تنبؤ سكاراموتشي ببيتكوين في الربع الرابع: تحليل نظرية الدورة الرباعية وتأثير السوق

关于比特币市场周期的讨论，始终是加密行业最核心的叙事之一。近日，天桥资本创始人安东尼·斯卡拉穆奇再次重申，比特币的四年周期理论并未失效，并预测市场将在2026年第四季度迎来新一轮上涨。这一观点迅速引发市场关注，尤其是在比特币于2025年创下历史新高后经历深度回调的背景下，关于“四年周期是否依然有效”的辩论变得尤为激烈。本文旨在以斯卡拉穆奇的观点为切入点，结合历史数据、当前市场结构与宏观变量，对该理论进行多维度的审视与推演。

ستال穆چي يعيد تأكيد دورة الأربع سنوات ويتوقع انتعاش الربع الرابع

قال ستال穆چي مؤخرًا في مقابلة علنية إن تدفقات الأموال المستمرة إلى صندوق تداول البيتكوين (ETF) ومشاركة المؤسسات الاستثمارية، على الرغم من أنها أبطأت إلى حد ما تقلبات الأسعار، إلا أن الإطار الأساسي لدورة الأربع سنوات لا يزال قائمًا. ويعتقد أن السوق حاليًا في مرحلة تصحيح سوق هابطة “عادية”، وأشار إلى أن بعض المشاركين المبكرين، بناءً على إيمانهم بالدورة، خلقوا نبوءة تحقق ذاتها. وبناءً على هذا المنطق، يتوقع أن يظل سعر البيتكوين في معظم وقت عام 2026 في نطاق تقلب، حتى يبدأ في الربع الرابع موجة صعود جديدة.

سياق وتاريخ نظرية دورة الأربع سنوات والنقطة الحالية

الركيزة الأساسية لنظرية دورة الأربع سنوات هي حدث “نصف الانقسام” للبيتكوين، وهو عندما يتم تقليل مكافأة الكتلة إلى النصف بعد تعدين 210,000 كتلة. يحدث هذا الحدث تقريبًا كل أربع سنوات، ويهدف إلى تنظيم عرض البيتكوين. تاريخيًا، يُنظر إلى أحداث النصف على أنها محفزات لبدء موجة سوق صاعدة جديدة، حيث تتبع المنطق التالي: تقليل العرض → زيادة الندرة → توقع ارتفاع السعر.

عند مراجعة الدورات السابقة، تظهر أنماط واضحة: قبل عام من النصف، يبدأ السعر في الارتفاع، وفي عام النصف يتذبذب ويستعد، وبعد عام من النصف يحدث ارتفاع مفاجئ، ثم يدخل في تصحيح عميق. ومع ذلك، فإن الدورة الحالية (نصف 2024) كسرت هذا النمط التقليدي. في عام 2025، دفعت عوامل محفزة متعددة (مثل التصريحات الودية للرئيس الأمريكي السابق ترامب تجاه صناعة العملات المشفرة) البيتكوين إلى أعلى مستوى تاريخي عند 126,080 دولار، متجاوزًا الهدف المتوقع البالغ 150,000 دولار، وكان يبدو في متناول اليد في ذلك الوقت. لكن الانهيار السوقي في أكتوبر التالي أعاد السعر إلى حوالي 60,000 دولار، مما قضى على الإجماع السائد، وطرح لأول مرة شكوكًا واسعة حول فعالية دورة الأربع سنوات.

الاختلافات والتشابهات بين دورات النصف التاريخية والسوق الحالية

لتقييم وجهة نظر ستال穆چي، من الضروري مقارنة أداء الأسعار بعد النصف في التاريخ مع البيانات الحالية. يوضح الجدول التالي التغيرات الرئيسية في الأسعار عند نقاط زمنية مهمة بعد كل نصف:

المصدر: بيانات سوق Gate، حتى 23 مارس 2026.

