هل يمكن جني الأرباح دون متابعة الاتجاهات؟ لماذا دائماً ما تبتسم هذه المؤشرات الثلاثة ذات التقييم المنخفض في النهاية؟

كيف يمكن لاستراتيجية القيمة المنخفضة أن تستفيد من الفلترة الأساسية لتجنب فخ القيمة؟

أعلى مستوى لخبير فنون القتال هو أن لا يعتمد على حركات مبهرة، بل على سيف من الحديد الأسود فقط للفوز، وهذا هو “السيف الثقيل بلا حافة، والمهارة الكبرى لا تتطلب تعقيدًا”. عند تطبيقها على استثمار سوق الأسهم الصينية، فإن استراتيجية القيمة المنخفضة تشبه هذا السيف الأسود المضلل من قبل الكثيرين.

الكثيرون يعتقدون أن استراتيجية القيمة المنخفضة مفرطة في الحذر، ولا تحقق أرباحًا كبيرة، ويظنون أن الاستثمار القيمي لا ينجح في سوق الأسهم الصينية. لكن عند النظر إلى أداء العشرة أعوام الماضية، فإن القطاعات ذات التقييم المرتفع والمتقلبة بشكل كبير، تتراجع بشكل كبير، بينما مؤشرات مثل توزيعات الأرباح، التدفق النقدي الحر، ومؤشر القيمة 100، التي تتميز بتقييم منخفض، حققت على مدى عشر سنوات سوقًا هادئًا ومستقرًا، وأصبحت الفائز الحقيقي في سوق الأسهم على المدى الطويل.

إيجاد “مرساة القيمة” للتقييم

ببساطة، التقييم هو سعر السهم ÷ القيمة الحقيقية للشركة.

سعر السهم هو الرقم الذي نراه على الشاشة، وليس بالضرورة أن يعكس التقييم المنخفض، بل يجب النظر إلى قيمة الشركة الحقيقية. قيمة الشركة هي القوة التشغيلية الحقيقية، والقدرة على تحقيق أرباح حقيقية، فكيف نقيس قيمة شركة ما؟ نحتاج إلى مرجع موثوق يُعرف بـ"مرساة القيمة"، وهو ما نطلق عليه “مرساة القيمة”. غالبًا ما يبحث المستثمرون عن “مرساة القيمة” من خلال توزيعات الأرباح النقدية، التدفق النقدي الحر، صافي الأصول، وصافي الأرباح.

أولاً، التوزيعات. النقد الذي يُودع فعليًا في حسابات المستثمرين من أرباح الشركة هو شيء لا يمكن تزويره. استراتيجية الاعتماد على التوزيعات ليست مجرد “تحصيل الفوائد”، بل جوهرها هو السعي وراء “اليقين”. تختار الشركات التي أثبتت قدرتها على الصمود خلال دورات اقتصادية، وتتحكم في نفقاتها الرأسمالية، وتتمتع بتدفقات نقدية وفيرة، وتحب أن تردّ على المساهمين بعوائد سخية. استراتيجية التوزيعات ليست مجرد البحث عن أعلى فائدة، بل اختيار شركات موثوقة تضمن توزيعات مستقرة على المدى الطويل، وليس الاعتماد على بيع الأصول لمرة واحدة.

ثانيًا، التدفق النقدي الحر. بعض الشركات تظهر أرباحًا عالية على الورق، لكنها لا تستطيع استرداد أموالها، لأنها تعتمد على حسابات القبض، وهذه تسمى “نمو زائف”. أما التدفق النقدي الحر فهو المال الحقيقي الذي يمكن للشركة أن تديره بعد خصم النفقات التشغيلية والاستثمارات الضرورية، وهو بمثابة “نهر حياة” للشركة. استراتيجية الاعتماد على التدفق النقدي الحر لا تنظر إلى الأرباح الوهمية على الورق، بل تركز على قدرة الشركة على تحقيق أرباح حقيقية، وتساعد على كشف الشركات ذات الأرباح الظاهرية وتدفقات نقدية جافة، وتوازن بين الحذر والنمو.

وأخيرًا، صافي الأصول. يمكن فهم صافي الأصول على أنه “مخزون الشركة”. إذا انخفض سعر السهم إلى أقل من قيمة الأصول الصافية، فهذا يشبه شراء أصول بأقل من قيمتها الحقيقية، وغالبًا ما يحدث في فترات الركود الاقتصادي أو الصناعي، ويُعد استثمارًا عكسيًا. لكن هذا لا يعني أن نبحث عن الصفقات العشوائية، بل يجب تجنب القطاعات التي تتدهور أصولها باستمرار، وإلا سنقع في فخ “فخ القيمة”.

كيف تستثمر بسهولة في الشركات ذات التقييم المنخفض؟

بعد فهم “مرساة القيمة”، يصبح من الصعب على المستثمر العادي تحديد الشركات ذات التقييم المنخفض، لأنه يتطلب وقتًا وجهدًا. لكن السوق يوفر بعض المؤشرات التي تساعدك على اختيار الأسهم، من خلال شراء صناديق تتبع هذه المؤشرات، مما يتيح استثمارًا آليًا في استراتيجيات التقييم المنخفض.

