عندما يبدأ ETH في وول ستريت "بتوليد الفائدة": نظرة على تحول خصائص الأصول في إيثيريوم من خلال ETHB من بلاك روك

المؤلف: imToken

في 12 مارس 2026، شهدت عملية إيداع الإيثيريوم لحظة تاريخية.

أطلقت أكبر شركة إدارة أصول في العالم، بلاك روك (BlackRock)، رسمياً على ناسداك صندوق إيثيريوم المدعوم بعوائد الإيداع “iShares Staked Ethereum Trust” (الرمز: ETHB) — لا يقتصر على امتلاك الإيثيريوم الفوري فحسب، بل يستخدم معظم الأصول المملوكة له في الإيداع على الشبكة، ويقوم بتوزيع العوائد بشكل دوري للمستثمرين.

يمكن القول، بعد أكثر من عام من النقاش في السوق، أن تطبيق ETHB حل بشكل جوهري المشكلة الأساسية التي ظلت معلقة منذ إطلاق صندوق ETF للإيثيريوم الفوري: هل يمكن أن يُقبل الإيثيريوم رسمياً من قبل النظام المالي السائد كـ “أصل يدرّ عائداً”؟

كما يمثل ذلك علامة على دخول “Staking” — وهو السلوك الذي كان ينتمي سابقاً للمستخدمين الأصليين على الشبكة — إلى إطار تخصيص الأصول في وول ستريت.

1. ما هو ETHB وكيف يعمل؟

من حيث التوقيت والبيئة السوقية، يمكن القول إن إطلاق بلاك روك لـ ETHB جاء في الوقت المناسب وبالظروف الملائمة.

من ناحية، إدارة أصول صندوق iShares بيتكوين (IBIT) التي تدير حالياً أكثر من 55 مليار دولار، وصندوق إيثيريوم (ETHA) الذي يدير حوالي 6.5 مليار دولار، أثبتت أن المؤسسات تقبل صناديق ETF للعملات المشفرة؛ ومن ناحية أخرى، استمرت المناقشات والسياسات حول السماح بمشاركة ETF في الإيداع على الشبكة، سواء في الولايات المتحدة أو هونغ كونغ، لأكثر من عام.

أما الفرق الرئيسي بين ETHB وصناديق ETF السابقة مثل ETHA فهو أنه لا يترك الإيثيريوم غير مستخدم.

اعلم أن نماذج تشغيل صناديق التشفير التقليدية بسيطة جداً، عادةً تكون شراء ETH، حجزه، تتبع تغير السعر، ثم لا تفعل شيئاً، بينما ETHB أدخل تغييرا رئيسياً يتمثل في مشاركة الأصول المملوكة من ETH في إجماع الشبكة وتحقيق عوائد:

يُخصص بين 70% إلى 95% من ETH في الحافظة إلى عقد التوكين عبر Coinbase Prime أو غيرها من عقد التحقق المتخصصة مثل Figment، ليتم إيداعها على الشبكة، مما يتيح للأصول المشاركة في صيانة إجماع إيثيريوم وتحقيق مكافآت الإيداع.

لو فسرنا هذه الآلية بالتفصيل:

• المستثمر يشتري حصص صندوق ETHB؛
• الصندوق يستخدم الأموال المجمعة لشراء ETH الفوري؛
• يتم إيداع معظم ETH في الإيداع؛
• تُوزع مكافآت الإيداع، حوالي 82% منها شهرياً على حاملي الصناديق، و18% تبقى كرسوم خدمة لبلاك روك وغيرها؛
• يفرض الصندوق رسوماً إدارية سنوية قدرها 0.25% (وفي السنة الأولى، عند حجم 2.5 مليار دولار، يُستفاد من معدل مخفض قدره 0.12%)؛

وهذا يعكس القيمة الأساسية للفائدة المركبة من الإيداع. على سبيل المثال، مع stETH، بعد إيداع ETH، يزداد رصيد رموز stETH تلقائياً مع مكافآت الإيداع، دون الحاجة لأي تدخل يدوي، حيث تُعتبر كل مكافأة جزءاً من رأس المال وتُدرّ عوائد جديدة.

أما بالنسبة لـ ETHB، يمكننا حساب الأمر بشكل مماثل — العائد السنوي على الإيداع على الشبكة حالياً يتراوح بين 2.8% و3.1%. وبما أن ETHB يوزع جزءاً من العوائد بنسبة حوالي 3.1% × 82%، بعد خصم الرسوم الإدارية، يكون العائد الفعلي للمستثمر حوالي 2.3% إلى 2.5%.

رغم أن الأرقام تبدو منخفضة، إلا أن الأمر المهم هو أن هذه العوائد مستمرة، تلقائية، ومتوقعة، مما يعني أن المستثمر العادي الذي يشتري ETHB سيبدأ في الاستفادة من الفائدة المركبة.

بالطبع، على الرغم من أن ETHB يوزع المكافآت شهرياً، إذا لم يقم المستثمر بإعادة استثمار العوائد لشراء حصص ETF أخرى، فلن يستفيد من تأثير الفائدة المركبة، وهو ما قد يمنح الإيداع على الشبكة ميزة على المدى الطويل من حيث العوائد.

2. لماذا ظهور ETHB مهم جداً؟

أهمية ETHB تتجاوز مجرد إصدار صندوق جديد.

كما هو معروف، خلال فترة رئاسة جاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، كانت جميع طلبات ETF للإيثيريوم تتطلب إزالة وظيفة الإيداع، بحجة أن الإيداع قد يشكل أوراق مالية غير مسجلة. ومع مغادرة جينسلر، تولى الرئيس الجديد بول أتكينز المنصب، واتخذ موقفاً تنظيمياً أكثر مرونة، مما مهد الطريق لولادة ETHB.

