بيع 5000 صندوق بجنون! لا تزال بسعر 5800 يوان للعبوة الواحدة يتم انتزاعها بسرعة، هل تستقبل شركة كانجي الدوائية بطاقتها الرابحة بمئات المليارات؟

لماذا يمكن لمرهم لوسوتريتين أن يملأ فجوة علاج البهاق بسرعة؟

المنتج | شبكة الصين للاستعلام

المراجعة | لي شياو يان

في 17 مارس، أصدرت شركة كانغ زيه للأدوية المدرجة في سوق هونغ كونغ تقريرها المالي لعام 2025، مقدمة أداء مستقرًا ومرتفعة مع تحسين الهيكل: بلغت الإيرادات السنوية 8.212 مليار يوان، بزيادة قدرها 9.9% على أساس سنوي؛ وتأثرت بصافي أرباحها الصافية بشكل سلبي بنسبة 10.5% بسبب دفع ضرائب لمرة واحدة، بعد استبعاد هذا العامل، ارتفعت الأرباح الصافية بنسبة 3.6% على أساس سنوي. بعد تراجع الأرباح الصافية لعامين متتاليين بأرقام مزدوجة، تمكنت الشركة من التخلص تمامًا من ظلال الشراء الجماعي، وأصبحت الأدوية المبتكرة والأدوية الحصرية المحركين الأساسيين، بالإضافة إلى إطلاق منتجات ناجحة مثل مرهم لوسوتريتين، مما أدى إلى انتعاش مزدوج في الأداء والتقييم، حيث صرح الإدارة بصراحة أن “عام 2025 هو بداية نمو جديد طويل الأمد”.

بدأت شركة كانغ زيه للأدوية كشركة وكيلة للأدوية، وفي تسعينيات القرن الماضي، استقرت في المركز الرائد في السوق المحلية من خلال علامتي ديليسينف ويوسي فُر، مع مجالات المزايا التقليدية في القلب والأوعية الدموية والجهاز الهضمي/الذاتية المناعة. منذ عام 2022، تم جمع الثلاثة أدوية ديليسينف ويوسي فُر وبوي دين، مما أدى إلى تراجع كبير في الأداء، حيث انخفضت إيرادات الأدوية الأصلية الثلاثة إلى 2.691 مليار يوان، بانخفاض يقارب 30% على أساس سنوي، مما أصبح العامل الرئيسي في تراجع نمو الشركة.

بحلول عام 2025، تم تصفية التأثيرات السلبية للجمع، وبدأت الأعمال التقليدية في التعافي. تظهر التقارير أن إيرادات قطاعات القلب والأوعية الدموية والجهاز الهضمي/الذاتية المناعة زادت بنسبة 2.3% و3.3% على التوالي، مع مساهمة مجتمعة تزيد عن 76% من الإيرادات، مما يوفر للشركة تدفقًا نقديًا ثابتًا وأساسًا للربحية. بعد عامين من التعديلات، تم تحرير تأثيرات الشراء الجماعي بشكل كامل، وتمت السيطرة على تراجع المنتجات القديمة، وعادت الأعمال بشكل عام إلى مسار نمو صحي.

الأهم من ذلك، هو أن هيكل المنتجات قد تغير بشكل جذري: في عام 2025، زادت إيرادات الأدوية المبتكرة والأدوية الحصرية بنسبة 44.1% على أساس سنوي، وارتفعت نسبة هذه الأدوية إلى 59.8% من إجمالي الإيرادات، لأول مرة لتصبح المحرك الرئيسي للأداء. هذا يمثل نجاحًا حاسمًا في تحول شركة كانغ زيه من “الاعتماد على المنتجات القديمة الوكيلة” إلى “التحول الاستراتيجي المدفوع بالابتكار والمنتجات الحصرية”، مع تحسين نوعية النمو بشكل ملحوظ.

وفي الوقت الذي استقرت فيه الأعمال بشكل عام، برز قطاع صحة الجلد في الشركة كقوة دفع سريعة النمو وذات إمكانات عالية. في عام 2025، بلغت إيرادات خط صحة الجلد 1.07 مليار يوان، بزيادة قدرها 73.2% على أساس سنوي، متجاوزة حجم خط العيون، وأصبحت ثاني مسار نمو للشركة.

