لم يحن وقت "الاستسلام" بعد! تحذير من جولدمان ساكس: قد يكون الذكاء الاصطناعي آخر مصدر للبيع

على الرغم من أن السوق الحالية قد أتمت درجة معينة من تقليل المخاطر، إلا أنها لا تزال بعيدة عن الانهيار الكامل “الاستسلامي” للهروب، مما يعني أن الضغط الهبوطي لم يتخلص بعد، وقد تستمر التقلبات.

حذر مدير عام مجلس إدارة جولدمان ساكس لي كوبيرسميث في تقريره الأخير من أن السوق الأمريكية تظهر علامات ضعف متزايدة. فقد كسر مؤشر S&P 500 الأسبوع الماضي المتوسط المتحرك لـ200 يوم، ويقع حالياً عند حوالي 6500 نقطة، وقد دخل السوق منطقة جاما السلبية، مما يؤدي إلى تضخيم تدفقات الخيارات وتأثيرات البيع والشراء، مما وسع بشكل ملحوظ نطاق تقلبات الأسعار.

وفي ظل هذا السياق، أشار كوبيرسميث إلى أن أسهم الذكاء الاصطناعي و"Mag7" أصبحت من القليل من القطاعات التي لا تزال مراكزها قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية، وإذا كان المستثمرون بحاجة إلى جمع المزيد من السيولة أو تقليل تعرضهم للمخاطر، فإن قطاع الذكاء الاصطناعي سيظل أحد أكبر مصادر البيع المحتملة والأخيرة.

هل البيع المفرط؟ البيانات لا تدعم ذلك

“هل نحن قد بيعنا بشكل مفرط؟” — هذا هو السؤال الأكثر تكراراً في السوق حالياً، والإجابة التي تقدمها البيانات ليست مطمئنة.

من حيث مؤشرات الاتساع، حالياً حوالي 14% فقط من مكونات مؤشر S&P 500 تصل إلى مستويات البيع المفرط، بينما تجاوزت هذه النسبة 50% في أبريل 2025، وبلغت أكثر من 40% في الربع الثالث من 2022. قد تظهر انتعاشات تكتيكية، لكن الصورة العامة لا تزال تفتقر إلى خصائص قاع السوق “الاستسلامي”.

مؤشر معنويات جولدمان ساكس (GS Sentiment Indicator) انخفض من +1.40 في بداية يناير إلى -0.32 حالياً، وهو إعادة ضبط ذات معنى، لكنه لا يزال بعيداً عن المستويات التي تتوافق مع أدنى مستويات السوق التاريخية. استناداً إلى تجارب 2009 و2011 و2018 ونهاية 2022 وأبريل 2025، فإن القيعان المستدامة عادةً ما تظهر عند مستوى -2 أو أدنى من ذلك بمقدار الانحراف المعياري. القراءة الحالية تشير إلى أن المستثمرين لم يعودوا متحمسين للشراء بشكل مفرط، لكنهم لم يتحولوا بعد إلى تقليل المراكز بشكل كبير — عملية تقليل المخاطر قد بدأت، لكنها لم تكتمل بعد.

التمويل النظامي قد بدأ، لكن المخاطر لم تُزال

على مستوى التمويل النظامي، بدأت التعديلات بالفعل. فقد تحولت استراتيجيات تداول السلع (CTA) في السوق الأمريكية إلى وضع صافي مبيعات، مما يشير إلى أن عمليات البيع الميكانيكية الأولية قد استقرت إلى حد كبير. ومع ذلك، إذا استمرت السوق في الاتجاه الهبوطي المستمر، فإن لدى CTA مجالاً لمزيد من زيادة مراكز البيع.

وفي الوقت نفسه، لم تقم صناديق التحكم في التقلبات وصناديق التوازن المخاطر بعد بتقليل تعرضها بشكل كبير. يقدر كوبيرسميث أنه بمجرد استمرار ارتفاع التقلبات أو استمرار الصدمات الكلية، فإن هاتين الفئتين من الأموال ستشكلان ضغط عرض إضافي محتمل.

في سوق التقلب، تم تغيير الآلية. فقد تحولت مراكز VIX من صافي مبيعات إلى صافي شراء، واستمرت في الشراء هذا الأسبوع — مما يدل على أن السوق قد انتقلت من “نقص التحوط” إلى “الشراء النشط للحماية”. تظهر بيانات البنوك الرئيسية (PB) أن حجم المراكز القصيرة عند أعلى مستوى خلال خمس سنوات، لكن التركيز يظل على المنتجات الكلية والمؤشرات، بينما لا تزال مراكز البيع على الأسهم محدودة.

الأسهم الدورية تتعرض لعمليات تصفية مستمرة، ومراكز الذكاء الاصطناعي تتفرد

من حيث القطاعات، تعرضت الأسهم الدورية لضغوط مستمرة. فقد قام الصناديق التحوطية ببيع صافٍ مستمر لمدة تسع أسابيع في قطاعات الطاقة والمواد والصناعة والمالية والعقارات، وزادت وتيرة البيع منذ أواخر فبراير، حيث تم عكس تقريباً جميع المراكز الصافية المجمعة، وانخفضت نسبة الشراء إلى البيع في تلك القطاعات إلى 1.68، وهو أدنى مستوى منذ بداية العام، وأقل من أعلى مستوى له عند 1.89 في يناير، وهو أدنى مستوى منذ مايو 2025.

لكن، بالمقابل، لا تزال مراكز الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (مؤشر جولدمان GSTMTAIP) وMag7 قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية. بعد أن وصل صافي المراكز في قطاع البرمجيات الأمريكية إلى أدنى مستوى له في نهاية فبراير، عاد وارتفع خلال الأسابيع الأخيرة، مدفوعاً بتغطية المراكز القصيرة — على الرغم من أن مراكز البيع لا تزال تميل نحو التراكم منذ بداية العام.

الكيان الخاص بالذكاء الاصطناعي: الحصن الأخير الذي ينتظر فك ضغطه

استناداً إلى جميع الإشارات السابقة، خلص كوبيرسميث إلى أن: مرحلة تقليل المخاطر قد حدثت، وأن الاتجاه التالي للسوق يعتمد على ما يختار المستثمرون بيعه.

بعد أن شهدت العديد من القطاعات تقليصاً منظماً لمراكزها، أصبح قطاع الذكاء الاصطناعي هو “الحصن الأخير” الذي يركز فيه حجم المراكز والأرباح غير المحققة بشكل كبير. وإذا كانت السوق بحاجة إلى تمويل إضافي أو تقليل المخاطر، فإن قطاع الذكاء الاصطناعي سيكون منطقياً المصدر الأكثر سلاسة للبيع.

ختاماً، يخلص جولدمان ساكس إلى أن: الأسهم الدورية أصبحت أكثر جاذبية مع تحسن الأخبار، بينما في المرحلة الحالية، فإن قطاع الذكاء الاصطناعي يبدو أكثر كخيار للتغطية أو التمويل من خلال “التصفية”.

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

المخاطر في السوق قائمة، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولم تأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المستثمر المسؤولية كاملة عن قراراته.