【تحديث السوق السريع】الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على الوضع الراهن، M-Square يحدد مسارات أسعار النفط والتضخم وأسعار الفائدة!

ما نود إبلاغكم به:
في مارس، أبقى الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة الأساسي بين 3.50% و3.75%، وظل مخطط النقاط على نفس المسار الذي يتوقع خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في عام 2026، وفي ظل عدم وضوح الوضع في الشرق الأوسط، قدم الأعضاء توقعاتهم الاقتصادية والتضخمية وإنتاجية صغيرة الارتفاع في SEP، كما قدمت M Square توقعات لأسعار النفط والتضخم وتطورات أسعار الفائدة!

نقطة مهمة في المقال:

2. في هذا الاجتماع، وافق الأعضاء بنسبة 11:1 على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، وأُضيف في البيان أن هناك مخاطر عالية جدًا من عدم اليقين بشأن الوضع في الشرق الأوسط.

3. لا تزال مخططات النقاط تشير إلى خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة في 2026 و2027، مما يعكس موقف الاحتياطي الفيدرالي الثابت على مسار خفض الفائدة.

4. رفع SEP توقعات النمو الاقتصادي لعام 2026 إلى 2.4% (من 2.3%)، والتضخم الأساسي إلى 2.7% (من 2.4%)، والتضخم العام إلى 2.7% (من 2.5%)، مما يدل على أن الأعضاء يعتقدون أن تأثير الصراع بين الولايات المتحدة وإيران على التضخم سيكون مؤقتًا. كما رفع الأعضاء توقعاتهم لنمو الاقتصاد الأمريكي، مع تعكس زيادة الإنتاجية في السنوات الأخيرة.

5. خلال المؤتمر الصحفي، حافظ باول على موقف متحفظ، مشيرًا إلى أن الوضع في الشرق الأوسط غير قابل للتوقع بدقة، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ قراراته خلال الأسابيع الستة القادمة بناءً على تطورات الوضع، وأكد أن هناك مناقشات حول رفع الفائدة، لكنها ليست السيناريو الأساسي لدى الاحتياطي.

أولاً، اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في مارس دون تغيير، مع التركيز على عدم اليقين في الصراع في الشرق الأوسط!

في هذا الاجتماع، وافق أعضاء الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 11:1 على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، وأكد البيان أن النشاط الاقتصادي لا يزال قويًا، وأُضيف أن هناك عدم يقين عالي جدًا بشأن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي، مما يعكس أن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ موقفًا حذرًا في الفترة القادمة. إليكم ملخص النقاط الرئيسية في البيان:

وجهة نظر الاقتصاد والتضخم: اقتصاد قوي، مع التركيز على عدم اليقين في الشرق الأوسط

بالنسبة للاقتصاد، لم يطرأ تعديل كبير على البيان مقارنةً بالاجتماع السابق، وأكد أن النشاط الاقتصادي لا يزال قويًا، ووصف معدل البطالة بأنه “غير متغير في الأشهر الأخيرة” بدلًا من “علامات على استقرار”، ولم يُعد ذكر زيادة مخاطر تراجع سوق العمل، مما يدل على أن الاحتياطي لا يرى خطرًا كبيرًا في تدهور سوق العمل.

وفيما يخص التضخم، أكد الاحتياطي أن التضخم لا يزال مرتفعًا إلى حد ما، وأُضيف أن هناك عدم يقين عالي جدًا بشأن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي.

توجيهات سعر الفائدة المستقبلية: موقف ثابت على مسار خفض الفائدة

لم يطرأ أي تعديل على توجيهات سعر الفائدة المستقبلية، مع استمرار الإشارة إلى احتمال خفض الفائدة في 2025/9 وما بعده، مع إعادة إدراج عبارة “تقييم أكثر حذرًا للمقدار والوقت” (the extent and timing) في ديسمبر 2025، مما يعكس استمرار التوقعات بوقف خفض الفائدة، مع ميل نحو خفضها.

السياسات النقدية: التصرف وفقًا لاتجاه التضخم المستقبلي

وافق أعضاء FOMC بنسبة 11:1 على إبقاء سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، مع دعم من ستيفن ميران، الذي كان يفضل استمرار خفض الفائدة بمقدار نقطة واحدة، بينما أغلب الأعضاء، كما ذكر باول في المؤتمر، يميلون إلى الانتظار ومراقبة تطورات الشرق الأوسط قبل اتخاذ قرارات بشأن رفع أو خفض الفائدة، مع موقف حذر.

ثانيًا، مخططات النقاط تشير إلى استمرار خفض الفائدة بمقدار نقطة في 2026 و2027

التركيز الأكبر في السوق كان على مسار الفائدة المتوقع، حيث أظهرت مخططات النقاط في مارس أن 7 أعضاء يفضلون عدم خفض الفائدة في 2026، و7 يفضلون خفضها بمقدار نقطة، و2 يفضلون خفضها بمقدار نقطتين، و3 أعضاء يفضلون أكثر من ذلك، مع بقاء الوسيط عند 3.25-3.50%، مع تقليل التوقعات لخفض الفائدة.

