قالت الصناديق العامة إن استرداد "الدخل الثابت +" له تأثير محدود على سوق الأسهم الصينية، مع قيام مجموعة من الأموال بدعم السوق في مواجهة الاتجاه العام

مصدر البيانات: Wind و Wu Qi / إعداد الجدول مصدر الصورة: مولد بالذكاء الاصطناعي

صحيفة الأوراق المالية مراسل: Wu Qi

في الأيام الأخيرة، وبسبب تراجع الأسواق الخارجية، شهد سوق الأسهم الصينية (A股) عمليات تصحيح متتالية. وفي الوقت نفسه، تنتشر شائعات في السوق مثل “سحب استرداد منتجات ‘الدخل الثابت+’ يسبب التصحيح” و"صناديق الاستثمار العامة تضطر لبيع الأسهم، والسندات القابلة للتحويل، وصناديق المؤشرات المتداولة"، وتُقال إن هذه هي الأسباب الرئيسية لانخفاض السوق. وفي هذا الصدد، أوضح أحد مسؤولي الصناديق العامة لصحيفة الأوراق المالية أن بعض منتجات “الدخل الثابت+” وعدد من صناديق المؤشرات المتداولة تعرضت لسحب صافي للأموال مؤخرًا، لكن التأثير محدود جدًا ولا يستمر.

وفي الوقت نفسه، تظهر إشارات إيجابية في السوق. فصناديق المؤشرات الواسعة التي يملكها “الجيش الوطني” مثل ETF لمؤشر شنغهاي-شنتشن 300، وETF لمؤشر شنغهاي-شنتشن 500، عادت لتلقي تدفقات نقدية صافية خلال الأسبوع الماضي. بالإضافة إلى ذلك، منذ مارس، جمعت الصناديق النشطة للاستثمار في الأسهم ما مجموعه 28.532 مليار يوان، مما سيدعم سوق الأسهم الصينية بمزيد من السيولة.

تأثير تغير حجم “الدخل الثابت+” على سوق الأسهم محدود

في الفترة الأخيرة، أدت أداء السوق في الأسهم إلى تراجع قيمة صناديق “الدخل الثابت+”، مما أدى إلى تقلبات في صافي قيمة الأصول.

وفقًا لبيانات Wind، إذا عرّفنا المنتجات التي تتراوح نسبة الأسهم فيها بين 10% و30% بأنها “الدخل الثابت+”، فإن متوسط العائد خلال الأسبوع الماضي لـ أكثر من 1000 صندوق عام من هذا النوع هو -0.86%، وحقق 11 صندوقًا فقط عائدًا إيجابيًا، مما يدل على أن الانخفاض كان واسعًا.

قال أحد مسؤولي مبيعات الصناديق: “معظم المستثمرين في منتجات ‘الدخل الثابت+’ هم من فئة المخاطر المنخفضة، وتراجع السوق مؤخراً أدى إلى تدهور أدائها، لكن عمليات السحب تركزت على فئة صغيرة من المستثمرين، ولم يحدث سحب جماعي كبير.”

وفي رد على الشائعات التي تقول إن “شركات التأمين تبيع ‘الدخل الثابت+’ وتسبب رد فعل متسلسل”، قال محلل غير مصرفي في شركة وساطة: إن بعض شركات التأمين قلصت استثماراتها في منتجات ‘الدخل الثابت+’ بسبب ضغوط القدرة على الدفع، وهو أمر طبيعي في الصناعة؛ وأن هذه التخفيضات تمثل نسبة ضئيلة جدًا من إجمالي الأموال، ولا يمكن أن تؤثر على سوق الأسهم، وتتناقض مع ادعاءات “السقوط في السوق”.

على الرغم من تقلبات صافي قيمة “الدخل الثابت+” مؤخرًا، إلا أن الأداء العام لهذه المنتجات منذ بداية العام لا يزال قويًا. تظهر بيانات Wind أن أكثر من 70% من المنتجات حققت عائدًا إيجابيًا منذ بداية العام، ومتوسط العائد الوسيط هو 0.68%، وهو أفضل من متوسط أداء صناديق السندات الصافية، ويقترب من مستوى 0.9% لمؤشر الصناديق المختلطة ذات الأسهم.

قال مستثمر في صندوق: “منتج ‘الدخل الثابت+’ الذي اشتريته لوالدتي ينخفض الآن لمدة 6 أيام متتالية، وخسارته الإجمالية بلغت 0.81%، وهو ما يعادل نصف العائد الذي حققته خلال العام.” وأضاف أن العائد الحالي لهذا المنتج لا يزال 0.82%، وهو أعلى من معظم صناديق السندات الصافية، ولم يخطط لبيعه.

