيا خطوات إضافية لتعديل الصادرات، وفي ظل توقعات تضخم متزايدة وتوجهات سياسة نقدية أكثر تشددًا على مستوى العالم، شهدت أسعار الزيوت تراجعًا كبيرًا في النصف الثاني من الأسبوع، مع مؤشرات على بلوغها قمة مؤقتة.

一، نمو خلط الديزل الحيوي التجاري يواجه قيودًا، وتعديلات سياسة الخلط بطيئة

在 مضيق هرمز، الذي أصبح في حالة حصار فعلي، وانتشار الصراعات العسكرية في الشرق الأوسط التي لم تقتصر على الأهداف العسكرية بل امتدت إلى المنشآت الحيوية للطاقة، زادت مخاطر انقطاع إمدادات الطاقة لفترة طويلة، مما دفع بأسعار النفط لمزيد من الارتفاع هذا الأسبوع. ومع ارتفاع أسعار الزيوت بشكل كبير، بدأ السوق يدرك تدريجيًا وجود قيود على نمو خلط الديزل الحيوي التجاري، والتي ترتبط بشكل وثيق بقدرة الطاقة غير المستغلة للديزل الحيوي، وتوافر المواد الخام، ومدة الحفاظ على أرباح الخلط. على الرغم من أن أسعار النفط الحالية تدعم أرباحًا جيدة لخلط الديزل الحيوي، ومن المتوقع أن تظل الأسعار مرتفعة لفترة مع استمرار الوضع في الشرق الأوسط، إلا أن نقص القدرة الإنتاجية غير المستغلة للديزل الحيوي، ومشاكل توريد الميثانول كمادة خام، تشكل قيودًا على نمو الإنتاج وكمية الخلط التجاري.

在 الفترة من يونيو إلى ديسمبر 2022، كانت هناك نافذة أرباح لخلط الديزل الحيوي، حينها زادت إندونيسيا والولايات المتحدة بشكل كبير من الإنتاج، مما أدى إلى زيادة إنتاج الديزل الحيوي العالمي بأكثر من 3 ملايين طن، لكننا نتوقع أن الطلب على الزيوت الناتج عن الخلط التجاري هذا العام لن يكون بنفس الحجم. على مر السنين، زادت السياسات في الولايات المتحدة وإندونيسيا بشكل كبير من خلط الديزل الحيوي، مما قلل من القدرة الإنتاجية غير المستغلة، وفرض قيودًا على زيادة الإنتاج التجاري. في عام 2022، نفذت إندونيسيا خطة B30، التي كانت تستخدم حوالي 60% من القدرة الإنتاجية للديزل الحيوي، لكن تنفيذ خطة B40 بحلول 2026 سيرتفع إلى أكثر من 75%. على الرغم من أن توسع القدرة الإنتاجية للديزل الحيوي في الولايات المتحدة خلال السنوات الأخيرة كان كبيرًا، إلا أن تحقيق الالتزام الإجباري بخلط 5.5 مليار جالون من الديزل الحيوي، وإعفاء 70% من الالتزامات، قد يرفع معدل استغلال القدرة الإنتاجية إلى أكثر من 85%. بالإضافة إلى ذلك، فإن حصار مضيق هرمز يسبب مشاكل في توريد الميثانول في جنوب شرق آسيا، مما يؤثر على المواد الخام للديزل الحيوي، وقد يحد من أنشطة مصانع الديزل الحيوي.

علاوة على ذلك، رغم أن تحسين الجدوى الاقتصادية للديزل الحيوي أدى إلى بعض التخفيف في سياسات الخلط في بعض الدول، إلا أن تنفيذ السياسات يتطلب وقتًا طويلًا مع استمرار ارتفاع أسعار النفط، حيث أن فقط تايلاند زادت نسبة الخلط المحلي من 5% إلى 7%، ومعظم الدول لا تزال مترددة. بسبب الانقسامات الداخلية، أجلت البرازيل اجتماع لجنة CNPE المقرر في 19 مارس لمناقشة خطة B16، ولم يُحدد موعد جديد بعد؛ ومن المتوقع أن تتأخر سياسات خلط الوقود الحيوي في الولايات المتحدة لعام 2026-2027 عن إصدارها قبل 27 مارس، وربما تتأجل إلى أبريل؛ أما إندونيسيا، فهي لم تكمل بعد اختبار طريق B50، ولا تزال غير جاهزة عمليًا. في ظل هذه الظروف، من الطبيعي أن تتراجع شهية السوق للشراء بعد ارتفاعات كبيرة مؤخرًا.

