عاصفة جيوسياسية تجتاح العالم: كيف يمكن للأسهم الصينية (A) تحقيق اختراق هيكلي في ظل سردية التضخم الركودي؟

لماذا تظهر قطاعات التكنولوجيا في سوق الأسهم الصينية (A股) مقاومة في بيئة التضخم الركودي؟

خلال الأسبوع الماضي، كانت منطقية تحركات الأسواق المالية العالمية تتشكل تحت تأثير تداخل التوترات الجيوسياسية والتوقعات الكلية. من تراجع الأسهم الأمريكية المستمر إلى التباين الحاد في سوق السلع الأساسية، ثم إلى الاختراق الهيكلي في سوق A股، يمر السوق الآن بعملية إعادة تشكيل حادة في تفضيلات المخاطر. بشكل عام، شهدت مؤشرات الأسهم الرئيسية تراجعات عامة، مع ارتفاع مشاعر الحذر من المخاطر، لكن الأداء بين الأسواق المختلفة تفاوت بشكل ملحوظ، وكل ذلك يعود إلى تصعيد مفاجئ في الوضع الجيوسياسي في الشرق الأوسط.

الاضطرابات المستمرة في الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط هي المحرك الرئيسي لتقلبات السوق هذا الأسبوع. منذ أن شنت الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات عسكرية على إيران، دخلت الحرب مرحلة جديدة — حيث هاجمت القوات الجوية الإسرائيلية منشآت غاز طبيعي في جنوب إيران، وأعلنت إيران عن “حرق” سلسلة من منشآت النفط المرتبطة بالولايات المتحدة في المنطقة. نتيجة لذلك، ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير، حيث أغلق خام برنت عند 104.41 دولار للبرميل في 20 مارس، وارتفع خلال الأسبوع إلى أكثر من 112 دولارًا، بزيادة تزيد عن 50% مقارنة قبل التصعيد. ارتفاع أسعار النفط أعاد إشعال مخاوف السوق من “التضخم الركودي”، حيث أن ارتفاع الأسعار يفاقم مخاطر الركود التضخمي العالمي.

في ظل هذا السيناريو، تعرضت الأصول ذات المخاطر العالية لبيع جماعي: استمرت مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الرئيسية في التراجع، حيث انخفض مؤشر داو جونز الصناعي، وS&P 500، وناسداك بأكثر من 2% خلال الأسبوع، مسجلة أطول سلسلة خسائر أسبوعية منذ فبراير 2023؛ كما لم تكن الأسواق الأوروبية بمنأى عن ذلك، حيث تراجعت مؤشرات رئيسية مثل داكس الألماني وكاك الفرنسي بأكثر من 3%. السوق يقيّم الآن سيناريو “ارتفاع التضخم وضعف النمو”، مع تفضيل الطاقة كمصدر للتضخم، بينما تتعرض معظم الأصول ذات المخاطر لضغوط في ظل توقعات رفع أسعار الفائدة.

سوق السلع الأساسية يظهر بوضوح هذا المنطق من خلال “تباين حاد”. على جانب الطاقة، أدى ارتفاع مخاطر الجيوسياسية إلى ارتفاع أسعار النفط؛ لكن، من ناحية أخرى، أدت مخاوف الركود العالمي وتوقعات قوة الدولار إلى عمليات بيع حادة في المعادن الصناعية والمعادن الثمينة.

خلال الأسبوع، انخفضت عقود الذهب في COMEX بأكثر من 11%، مسجلة أكبر تراجع أسبوعي منذ سنوات، متجاوزة مستوى 4500 دولار للأونصة، كما انخفضت أسعار النحاس في LME وCOMEX بأكثر من 7.8%. هذا التباين غير المسبوق بين أداء الطاقة والمعادن الثمينة يعكس تفاعل الأسواق العالمية مع تشديد السيولة وتباطؤ الاقتصاد. في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في مارس، أبقى على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن رسم النقاط أظهر تقليل كبير في توقعات خفض الفائدة خلال العام، مما يرسل إشارة واضحة للتشديد. تحت ضغط توقعات أسعار الفائدة، وظيفة الملاذ الآمن للذهب تتعرض للضغط من قبل الدولار القوي، مما يعكس أن جوهر السوق الحالي يكمن في إعادة تقييم التضخم العالمي ومسارات أسعار الفائدة.