الخط الرئيسي لخط صحة الجلد هو شركة ديميج للأدوية، التي تخطط حاليًا للفصل وإدراجها في السوق، مع ثلاث منتجات رئيسية: أنسورشي، شي لياو تو، وإي لو تي. ويعد إي لو تي (حقن تريسيكريب) هو المنتج الرئيسي للنمو، وهو جسم مضاد أحادي النسيلة يستهدف IL-23، ويستخدم لعلاج الصدفية اللويحية المتوسطة إلى الشديدة، وتم إدراجه في التأمين الصحي في يناير 2024. ميزته الأساسية هي العلاج طويل المفعول: حيث يُعطى عادة كل 4 أسابيع للأدوية البيولوجية للصدفية، ويمكن لإي لو تي أن يُعطى كل ثلاثة أشهر، مما يعزز الالتزام بالعلاج بشكل كبير، ويتوقع أن تصل ذروة المبيعات إلى 2 مليار يوان.

أما أنسورشي، فهو حقن مادة الكورتيكوستيرويد، الذي استحوذت عليه كانغ زيه في 2021، وحقق معدل نمو مركب يتجاوز 50% بين 2022 و2024؛ وشي لياو تو هو منتج تقليدي خارجي مدرج في التأمين، وكان محدودًا بسبب قيود التوريد، لكن مع زيادة الطاقة الإنتاجية في ديميج بداية عام 2025، زادت مبيعاته بشكل ملحوظ. ومع تضافر جهود المنتجات الثلاثة، والدعم من الاستثمارات في البحث والتطوير، أصبح خط صحة الجلد يشكل الآن نمطًا صحيًا “منتجات ناضجة تضمن النمو، وابتكارات ذات انفجارات عالية”.

زاد الاستثمار في البحث والتطوير بشكل كبير، مما يعزز قاعدة الابتكار. في عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير في كانغ زيه 585 مليون يوان، بزيادة قدرها 77.3% على أساس سنوي، ومع استبعاد تأثير الضرائب لمرة واحدة، لا تزال الأرباح الصافية تحقق نموًا إيجابيًا، مما يعكس عزم الشركة على التحول إلى شركة أدوية مبتكرة وثقة في قدرتها على ذلك.

أهم ما يميز عام 2026 هو تنفيذ تجاري لمرهم لوسوتريتين. في يناير من هذا العام، حصل المنتج على موافقة إدارة الغذاء والدواء الوطنية، ليصبح أول علاج خارجي في الصين يستخدم لعلاج البهاق، وملء فراغ في العلاج السريري. في 12 مارس، تم إطلاق المنتج رسميًا على منصة JD Pharmacy، بسعر 5800 يوان للعبوة، ولا يزال يُطلب بشكل مكثف من قبل المرضى، حيث تجاوزت المبيعات خلال 12 ساعة 5000 عبوة، وبلغت المبيعات على JD أكثر من 8000 عبوة حتى 17 مارس، مع طلبات السوق تفوق التوقعات.

يقدر عدد مرضى البهاق في الصين بحوالي 10.3 مليون، ولم يكن هناك أدوية معتمدة لعلاج التصبغ من قبل، مما يجعل الطلب السريري شديد الحاجة. في أغسطس 2023، تم تصدير مرهم لوسوتريتين بشكل استثنائي في منطقة ليونغشينغ في هاينان، وبيعه لأكثر من 7000 مريض، مع تجاوز المبيعات عشرة آلاف عبوة، وأثبتت المنتجات التجريبية قيمتها السريرية واعتراف السوق بها.

