نتائج تسعير سعر الفائدة الأساسي في مارس تبقى دون تغيير - خبراء: وتيرة التيسير السياسي تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وغيرها

صحفي جريدة Daily Economic News | Zhang Shoulin
تحرير جريدة Daily Economic News | Huang Bowen

في 20 مارس، أصدر بنك الشعب الصيني تفويضًا لمركز المقاصة بين البنوك الوطني للإعلان عن سعر الفائدة على السوق الإقراضية (LPR) ليوم ذلك، حيث كان سعر LPR لمدة سنة 3.0%، ولأكثر من خمس سنوات 3.5%. وتظل هذه الأسعار سارية حتى إصدار السعر التالي.

السعر الأحدث ثابت مقارنة مع الجلسة السابقة. يعتقد كل من وانغ تشينغ، لي شياوفنغ، وفينغ لين من شركة Dongfang Jincheng أن السبب الرئيسي وراء ثبات أسعار LPR منذ بداية العام هو أن الاقتصاد الكلي في بداية العام قوي، وأن الطلب على استقرار النمو ليس مرتفعًا حاليًا.

تحليل فريق مينغ مينغ من شركة CITIC Securities، أكد أن السياسة النقدية تتجه نحو التسهيل الكلي بشكل واضح، لكن وتيرة التسهيل تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التيسير الائتماني بشكل مرن من قبل البنك المركزي.

السياسة النقدية الحالية في مرحلة مراقبة

ظل سعر LPR لمدة عامين وخمسة أعوام ثابتين في مارس، وهو ما يتوافق مع توقعات السوق. يعتقد وانغ تشينغ، لي شياوفنغ، وفينغ لين أن هناك سببين مباشرين لذلك.

الأول هو أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير. منذ آخر تحديث، ظل سعر الفائدة السياساتي (معدل إعادة شراء البنك المركزي لمدة 7 أيام) ثابتًا، مما يعني أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير، وهو ما يشير إلى أن السعر لن يتغير بشكل كبير خلال الشهر.

الثاني هو أن السعر الحالي يفتقر إلى الدافع لتخفيض سعر LPR بشكل نشط. على خلفية تأثيرات البنك المركزي قبل عيد الربيع من خلال أدوات مثل MLF (تسهيل الإقراض متوسط الأجل) وعمليات إعادة الشراء العكسية الكبيرة التي ضخّت سيولة وسطية بقيمة 1.9 تريليون يوان، انخفضت مؤخرًا معدلات الفائدة على أدوات السوق الرئيسية، بما في ذلك عائد استحقاق شهادات الإيداع بين البنوك لمدة سنة (تصنيف AAA). ومع ذلك، تظهر البيانات الأخيرة أن هامش الفائدة الصافي للبنوك التجارية في نهاية الربع الرابع من 2025 لا يزال عند أدنى مستوى تاريخي عند 1.42%. وبالنظر إلى إعادة تسعير القروض في بداية العام، فإن هامش الفائدة الصافي للربع الأول من 2026 لا يزال يواجه ضغوطًا للتضييق. هذا يعني أن انخفاض تكلفة التمويل بالجملة في السوق النقدي للبنوك التجارية مؤخرًا لا يكفي لدفع أسعار LPR لتخفيض أسعار الفائدة بشكل نشط.

يعتقد وانغ تشينغ، لي شياوفنغ، وفينغ لين أن ثبات أسعار LPR منذ بداية العام يرجع إلى أن الطلب على استقرار النمو غير مرتفع، مع تحسن شامل في استهلاك واستثمار السوق المحليين خلال يناير وفبراير، بالإضافة إلى التطور السريع في مجالات الإنتاجية الجديدة مثل التصنيع عالي التقنية، مما يعكس بداية قوية للاقتصاد الكلي في 2026. وفي الوقت نفسه، أطلقت البنك المركزي في يناير حزمة من السياسات النقدية الهيكلية لتعزيز دعم الابتكار التكنولوجي، والشركات الصغيرة والمتوسطة، وغيرها من القطاعات الاقتصادية الحيوية، مما يدل على أن السياسة النقدية لا تزال في مرحلة مراقبة، مع استقرار أسعار الفائدة والسياسات خلال الربع الأول.