وبلاك روك، التي تدير حالياً أكثر من 130 مليار دولار من أصول ETP المرتبطة بالتشفير، وتُعد من أكبر المؤسسات في هذا المجال، حيث حققت في 2025 تدفقات صافية تصل إلى حوالي 95% من تدفقات الأصول الرقمية العالمية، عندما تدمج “Staking” في منتجاتها، فهي ترسل إشارة واضحة للسوق أن عوائد الإيداع أصبحت مصدر استثمار قانوني ومستدام.

وبالتالي، من المحتمل أن يتبع إصدار ETHB موجة من طلبات ETF على شبكات PoS الأخرى مثل سولانا وكاردانو وبولكادوت، حيث ستبدأ جميع شركات إصدار صناديق التشفير في التنافس بسرعة.

يمكننا حتى أن نتوقع، خلال الأشهر الستة القادمة، أن تتدفق أموال كثيرة من صناديق ETF الفورية إلى صناديق العوائد.

وفي الواقع، منذ يناير من هذا العام، بدأت بعض صناديق ETF للإيثيريوم في استكشاف هذا المجال، حيث يمكن للمستثمرين أن يتلقوا عوائد بشكل دوري كما لو كانوا يمتلكون أوراق مالية — على سبيل المثال، صندوق غريدس لإيثيريوم الإيداع (ETHE) بدأ في توزيع عوائد الإيداع للمستثمرين الحاليين، وهو أول منتج تداول للأصول المشفرة الفورية في أمريكا يوزع عوائد الإيداع.

ورغم أن هذا الإجراء قد يبدو عادياً لمتداولي Web3، إلا أنه في تاريخ التمويل المشفر، يُعد أول مرة يتم فيها تغليف عوائد إيثيريوم الأصلية ضمن إطار مالي تقليدي، وهو حدث ذو دلالة تاريخية بلا شك.

ويجب التأكيد على أن هذا لا يعني أن إيداع الإيثيريوم قد أصبح بالكامل متوافقاً مع اللوائح، أو أن الجهات التنظيمية أصدرت موقفاً موحداً بشأن خدمات الإيداع، لكن من الناحية الاقتصادية، حدث تغيير رئيسي وهو أن المستخدمين غير الأصليين للعملة، لأول مرة، بدون الحاجة لفهم تفاصيل العقد أو المفاتيح الخاصة أو العمليات على الشبكة، يمكنهم بشكل غير مباشر الحصول على عوائد الشبكة الأصلية الناتجة عن إجماع إيثيريوم.

من هذا المنظور، فإن خطوة إيداع الإيثيريوم (Staking) تمثل خطوة مهمة نحو دخول أوسع نطاق من رأس المال.

3. ما هي الخطوة التالية؟

بالطبع، ليس الجميع سيحصل على عوائد الإيداع عبر شراء ETHB. بالنسبة لمعظم مستخدمي التشفير، الطريقة المباشرة هي المشاركة على الشبكة.

لنراجع الآن الطرق الرئيسية لإيداع الإيثيريوم، وهي ثلاثة مسارات رئيسية.

أولاً، الإيداع الأصلي (Native Staking)، الذي يتطلب إيداع 32 ETH على الأقل وتشغيل عقد تحقق مستقل، وهو الأعلى عائداً والأكثر لامركزية، لكنه يتطلب مستوى تقني عالٍ، ويُناسب المستخدمين ذوي الخبرة.

ثانياً، الإيداع المرن (Liquid Staking)، الذي أصبح الأكثر انتشاراً، حيث بلغ إجمالي ETH المودع حالياً حوالي 15 مليون، بقيمة تتجاوز 35 مليار دولار، ويتيح للمستخدمين عبر بروتوكولات مثل Lido (stETH) وRocket Pool (rETH) المشاركة بدون الحاجة إلى 32 ETH، مع إمكانية استخدام الرموز المماثلة للأصل المودع للمشاركة في DeFi وتحقيق فوائد مركبة.

المصدر: DeFiLlama

بالإضافة إلى ذلك، هناك الإيداع عبر عقد التحقق (Node Staking)، الذي يتم عبر المحافظ التي تدعم وظيفة الإيداع، وهو بسيط ويستهدف المستخدمين غير التقنيين، لكنه يتطلب بنية تحتية داعمة عالية.

بشكل عام، فإن إطلاق ETHB يمثل علامة فارقة في انتقال إيداع الإيثيريوم من “سلوك أصلي على الشبكة” إلى “منتج مالي سائد”، حيث يثبت شرعية عوائد الإيداع، ويعجل من تدفق رأس المال المؤسساتي إلى نظام إيثيريوم.

لكن للمستخدم العادي، فإن الإشارة الأهم هي أن: الإيداع كوسيلة لجعل الأصول تعمل بشكل مستمر، أصبح معترفاً به من قبل أكبر إدارة أصول في العالم.

عندما يبدأ ETH في التوليد التلقائي للعوائد، تتغير منطقية تقييم الأصول. لم يعد مجرد أداة للمضاربة على الارتفاع، بل أصبح “آلة عوائد” يمكنها أن تنتج تدفقات نقدية مستمرة. سواء عبر ETF أو عبر الإيداع على الشبكة، فإن هذا الاتجاه أصبح لا رجعة فيه.

هل أنت مستعد لجعل ETH الخاص بك يعمل من أجلك؟