من البيانات التاريخية، يتضح أن الثلاث دورات الأولى شهدت أن أفضل فترات الارتفاع كانت بين 12 و18 شهرًا بعد النصف. أما الدورة الحالية، فقد وصلت إلى الذروة بعد 12 شهرًا من النصف (أبريل 2025)، ثم شهدت هبوطًا حادًا، وهو انحراف واضح عن القاعدة التاريخية. العامل الرئيسي لهذا الانحراف هو موافقة صندوق ETF على البيتكوين، حيث أدت التدفقات غير المسبوقة إلى السوق إلى تحقيق الارتفاع المتوقع خلال 18 شهرًا في غضون 12 شهرًا، مما يفسر على الأرجح سبب وصول السعر إلى القمة مبكرًا.

الآراء السائدة والنقاش في السوق

حول مدى صحة نظرية دورة الأربع سنوات، ينقسم الرأي في السوق إلى فريقين رئيسيين:

• فريق الإيمان بالدورة (يمثله ستال穆چي): يعتقد أن تدفقات ETF غيرت وتيرة تدفق الأموال، لكن الأساسيات (مثل الندرة الناتجة عن النصف) والسيولة الكلية لم تتغير. وصول السعر إلى الذروة مبكرًا في 2025 يعني أن دورة التصحيح قد تبدأ مبكرًا، لكن مدة السوق الهابطة والدورات التاريخية تتطابق بشكل عام. لذلك، يتوقع أن يعود السوق إلى مساره الصاعد في الربع الرابع من 2026. هذا الرأي يستند إلى مبدأ “تكرار التاريخ”، مع ضغط على وتيرة التكرار.
• فريق التغيير الهيكلي: يرى أن إدخال ETF، وتعمق مشاركة المؤسسات المالية، وتغير البيئة الاقتصادية العالمية (مثل التضخم المرتفع والصراعات الجيوسياسية) قد غيرت بشكل جذري بنية سوق البيتكوين. ويشبهون أداء البيتكوين بأسهم التكنولوجيا المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمؤشر ناسداك، حيث عندما تنخفض الرغبة في المخاطرة، تبيع المؤسسات بسرعة، مما يسبب تقلبات حادة. يتوقع هؤلاء أن الدورة الرباعية التقليدية قد تم كسرها، وأن أداء البيتكوين سيعتمد أكثر على سياسات السيولة للبنوك المركزية وأداء سوق الأسهم الأمريكية.

هل دورة الأربع سنوات قانون أم نبوءة تحقق ذاتها؟

لفهم جوهر “دورة الأربع سنوات”، يجب التمييز بين حقيقتها الجوهرية والنظرية التي بنيت عليها. من الناحية التقنية، فإن النصف حقيقي، وهو قاعدة برمجية لا يمكن تغييرها، ويؤثر بشكل مباشر على جانب العرض.

لكن، عندما يربط السوق بين النصف و”السوق الصاعدة الحتمية”، ويستخدم ذلك كمرجع لاتخاذ قرارات استثمارية، فإن ذلك يخلق سردًا جماعيًا قويًا. ويصف ستال穆چي في المقابلات ما يسمى بـ”النبوءة الذاتية التحقق”، حيث يعتقد العديد من المشاركين أن الدورة ستتكرر، ويقومون بناءً على ذلك بعمليات شراء وبيع، مما يعزز العلاقة بين السعر والوقت. لذلك، تطورت نظرية دورة الأربع سنوات من نموذج اقتصادي صرف يعتمد على العرض، إلى إجماع سوقي يدمج علم النفس المالي. الانحراف الحالي قد يكون نتيجة لتأثير هذا الإجماع عند ظهور متغيرات هيكلية جديدة (مثل ETF).

تأثيرات الصناعة: كيف يعيد المؤسسات تشكيل منطق الدورة

دخول المؤسسات الاستثمارية هو أحد أهم التغيرات الهيكلية في هذه الدورة. ويظهر تأثيرها على الدورة من خلال جانبين:

