تحليل أداء شركة إنفيديا للسنة المالية 2026، ثلاث تغييرات رئيسية تحدث الآن

باعتبارها عملاق عالمي في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي (AI)، أصدرت شركة إنفيديا مرة أخرى نتائج فاقت التوقعات. سجلت نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 وبيانات الشركة السنوية لمركز البيانات لعام 2026 أرقامًا قياسية جديدة، وتوجيهات الربع الجديد تجاوزت توقعات السوق.

بالرغم من تزامن أداء إنفيديا المالي وأسعار أسهمها في الماضي، كان أداء سعر السهم في هذه المرة هادئًا، بينما كان مؤشر سلسلة صناعة إنفيديا في سوق الأسهم الصينية (A股) أكثر حماسة، حيث قاد مفاهيم PCB (لوحات الدوائر المطبوعة) وCPO (التجميع المشترك للضوء) الارتفاع، حيث قفز سهم شنغهاي إلكترونكس (002463) إلى الحد الأعلى، وارتفعت شركة Shenghong Technology (300476) بنسبة 7.75%، وارتفعت شركة Tianfu Communications (300394) حوالي 6%.

وراء الأداء المذهل والأداء الهادئ للسوق، تحدثت ثلاث تغييرات رئيسية في إنفيديا.

تطوير نموذج الأعمال

على الرغم من أن مؤسس الشركة والرئيس التنفيذي، Jensen Huang، أكد مرارًا أن إنفيديا ليست مجرد شركة تبيع شرائح، بل مصنع ذكاء اصطناعي، إلا أن الانطباع السائد لا يزال راسخًا، ومع ذلك، فإن أحدث النتائج تؤكد ترقية نموذج أعمال إنفيديا.

في السنة المالية 2026، حققت إنفيديا إيرادات سنوية بلغت 215.9 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 65%. ووفقًا لمعايير GAAP، بلغ صافي الربح 120.0 مليار دولار، بزيادة 65% على أساس سنوي، وبلغ ربح السهم 4.9 دولارات، بزيادة 67%.

كجزء من أعمالها الأساسية، شهد مركز البيانات نموًا قويًا، حيث بلغت إيرادات الربع الرابع 62.3 مليار دولار، بزيادة 75% على أساس سنوي، وبلغت إيرادات السنة كاملة 193.7 مليار دولار، مما ساهم بما يقرب من تسعة أعشار إيرادات الشركة.

وأشار المحلل الرئيسي في DeepCore Alliance، Gu Zhengshu، إلى أن أعمال مركز البيانات في إنفيديا تتجه من مكون واحد إلى نظام متكامل كامل. من خلال توجيه العملاء من شراء بطاقة GPU واحدة من نوع B200 إلى نشر أنظمة من نوع GB200NVL72 على مستوى الرف، مما رفع متوسط سعر المنتج من حوالي 40 ألف دولار إلى 2-3 ملايين دولار، مما يمثل ترقية في نموذج الأعمال.

وقال Gu Zhengshu: “هذا التكامل على مستوى الرف لا يرفع الحد الأقصى للإيرادات فحسب، بل يربط بشكل عميق بين أربعة من أكبر مزودي خدمات السحابة، أمازون، جوجل، Meta، ومايكروسوفت، باستخدام تقنيات NVLink، وGrace CPU، وبرمجيات متكاملة، مما يقلل من التهديدات المحتملة على المدى الطويل من قبل الشركات الكبرى التي تطور شرائح ASIC الخاصة بها.”

وعلاوة على ذلك، كركيزة لمركز البيانات، شهدت أعمال الشبكات انفجارًا غير مسبوق.

مدفوعة بمشتريات قوية من NVLink، Spectrum X Ethernet، وInfiniBand، حققت الشركة نموًا بارزًا في أعمال الشبكات، مع طلبات توسعة أفقية وعمودية سجلت أرقامًا قياسية، وبلغت إيرادات أعمال الشبكات في السنة المالية 2026 أكثر من 31 مليار دولار، بعد أن كانت أقل من ذلك بكثير عند استحواذ إنفيديا على شركة Mellanox وتعزيز أعمال الشبكات في 2021، حيث زادت أكثر من عشرة أضعاف.

