سوق العملات المستقرة بقيمة $300 مليار: الكشف عن من يمتلكها، وكيفية تدفقها، ومدى سرعة تداولها

عملة مستقرة تجاوزت مجرد أرقام التداول المذهلة. مع تسريع المؤسسات الكبرى مثل Meta و PayPal و Ripple لدمج المدفوعات المبنية على تقنية البلوكشين، لم يعد السؤال الذي تطرحه الجهات التنظيمية والمستثمرون هو “كم عدد العملات المستقرة المتداولة”، بل “من يملك هذه الأصول، كيف يستخدمونها، وما مدى سرعة تداولها؟” أصدرت منصة Dune Analytics مع Steakhouse Finance مجموعة بيانات شاملة تقدم إجابات عميقة على هذه الأسئلة، حيث تحلل أكبر 15 عملة مستقرة عبر نظام EVM و Solana و Tron. وأظهرت النتائج أن الديناميكيات السوقية أكثر تعقيدًا بكثير من مجرد النظر إلى حجم المعروض.

مشهد المعروض: USDT و USDC لا تزالان تسيطران بنسبة 89% مع السيطرة الكاملة

بحلول يناير 2026، بلغ إجمالي المعروض المخفف بالكامل من أكبر 15 عملة مستقرة 304 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 49%. لكن التوزيع كان مركزيًا جدًا: تهيمن USDT من Tether على المركز الأول بـ 197 مليار دولار، تليها USDC من Circle بـ 73 مليار دولار (حتى مارس 2026 وصل إلى 78.9 مليار دولار). هاتان العملتان معًا تسيطران على 89% من حصة السوق العالمية للعملات المستقرة.

من منظور البلوكشين، يظل توزيع المعروض ثابتًا مع نمط العام السابق. يقود Ethereum بحجم استيعاب 176 مليار دولار (58% من الإجمالي)، يليه Tron بـ 84 مليار دولار (28%)، ثم Solana بـ 15 مليار دولار (5%)، و BNB Chain بـ 13 مليار دولار (4%). يُظهر استقرار هذا النمط أن مع زيادة المعروض من العملات المستقرة، فإن تخصيصها عبر الشبكات قد وصل إلى نقطة توازن.

لكن، خلف هيمنة السوقين الرائدين، شهد عام 2025 وبداية 2026 عصر المنافسين. قفزت USDS من Sky Ecosystem و MakerDAO بشكل مذهل بنسبة 376% لتصل إلى 6.3 مليار دولار. ارتفعت عملة PayPal USD (PYUSD) بنسبة 753% إلى 2.8 مليار دولار، واستمرت في النمو لتصل إلى 4.1 مليار دولار في مارس 2026. شهدت RLUSD من Ripple قفزة درامية بنسبة 1803%، من 58 مليون دولار إلى 1.1 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، انطلق USD1 (World Liberty Financial USD) من الصفر إلى 5.1 مليار دولار، ثم استقر عند 2.15 مليار دولار وفقًا لأحدث البيانات.

هذا النمو لم يكن متساويًا بين جميع اللاعبين. انكمش USD0 بنسبة 66%، بينما نمت USDe من Ethena، رغم أنها زادت تقريبًا ثلاثة أضعاف من ذروتها في أكتوبر 2025، إلا أنها أنهت العام بنمو معتدل بنسبة 23%. تُظهر هذه الديناميكيات أن سوق العملات المستقرة يمر بمرحلة دمج وتمايز.

من يملك فعلاً المليارات من الدولارات في العملات المستقرة؟

معظم البيانات حول العملات المستقرة تقتصر على إظهار أرقام التداول. لكن، من خلال دمج تصنيفات العناوين لمتابعة الأرصدة على مستوى المحافظ، توفر مجموعة بيانات Dune شفافية نادرة: من هم الملاك الحقيقيون.

في شبكات EVM و Solana، تظهر البورصات المركزية (CEX) كأكبر فئة من الملاك يمكن تحديدها، حيث تمتلك 80 مليار دولار من العملات المستقرة، بزيادة ملحوظة عن 58 مليار دولار قبل عام. تظل هوية الملاك الرئيسيين للعملات المستقرة مرتبطة بالبنية التحتية للتداول والتسوية على منصات التبادل. المحافظ الكبيرة (Whale) تسيطر على 39 مليار دولار. بروتوكولات DeFi التي توفر عوائد تقترب من الضعف، وتصل إلى 9.3 مليار دولار، تعكس توسع استراتيجيات الكسب المبنية على البلوكشين. المفاجأة الكبرى كانت من العنوان نفسه المصدِر—أي حسابات الخزينة والعقود الذكية الخاصة بالطباعة والحرق—التي قفزت بمقدار 4.6 أضعاف من 2.2 مليار دولار إلى 10.2 مليار دولار، مما يعكس بدقة كمية المعروض الجديد الذي يدخل السوق شهريًا.