سوق الصين هذا الأسبوع لم يكن بمنأى عن هذا السرد الكلي، لكنه أظهر خصائص هيكلية أكثر تعقيدًا. تراجعت مؤشرات الأسهم الرئيسية في السوق، حيث هبط مؤشر Shanghai Composite بنسبة 3.38%، لكن مؤشر创业板 (شنتشن) ارتفع بشكل معاكس بنسبة 1.26%، ليكون الوحيد بين المؤشرات الرئيسية الذي أظهر أداءً إيجابيًا. هذا التباين يوضح بشكل واضح تدفق السيولة.

من ناحية، أدى تراجع أسعار السلع العالمية إلى ضغط كبير على قطاعات المعادن، الكيميائيات الأساسية، والصلب، حيث انخفضت جميعها بأكثر من 10%. هذا لا يفسر فقط البيانات المحلية للطلب، بل يعكس بشكل مباشر توقعات الأرباح العالمية التي انخفضت نتيجة تراجع أسعار المواد الخام مثل النحاس والنفط، وهو تعبير مباشر عن “تداول الركود التضخمي العالمي” من جانب ضعف الطلب.

من ناحية أخرى، قاد قطاع الاتصالات الارتفاعات، حيث سجل ارتفاعًا بنسبة 2.10%، مدفوعًا بالطلب المستمر على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي ودعم السياسات الوطنية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي. صعود مفهوم وحدات الضوء (光模块) يعكس مرونة القطاع التكنولوجي في ظل حالة عدم اليقين الحالية. في الوقت نفسه، ارتفع قطاع البنوك بنسبة 0.36%، مما يبرز عودة السيولة إلى القطاعات ذات التقييم المنخفض في ظل تراجع تفضيلات المخاطر.

أما سوق هونغ كونغ، فكان أداؤه بين الاثنين، حيث انخفض مؤشر هانغ سنغ بنسبة 0.74%، مع تباين داخلي كبير. انخفض مؤشر التكنولوجيا في هانغ سنغ بنسبة 2.12%، متماشيًا مع مؤشر 科创50 في الصين، بينما تراجع مؤشر الشركات الحكومية بنسبة 5.18%. ومع ذلك، ارتفعت قطاعات المعدات الكهربائية، البرمجيات، والسيارات بشكل معاكس، خاصة أن قطاع المعدات الكهربائية ارتفع بنسبة 8.67% خلال الأسبوع، مما يعكس استمرار تدفق الأموال من الجنوب نحو قطاعي الذكاء الاصطناعي والأتمتة في صناعة السيارات.

بالإضافة إلى ذلك، فإن أحداثًا مثل إعادة هيكلة علي بابا لأصول الذكاء الاصطناعي وارتفاع سعر صرف الرنمينبي إلى أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات، قدمت فقط محفزات جزئية في ظل الظلال الكلية السائدة.

توقعات الأسبوع القادم تشير إلى أن المتغير الرئيسي في السوق سيظل هو تطور التوترات الجيوسياسية. سعر النفط سيظل مؤشرًا رئيسيًا لمراقبة توقعات التضخم، وإذا تصاعد الصراع أكثر، فربما يتجاوز سعر النفط المستويات السابقة، مما يزيد من اضطرابات السوق.

على الصعيد الكلي العالمي، فإن “أسبوع البنوك المركزية الكبرى” الذي انتهى حديثًا أرسل إشارات واضحة: في مواجهة الصدمة النفطية الناتجة عن التوترات في الشرق الأوسط، أوقفت البنوك المركزية الكبرى عادة التيسير النقدي، وظهرت ملامح “الاستقرار مع توجه نحو التشديد”، مما يدل على دخول السياسة النقدية العالمية مرحلة مراقبة حاسمة. في ظل هذا، يتجه مؤشر الدولار نحو القوة، وتتشدد الظروف المالية العالمية، مما يضغط على أصول الأسواق الناشئة. السعر السوقي يتحول من الاعتماد على الدورة الاقتصادية إلى التركيز على مخاطر الزيادة في المخاطر، مع تفضيل القطاعات ذات التدفقات النقدية المستقرة مثل الطاقة، المالية، والسلع الأساسية الضرورية.