بالنسبة لعام 2027، من المتوقع أن تبقى الفائدة بين 3.00% و3.25%، مع توقع خفض بمقدار نقطة، وأن يبقى الوسيط عند نفس النطاق، مع رفع متوسط الفائدة الطويلة إلى 3.125%، مع استمرار انحراف منحنى الفائدة، مما يدل على أن تأثير الوضع في الشرق الأوسط على التضخم مؤقت، مع احتمالية تخفيض الفائدة تدريجيًا مع تباطؤ التضخم.

بشكل عام، يتوقع أن يظل خفض الفائدة بمقدار نقطة في 2026 و2027، مع وجود عضو واحد يتوقع رفع الفائدة في 2027، وهو ما كان محور سؤال في المؤتمر، حيث أكد باول أن هناك مناقشات حول رفع الفائدة، لكنها ليست السيناريو الأساسي.

كما رفع الوسيط للفائدة طويلة الأجل إلى 3.125%، مع توقعات ببدء تأثير الإنتاجية على النمو الاقتصادي والتضخم.

سنوضح المزيد خلال المؤتمر الصحفي.

ثالثًا، رفع توقعات النمو والتضخم بشكل طفيف، مع إشارة إلى زيادة الإنتاجية!

توقعات SEP أظهرت رفع توقعات النمو لعام 2026 إلى 2.4% (من 2.3%)، مع بقاء معدل البطالة عند 4.4%. أما توقعات التضخم، فرفعت إلى 2.7% لكل من التضخم العام والأساسي (من 2.4% و2.6% على التوالي). مع خفض الفائدة بمقدار نقطة، يعكس ذلك اعتقاد الأعضاء أن تأثير الحرب على التضخم مؤقت، وأن هناك مجالًا لخفض الفائدة قبل 2026. كما رفعوا توقعات النمو طويل الأجل إلى 2% (من 1.8%)، ومعدل الفائدة الطبيعي إلى 3.1% (من 3%)، مما يعكس توقعات بزيادة الإنتاجية الأمريكية.

توقعات الاحتياطي للفترة 2026-2028:

• رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل طفيف، حيث تتوقع الآن 2.4% في 2026، و2.3% في 2027، و2.1% في 2028، مع رفع النمو طويل الأجل إلى 2.0%.
• توقعات معدل البطالة تبقى مستقرة عند 4.4% في 2026، وتنخفض تدريجيًا إلى 4.2% في 2028.
• رفع توقعات التضخم (PCE) إلى 2.7% في 2026، و2.2% في 2027، و2.0% في 2028.
• رفع توقعات التضخم الأساسي (Core PCE) إلى 2.7% في 2026، و2.2% في 2027، و2.0% في 2028.
• مسار الفائدة يبقى ثابتًا عند 3.4% في 2026، و3.1% في 2027 و2028، مع رفع الفائدة طويلة الأجل إلى 3.1%.

رابعًا، الاحتياطي الفيدرالي يواصل شراء سندات الخزانة شهريًا لتعزيز السيولة في السوق:

بعد إعلان نهاية برنامج التقلص في أكتوبر 2025، وبدء شراء السندات قصيرة الأجل في ديسمبر 2025، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ عمليات شراء السندات (RMPs) منذ 12 ديسمبر 2025، مع التركيز على شراء سندات الخزانة ذات الأجل أقل من سنة، وإذا لزم الأمر، سندات ذات أمد أقل من 3 سنوات.

حتى مارس 2026، استمرت عمليات الشراء عند حوالي 400 مليار دولار شهريًا، لدعم السيولة، مع زيادة حيازات السندات إلى 4.35 تريليون دولار، مع استمرار ارتفاع ودائع الاحتياطي الفيدرالي، وعودة معدل الاحتياطي إلى مستويات عالية، مما يعكس أن عمليات الشراء تساهم في توسيع الميزانية العمومية.

لم يُذكر في المؤتمر ما إذا كانت عمليات الشراء ستستمر بنفس الوتيرة بعد أبريل، لذا يُنصح بالمراقبة المستمرة، فهي مهمة في حالة انتظار خفض الفائدة.

ملاحظة: الهدف من شراء السندات قصيرة الأجل هو الحفاظ على مستويات كافية من الاحتياطي، وتجنب تقلبات كبيرة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، حيث تعتبر السيطرة على حدود السياسة النقدية من أهم مهام البنك المركزي.

خامسًا، مؤتمر باول بعد الاجتماع

(محتوى غير مترجم لأنه غير متوفر في النص المقدم)