إحصائية مثيرة للاهتمام: فقط 23% من إجمالي التداول في العملات المستقرة موجود في عناوين غير معروفة تمامًا. وهو معدل تعرف مرتفع جدًا لبيانات البلوكشين، يوفر وضوحًا حول مكان وجود المخاطر الحقيقية في منظومة العملات المستقرة.

172 مليون مالك، لكن التركيز مقلق

حتى فبراير 2026، هناك 172 مليون عنوان فريد يمتلكون على الأقل عملة مستقرة واحدة من بين الـ 15 عملة. USDT لديها 136 مليون عنوان، USDC 36 مليون، وDAI (الذي وصل حديثًا إلى 4.33 مليار دولار) 4.7 مليون. تظهر هذه العملات الثلاث توزيعًا فعليًا متنوعًا: العشرة أكبر محافظ تملك فقط 23-26% من التداول، مع مؤشر Herfindahl-Hirschman (HHI—مقياس التركيز الاقتصادي، حيث 0 يعني توزيع كامل و1.0 يعني ملكية فردية) أقل من 0.03.

أما باقي العملات المستقرة، فتروي قصصًا مختلفة تمامًا. العشرة أكبر محافظ تسيطر على 60-99% من التداول الخاص بها. USDS، رغم أن لديها 6.9 مليار دولار متداولة، فإن 90% منها مركزة في 10 محافظ (HHI 0.48). USDF أكثر تركيزًا، حيث 99% من المعروض في 10 محافظ فقط (HHI 0.54). والأكثر تطرفًا هو USD0: حيث تسيطر 10 محافظ على 99% من التداول، مع HHI يصل إلى 0.84، مما يدل على أن حتى بين أكبر الملاك، فإن التداول يكاد يسيطر عليه محفظة أو اثنتان فقط.

هذه المستويات من التركيز لا تعني دائمًا وجود مشكلة. بعض العملات الجديدة تم إطلاقها مؤخرًا، وبعضها مصمم خصيصًا للمستثمرين المؤسساتيين. لكن، هذا يعني أن بيانات التداول الخاصة بها يجب أن تُفسر بشكل مختلف تمامًا عن USDT أو USDC. التركيز العالي يحمل مخاطر فقدان الربط (Depeg)، ويقيد عمق السيولة، ويحدد ما إذا كان “التداول” يعكس طلبًا عضويًا أم مجرد تصرفات من قبل بعض المشاركين الكبار.

حجم المعاملات بالعملات المستقرة يصل إلى 10.3 تريليون دولار: حجم التداول يتجاوز بكثير المعروض

بحلول يناير 2026، بلغ حجم معاملات العملات المستقرة على شبكات EVM و Solana و Tron 10.3 تريليون دولار—أي أكثر من ضعف حجم يناير 2025. لكن توزيع التداول عبر الشبكات كان مفاجئًا جدًا ومختلفًا تمامًا عن صورة المعروض.

تتصدر Base بحجم معاملات 5.9 تريليون دولار، رغم أن المعروض من العملات المستقرة فيها يبلغ فقط 4.4 مليار دولار. سجل Ethereum حجم معاملات بقيمة 2.4 تريليون دولار. Tron بـ 682 مليار دولار. Solana بـ 544 مليار دولار. BNB Chain بـ 406 مليار دولار. يكشف هذا الاختلاف الجذري عن حقيقة أساسية: الشبكات ذات البنية التحتية القوية للـ DeFi تنتج حجم معاملات يتجاوز بكثير المعروض من العملات المستقرة المتاحة.

من حيث نوع العملة، تهيمن USDC بحجم معاملات 8.3 تريليون دولار—أي تقريبًا خمس أضعاف USDT (1.7 تريليون دولار)—رغم أن تداول USDC أقل بمقدار 2.7 من المعروض. هذا يشير إلى أن USDC يتداول بشكل أسرع ويستخدم بشكل أكثر تكرارًا في أنشطة DeFi عالية التردد. سجلت DAI حجم معاملات 138 مليار دولار، وUSDS 920 مليار دولار، وUSD1 430 مليار دولار—حجم يتجاوز بكثير نسبة تداولها.