بالإضافة إلى البهاق، تم قبول طلب ترخيص لعلاج التهاب الجلد التأتبي باستخدام مرهم لوسوتريتين في فبراير من هذا العام، حيث يعاني أكثر من 70 مليون شخص من التهاب الجلد التأتبي في الصين، والعلاجات الخارجية أسهل قبولًا من قبل الأطفال والمراهقين مقارنة بالحقن، مما يوسع السوق بشكل أكبر. يتوقع الرئيس التنفيذي لشركة ديميج، هوانغ آنجون، أن تصل مبيعات هذا المنتج إلى 5-10 مليارات يوان في 2026، مع ذروة مبيعات قد تصل إلى 60-100 مليار يوان، ليصبح أول منتج بقيمة مليار يوان في تاريخ كانغ زيه.

نجاح مرهم لوسوتريتين لم يقتصر على المساهمة المباشرة في الأداء، بل سرّع أيضًا عملية فصل شركة ديميج للأدوية. كشركة تركز على صحة الجلد، بعد الإدراج المستقل، ستحصل على تقييم أعلى، مما يعزز قيمة قطاع الجلد، ويخلق دورة إيجابية “مبيعات قوية - زيادة رأس المال - دعم البحث والتطوير”.

تحسن الأداء في 2025 هو مجرد بداية، حيث دخل خط أنابيب الابتكار في كانغ زيه مرحلة حصاد مكثف، ومن المتوقع أن يتم طرح العديد من المنتجات في 2026، مما يدفع النمو المستمر. في مارس، حصلت شركة ديكسيدوتوسا، لعلاج فقر الدم الناتج عن CKD، على موافقة، ويتوقع أن تتجاوز مبيعاتها 1 مليار يوان؛ كما أن منتجات المناعة السلبية للتيتانوس والحمى rabbies، التي تتعاون فيها مع شركة Zhixiang Jintai، قد تدخل السوق خلال العام.

قالت الإدارة إن استثمارات الشركة الاستراتيجية في الشركاء ستدخل عام “النتائج” في 2026، حيث ستبدأ عوائد الاستثمار والتآزر في الظهور تدريجيًا. كما تواصل الشركة تعزيز قدراتها التجارية، مع تغطية 30 منطقة إدارية على مستوى المقاطعة، وألف مؤسسة طبية، و1300 صيدلية، والتعاون العميق مع منصات مثل JD Pharmacy، مما يضمن شبكة مبيعات متعددة القنوات لدعم إطلاق المنتجات الجديدة.

من الناحية الموضوعية، لا تزال شركة كانغ زيه تواجه تحديات قصيرة الأمد: تأثير الضرائب لمرة واحدة على الأرباح، ارتفاع نفقات البحث والتطوير على الأرباح القصيرة الأجل، زيادة تكاليف الترويج للمنتجات الجديدة، وغيرها من المخاطر المحتملة، مثل زيادة المنافسة في مجال الجلد، وضغوط أسعار التفاوض مع التأمين الصحي، وتأخير عملية فصل ديميج للأدوية. لكن من ناحية طويلة الأمد، فإن منطق النمو للشركة أصبح واضحًا تمامًا: تخلص من غيوم الشراء الجماعي + استقرار الأعمال التقليدية + نمو سريع للأدوية المبتكرة + دخول منتجات بقيمة مليار يوان + استمرار تنفيذ خط الأنابيب، مع تفاعل خمسة محركات، يدفع شركة كانغ زيه للتحول الكامل من شركة CSO التقليدية إلى شركة أدوية مبتكرة. لقد ظهرت نقطة التحول في الأداء في 2025، ومع إطلاق منتجات مثل مرهم لوسوتريتين وديكسيدوتوسا في 2026، من المتوقع أن يتسارع النمو بشكل أكبر.

من منظور الصناعة، في ظل التحديث والابتكار في صناعة الأدوية، وتحرر الطلب على الرعاية الصحية الاستهلاكية، فإن شركة كانغ زيه، بفضل استراتيجيتها المميزة في صحة الجلد، وقوة قدراتها التجارية، واستمرار استثمار خط الأنابيب، تقف على بداية دورة نمو طويلة الأمد. بالنسبة لهذه الشركة التي مرت بتحديات ونجحت في التحول، فإن معركة الانتعاش قد حققت انتصارًا رئيسيًا، والنمو المستقبلي يستحق التوقع.