حاليًا، بدأ موسم زيادة إنتاج زيت النخيل الموسمي، ويقترب موسم الطلب خلال شهر رمضان، وما زال اختبار طريق B50 مستمرًا، وإندونيسيا تفتقر حاليًا إلى فرصة لتشديد صادرات زيت النخيل، وتوقعات تنفيذ السياسات لم تتحقق كما هو متوقع، مما أدى إلى تراجع سعر زيت النخيل 05 بعد وصوله إلى حاجز 10000. أما سوق زيت الصويا الأمريكي، فهو يتداول بين 65 و70 سنتًا، ويعكس بشكل كبير توقعات سياسة خلط الديزل الحيوي، وفقًا لحساباتنا للأرباح اللحظية للديزل الحيوي الأمريكي، فإن سعر الديزل وRINs الحالي يدعمان نقطة توازن ربحية زيت الصويا عند حوالي 72-73 سنتًا للرطل. ولتشجيع صناعة الديزل الحيوي على الإنتاج والخلط، من الضروري الحفاظ على هامش ربح إيجابي معين، ويُعتبر سعر 70 سنتًا مرجعًا مهمًا لحدود سعر زيت الصويا، مع ضرورة الحذر من احتمالية انتهاء الموجة الإيجابية بعد تنفيذ سياسات الخلط.

二، مخاطر ارتفاع أسعار النفط لم تُحل بعد، وتوجهات السياسة النقدية تتجه نحو التشدد

除了由于商业掺混增长存在瓶颈，且多国生柴政策调整预期偏慢，导致生物柴油题材对油脂的上行驱动减弱，市场情绪降温之外，本周油脂的高位回落还与宏观情绪转差形成了共振。

进入战事 الثالث أسبوع، استمرت العمليات العسكرية بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، ولم يتراجع مستوى التصعيد، بل توسع نطاق الصراعات، وانتشرت نيران الحرب من الأهداف العسكرية إلى المنشآت الحيوية للطاقة. في 18 مارس، شنّت إسرائيل غارة جوية على حقل غاز جنوب بارس في إيران. وردًا على ذلك، هاجمت قوات الحرس الثوري الإيراني منشآت نفطية في عدة دول في الشرق الأوسط ذات صلة بالولايات المتحدة، وحدثت حالات من فقدان السيطرة على الوضع. على الرغم من أن الولايات المتحدة وإسرائيل وعدا بعدم استهداف المنشآت النفطية مجددًا، إلا أن الأضرار التي لحقت بها سابقًا لا يمكن إصلاحها. بخلاف حصار مضيق هرمز، فإن إصلاح المنشآت المتضررة يستغرق وقتًا أطول، مما يطيل توقعات السوق بشأن استمرار انقطاع إمدادات الطاقة في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، ويؤدي إلى ارتفاع توقعات التضخم، وهو ما بدأ يتجلى في مواقف البنوك المركزية للدول مؤخرًا.

在 هذا الأسبوع، خلال اجتماعات السياسة النقدية، وبمواجهة ارتفاع أسعار النفط الناتج عن تصعيد الصراع في الشرق الأوسط وضغوط التضخم، اختارت الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي الياباني الحفاظ على أسعار الفائدة الحالية، مع إبقاء السياسات على حالها، لكن المواقف أصبحت أكثر تشددًا، وزادت احتمالات رفع الفائدة في المستقبل. أظهر جدول النقاط للاحتياطي الفيدرالي أن احتمالات خفض الفائدة خلال العام تقلصت إلى مرة واحدة فقط، وأوضح جيروم باول أنه لن يخفض الفائدة إلا إذا استمر تحسن التضخم، وناقش أعضاء اللجنة احتمالية رفعها. اعترف البنك المركزي الأوروبي بأن الوضع في الشرق الأوسط يفرض ضغوطًا مزدوجة على التضخم والنمو، وارتفعت توقعات السوق لرفع الفائدة في أبريل. أشار محافظ البنك المركزي الياباني، أوييدا هاروهكو، إلى أن الوضع في الشرق الأوسط وتقلبات أسعار النفط يُعدان من المخاطر الأساسية، وقال إنه إذا استمر الاتجاه التضخمي المحتمل، فحتى مع وجود ضغوط مؤقتة على الاقتصاد، قد يرفع الفائدة في أبريل. في ظل هذه الظروف، فإن توقعات تشديد السيولة الكلية تؤثر على أداء سوق السلع الأساسية.

وبناءً على ما تقدم، ومع وجود توجه لتشديد السيولة الكلية، وعدم ظهور مزيد من النقاط المضيئة في جانب العرض والطلب أو السياسات المتعلقة بالزيوت، ومع تركز السوق على الأخبار الإيجابية الأخيرة، فإن علامات بلوغ السوق ذروته تظهر بوضوح، حيث يواجه زيت الصويا 05 ضغطًا عند حوالي 9000، وزيت النخيل 05 عند حوالي 10000، ومن المتوقع أن يدخل السوق في تصحيح مؤقت على المدى القصير. في ظل توقف حركة الملاحة في مضيق هرمز وتضرر منشآت الطاقة في الشرق الأوسط، لا تزال مخاطر ارتفاع أسعار النفط قائمة، وقد تساهم في تعزيز معنويات السوق لاحقًا، إلا أن ارتفاع الأسعار قد يثير مخاوف الركود، مما يحد من قدرته على الارتفاع، ويجب متابعة تطورات الوضع في الشرق الأوسط عن كثب.