انخفاض معيار الأداء بنسبة قريبة من 50%! هل من الصعب تثبيت أداء المنتجات المالية؟ كيف يمكن للمستثمرين رؤية العوائد بوضوح؟

“المنتجات المالية التي اشتريتها كانت تقول إن الأداء المرجعي جيد جدًا، فكيف انخفضت العوائد عند الوصول؟” هذا هو القلق المشترك الذي يواجهه العديد من المستثمرين في البنوك مؤخرًا. منذ تنفيذ اللوائح الجديدة لإدارة الأصول، حلّ الأداء المرجعي محل “معدل العائد المتوقع”، وأصبح معيارًا هامًا لاختيار المنتجات المالية. ومع ذلك، يبدو أن هذا “المعيار” غير موثوق، وفقًا لإحصائيات wind، في عام 2025، من بين المنتجات المغلقة التي استحقت عليها 32 شركة فرعية للبنك، لم تصل سوى حوالي 65.54% من المنتجات إلى الحد الأدنى للعائدات وفقًا للأداء المرجعي (لا يتم إحصاء المنتجات غير الرقمية أو التي تعتمد على معدل العائد السنوي غير الرقمي، ونفس الشيء ينطبق على باقي الحالات).

وفي الوقت نفسه، إذا لم يلاحظ المستثمر، فقد يتغير “مرساة” أداء المنتج المالي الذي يملكه. منذ عام 2026، وفقًا لإعلانات الشركات، أصدرت أكثر من 10 شركات مالية مثل إدارة بنك الصين، إدارة السلامة، إدارة بنك Xing، إدارة بنك الزراعة، إدارة بنك النقل، وغيرها، إعلانات متتالية بتخفيض الأداء المرجعي لعدة منتجات تابعة لها، بل وصل الأمر أحيانًا إلى “نصف” الحد الأقصى للأداء المرجعي. فماذا يعني كثرة تغيير “المرساة” لهذه المنتجات؟ يحتاج المستثمرون إلى فهم دلالات هذه التغييرات، وإعادة قراراتهم الاستثمارية إلى مسارها العقلاني.

تغيير “المرساة” في المنتجات المالية بشكل مكثف، مع تقليص الحد الأقصى للأداء المرجعي بنسبة تقارب 50%

منذ عام 2026، تقوم شركات إدارة المنتجات المالية بتخفيض وتغيير الأداء المرجعي لمنتجاتها بشكل مكثف. وفقًا لإعلانات الشركات، منذ عام 2026، أعلنت أكثر من 10 شركات مثل إدارة بنك الصين، إدارة السلامة، إدارة بنك Xing، إدارة بنك الزراعة، إدارة بنك النقل، إدارة بنك البريد، عن خفض الأداء المرجعي لعدد من منتجاتها، حيث شهدت بعض المنتجات تغييرات حادة في الحد الأقصى للأداء.

على سبيل المثال، منتج “تعزيز الدخل الثابت لمدة عامين من مينشين” من إدارة مينشين، خفض الأداء المرجعي من 4%-6% بشكل كبير إلى 2.6%-3.1%، مع اقتراب الحد الأعلى من “نصف” الحد الأقصى السابق. وهناك منتجات أخرى بعد خفض الأداء المرجعي، أصبح الحد الأدنى للنطاق قريبًا من 1%، مثل منتج “إدارة السلامة لليوم الثابت 25” من إدارة السلامة، الذي خُفض من 1.50%-2.10% إلى 1.10%-1.70%، وهو من منتجات مستوى R2 (متوسط ومنخفض المخاطر).

قال الخبير المالي وان بونبو، كبير المحللين في شركة بورتون للاستشارات المالية، في تصريح للصحفيين: من واقع السوق، فإن خفض الأداء المرجعي بشكل مكثف من قبل شركات إدارة المنتجات يعكس بشكل رئيسي استجابة لانخفاض أسعار الفائدة في السوق وتراجع عائدات الأصول الأساسية، بالإضافة إلى تنفيذ متطلبات الرقابة بشأن صحة وقابلية مقارنة الأداء المرجعي.

لاحظ الصحفيون أن شركة إدارة بنك البريد أوضحت في إعلانها أن سبب خفض الأداء المرجعي هو أن “عوائد السندات والودائع تتراجع باستمرار، حيث أن عائد السندات الحكومية لمدة 30 سنة يبلغ فقط 2.3%. كما أن تقلبات سوق الأسهم زادت بشكل كبير، مما يقلل بشكل كبير من احتمالية تحقيق عائد مطلق، وبعد الارتداد السوقي السابق، اكتمل تقريبًا تصحيح التقييم، ومن المتوقع أن يسود السوق تذبذب في المستقبل.”

بالإضافة إلى خفض القيم، تقوم العديد من الشركات المالية أيضًا بتعديل شكل الأداء المرجعي، حيث استبدلت بعض المنتجات الأداء المرجعي النطاقي السابق بأداء مرجعي مرتبط بمؤشر معين. على سبيل المثال، تم تغيير الأداء المرجعي لمنتج “Xingyin Stable Profit Daily Increment 100” من معدل سنوي 1.60%-2.50% إلى “معدل فائدة الودائع لمدة 7 أيام بالبنك الشعبي الصيني”، والذي دخل حيز التنفيذ في 10 مارس، كما استبدلت بعض المنتجات بمزيج من مؤشرات مثل “مؤشر الثروة الشاملة (1-3 سنوات) بنسبة 95% + مؤشر شنغهاي-شنزن 300 بنسبة 5%” وغيرها.