من الناحية الواقعية، من خلال البيانات، فإن منتجات “الدخل الثابت+” تحظى بثقة كبيرة من المستثمرين، وزاد حجمها بشكل ملحوظ في السنوات الأخيرة، حيث تضاعف تقريبًا العام الماضي، وبلغت أكثر من 1.5 تريليون يوان بنهاية العام الماضي.

وعلى الرغم من أن حجم “الدخل الثابت+” يتجاوز تريليون يوان، إلا أن نسبة الأسهم فيها تتراوح بين 10% و30%، وقيمة الأسهم في نهاية العام الماضي لم تتجاوز 3000 مليار يوان. لذلك، حتى لو حدثت عمليات سحب مركزة على المدى القصير، فإن تأثيرها على سوق الأسهم الصينية محدود جدًا.

بعض صناديق المؤشرات التي حققت ارتفاعات كبيرة سابقًا تتعرض الآن لسحب صافي

بالنسبة للشائعات التي تقول إن “صناديق الاستثمار العامة تضطر لبيع الأسهم، والسندات القابلة للتحويل، وصناديق المؤشرات المتداولة”، علمت الصحيفة أن بعض صناديق المؤشرات ذات العائد المرتفع مؤخرًا أظهرت علامات على جني الأرباح، وتركزت عمليات السحب على صناديق المؤشرات القطاعية وصناديق السندات القابلة للتحويل، ولم يحدث سحب جماعي على مستوى السوق.

ومن بين هذه الصناديق، كان صندوق ETF للصناعات الكيميائية هو الأكبر من حيث عمليات السحب، حيث استمر في سحب صافي للأوراق المالية لمدة 8 أيام تداول متتالية، وبلغ إجمالي السحب 6.21 مليار يوان، وهو الأعلى خلال نفس الفترة. ومع ذلك، من حيث الأداء على المدى الطويل، حقق هذا الصندوق عائدًا بنسبة 42.69% خلال العام الماضي، وعلى الرغم من وجود تدفقات خارجة كبيرة مؤخرًا، إلا أنه استقبل خلال العام الماضي تدفقات نقدية صافية بقيمة 21.7 مليار يوان، وارتفعت من 1.4 مليار يوان في نهاية الربع الثاني من العام الماضي إلى ذروتها التاريخية عند 37.8 مليار يوان في بداية مارس. يتضح أن عمليات السحب التي بلغت عشرات المليارات من اليوان تمثل نسبة صغيرة من الحجم الكلي، وتأثيرها على السوق محدود.

قال مستثمر يملك ETF للصناعات الكيميائية: “حتى مع ارتفاع القطاع بشكل كبير، لم يستطع ذلك منع تدفقات البيع قصيرة الأجل.” من وجهة نظر المؤسسات، فإن صناعة الكيميائيات تمر حاليًا بدورة تصريف واسعة على مستوى العالم، ومن المتوقع أن يشهد السوق انخفاضًا في أسعار النفط، وتوسيع الفارق بين أسعار المنتجات الكيميائية، مما يحسن الأرباح. ويعتقد أن أساسيات القطاع طويلة الأمد جيدة، وأن التدفقات الخارجة الأخيرة تعود إلى اضطرابات السوق النفسية، مما أدى إلى تصحيح مستمر في ETF الكيميائية. تظهر بيانات Wind أن هذا الصندوق انخفض لمدة 7 أيام تداول متتالية، وبلغت خسارته الإجمالية 11.73%، تقريبًا تمحو جميع مكاسبه خلال العام.

بالإضافة إلى ETF الكيميائية، تعرض ETF المعادن غير الحديدية لسحب صافي لمدة 7 أيام، وبلغ إجمالي السحب 4.521 مليار يوان؛ وETF النفط لسحب صافي لمدة 9 أيام، وبلغ إجمالي السحب 4.482 مليار يوان. كما أن صندوق BoShi للسندات القابلة للتحويل شهد خلال 10 أيام تداول منذ 9 مارس عمليات سحب صافية في 9 أيام، وبلغت قيمة السحب أكثر من 3 مليارات يوان.

بشكل عام، فإن عمليات السحب الصافية من هذه 4 صناديق لم تتجاوز 200 مليار يوان، وعمليات السحب من صناديق الأسهم في السوق بشكل عام خلال الأسبوع الأخير كانت حوالي 27 مليار يوان. وبمقارنة ذلك مع متوسط حجم التداول اليومي البالغ 20 تريليون يوان، فإن تأثير هذه التدفقات الخارجة على السوق محدود، ولا يمكن أن تفسر الانخفاضات السوقية الكبيرة الناتجة عن بيع كميات كبيرة من صناديق المؤشرات.

حشد مالي عكسي لدعم السوق

في الفترة الأخيرة، تركزت تحركات السوق حول تصاعد النزاعات العسكرية بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران. ومع استمرار تصاعد الصراعات، ارتفعت بشكل حاد مشاعر الحذر في الأسواق العالمية.