مؤشر الأرباح في سوق الصين يعتمد على اختيار الشركات ذات الحجم الكبير، والسيولة الجيدة، والتي توزع أرباحًا مستقرة لمدة ثلاث سنوات متتالية، ويتم ترتيبها حسب معدل العائد على الأرباح، ثم اختيار أفضل 100 شركة، ويتم حسابها بوزن العائد على الأرباح. قاعدة “توزيع الأرباح المستمر ثلاث سنوات” تضمن استبعاد الشركات التي لا ترغب في توزيع أرباح، وتساعد على تجنب المضاربات قصيرة الأمد، وتحقق نموًا ثابتًا عبر إعادة استثمار الأرباح.

مؤشر التدفق النقدي الحر في سوق الصين يركز على الشركات ذات التدفقات النقدية الموثوقة، ويستبعد الشركات المالية والعقارية ذات التقلبات الكبيرة، ويشترط أن يكون التدفق النقدي مستمرًا وإيجابيًا، وأن تكون جودة الأرباح عالية، ثم يختار أفضل 100 شركة وفقًا لمعدل التدفق النقدي الحر، معتمدًا على التدفقات النقدية الحقيقية، مما يعزز القدرة على مقاومة المخاطر.

أما مؤشر القيمة 100، فيعتمد على تقييم متعدد الأبعاد، حيث يتم استبعاد الشركات ذات السيولة الضعيفة والخاسرة، ثم يتم تقييمها بناءً على القدرة على الربح، ومعدل العائد على الأرباح، ومعدل التدفق النقدي الحر، ويختار أعلى 100 شركة من السوق، مع تلبية معايير التقييم المنخفض، والاقتصاد الصحي، والاستعداد لتوزيع الأرباح، وهو “جامع لكل استراتيجيات التقييم المنخفض”.

عشر سنوات من السوق الصاعدة للاستراتيجية ذات التقييم المنخفض

قد تتساءل، لماذا تحقق استراتيجية التقييم المنخفض أرباحًا على المدى الطويل رغم عدم مواكبة الاتجاهات الساخنة أو ارتفاع الأسعار بسرعة؟ السبب بسيط.

أهم ما يخافه المستثمرون هو الخسارة الكبيرة، وليس قلة الأرباح. الأسهم ذات التقييم المرتفع تتعرض لانخفاضات حادة عند تراجع المزاج، بينما استراتيجية التقييم المنخفض لا تشتري أسهم الفقاعات، فهي ذات قيمة سعرية جيدة، وتوفر “درع حماية”، فتكون أقل تأثرًا عند هبوط السوق، وتحافظ على رأس المال.

من ناحية النفسية، فإن الخطأ الشائع للمستثمرين العاديين هو الشراء عند الارتفاع، والبيع عند الانخفاض، لكن المؤشرات تعيد التوازن بشكل دوري، فعندما يرتفع التقييم يقلل من حجم استثماراته، وعندما ينخفض ويصبح التقييم منخفضًا، يشتري، دون الحاجة للتدخل الشخصي، مما يوقف عمليات الشراء العشوائية ويعزز الانضباط.

الاستثمار الحقيقي في التقييم المنخفض لا يعني شراء أسهم رديئة أو فقيرة، بل استبعاد الشركات الخاسرة وضعيفة التدفقات النقدية، وترك الشركات ذات الأداء المستقر والجيد، فـ"مرشح الفلترة الأساسية" يضمن أن تكون الشركات المختارة قوية ومرنة، وليست مجرد صفقات رخيصة عشوائية.

شكل: توزيع وزن الشركات في مؤشر القيمة 100 في قطاع الأجهزة المنزلية، يعكس قاعدة “البيع عند الذروة والشراء عند القاع”.

المصدر: Wind، حتى 17 مارس 2026

الاستثمار في النهاية هو سباق طويل يتطلب الصبر والمعرفة. في سوق الأسهم، قد ترتفع بعض المفاهيم اليوم، وتشتعل قطاعات غدًا، لكن استراتيجية التقييم المنخفض تبدو هادئة، ولا تحقق أرباحًا سريعة، لكنها مع مرور الوقت، ستدرك أن التمسك بالأساسيات واحترام القيمة هو الدرع الموثوق لحماية الثروة.

السيف الثقيل بلا حافة، والمهارة الكبرى لا تتطلب تعقيدًا. الاستثمار القيمي المنخفض التقييم فعال في سوق الأسهم الصينية، وكلما طال الزمن، أصبح أكثر موثوقية. بدلاً من التوتر في تقلبات السوق، والاندفاع وراء الارتفاعات، من الأفضل أن تركز على الاستثمار طويل الأمد، وتعتبر هذا السيف الثقيل “مرساة” في توزيع الأصول، وتنتظر بصبر عوائد الزمن.

تحذير من المخاطر: الصناديق الاستثمارية محفوفة بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار.