استراتيجية تشونغ تاي: مع استمرار النزاعات الجيوسياسية، أي القطاعات في السوق الصيني قد تستفيد على المدى الطويل؟

ملخص التقرير

أولاً، كيف نفهم الانخفاض الكبير في المعادن الثمينة هذا الأسبوع؟

شهدت مؤخرًا علاقة عكسية بين أسعار الذهب والنفط تتزايد بشكل كبير، حيث سجل النفط ارتفاعًا كبيرًا هذا الأسبوع، بينما تراجعت المعادن الثمينة بشكل كبير. عادةً، ارتفاع أسعار النفط يعزز الذهب عبر مسارين: الأول، تصاعد الصراعات الجيوسياسية وزيادة الطلب على الملاذ الآمن؛ الثاني، ارتفاع أسعار الطاقة الذي يدفع توقعات التضخم ويعزز قيمة الذهب كمحفظة مضادة للتضخم. لذلك، غالبًا ما تظهر علاقة طردية بين سعر النفط والذهب، خاصة بعد ارتفاع توقعات التضخم، حيث يتزايد الطلب على الذهب كأصل استثماري.

ومع ذلك، تظهر أداءات السوق الحالية أن منطق تسعير الذهب يتغير بشكل مرحلي. بعد أن استمر ارتفاع سعر الذهب خلال العام الماضي، تطور خصائصه من “أصل ملاذ آمن” تدريجيًا إلى “أصل مخاطرة تداولي”. من ناحية، أدت توقعات التيسير النقدي العالمي، وشراء البنوك المركزية للذهب، وتفاعل المخاطر الجيوسياسية إلى تراكم ارتفاعات كبيرة في سعر الذهب؛ ومن ناحية أخرى، تدفق الأموال المستمر أدى إلى تكدس هيكل تداول الذهب، مما زاد من حساسية السعر للتدفقات الحدية. في ظل هذا السياق، لم يعد الذهب يتأثر فقط بالأساسيات، بل يتأثر أكثر بالجانب المالي وهيكل التداول.

ثانيًا، تصاعد مخاوف استدامة الصراع وانخفاض قيمة المخاطرة في سوق النفط

شهدت أسعار الطاقة، خاصة أسعار النفط الآجلة، ارتفاعًا واضحًا هذا الأسبوع، مما يعكس توافق السوق على توقعات استدامة الصراع على المدى الطويل. على المستوى القصير، تدفق الأموال بسرعة نحو الأصول الحساسة لأسعار النفط، مما أدى إلى تكدس مفرط في السيولة القصيرة الأجل، مما يقلل من جدوى المخاطرة. لا تزال العوامل الأساسية المقلقة تتعلق بتصعيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، حيث شهدت قطاعات الشحن والموانئ والكيميائيات تزايدًا سريعًا، مع تزامن كبير مع تقلبات أسعار النفط والأحداث الجيوسياسية. هذه المحاور تظل في إطار التفاعل القصير الأمد، مع تقلبات عالية. في المرحلة الحالية، تم عكس توقعات استدامة الصراع بشكل كبير في الأسعار، وتراجع الجدوى الحدية للمخاطرة في تصعيد الأحداث، خاصة مع تكدس التداولات في بعض القطاعات، مما يزيد من تقلبات السوق.

ثالثًا، مع استدامة الصراع الجيوسياسي، أي القطاعات في سوق الأسهم الصينية ستظل مستفيدة؟

التغيرات الهيكلية على المدى المتوسط والطويل الناتجة عن ارتفاع سعر النفط لم تُقدّر بالكامل بعد من قبل السوق: أولاً، منطق الطلب الخارجي على سلاسل الصناعة الجديدة يزداد قوة. بعد اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا، اقترحت المفوضية الأوروبية خطة REPowerEU لتعزيز الطاقة المتجددة، بهدف تقليل الاعتماد على الوقود الأحفوري الروسي بحلول 2027، مما يعزز استثمارات الطاقة الجديدة على المدى الطويل. من ناحية أخرى، تظهر مؤشرات أن قطاع تخزين الطاقة بدأ يتفاعل بشكل ملحوظ، مما يعكس بدء بعض المستثمرين في التهيئة المبكرة لهذا الاتجاه. بالإضافة إلى ذلك، قد تصبح الطاقة الكهربائية عائقًا رئيسيًا لتطوير الذكاء الاصطناعي، حيث يفتح الطلب على الطاقة في هذا المجال آفاقًا جديدة، مع توقعات بأن الطلب على الطاقة من قطاعات مثل الطاقة الشمسية، والتخزين، والإلكترونيات الكهربائية، والمواد نصف الموصلة من الجيل الثالث، سيتجاوز التوقعات.

وعلى المدى الأطول، يبدو أن الاضطرابات الجيوسياسية تتطور من صدمات مرحلية إلى اتجاهات هيكلية، حيث زادت نفقات الدفاع في الاقتصادات الكبرى، وارتفعت الحاجة إلى إعادة التوازن بين أمن الطاقة وتحول الطاقة، مع تعزيز الطلب على المعادن غير الحديدية، والآلات الهندسية، والمعدات عالية التقنية، مما يرفع من مركز الطلب بشكل منهجي. بالنسبة للصين، بفضل نظامها الصناعي الكامل وتكاليفها التنافسية، تظل قادرة على التنافس في التصدير، مع توقع ارتفاع مركز الطلب الخارجي على الصناعات ذات الصلة.

رابعًا، التوصيات الاستثمارية

على المدى القصير، يُنصح بتقليل المشاركة في القطاعات الحساسة للصراعات مثل النقل النفطي، والموانئ، والكيميائيات الفحمية، حيث أن السيولة في هذه القطاعات أصبحت مكدسة، ويعكس السعر توقعات استدامة الصراع بشكل كبير، مما يقلل من جدوى المخاطرة. على المدى المتوسط والطويل، يُنصح بالتركيز على مسارين رئيسيين: الأول، في ظل أمن الطاقة وازدياد الطلب على الكهرباء (مدفوعًا بقوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي)، من المتوقع أن يستمر الطلب الخارجي على سلاسل الطاقة الجديدة مثل الطاقة الشمسية، والتخزين، والمعدات الكهربائية في النمو؛ الثاني، مع استمرار الاضطرابات الجيوسياسية، من المتوقع أن يرتفع مركز الطلب على المعادن غير الحديدية، والآلات الهندسية، والمعدات عالية التقنية، مما يعزز من قيمة التخصيص على المدى الطويل.

تحذيرات المخاطر: تشديد السيولة العالمية بشكل يفوق التوقعات، تعقيد التفاعلات السوقية، وتغير السياسات بسرعة أكبر من المتوقع.

الجزء الرئيسي من التقرير

01

كيف نفهم الانخفاض الكبير في المعادن الثمينة هذا الأسبوع؟

لا تزال الصراعات بين إيران والولايات المتحدة مستمرة، وارتفع سعر النفط. في 19 مارس، قال المتحدث باسم قيادة الحرس الثوري الإيراني إن استهداف البنية التحتية للطاقة الإيرانية خطأ كبير، وأن إيران ترد حاليًا ولم تنتهِ بعد. وإذا تكررت مثل هذه الأحداث، ستشن إيران هجمات على البنية التحتية للطاقة الأمريكية والإسرائيلية وحلفائه، بهدف تدميرها تمامًا، مع رد فعل أقوى من السابق. يوم الخميس، ارتفع سعر برنت بشكل كبير، متجاوزًا 110 دولارات للبرميل.

من ناحية أخرى، زادت العلاقة العكسية بين الذهب والنفط بشكل كبير، حيث تراجعت المعادن الثمينة هذا الأسبوع بشكل كبير. يومي الأربعاء والخميس، ارتفعت أسعار النفط بسرعة، بينما تراجعت أسعار المعادن الثمينة بسرعة. تظهر هذه العلاقة السلبية الواضحة بين أكبر فئتين من الأصول، وهو ما يتعارض مع منطق تسعير الذهب الطبيعي: عادةً، ارتفاع النفط يعزز الذهب عبر مسارين: الأول، تصاعد الصراعات وزيادة الطلب على الملاذ الآمن؛ الثاني، ارتفاع أسعار الطاقة الذي يدفع توقعات التضخم ويعزز قيمة الذهب كمحفظة مضادة للتضخم. لذلك، غالبًا ما تظهر علاقة طردية بين سعر النفط والذهب، خاصة بعد ارتفاع توقعات التضخم، حيث يتزايد الطلب على الذهب كأصل استثماري.

ومع ذلك، تظهر أداءات السوق الحالية أن منطق تسعير الذهب يتغير بشكل مرحلي. بعد أن استمر ارتفاع سعر الذهب خلال العام الماضي، تطور خصائصه من “أصل ملاذ آمن” تدريجيًا إلى “أصل مخاطرة تداولي”. من ناحية، أدت توقعات التيسير النقدي العالمي، وشراء البنوك المركزية للذهب، وتفاعل المخاطر الجيوسياسية إلى تراكم ارتفاعات كبيرة في سعر الذهب؛ ومن ناحية أخرى، تدفق الأموال المستمر أدى إلى تكدس هيكل تداول الذهب، مما زاد من حساسية السعر للتدفقات الحدية. في ظل هذا السياق، لم يعد الذهب يتأثر فقط بالأساسيات، بل يتأثر أكثر بالجانب المالي وهيكل التداول.

من خلال آلية انتقال ارتفاع أسعار النفط الحالية، فإن تأثيرها على الذهب لم يعد يقتصر على “علاوة التضخم أو الملاذ الآمن”، بل يظهر بشكل أكبر كصدام مع البيئة النقدية العالمية. ارتفاع النفط يضغط على التضخم ويقيد مساحة التيسير النقدي، مما يضغط على البيئة المالية العالمية. في هذا الإطار، الأصول ذات الأسعار المرتفعة والتكدس في التداول تكون أكثر عرضة للصدمات. لذلك، تراجع سعر الذهب هذا الأسبوع يعكس بشكل أساسي ضغط السيولة على هيكل تداولاته، وليس عكسًا منطقيًا لأساسيات السوق التقليدية.

02

كيف نفهم تصاعد مخاوف استدامة الصراع وانخفاض قيمة المخاطرة في سوق النفط؟

لا تزال العوامل الأساسية المقلقة تتعلق بتصعيد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، حيث شهدت قطاعات الشحن والموانئ والكيميائيات ارتفاعات سريعة، مع تزامن كبير مع تقلبات أسعار النفط والأحداث الجيوسياسية. يتوقع أن يستمر هذا الصراع على المدى الطويل، مع أن السوق قد بدأ يدمج توقعات استدامته. العقود الآجلة لمنتجات النفط شهدت ارتفاعات كبيرة، مع تزامن مع ارتفاعات في أسعار العقود الآجلة، مما يعكس توافق السوق على توقعات طويلة الأمد.

في سوق الأسهم الصينية، تأثرت بشكل كبير من تأثيرات الأصول العالمية. يوم الأربعاء، ارتفعت أسعار النفط بسرعة، مما أدى إلى انتقال السيولة إلى المعادن الثمينة، مع تراجع كبير في الذهب والفضة، وتراجع في المعادن غير الحديدية. قطاعات الحديد والمعادن والكيميائيات الأساسية تراجعت بشكل كبير.

بالنظر للمستقبل، من المتوقع أن يستمر الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في أن يكون طويل الأمد. العقود الآجلة لمنتجات النفط، خاصة في قطاعات الشحن والبتروكيماويات، أصبحت مكدسة، مع أن جدوى المخاطرة قصيرة الأمد أصبحت منخفضة، إلا أن التأثيرات طويلة الأمد للصراع لا تزال غير محسوبة بشكل كامل.

على المستوى القصير، تدفق الأموال بسرعة نحو الأصول الحساسة لأسعار النفط، مما أدى إلى تكدس السيولة، مع أن ذلك يقلل من جدوى المخاطرة. منذ بداية تصاعد الصراع، شهدت قطاعات الشحن والموانئ والكيميائيات ارتفاعات سريعة، مع تزامن كبير مع تقلبات أسعار النفط والأحداث الجيوسياسية. منطق السوق أن هذه القطاعات تستفيد من اضطرابات مسارات الشحن، وتوقعات ارتفاع الأسعار، وطلب بدائل المنتجات النفطية، مع تزايد حجم التداولات وتكدسها، مما يزيد من تقلبات السوق.

هذه المحاور تظل في إطار التفاعل القصير الأمد، مع تراجع توقعات استدامة الصراع، مما يقلل من جدوى المخاطرة، ويزيد من تقلبات السوق مع تكدس التداولات.

