هوتاي للأوراق المالية: مؤشرات المشاعر اقتربت من حد الذعر الحرج لكن لم تخترقه بعد قد يستمر السوق في التذبذب والضغط على القاع على المدى القصير

تداول الأسهم يعتمد على تقارير المحللين من شركة جين كي لين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على اكتشاف فرص الموضوعات المحتملة!

(المصدر: معهد أبحاث هوتاي للأوراق المالية)

شهد سوق الأسهم الصينية الأسبوع الماضي تعديلًا هيكليًا تحت ضغط مزدوج من ارتفاع توقعات الركود التضخمي في الخارج وتراجع التوقعات بالتيسير النقدي في الداخل، مع تصاعد التباين بين القطاعات بشكل أكبر. على المدى القصير، لا تزال سلسلة المخاطر “ارتفاع أسعار النفط → الركود التضخمي العالمي → تشديد السيولة” بحاجة إلى مراقبة، ولا يمكن تجاهل الاضطرابات الطفيفة. لكن من منظور متوسط المدى، توجد متغيرات واضحة في هذه المنطقية: فقاعدة التضخم المنخفضة في الصين، ومرونة السياسة النقدية في خفض أسعار الفائدة وخفض نسبة الاحتياطي، واتجاه صناعة الذكاء الاصطناعي وسياسات مكافحة التماثل يشكلان مصدرًا فريدًا لعائد ألفا في الأصول الصينية. من ناحية التمويل، تشير مؤشرات المزاج إلى اقترابها من حافة الذعر لكنها لم تتجاوزها بعد، ويدعم ذلك توسع استثمارات الصناديق الخاصة وتدفقات الودائع، والتي لا تزال قائمة. من المتوقع أن يستمر السوق في التذبذب على المدى القصير، مع الحفاظ على الثقة في الاتجاه التصاعدي المتوسط، مع تفضيل التخصيصات ذات العائد العالي والدفاعية على الموضوعات، واستغلال فرص الألفا في سلاسل الطاقة (البطاريات، الطاقة التقليدية والمشغلين) والسلع الأساسية الضرورية.

الرؤية الأساسية

تصاعد التباين في هيكل السوق، وأصبحت العوامل الأساسية ملاذًا هامًا

شهد سوق الأسهم الصينية الأسبوع الماضي، في ظل تراجع التوقعات الداخلية وزيادة الاضطرابات الخارجية، تباينًا واضحًا في هيكل السوق. من ناحية داخلية، ظل سعر الفائدة على القروض طويلة الأجل (LPR) ثابتًا للشهر العاشر على التوالي في 20 مارس، رغم وجود نافذة لخفض الفائدة في الربع الثاني، إلا أنها لم تُفعّل بعد. على مستوى المؤشرات، أغلق مؤشر شنغهاي عند 3957 نقطة، بينما ارتفع مؤشر الشركات الصغيرة والمتوسطة بنسبة 1.3% يوم الجمعة بشكل معاكس لاتجاه السوق، مما أدى إلى أعلى مستوى تباين خلال العام. تشير إشارات التداول في القطاعات بوضوح إلى “دورة استبدال النمو”: حيث تتلقى قطاعات مثل تأجير الحوسبة، شرائح التخزين، ومعدات الطاقة الشمسية استثمارات مركزة، بينما تتراجع الأسهم ذات الوزن الثقيل مثل النفط والكيماويات والفحم والبنوك، مما يعكس أن السوق يعيد تقييم المخاطر الجغرافية من اضطرابات قصيرة الأمد إلى تأثيرات طويلة الأمد، مع أن الأرباح من التكنولوجيا والعوائد المستقرة أصبحت ملاذات قصيرة الأمد، مع تسريع وتيرة التناوب.

