MSTR هي ماذا؟ لماذا يعتبر آدم باك هذا السهم خياراً أفضل من البيتكوين

في ظل نضوج سوق العملات الرقمية بشكل متزايد، يفكر العديد من المستثمرين في إعادة تقييم استراتيجياتهم في الاحتفاظ بـ Bitcoin. مؤخرًا، قدم ديفيد من Blockstream وجهة نظر مثيرة للاهتمام: أن أسهم MicroStrategy (MSTR) قد تحقق أرباحًا أفضل من شراء BTC مباشرة. هذا ليس حجة عادية، بل يعتمد على تحليل دقيق لتقييم الشركة وهيكل رأس مالها.

MicroStrategy: شركة برمجيات أم صندوق بيتكوين؟

ما هو MSTR بخلاف كونه شركة برمجيات عادية؟ تأسست MicroStrategy على يد مايكل سايلور، مستثمر مؤمن بالبيتكوين، وأصبحت الآن واحدة من أكبر الكيانات في العالم التي تمتلك البيتكوين. وفقًا لأحدث التحديثات، تمتلك الشركة ما لا يقل عن 189,150 BTC بقيمة إجمالية حوالي 8.09 مليار دولار. ومع ذلك، فإن MSTR ليست مجرد مخزن للعملات المشفرة – فهي لا تزال تدير أعمال برمجيات في مجال ذكاء الأعمال.

الدمج بين هذين القطاعين يخلق هيكلًا ماليًا فريدًا. قبل أن تركز الشركة على البيتكوين، كانت قيمة قطاع البرمجيات في MicroStrategy تقدر بحوالي 2 مليار دولار. عند إضافة قيمة البيتكوين التي تمتلكها، يجب أن تتراوح القيمة العادلة الإجمالية للشركة بين 10.5 و11.5 مليار دولار.

تحليل آدم باك: MSTR تتداول بقيمة حقيقية

في يوم الثلاثاء الماضي، أعلن المدير التنفيذي لـ Blockstream عن استنتاجه: أن سعر MSTR الحالي يتداول بأقل من قيمته الحقيقية. استنادًا إلى رأس مال السوق الذي يضم 16.78 مليون سهم، قدر أن سعر السهم يجب أن يتراوح بين 625 و685 دولارًا ليعكس القيمة الحقيقية للأصول التي تمتلكها الشركة وأنشطتها الأساسية.

في الواقع، أظهرت الأسهم قوتها في الربع الأخير من عام 2023، حيث ارتفعت من 329 دولارًا إلى 685 دولارًا – وهو ارتفاع يفوق بكثير تقلبات البيتكوين في نفس الفترة. ومع ذلك، بعد إطلاق صناديق ETF البيتكوين الرسمية، اضطرت MSTR إلى مواجهة تصحيح كبير، حيث انخفضت إلى 482 دولارًا في منتصف يناير 2024، أي بانخفاض حوالي 30% من الذروة.

التحديات من صناديق ETF البيتكوين الرسمية

ظهور صناديق ETF البيتكوين المعتمدة رسميًا وضع ضغطًا على أسهم MSTR. في الواقع، تأثرت أسهم العملات الرقمية الأخرى مثل Coinbase (COIN) أيضًا، حيث انخفضت حوالي 15%، في حين انخفضت Cleanspark (CLSK) بنسبة 33% حتى الآن. تتيح هذه الصناديق للمستثمرين الاحتفاظ بالبيتكوين بشكل مباشر وبسيط أكثر، مما يقلل الطلب على الشركات الوسيطة مثل MicroStrategy.

ومع ذلك، يرى بعض الخبراء مثل فريد كروجر أن MSTR لا تزال لديها إمكانيات. وفقًا لحسابه، حتى لو ارتفع سعر البيتكوين إلى 200,000 دولار، فإن MSTR لا تزال قد تعمل بشكل أفضل من بعض منتجات ETF الأخرى – خاصة مقارنة بـ IBIT من BlackRock في حساب هامش مديونية مضاعف 1.3 مرة.

هل لا تزال MSTR خيارًا استثماريًا جيدًا؟

السؤال الأساسي هو: ما هو MSTR في السياق الحالي – فرصة استثمارية أم أداة قديمة؟ على الرغم من أن الشركة زادت من حيازتها للبيتكوين إلى 36.11% (أي ما يعادل 2.14 مليار دولار)، يجادل النقاد بأن ديون الشركة البالغة 2 مليار دولار قد تقلل من صافي القيمة. ردًا على ذلك، أشار آدم باك إلى أن هذا الدين ليس جديدًا، وسيتم “حله” مع استمرار ارتفاع سعر البيتكوين مع مرور الوقت.

مع سعر البيتكوين الحالي عند 68,740 دولار، والنقاش المستمر حول تقييم MSTR، يحتاج المستثمرون إلى التفكير بعناية بين الاحتفاظ بالبيتكوين مباشرة عبر ETF أو عبر أسهم MicroStrategy. كلا الخيارين لهما مزايا وعيوب، ويعتمدان على استراتيجية كل مستثمر وتحمل المخاطر لديه.