قال محللون في صناعة الإلكترونيات إن أعمال الشبكات تعتبر بمثابة “السلاح السري” الآخر خارج منظومة CUDA، وتبدأ في التسلل بشكل أكثر مرونة إلى معسكر المنافسين، ومع زيادة شحنات الهياكل الجديدة، ستزداد نسبة أعمال الشبكات.

وفي تصريحات Huang، قال إن الشبكات هي امتداد طبيعي للمنصة، “نحن نفتح جميع المكونات، ويمكن للعملاء تجميع وإدارة أحجام مختلفة بحرية، ودمجها في مراكز بيانات مخصصة.” وفي الربع الرابع، أعلنت إنفيديا أنها ستوفر دعم NVLink لخدمة Amazon AWS، لتمكين تكاملها مع شرائحها الخاصة.

التركيز الكامل على عصر الاستدلال

كمنتج رئيسي، يسير منصة Blackwell بشكل سلس، وتخطط الشركة لإنتاج الجيل التالي Rubin في النصف الثاني من عام 2026. ووفقًا للمعلومات، يقلل Rubin من عدد وحدات GPU المطلوبة لتدريب نماذج MoE بنسبة 75%، ويخفض تكلفة التوكن في الاستدلال بأقصى حد 10 مرات، مما يلبي احتياجات عصر الاستدلال منخفض التكلفة بدقة.

كرر Huang التأكيد على أن الذكاء الاصطناعي الذكي قد وصل إلى نقطة تحول، وحدث ذلك خلال الشهرين أو الثلاثة الماضية. لقد لاحظت الصناعة ذلك منذ حوالي ستة أشهر، لكن “العالم استيقظ الآن”، مع تزايد الطلب على القدرة الحسابية بشكل أسي، حيث قال: “القدرة الحسابية تعني الإيرادات.”

وتستثمر إنفيديا بكثافة في استثمارات الاستدلال بالذكاء الاصطناعي. في ديسمبر الماضي، استحوذت الشركة على شركة Groq، التي تمتلك تقنية استدلال منخفضة التأخير وفريق هندسي، بمبلغ 20 مليار دولار نقدًا، وهو أكبر صفقة استحواذ غير تقليدية في تاريخ إنفيديا، تتضمن ترخيصًا غير حصري للتقنية ونقل المواهب.

قال Yury Yiran، المدير العام لشركة CIC Zhaoshi للاستشارات، إن “هذه الصفقة ذات قيمة استراتيجية عالية.” وأضاف أن LPU (وحدة معالجة اللغة) من Groq تتميز بتأخير منخفض وكفاءة عالية في سيناريوهات الاستدلال الخاصة، مثل توليد النصوص باستخدام نماذج اللغة الكبيرة، مما يساعد إنفيديا على دمج مسارات تقنية مختلفة وتقديم حلول استدلال أكثر شمولية للعملاء، وتعزيز مكانتها كـ"متجر شامل لقدرات الذكاء الاصطناعي."

وأشار Yiran إلى أن ذلك ضروري لمواجهة المنافسة التمييزية، حيث أن سوق الاستدلال حساس أكثر للتكلفة، وكفاءة الطاقة، وتحسينات السيناريوهات الخاصة. من خلال تقنيات مثل Groq، يمكن لإنفيديا تقديم منتجات أكثر مرونة لمواجهة المنافسة من جوجل TPU، وأمازون، وأنواع مختلفة من شرائح ASIC.

وبحسب أحدث تسريبات Huang، سيتم دمج تقنيات Groq في الجيل الجديد من بنية إنفيديا، مما يعزز أداء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وكفاءتها من حيث التكلفة. ومن المتوقع أن يتم الكشف عن مزيد من التطورات في مؤتمر GTC في مارس.

لطالما اعتقدت الصناعة أن التحدي الحقيقي الذي تواجهه إنفيديا ليس في الطلبات، بل في قدرة التوريد من قبل شركات مثل TSMC. وفقًا لـ Gu Zhengshu، من المتوقع أن يظل إنتاج TSMC من حزم CoWoS-L المتقدمة في نقص حتى منتصف عام 2026. كما أن إمدادات ذاكرة HBM4 أصبحت ساحة استراتيجية، حيث ستؤثر وتيرة تسليم SK Hynix (التي تسيطر على 70%) وسامسونج بشكل مباشر على سرعة إطلاق منصة Rubin في البداية. وأفادت تقارير حديثة أن نقص الزجاج الشبكي يؤثر بشكل كبير على تقدم إنتاج لوحات الدوائر المطبوعة لخوادم الذكاء الاصطناعي.