لا تزال الاضطرابات الخارجية قائمة، وتراجع توقعات خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي

على الصعيد الخارجي، شهد الأسبوع الماضي تداخل متغيرين رئيسيين أدى إلى ضغط على السوق. في 18 مارس، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سياسته دون تغيير، لكن باول أكد أن التضخم لم ينخفض كما كان متوقعًا، وزاد عدد المسؤولين الذين يتوقعون عدم خفض الفائدة هذا العام إلى 7، كما أن سوق العقود الآجلة أرجأت أول خفض للفائدة إلى سبتمبر أو أكتوبر، وبدأت في تسعير احتمالية رفع الفائدة، مما يشير إلى ارتفاع احتمالية تشديد السيولة العالمية بدلاً من التيسير، وهو ما قد يتسرب إلى سوق الأسهم الصينية عبر ثلاثة مسارات: تباطؤ تدفقات رأس المال عبر الشمال، ضغط قصير الأجل على اليوان، وتراجع الرغبة في المخاطرة. في المدى القصير، قد تعود الأصول الدفاعية ذات العائد العالي والتقلب المنخفض إلى تفضيل الملاذ الآمن. في الوقت نفسه، أدت الصراعات في إيران إلى توقف شبه كامل لمضيق هرمز، وارتفاع أسعار النفط الفورية، وإذا استمر التوقف، فهناك احتمال لزيادة مخاطر “ارتفاع أسعار النفط → الركود التضخمي الخارجي → اضطرار الاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة”، مما قد يسبب اضطرابات في سوق الأسهم الصينية.

تراجع معنويات المستثمرين لكن قد لا يكون قد تم الوصول إلى القاع

من حيث المزاج والتمويل، تراجع مؤشر المزاج في السوق يوم الجمعة الماضي ليقترب من منطقة الذعر. حيث انخفضت أكثر من 4700 شركة، وبلغ معدل الإغلاق عند حدود 55% فقط، مما أدى إلى عودة مؤشر المزاج في سوق الأسهم إلى حوالي 11% (أقل من 10% مما يدل على الذعر). نسبة الضمان للتمويل والاقتراض حاليًا 280%، ويجب مراقبة مدى تقليل الرافعة المالية لمزيد من التصفية. على الرغم من أن خصم العقود الآجلة للمؤشرات قد توسع الأسبوع الماضي، إلا أنه لم يصل إلى مستويات قصوى، مما قد يشير إلى أن السوق في مرحلة قاع، خاصة إذا استمر التوسع في الخصم إلى حدود قصوى، فقد يكون إشارة عكسية لوجود قاع. ومع ذلك، لا داعي للتشاؤم المفرط، حيث تستمر استثمارات الصناديق الخاصة في التوسع، وتوجيه الودائع نحو الأسهم، وتوفير البنك المركزي 800 مليار يوان من عمليات إعادة الشراء العكسية المضمونة لدعم السيولة في نهاية الموسم، مما يعني أن زيادة رأس المال من قبل المؤسسات طويلة الأمد لا تتوقع تصفية منهجية عالية، وأن التعديلات ستكون أكثر هيكلية من أن تكون اتجاهية.

توقعات أرباح القطاعات الدورية والتكنولوجيا تواصل الارتفاع

الأسبوع الماضي كان فترة صمت قبل الكشف المكثف عن التقارير السنوية، مع توقعات معدلة. استمرت توقعات الأرباح للقطاعات الرئيسية في التباين: حيث ظل توقع أرباح مؤشر شنغهاي وهانغتشو 300 ثابتًا تقريبًا، بينما زادت توقعات أرباح مؤشر الشركات الصغيرة والمتوسطة و50 شركة تكنولوجيا الابتكار، مدعومة بانتعاش صناعة الذكاء الاصطناعي. على مستوى الصناعة، نتيجة لارتفاع أسعار النفط، استمرت توقعات أرباح قطاعات النفط والكيماويات والمعادن غير الحديدية في الارتفاع، بينما تراجعت توقعات البنوك والعقارات بسبب استقرار أسعار الفائدة وضعف الطلب، مع تراجع هامشي في التوقعات. أعلنت شركة علي بابا كلاود الأسبوع الماضي عن زيادة أسعار منتجات الحوسبة والتخزين للذكاء الاصطناعي بنسبة تصل إلى 34%، مما أكد الطلب الكافي على الحوسبة، وقدم محفزات جديدة لارتفاع توقعات أرباح قطاعات التكنولوجيا مثل الاتصالات والإلكترونيات والحواسيب، ومع توقعات مؤتمر منتدى تشونغوانتشانغ هذا الأسبوع، قد تتجه من توقعات الأداء إلى تحقيق النتائج الفعلية، مما يعزز من منطق انتعاش القطاع التكنولوجي.

تحذيرات المخاطر: تقلبات الأوضاع الجيوسياسية الخارجية؛ أداء غير متوقع لقصص الذكاء الاصطناعي؛ سياسات داخلية غير متوقعة.