درجة Z لنسبة MVRV في البيتكوين تصل لمستويات منخفضة قصوى حيث يدفع السوق أعمق في الأراضي الهابطة

في 26 فبراير، أصدر محلل العملات الرقمية أكسل تحليلاً شاملاً للسوق استنادًا إلى بيانات CryptoQuant، كما ذكرت BlockBeats. تظهر النتائج صورة قاتمة لمقاييس تقييم بيتكوين على السلسلة. انخفض مؤشر MVRV Z-Score — وهو مؤشر رئيسي يقيس مدى انحراف الأسعار الحالية عن قيمتها المحققة — إلى -2.28، متجاوزًا حدود السوق الهابطة التي شهدتها الدورات السابقة، مما يشير إلى أن بيتكوين يتداول حاليًا بشكل كبير دون قيمته العادلة على السلسلة.

فهم مؤشر MVRV Z-Score في عصر الصناديق المتداولة (ETF)

يكشف آلية مؤشر MVRV Z-Score عن متى يعاني المشاركون في السوق من مكاسب أو خسائر جماعية بالنسبة لتكلفتهم الأساسية. القيم السالبة تشير إلى أن حاملي البيتكوين غير مربحين على الورق، حيث يقيّم السوق البيتكوين بأقل من السعر الذي دفعه المستثمرون لشرائه. ما يجعل قراءة اليوم ملحوظة بشكل خاص هو أن الرقم -2.28 يتجاوز الآن أدنى مستويات السوق الهابطة من عام 2018 (-1.6) ومن عام 2022 (-1.4)، ويدخل ما يصنفه المحللون على أنه منطقة “هبوط قوي”.

يعزو أكسل هذا الانفصال الشديد جزئيًا إلى التغيرات الهيكلية في تكلفة بيتكوين الأساسية خلال عصر الصناديق المتداولة. منذ إدخال صناديق بيتكوين الاستثمارية (ETF)، تدفقت رؤوس الأموال المؤسسية بأسعار أعلى، مما رفع متوسط تكلفة الاستحواذ عبر الشبكة. هذا التحول يجعل مؤشر MVRV Z-Score أكثر حساسية لتصحيحات الأسعار، ويعزز إشاراته خلال فترات الانخفاض. بعبارة أخرى، لقد غيرت المشاركة المؤسسية بشكل جوهري سلوك هذا المؤشر أثناء الضغوط السوقية.

المزاج السوقي لا يزال بعيدًا عن الاستسلام الحقيقي

بينما يصرخ مؤشر MVRV Z-Score عن ضغط هبوطي، يخبر مقياس آخر حاسم — وهو مؤشر الأرباح والخسائر غير المحققة الصافية (NUPL) — قصة أكثر تعقيدًا. حاليًا عند 0.197، لا يزال NUPL في منطقة “الأمل”، بعيدًا عن مستويات الاستسلام الحقيقية التي لوحظت عند أدنى مستويات الدورات التاريخية. خلال فترات البيع الذعر الحقيقي — ديسمبر 2018، مارس 2020، ونوفمبر 2022 — انخفض NUPL إلى المنطقة السالبة، مما يعكس حالة غرق معظم المشاركين في السوق في الخسائر.

القراءة الحالية عند 0.197 تقع تمامًا في منتصف النطاقات التاريخية، مما يدل على أن الثقة قد تراجعت، لكن معظم الحاملين لا زالوا يحتفظون بأرباح غير محققة. هذا ليس ذعرًا كاملًا ولا هلعًا؛ إنه مساحة انتقالية حيث يتعايش التفاؤل والقلق. لقد ضعف المزاج السوقي بشكل واضح، لكنه لم يصل بعد إلى الحفرة النفسية التي عادةً ما تميز مراحل الاستسلام.

الإشارات الفنية وما يجب مراقبته بعد ذلك

تخلق تقارب هذه المقاييس تناقضًا: ضغط تقييم شديد بواسطة مقياس واحد، لكن مزاجًا مرنًا بواسطة آخر. يشير المحللون إلى عتبة فنية حاسمة: إذا ارتفع مؤشر MVRV Z-Score فوق -1.5 مع بقاء سعر بيتكوين فوق 65,000 دولار، فسيكون ذلك أول تأكيد مهم على أن السوق بدأ يخرج من منطقة الضغط هذه. يتداول البيتكوين حاليًا بالقرب من 68,880 دولار، وقد تجاوز بالفعل هذا الحد السعري، مما يجعل حركة Z-Score هي الإشارة التأكيدية الأساسية التي يجب مراقبتها.

يعكس ديناميك السوق الحالية بيتكوين عالقًا بين قوتين — مقاييس على السلسلة تشير إلى ألم عميق، لكن المزاج على السلسلة يدل على أن معظم المشاركين لا زالوا يحتفظون بمراكز إيجابية. ستتضح هذه التوترات في النهاية، لكن ليس بعد. حتى يبدأ مؤشر MVRV Z-Score في الارتفاع جنبًا إلى جنب مع استقرار السعر المستمر، فإن الضغط الهبوطي سيظل سمة مميزة لهذا الدورة.