أما سوق هونغ كونغ، فشهد تدفقًا متزايدًا من الأموال الجنوبية، حيث سجلت عمليات الشراء الصافية في 19 مارس أكثر من 26 مليار دولار هونغ كونغ، مما جعلها دعامة رئيسية للسوق. من حيث التقييم، يبلغ معدل السعر إلى الأرباح لمؤشر هانغ سنغ التكنولوجي حوالي 20.5 مرة، وهو أقل بشكل ملحوظ من مؤشري 科创50 ونازداك 100، مما يمنحها ميزة واضحة من حيث القيمة. على المدى القصير، قد تتزايد تقلبات السوق، لكن الشركات التكنولوجية ذات الأداء القوي، والأدوية المبتكرة، والأسهم ذات العائدات العالية ستظل من الاهتمامات الرئيسية للمستثمرين.

من منظور استراتيجي طويل المدى، يمكن تلخيص ثلاث مسارات رئيسية:

الأول، التركيز على التكنولوجيا والبدائل الوطنية في الذكاء الاصطناعي. الارتفاع غير المسبوق في قطاع الاتصالات ليس ظاهرة معزولة، بل يعكس توجهًا صناعيًا نحو تلبية الطلب على قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي من خلال تطبيقات ملموسة. مع دفع الدولة لتطبيق مئة سيناريو للذكاء الاصطناعي، فإن مجالات مثل وحدات الضوء، مراكز البيانات، واستئجار الحوسبة ستظل في حالة ازدهار مستمر. كما أن صعود شرائح شرائح المعالجات الوطنية أصبح إجماعًا في السوق، مع توقع أن يكون عام 2026 هو عام إطلاق قدرات المعالجات الوطنية بشكل واسع، مع استفادة شركات التعبئة والتغليف من الطلب المتزايد على شرائح الذكاء الاصطناعي، مما يعزز من أرباح شركات الاختبار والتعبئة ذات الصلة. ينصح بمتابعة فرص التوزيع في قطاعات الاتصالات، معدات أشباه الموصلات، التعبئة المتقدمة، وتطبيقات الذكاء الاصطناعي خلال التقلبات.

الثاني، التوزيع الدفاعي يركز على الأسهم ذات التقييم المنخفض والعائدات العالية. في ظل تراجع تفضيلات المخاطر بشكل منهجي، فإن ارتفاع قطاع البنوك واهتمام المستثمرين بالمرافق العامة يشيران إلى جاذبية الأصول الدفاعية. تظل البنوك الخيار الأول، ويمكن إضافة قطاعات النفط والكيماويات والنقل والفحم والشركات الحكومية كخيارات دفاعية إضافية. قطاع الكهرباء يتطور من “غذاء صناعي” إلى “ركيزة الحوسبة”، مع خصائص عالية للعائدات في المياه، وإمكانيات تصحيح التقييم في الفحم، ونمو طويل الأمد في الطاقة النووية، مما يجعله خيارًا مهمًا للتوزيع الدفاعي. ينصح بتشكيل محفظة تتضمن البنوك، الكهرباء، والمرافق كـ"موازنات".

الثالث، التوجه في سوق هونغ كونغ يركز على تدفقات الأموال الجنوبية في قطاعات الأجهزة الكهربائية، البرمجيات، والسيارات الجديدة. الأداء القوي لهذه القطاعات يعكس تدفق الأموال من الجنوب، حيث تظهر البيانات أن تدفقات الأموال من الخارج تتراجع مؤقتًا، بينما تتزايد تدفقات الجنوب، مما يجعلها دعامة للسوق. التقييم المنخفض والعائدات المرتفعة تجعلهما جذابين للمستثمرين الباحثين عن تدفقات نقدية مستقرة. مع إطلاق سياسات “استبدال السيارات القديمة” بعد العطلة، وطرح موديلات جديدة، فإن الطلب على المدى القصير يدعم السوق، مع التركيز على التوسع في السيارات الذكية والتصنيع الخارجي على المدى الطويل. ينصح بمتابعة فرص الانتعاش في قطاعات الأجهزة الكهربائية، البرمجيات، وسلسلة صناعة السيارات الجديدة، بالإضافة إلى الأسهم ذات العائدات العالية.

إخلاء مسؤولية: المعلومات الواردة في هذا التقرير مستمدة من مصادر عامة، ولا تشكل نصيحة استثمارية. يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم بشكل مستقل وفقًا لقدرتهم على تحمل المخاطر، فالسوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار.

مؤلف التقرير: الآراء شخصية وتُقدم للأغراض الاسترشادية فقط.