تحليل فريق مينغ مينغ من شركة CITIC Securities، حتى الآن، لا تزال نية البنك المركزي في استخدام أدوات السياسة النقدية مثل خفض الاحتياطي الإلزامي أو خفض الفائدة مرنة وفعالة، مع التركيز على “خفض تكاليف التمويل الاجتماعية بشكل شامل”. وعلى الرغم من أن السياسة التيسيرية الكلية واضحة، إلا أن وتيرة التسهيل تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التيسير الائتماني بشكل مرن. ويشير تحليل البيانات الأساسية التي ستُعلن في مارس إلى أن التضخم، والصادرات، والائتمان، والبيانات الاقتصادية تظهر إشارات إيجابية، مما يقلل من الحاجة الملحة لخفض الفائدة في الوقت الحالي.

المضي قدمًا في تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة

ذكرت الحكومة في تقرير عملها السنوي أن السياسة النقدية ستظل تركز على التسهيل المعتدل. ويُعتبر تعزيز استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول من الأهداف الأساسية للسياسة النقدية، مع استخدام أدوات متعددة بشكل مرن وفعال، والحفاظ على سيولة كافية، بحيث تتوافق حجم التمويل الاجتماعي، وعرض النقود، مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار.

يعتقد وانغ تشينغ، لي شياوفنغ، وفينغ لين من شركة Dongfang Jincheng أن هناك احتمال كبير لتنفيذ خفض شامل للفائدة خلال العام، مع توقع أن يتم ذلك قبل منتصف العام، مع تخفيضات تتراوح بين 10 إلى 20 نقطة أساس، مما سيدفع أسعار LPR للانخفاض أيضًا. ويُعد ذلك نقطة مهمة لتعزيز الاستهلاك، وتوسيع الاستثمار، ومواجهة عدم اليقين الخارجي بشكل فعال.

وتوقع الفريق أن تتأثر الأسعار هذا العام بشكل معتدل بسبب تقلبات الأوضاع الجيوسياسية، واستمرار السياسات المضادة للانحراف، مع أن معدل التضخم (مؤشر أسعار المستهلكين) سيظل منخفضًا، مع وجود مساحة كافية للسياسة النقدية لتبني اتجاه التسهيل المعتدل بما في ذلك خفض الفائدة. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي معدلات الفائدة بشكل أكبر في 2026، وأن يقل تأثير تقلبات سعر الصرف على السياسة النقدية المحلية.

كما أشار الفريق إلى أن التركيز في 2026 سيكون على استقرار سوق العقارات، مع احتمال أن توجه السلطات بشكل فردي خفض سعر LPR لأكثر من خمس سنوات بشكل كبير، مع دمج ذلك مع دعم مالي من خلال خصومات على الفوائد، بهدف خفض معدلات الرهن العقاري بشكل أكبر، وهو خطوة رئيسية لتخفيف مشكلة ارتفاع أسعار الرهن العقاري، وتحفيز الطلب السوقي، وتصحيح التوقعات العقارية.

ويعتقد فريق مينغ مينغ أن دورة التسهيل للبنك المركزي ستستمر على الأرجح، ولكن مع ظهور تأثيرات التضخم المستوردة من أسعار النفط وغيرها، قد يركز استخدام أدوات التسهيل الكلي على فترات مناسبة أكثر.

وقد لاحظ مراسل جريدة Daily Economic News أن بنك الشعب الصيني أعلن في 19 مارس عن استمرار تنفيذ سياسة التسهيل المعتدل، مع التركيز على تعزيز استقرار النمو الاقتصادي وارتفاع الأسعار بشكل معقول، مع الاستفادة من تأثير السياسات المتكاملة، بما في ذلك أدوات السياسة النقدية والمالية، مثل خفض الاحتياطي الإلزامي، وشراء السندات، وتسهيل الإقراض متوسط الأجل، وعمليات إعادة الشراء العكسية، للحفاظ على سيولة كافية، وضمان توافق حجم التمويل مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار. كما يتم توجيه وتنظيم أسعار الفائدة بشكل مناسب، مع تعزيز تنفيذ ومراقبة السياسات، وتنظيم تكاليف التمويل الوسيطة، بهدف خفض تكاليف التمويل الاجتماعية بشكل مستدام.