وفي مؤتمر النتائج الأخير، أوضحت نائبة الرئيس التنفيذي والمالية، Colette Kress، أن الشركة وضعت خططًا لضمان المخزون والالتزامات التوريدية حتى عام 2027، مع توقعات بنمو الإيرادات السنوية لعام 2026، متجاوزة التوجيه السابق البالغ 500 مليار دولار من إطلاقي Blackwell وRubin.

وكانت TSMC قد زادت من إنفاقها الرأسمالي، متوقعة أن تصل نفقاتها الرأسمالية إلى 52-56 مليار دولار في 2026، وهو رقم قياسي. وتوجه 70-80% من الإنفاق نحو توسيع العمليات في التقنيات المتقدمة، و10-20% نحو مجال التعبئة والتغليف المتقدمة، مع التركيز على ضمان قدرة إنتاج شرائح الذكاء الاصطناعي.

الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا ينهار

على الرغم من مخاوف السوق من فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن مزودي خدمات السحابة العالمية يواصلون ضخ استثمارات ضخمة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مما يدعم أداء إنفيديا المستمر. وفقًا لتقرير TrendForce، من المتوقع أن تتجاوز نفقات أكبر ثمانية مزودي خدمات سحابة في 2026 710 مليارات دولار، بمعدل نمو سنوي يقارب 61%، مع استمرار شراء وحدات GPU من إنفيديا وAMD، وتوسيع البنية التحتية لـASIC، لضمان فاعلية خدمات الذكاء الاصطناعي وتقليل تكاليف مراكز البيانات.

وتعزز إنفيديا من تعاونها البيئي، وتقترب من إبرام اتفاقية تعاون مع OpenAI، وتعمل على تعزيز التعاون مع شركات مثل Anthropic وMeta.

وبالإضافة إلى عملائها من شركات السحابة العملاقة، وشركات الذكاء الاصطناعي الرائدة، فإن عملاء إنفيديا يشملون أيضًا دولًا ذات سيادة. أوضحت Kress أن إيرادات أعمال الذكاء الاصطناعي السيادي للشركة في السنة المالية 2026 زادت أكثر من الضعف، متجاوزة 30 مليار دولار، مع عملاء رئيسيين من كندا، فرنسا، هولندا، سنغافورة، والمملكة المتحدة. ومن المتوقع أن ينمو سوق الذكاء الاصطناعي السيادي بالتوازي مع سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تتناسب نفقات الدول على الذكاء الاصطناعي مع ناتجها المحلي الإجمالي.

وفي الربع الأول من السنة المالية 2027، تتوقع إنفيديا إيرادات حوالي 78 مليار دولار، بزيادة 2%، متجاوزة بشكل كبير توقعات السوق البالغة 72.78 مليار دولار، ويصفها المحللون بأنها “توجيه أداء يتفوق بشكل كبير”. ومع ذلك، فإن أداء سعر السهم قبل التداولات لم يكن حيويًا، حيث ارتفع أقل من 1%.

قال Yiran: “الأداء القوي للشركة ورد فعل السوق المعتدل يعكس تقييمًا متوقعًا مسبقًا، وتحولًا في توقيتات التداول.” وأضاف أن سوق الاستدلال أكثر انفتاحًا على المنافسة، حيث يواصل جوجل TPU النمو بسرعة من حيث القيمة مقابل الأداء، وتتبنى شركات السحابة استراتيجيات تطوير شرائحها الخاصة وشراء متنوعة، كما أن الشركات المحلية المصنعة لوحدات GPU حققت تقدمًا في العديد من السيناريوهات، مما قد يقلل من قدرة إنفيديا على تحديد الأسعار على المدى الطويل وحصتها السوقية.

كما تتبع عملاء إنفيديا استراتيجيات توريد أكثر تنوعًا. في 17 فبراير، وقعت Meta عقدًا مع إنفيديا، وبعد أسبوع أعلنت أن AMD ستورد طلبًا بقوة حساب تصل إلى 6 جيجاوات، لاستخدامه في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من الجيل التالي. ونتيجة لذلك، قفز سعر سهم AMD بنسبة 8.77% في ذلك الوقت.