03

مع استدامة الصراع الجيوسياسي، أي القطاعات في سوق الأسهم الصينية ستظل مستفيدة؟

من ناحية، تراجع تأثير مخاطر النفط على سوق الأسهم على المدى القصير، لكن من ناحية أخرى، لا تزال التغيرات الهيكلية الناتجة عن ارتفاع سعر النفط غير محسوبة بشكل كامل. منطق الطلب الخارجي على سلاسل الصناعة الجديدة يزداد قوة، خاصة بعد تجربة الصراع بين روسيا وأوكرانيا، حيث أصبحت أمن الطاقة محورًا رئيسيًا في السياسات الأوروبية، مع خطة REPowerEU لتعزيز الطاقة المتجددة وتقليل الاعتماد على الوقود الأحفوري الروسي بحلول 2027. في ظل هذا، زادت صادرات الصين من منتجات الطاقة الجديدة إلى أوروبا، مع نمو الطلب على المكونات، والمحولات، وأنظمة التخزين، مما دعم استدامة القطاع.

وفي حال استمرار الصراع بين روسيا وإيران، من المتوقع أن تتعزز الاتجاهات الهيكلية نحو تقليل الاعتماد على الوقود الأحفوري، مع إعادة التوازن بين أمن الطاقة وتحول الطاقة، مما يعزز استثمارات الطاقة الجديدة على المدى الطويل. مؤشرات أن قطاع التخزين بدأ يتفاعل بشكل ملحوظ، تعكس بدء بعض المستثمرين في التهيئة المبكرة لهذا الاتجاه.

بالإضافة إلى ذلك، قد تصبح الطاقة الكهربائية عائقًا رئيسيًا لتطوير الذكاء الاصطناعي، حيث يفتح الطلب على الطاقة في هذا المجال آفاقًا جديدة، مع توقعات بأن الطلب على الطاقة من قطاعات مثل الطاقة الشمسية، والتخزين، والإلكترونيات الكهربائية، والمواد نصف الموصلة من الجيل الثالث، سيتجاوز التوقعات. في هذا الإطار، أعلنت شركة تسلا عن خطط لشراء معدات تصنيع الألواح الشمسية والبطاريات من موردين صينيين بقيمة 2.9 مليار دولار، بهدف زيادة قدرة الإنتاج الشمسي في الولايات المتحدة إلى 100 جيجاوات بحلول 2028، وهو ما يعكس توجهات السوق.

وعلى المدى الأطول، يبدو أن الاضطرابات الجيوسياسية تتطور من صدمات مرحلية إلى اتجاهات هيكلية، حيث زادت نفقات الدفاع، وارتفعت الحاجة إلى إعادة بناء سلاسل التوريد بشكل يركز على الأمن، مع تعزيز الطلب على المعادن غير الحديدية، والآلات الهندسية، والمعدات عالية التقنية، مما يرفع من مركز الطلب بشكل منهجي. بالنسبة للصين، بفضل نظامها الصناعي الكامل وتكاليفها التنافسية، تظل قادرة على التنافس في التصدير، مع توقع ارتفاع مركز الطلب الخارجي على الصناعات ذات الصلة.

التوقعات العامة تشير إلى أن استدامة الصراع طويلة الأمد أصبحت أكثر وضوحًا، وأن السوق قد أدركت ذلك، مع تراجع جدوى المخاطرة قصيرة الأمد، مع بقاء فرص الطلب الهيكلي على المدى الطويل قائمة.

04

التوصيات الاستثمارية

على المدى القصير، يُنصح بتقليل المشاركة في القطاعات الحساسة للصراعات مثل النقل النفطي، والموانئ، والكيميائيات الفحمية، حيث أن السيولة في هذه القطاعات أصبحت مكدسة، ويعكس السعر توقعات استدامة الصراع بشكل كبير، مما يقلل من جدوى المخاطرة. على المدى المتوسط والطويل، يُنصح بالتركيز على مسارين رئيسيين: الأول، في ظل أمن الطاقة وازدياد الطلب على الكهرباء (مدفوعًا بقوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي)، من المتوقع أن يستمر الطلب الخارجي على سلاسل الطاقة الجديدة مثل الطاقة الشمسية، والتخزين، والمعدات الكهربائية في النمو؛ الثاني، مع استمرار الاضطرابات الجيوسياسية، من المتوقع أن يرتفع مركز الطلب على المعادن غير الحديدية، والآلات الهندسية، والمعدات عالية التقنية، مما يعزز من قيمة التخصيص على المدى الطويل.

تحذيرات المخاطر: تشديد السيولة العالمية بشكل يفوق التوقعات، تعقيد التفاعلات السوقية، وتغير السياسات بسرعة أكبر من المتوقع.

ملاحظة: تم ترجمة النص بشكل كامل مع الحفاظ على التنسيق والمرجعيات والأرقام كما هي.