درجة Z لنسبة MVRV للبيتكوين تشير إلى ضغط تقييم متطرف مع تداول BTC بالقرب من $67.7K

في 26 فبراير، أصدر المحلل السوقي أكسل تحليلًا على السلسلة أثار جدلاً جديدًا حول تقييم البيتكوين الحالي. يكشف التقرير، مستندًا إلى بيانات من CryptoQuant، أن درجة MVRV Z-Score للبيتكوين تبلغ حاليًا -2.28—وهو مستوى يتطلب اهتمامًا جديًا من قبل المتداولين والمستثمرين الذين يراقبون صحة السوق.

فهم درجة MVRV Z-Score: ماذا تخبرنا القيم السلبية القصوى

تقيس درجة MVRV Z-Score الانحراف الإحصائي بين قيمة السوق للعملة المشفرة وقيمتها المحققة (متوسط السعر الذي تحركت به جميع العملات آخر مرة على السلسلة). عندما تتجه هذه القيمة إلى مناطق سلبية عميقة، فإنها تشير إلى أن المشاركين في السوق، بشكل متوسط، دفعوا سعرًا أعلى بكثير من القيمة الحالية للسوق.

عند -2.28، تجاوزت درجة MVRV Z-Score الحالية أدنى المستويات المسجلة خلال فترات السوق الهابطة السابقة: -1.6 في 2018 و-1.4 في 2022. هذا القراءة القصوى تدفع البيتكوين إلى ما يصنفه المحللون بـ"منطقة هبوط قوية"، مما يدل على أن الخسائر غير المحققة واسعة الانتشار بين حامليها. وللفهم بشكل أفضل، عندما ينخفض قيمة السوق بشكل كبير دون القيمة المحققة، عادةً ما يشير ذلك إلى أن معظم المشاركين في السوق في وضع خسارة.

تأثير عصر الصناديق المتداولة في البورصة (ETF): لماذا يختلف هذا الدورة

من المثير للاهتمام أن تحليل أكسل يسلط الضوء على تمييز مهم بين ديناميكيات السوق الحالية ودورات السوق الهابطة السابقة. فقد غيّر تدفق المؤسسات من خلال صناديق ETF بشكل جوهري تكوين أساس التكلفة على السلسلة. فعمليات الشراء المؤسسية واسعة النطاق—خصوصًا خلال مستويات الأسعار الأعلى—رفعت القيمة المحققة بشكل كبير، مما جعل درجة MVRV Z-Score أكثر حساسية لضغوط الهبوط السعرية. هذا التحول الهيكلي يعني أن المؤشر قد يسجل قراءات أكثر تطرفًا مقارنة بالدورات السابقة الأقل مؤسسية.

مؤشر NUPL يكشف عن استسلام غير مكتمل

ومع ذلك، تتعقد الصورة بشكل أكبر عند فحص مؤشر NUPL (صافي الربح/الخسارة غير المحققة)، الذي يتابع ما إذا كان الحاملون بشكل جماعي رابحين أم خاسرين. حاليًا عند 0.197، يظل هذا المؤشر في منطقة “الأمل”—بعيدًا عن منطقة الاستسلام التي تظهر عند أدنى مستويات الدورة التاريخية.

خلال حالات الاستسلام الحقيقية (ديسمبر 2018، مارس 2020، نوفمبر 2022)، كان NUPL ينخفض إلى سالب، مما يدل على أن الغالبية العظمى من الحاملين كانت تواجه خسائر صافية. القراءة الحالية عند 0.197، رغم تراجعها عن القمم السابقة، لا تزال ضمن النطاق الوسيط التاريخي. هذا يشير إلى أنه على الرغم من عمق درجة MVRV Z-Score المقلق، إلا أن السوق الأوسع لم يستسلم بعد للبيع الذعر أو الاستسلام الكامل.

ما يحتاج البيتكوين إلى فعله للخروج من منطقة الضغط

للحصول على تأكيد فني مهم بأن البيتكوين يخرج من هذه المنطقة الهابطة، يراقب المتداولون مستويين حاسمين: أولًا، يجب أن ترتفع درجة MVRV Z-Score فوق -1.5، وفي الوقت نفسه، يجب أن يحافظ سعر البيتكوين على مستوى دعم فوق 65,000 دولار. مع تداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 67,720 دولار، فإن شرط السعر قد تحقق بالفعل—ويبقى ارتفاع Z-Score هو العامل الرئيسي.

الفارق بين قراءات MVRV Z-Score و NUPL يسلط الضوء على حقيقة مهمة: بينما يعاني حاملو السلسلة من خسائر ورقية كبيرة بسبب ارتفاع تكلفة المؤسسات، إلا أن المزاج العام لم يصل بعد إلى مستويات الذعر التاريخية. يظل المشاركون في السوق في وضع بين الانزعاج والمرونة، توازن هش قد ينقلب في أي اتجاه اعتمادًا على حركة السعر على المدى القصير.