ويعتقد أن المنطق الرئيسي وراء تحركات سوق الأسهم الصينية مؤخرًا هو تأثير المخاطر الجيوسياسية وتوقعات السيولة، حيث تظهر السوق نمطًا من التذبذب المحدود والتمركز في القطاعات الدفاعية، مما يعكس مزاج المستثمرين الحذر.

قال محلل في شركة وساطة: إن مستوى السوق الحالي لا يناسب استمرار الانخفاض، وأن الاضطرابات على مستوى التداول والأموال ستتلاشى بسرعة، وأن المزاج العام سيتعافى تدريجيًا.

وفي الواقع، هناك العديد من الأموال التي تتخذ مواقف عكس السوق وتشتري الأسهم بأسعار منخفضة. من حيث تدفقات صناديق المؤشرات، عادت صناديق المؤشرات الواسعة التي يملكها “الجيش الوطني” إلى تلقي تدفقات نقدية، حيث حصلت صناديق ETF لمؤشر شنغهاي-شنتشن 500 وشنغهاي-شنتشن 300 على تدفقات صافية بقيمة 4.45 مليار و4.33 مليار يوان على التوالي خلال الأسبوع الماضي، مما أنهى اتجاه الخروج المستمر لمدة 8 و10 أسابيع على التوالي. كما تلقت ETF لمؤشر شنغهاي 50 مبلغ 3.056 مليار يوان، مما أنهى اتجاه الخروج المستمر لمدة 10 أسابيع. بالإضافة إلى ذلك، تلقت صناديق أخرى مثل صندوق FTG لمؤشر شنغهاي المركب، وصندوق شاهاكس لمؤشر شنغهاي للابتكار، وصندوق شنغهاي لمؤشر شنغهاي لمؤشر شنغهاي 1000 تدفقات نقدية صافية تتجاوز 10 مليارات يوان خلال الأسبوع الأخير، مما يدل على توجهات استثمارية واضحة.

منذ مارس، جمعت الصناديق النشطة للاستثمار في الأسهم 28.532 مليار يوان، مما سيدعم سوق الأسهم بشكل مستمر.

وفيما يتعلق بموعد استئناف السوق للهجوم، قال صندوق Great Wall Fund إن الأمر يعتمد على ثلاثة عوامل رئيسية: أولًا، تراجع اضطرابات النزاعات الجيوسياسية؛ ثانيًا، انخفاض تقلبات أسعار النفط؛ ثالثًا، ظهور محفزات صناعية مستدامة وتحسن الميل للمخاطرة. ومن منظور طويل الأمد، تتمتع سلسلة التوريد في الصين باستقرار قوي، وتتوفر احتياطيات نفطية كافية، ويؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى تأثير محدود على الاقتصاد المحلي، بل يعزز من قدرته على مقاومة المخاطر. وبعد الانخفاض النفسي قصير الأمد، من المتوقع أن تتراجع المخاطر تدريجيًا، وأن تتجه الاستثمارات طويلة الأمد نحو التوزيع، دون الحاجة إلى التشاؤم المفرط.

قالت يوان هانينغ، مديرة إدارة الصناديق في شركة Invesco Changjiang: إن السوق الحالية تتوقع بشكل رئيسي انتهاء الحرب على المدى القصير (لا يتجاوز شهرًا واحدًا)، وإذا تصاعدت النزاعات، فقد تؤدي إلى ركود عالمي وتباطؤ اقتصادي. ويمكن تعديل التوزيع الاستثماري عبر تعديل الحصص، وتخصيص أصول ذات تدفقات نقدية عالية، وأصول ذات معدل عائد على حقوق الملكية مرتفع، مع التركيز على أصول ذات أصول ثابتة وقليل من التخلّف، لمواجهة تقلبات السوق.

وأشار مدير صندوق في شركة FuGuo إلى أن البيئة الاقتصادية الكلية المحلية والعالمية مناسبة لعمليات رفع الأسعار، ومع ارتفاع أسعار الطاقة، قد يتجاوز توقيت تحول مؤشر PPI إلى الإيجابية توقعات السوق. وبالاعتماد على الخبرة التاريخية، خلال فترات ارتفاع أسعار PPI، تظهر قطاعات مثل الكيميائيات، والصلب، والمواد الإنشائية، والنقل، والنفط والبتروكيماويات، والمعادن غير الحديدية أداءً مميزًا، وغالبًا ما تكون من أوائل المستفيدين. ومع تصحيح تقييمات القطاعات الدورية، قد يتحول نمط السوق من التركيز على الذكاء الاصطناعي فقط إلى نمط مزدوج من “الذكاء الاصطناعي + ارتفاع الأسعار” و"التكنولوجيا + القطاعات الدورية".