• تخفيف التقلبات: يذكر ستال穆چي أن تأثير “التخدير” موجود، حيث توفر صناديق ETF طلب شراء مستمر ومستقر، مما يفسر أن سعر البيتكوين بين 67,353.5 و69,585.4 دولار حتى الآن، ولم يشهد انهيارات حادة كما في الدورات السابقة. الطلب طويل الأمد من المؤسسات يوفر دعمًا قاعيًا للسوق.
• زيادة الحساسية للمؤثرات الكلية: في الوقت نفسه، يتم تعزيز خصائص البيتكوين كأصل مخاطرة. عند تخصيص الأصول، يقارن المستثمرون بين البيتكوين والأصول الأخرى، مثل الأسهم الأمريكية. مؤخرًا، أدت التوترات الجيوسياسية إلى زيادة الطلب على الملاذات الآمنة، وارتفعت العلاقة بين البيتكوين ومؤشر S&P 500. هذا يعني أنه، حتى لو اقتربت نافذة الدورة الأربع سنوات، فإن تدهور البيئة الاقتصادية العالمية (مثل الركود) قد يمنع المؤسسات من الشراء السريع، مما يضغط على قوة الارتداد أو يؤخره.

استشراف متعدد السيناريوهات

استنادًا إلى التحليل أعلاه، يمكن تصور عدة سيناريوهات مستقبلية، وهي في حدود التوقعات:

• السيناريو 1: تعزيز منطق الدورة، ارتفاع متوقع في الربع الرابع
  • الشروط: تحوّل الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة أكثر تيسيرًا، وتحسن التوقعات السيولية العالمية. تهدئة التوترات الجيوسياسية، وعودة الرغبة في المخاطرة. عودة تدفقات ETF بشكل كبير في الربع الرابع.
  • المسار: بعد حوالي سنة من التذبذب، يصبح المزاج السوقي متشائمًا، مما يخلق ظروفًا لبدء ارتفاع جديد. يشارك المؤسسات والمستثمرون الأفراد في الشراء، ويبدأ سعر البيتكوين في الربع الرابع موجة صعود جديدة.
• السيناريو 2: سيطرة المخاطر الكلية، تأجيل أو تضعيف الدورة
  • الشروط: استمرار التضخم المرتفع، واستمرار تشديد السياسات من قبل البنوك المركزية. تصاعد التوترات، وتراجع الأصول الخطرة.
  • المسار: رغم أن الإطار الزمني يشير إلى الربع الرابع، إلا أن البيئة الكلية القوية تمنع السوق من الصعود، وتظل الأسعار تتذبذب أو تنخفض. قد يتأخر موعد الدورة، أو يستمر السوق في التذبذب حتى تتضح الصورة الكلية.
• السيناريو 3: تباين هيكلي، بداية “الوضع الطبيعي الجديد”
  • الشروط: تغيّر غير متوقع في السياسات التنظيمية (مثل تصنيف أو ضرائب جديدة على العملات المشفرة)، وتوسع مستمر لصناديق ETF، وتشكيل سوق مؤسسي.
  • المسار: تتلاشى قواعد الدورة الأربع سنوات، وتضيق نطاق تقلبات السعر، وتنخفض التقلبات، ويصبح السوق مرتبطًا بشكل كبير بأسواق الأسهم، وتختفي أنماط “نصف السنة” و”سنة السوق الصاعدة”، ويتحول إلى سوق طبيعي يعتمد على البيئة الكلية وتدفقات ETF.

الخلاصة

تمثل تمسك ستال穆چي بنظرية دورة الأربع سنوات إيمانًا أساسيًا لدى جزء كبير من المستثمرين على المدى الطويل. هذا الإيمان مبني على آلية العرض غير القابلة للتغيير وبيانات التاريخ، وله أساس منطق عميق. ومع ذلك، فإن التغيرات الهيكلية التي أدخلها ETF، وازدياد المؤسسات، تغير بشكل جوهري من طريقة عمل السوق، مما أدى إلى انحراف في إيقاع وقوة الدورة التقليدية.

على المستثمرين أن يكونوا أكثر حذرًا في البيئة الحالية. من ناحية، توفر الدورات التاريخية إطارًا قيّمًا، ومن ناحية أخرى، يجب أن ندمج المتغيرات الجديدة مثل السيولة الكلية، والمخاطر الجيوسياسية، وسلوك المؤسسات، في نماذج التحليل. سواء تحققت قصة دورة الأربع سنوات بشكل كامل أم لا، فإن فهم جوهر السوق واحترام المخاطر يظل دائمًا المبادئ الأساسية التي تتجاوز أي دورة زمنية. إن مستقبل السوق يعتمد على استمرار التفاعل بين منطق العرض المحدد والطلب المتغيرات الكلية.