من المهم ملاحظة أن هذه الأرقام محايدة ولم تُفصل بناءً على “نشاط اقتصادي حقيقي”. لذلك، قد تتضمن البيانات تدفقات من عمليات التحكيم، أنشطة الروبوتات، التحويلات الداخلية، وسلوكيات تلقائية أخرى. هذا يمنح المستخدمين مرونة في تطبيق فلاترهم الخاصة حسب الحاجة التحليلية.

الاستخدام الحقيقي: البنية التحتية لـ DeFi، وليس مجرد المدفوعات

هنا تتألق مجموعة بيانات Dune بشكل خاص. كل معاملة لا تُعطى فقط تصنيف “حجم”، بل تُصنف وفقًا لنشاطات على السلسلة الحقيقية. الفرق بين “معرفة أن 10 تريليون دولار تم تحويلها” و"فهم سبب تحويلها" هو الفرق بين البيانات الخام والرؤى الحقيقية.

البنية التحتية للسوق (DEX والسيولة) توفير السيولة على DEX وسحب من مجمعات السيولة يسيطران على 5.9 تريليون دولار—أكبر استخدام فردي. يُظهر هذا بوضوح وظيفة العملات المستقرة كدعائم للبنية التحتية للتجارة اللامركزية. سجلت عمليات التبادل المباشر (Swaps) على DEX 376 مليار دولار. معًا، تكشف هذه الفئات أن العملات المستقرة تُستخدم بشكل رئيسي كضمانات للتجارة وكمحافظ للسيولة، وليس فقط كوسيلة دفع للمستهلكين.

الرافعة المالية وكفاءة رأس المال وصلت عمليات القروض الفورية (Flash Loans) إلى 1.3 مليار دولار، مما يُسهل عمليات التحكيم الآلية. أنشطة الإقراض العامة—توفير، اقتراض، سداد، وسحب—بلغت 137 مليار دولار، مما يدل على طلب قوي على كفاءة رأس المال القصير الأمد والائتمان المبرمج على السلسلة.

قنوات الوصول (CEX وعبور السلاسل) تدفقات الأموال بين البورصات المركزية—الودائع (224 مليار دولار)، السحوبات (224 مليار دولار)، التحويلات الداخلية (151 مليار دولار)—إجماليها 599 مليار دولار. عمليات الجسر عبر السلاسل (Cross-chain bridges) سجلت 28 مليار دولار. تُظهر هذه التدفقات أن العملات المستقرة تعمل كجسر بين البورصات المركزية وبيئة البلوكشين.

عمليات الإصدار (الطباعة والحرق) عمليات الإصدار—الطباعة (280 مليار دولار)، الحرق (200 مليار دولار)، إعادة توازن الربط (230 مليار دولار)، وأنشطة الإصدار الأخرى—بلغت الإجمالي 1.06 تريليون دولار. هذا يقارب خمسة أضعاف الـ 420 مليار دولار قبل عام، مما يدل على توسع هائل في إدارة المعروض من العملات المستقرة.

بروتوكولات العائد (Yield Protocols) فعاليات بروتوكولات العائد سجلت 2.7 مليار دولار، وهو قطاع أصغر لكنه مهم من الناحية الهيكلية، ويرتبط استراتيجيًا بإدارة الأصول على السلسلة.

بشكل عام، 90% من جميع المعاملات يمكن تتبعها عبر فئات النشاطات المحددة، مما يوفر رؤية تفصيلية لتدفقات العملات المستقرة عبر كل طبقات البنية التحتية للبلوكشين.

معدل الدوران: نفس العملة، عوالم مختلفة

معدل الدوران اليومي (إجمالي المعاملات مقسومًا على المعروض) قد يكون أحد أقل المقاييس استخدامًا في تحليل العملات المستقرة. يكشف عن مدى استخدام العملات المستقرة فعليًا كوسيلة تبادل مقارنة بحالة الاحتفاظ الثابتة.

يُظهر USDC أسرع معدل دوران على Layer 2 و Solana. على Base، يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لـ USDC حوالي 14 ضعفًا—مدفوعًا بنشاط DeFi عالي التردد. على Solana و Polygon، يكون المعدل ثابتًا تقريبًا عند 1 مرة يوميًا. حتى على Ethereum، يصل USDC إلى 0.9 مرة، مما يعني أن تقريبًا كل المعروض يتداول يوميًا.