يرى وان بونبو أن من ناحية تشغيل المنتج، فإن تعديل الأداء المرجعي ليكون مرتبطًا بمؤشرات ذات صلة هو محاولة لتقليل الانحرافات الناتجة عن التحديد الذاتي، ولعكس استراتيجيات الاستثمار بشكل أكثر واقعية، وأن مثل هذه التعديلات ستؤدي مباشرة إلى تقليل توقعات العائد للمستثمرين، مما يعزز تنظيم العمل في القطاع المالي ويجعله أكثر شفافية وقيمة صافية.

صعوبة تحديد العائد؟ لماذا “عندما ترى عائدًا مرتفعًا، لا تصل إلى ما تتوقعه عند الاستلام”؟

سأل بعض المستثمرين على منصات التواصل الاجتماعي: “لماذا عندما نرى عائدًا مرتفعًا في المنتجات البنكية، لا نحصل عليه عند الاستلام؟” وأثار ذلك نقاشًا واسعًا بين المستثمرين. وكشف التحقيق أن عند شراء المنتجات المالية، بالإضافة إلى النظر إلى العائدات السابقة، أصبح الأداء المرجعي هو أهم “مرساة” مرجعية، وهو الوسيلة الأكثر استخدامًا لعرض الأداء في المواد الترويجية التي تنشرها الشركات المالية.

وفقًا لبيانات Tonghuashun iFinD، من بين أكثر من 40,000 منتج مالي قائم، يستخدم أكثر من 90% منها أداء مرجعي رقمي (مثل 2.3%-3.2%)، وتسيطر المنتجات ذات الأداء المرجعي النطاقي على السوق، بينما تستخدم بعض المنتجات أداءً مرجعيًا مطلقًا (مثل 2.8%)، وقليل منها يستخدم أداءً غير رقمي، مثل الربط بمعدلات الودائع أو مزيج المؤشرات.

وفقًا لمتطلبات الرقابة، يجب أن يُوضح في عرض الأداء المرجعي أن: “الأداء المرجعي ليس معدل العائد المتوقع، ولا يمثل الأداء المستقبلي للمنتج أو العائد الفعلي، ولا يشكل وعدًا بعائد معين.”

قال دونغ شي ميوا، نائب مدير مختبر التمويل والتنمية في شنغهاي، كبير الاقتصاديين في شركة Zhaolian، إن الأداء المرجعي لا يمثل وعدًا بعائد المنتج، لكن إذا لم يتم عرضه بشكل شامل ودقيق، فقد يخلق لدى المستثمرين وهم توقعات العائد، وقد يؤدي إلى إيحاءات بوجود ضمانات صارمة.

وهذا يوقع بعض المستثمرين في خطأ الاعتقاد بأن الأداء المرجعي هو الحد الأدنى للعائد، وعندما لا يتحقق العائد الفعلي، يشعرون بخيبة أمل. وفقًا لإحصائيات wind، في عام 2025، بلغ متوسط العائد عند استحقاق المنتجات المغلقة التي استحقت عليها 32 شركة فرعية للبنك حوالي 65.54% من الحد الأدنى للأداء المرجعي، مما يعني أن أكثر من ثلثي المنتجات لم تلتزم بالحد الأدنى للأداء المرجعي.

كيف يمكن للمستثمرين فهم عوائد المنتجات المالية بشكل واضح، وزيادة “الإحساس بالحصول على قيمة”؟

من المهم أن نلاحظ أن تنظيم الأداء المرجعي للمنتجات المالية قد حظي باهتمام الجهات الرقابية منذ فترة. في ديسمبر 2025، أصدرت الهيئة الوطنية لمراقبة التمويل والإشراف على البنوك وإدارة التأمين “لائحة إدارة الإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول للبنوك وشركات التأمين”، والتي ستدخل حيز التنفيذ في 1 سبتمبر 2026. تنص اللائحة على أنه بشكل مبدئي، لا يجوز للمشرفين على المنتجات تعديل الأداء المرجعي، وإذا استدعت ظروف استثمار المنتج، مثل تغييرات جوهرية في استراتيجية الاستثمار أو نطاقه، ضرورة تعديل الأداء المرجعي، فيجب عليهم الالتزام بالإجراءات الداخلية للموافقة، والكشف عن جميع التعديلات على الأداء المرجعي في التقارير الدورية وبيانات تحديث النشرة التعريفية للمنتج.

وبعد تطبيق اللوائح الجديدة، ستصبح عملية تعديل الأداء المرجعي أكثر صعوبة، ومع زيادة تقلبات السوق، فإن عدم شمولية ودقة الأداء المرجعي قد يؤدي إلى زيادة الفجوة بين العائد الفعلي للمستثمر والأداء المرجعي. ومن خلال الإعلانات، يبدو أن العديد من المنتجات تتجه الآن إلى تعديل الأداء المرجعي من القيم الرقمية إلى ربطه بمعدلات الودائع أو بمؤشرات مزيج، كخيار أكثر شيوعًا.

ومن ناحية أخرى، أعرب بعض المستثمرين عن قلقهم من أن ربط الأداء المرجعي بمؤشرات يزيد من صعوبة الحساب والمقارنة. وردًا على ذلك، قال وان بونبو إن، من خلال النظر إلى السوق، فإن تحويل الأداء المرجعي إلى مزيج من المؤشرات قد يعزز فهم المستثمرين العاديين ويزيد من صعوبة المقارنة، لكنه في جوهره يهدف إلى جعل الأداء المرجعي يعكس بشكل أدق عمليات المنتج. ويجب على المستثمرين أن يدركوا أن الأداء المرجعي هو مجرد مؤشر مرجعي، وليس وعدًا بعائد مضمون.

نصحه وان بونبو بأن يركز عند اختيار المنتجات على مستوى المخاطر، وتوجيه الأصول، وسيولة المنتج، وقدرة الإدارة، مع مراعاة قدرته على تحمل المخاطر ومدة استخدام الأموال بشكل مناسب.