أما USDT، فهو الأسرع في التداول على BNB Chain و Tron. على BNB، يبلغ معدل التداول اليومي لـ USDT حوالي 1.4 مرة، مما يعكس نشاطًا تجاريًا نشطًا. على Tron، أبطأ عند 0.3 مرة، لكنه ثابت جدًا من يوم لآخر، تماشيًا مع دوره كقناة دفع عابرة للحدود. بالمقابل، على Ethereum، USDT يبلغ 0.2 مرة—حيث أكثر من 100 مليار دولار من المعروض غير نشط إلى حد كبير.

أما USDe و USDS، فمعدلات دورانهما بطيئة، وهو أمر متوقع من تصميمهما، وليس ضعفًا. USDe على Ethereum يدور بمعدل 0.09 مرة يوميًا، وUSDS بمعدل 0.5 مرة. هذان العملتان مصممتان ليكونا عملات مستقرة ذات عوائد: USDe عادةً تُستثمر كـ sUSDe لتحقيق عائد من استراتيجيات Ethena المحايدة، بينما يُحتفظ بـ USDS في حسابات Sky Savings. غالبية المعروض يبقى في عقود التوفير الذكية، أو في بروتوكولات الإقراض مثل Aave، أو في دورات العائد المبرمجة. هنا، معدل الدوران البطيء هو ميزة، وليس خللًا.

نفس العملة على شبكات مختلفة تظهر أنماط استخدام مختلفة تمامًا. PYUSD يظهر معدل دوران يومي 0.6 مرة على Solana—أي أكثر بأكثر من أربع مرات من 0.1 مرة على Ethereum. بيئة البلوكشين تحدد كيفية استخدام العملة، وليس العملة نفسها.

العملات المستقرة تتجاوز الدولار: بنية العملة المحلية تتطور

على الرغم من أن التحليل يركز على 15 عملة مستقرة قائمة على الدولار، إلا أن مجموعة البيانات الكاملة تتضمن أكثر من 200 عملة مستقرة تمثل أكثر من 20 عملة: اليورو (17 رمز، سوق بقيمة 990 مليون دولار)، الريال البرازيلي (141 مليون دولار)، الين الياباني (13 مليون دولار)، بالإضافة إلى رموز في NGN (النيرة النيجيرية)، KES (الشيلينغ الكيني)، ZAR (الرينه الجنوب أفريقي)، TRY (الليرة التركية)، IDR (الروبية الإندونيسية)، SGD (الدولار السنغافوري)، وغيرها.

إجمالي التداول للعملات المستقرة غير الدولار حاليًا هو 1.2 مليار دولار، لكن تم إطلاق 59 رمزًا في ست قارات، تمثل حوالي 30% من إجمالي الرموز في مجموعة البيانات. يتم بناء بنية تحتية للعملات المستقرة للعملات المحلية على طول شبكات البلوكشين العالمية، مع توفر البيانات لمتابعتها وتحليلها.

قمة جبل الجليد: لماذا هذا مهم للمستقبل

كل الرؤى في هذا التحليل تأتي من استعلامات قليلة على مجموعة بيانات واحدة فقط. لقد حللنا 15 عملة مستقرة وبعض المؤشرات الرئيسية، رغم أن مجموعة البيانات الكاملة تشمل ما يقرب من 200 عملة مستقرة على 30 شبكة بلوكشين. تميز مجموعة بيانات Dune بطبقة التصنيف—حيث يتم رسم كل معاملة وفقًا لمحفزها على السلسلة وتصنيفها إلى واحدة من تسع فئات نشاط باستخدام إطار عمل حاسم. يتم تصنيف كل رصيد حسب نوع المالك باستخدام نظام تصنيف قياسي عبر البلوكشين.

هذا المزيج يحول سجلات البلوكشين المزعجة إلى بيانات منظمة وقابلة للمقارنة—مكشوفًا عن تحولات الآليات، وتدفقات رأس المال بين الأنظمة، ومخاطر التركيز، وأنماط الاعتماد. هذا الدقة يمكن أن تجيب على أسئلة لم نطرحها بعد: أي المحافظ تجمع العملات المستقرة الجديدة قبل الإدراج؟ كيف تتغير مراكز الملاك قبل أحداث فتح الحظر؟ ما أنماط تدفقات الجسور عبر السلاسل للعملات المستقرة اليورو؟ هل تتوافق عمليات الطباعة والإصدار مع ضغوط السوق؟

هذه مجموعة بيانات مصممة لدعم التحليل على مستوى المؤسسات، ونشر تقارير الأبحاث، وأطر نمذجة المخاطر، وسلاسل الامتثال، ولوحات المعلومات التنفيذية. العمق موجود. حان الوقت لاستكشاف أعمق.