دوي المدفع يعني ذهب بقيمة عشرة آلاف ليانغ، هل لم يعد هذا صحيحاً هذه المرة؟ أحدث التقييم

“البندقية تصدر صوتها، والذهب يساوي عشرة آلاف أونصة.” منذ تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، يبدو أن هذه المقولة لم تعد فعالة. فقد انخفض سعر الذهب الفوري في لندن منذ بداية الصراع بما يقرب من 10%، ووصل أدنى مستوى له إلى 4502 دولار للأونصة، وبلغت عتبة 4500 دولار مرة واحدة، مما وضعها على حافة الخطر.

تعتقد المؤسسات أن المحرك الرئيسي لاتجاه الذهب الحالي يعتمد على قيود توقعات أسعار الفائدة نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة. مع استمرار الصراع في الشرق الأوسط، واستمرار ارتفاع أسعار النفط، وتوجّه السوق نحو الحذر بشأن مسار تراجع التضخم، فإن ذلك يقلل من توقعات خفض الفائدة، ويدفع الدولار للارتفاع المرحلي، مما يضغط على الذهب.

بالنسبة لعام 2026، تشير المؤسسات إلى أن العجز المالي الأمريكي لا يزال مرتفعًا، وفي ظل استمرار الاتجاه الطويل نحو تقليل الاعتماد على الدولار (مثل شراء البنوك المركزية العالمية للذهب)، لا يزال هناك مجال لارتفاع سعر الذهب على المدى الطويل. ومع ذلك، مقارنة بعام 2025، فإن التغيرات الحدية في دورة أسعار الفائدة الأمريكية وزيادة القوى التداولية قد تزيد من تقلبات الذهب، مما يتطلب تعزيز استراتيجيات التوقيت التكتيكي.

الذهب يمر بتصحيح مستمر

منذ تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، لم يشهد الذهب ارتفاعًا مستمرًا كما كان متوقعًا، بل شهد تصحيحًا كبيرًا.

في 18 مارس، انخفض سعر الذهب في لندن بنسبة 3.86% ليصل إلى 4813.53 دولار للأونصة، وفي 19 مارس، انخفض مرة أخرى بنسبة 3.39% ليصل إلى 4650.50 دولار للأونصة، حيث انخفض خلال التداول إلى حوالي 4500 دولار للأونصة. وفي 20 مارس، على الرغم من تعافي الذهب، إلا أن التصحيح خلال الشهر تجاوز 10%.

أشارت شركة سيندا للسلع الآجلة إلى أن المحرك الرئيسي لاتجاه الذهب يعتمد على قيود توقعات أسعار الفائدة نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة. مع استمرار الصراع في الشرق الأوسط، واستمرار ارتفاع أسعار النفط، حيث استقرت عقود برنت فوق 100 دولار سابقًا، مما زاد من مخاوف السوق بشأن مقاومة التضخم، فإن ذلك يجعل السوق أكثر حذرًا بشأن مسار تراجع التضخم، ويضعف توقعات خفض الفائدة، ويدفع الدولار للارتفاع، مما يضغط على الذهب.

وفي الوقت نفسه، على الرغم من أن بيانات التوظيف السابقة كانت ضعيفة، فإن توقعات التضخم المدفوعة بالطاقة تعوض هذا الوضع، مما يجعل خصائص الذهب المالية قصيرة الأجل سلبية. من ناحية السياسات، يتوقع السوق بشكل عام أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي تثبيت أسعار الفائدة في الاجتماع الثاني على التوالي، لكن الأمر يعتمد على توجيهات مسار الفائدة المستقبلية، خاصة تقييم باول لتأثير التضخم والصراعات الجيوسياسية، والتي ستؤثر مباشرة على توقعات السوق بشأن وتيرة التيسير المستقبلية.

تستخدم شركة CITIC Construction Investment تحليل التاريخ لفهم السوق الحالي. في تقريرها الأخير، أشارت إلى أن العكس هو الصحيح، وأن الصراعات الجيوسياسية ليست بالضرورة محفزًا إيجابيًا لارتفاع سعر الذهب. عند مراجعة أحداث الصراعات الكبرى المرتبطة بالشرق الأوسط، تظهر النتائج أن: قبل شهر من اندلاع الصراع، كانت احتمالية ارتفاع سعر الذهب عالية، بمتوسط زيادة يقارب 4%; لكن بعد ثلاثة أشهر من اندلاع الصراع، كانت اتجاهات سعر الذهب متباينة جدًا، ولا تظهر علامات واضحة على الارتفاع، بل كانت هناك احتمالية أكبر للانخفاض خلال شهر واحد، مع أداء متوسط يتحول إلى الانخفاض.

إذا نظرنا إلى تحركات الفترة الزمنية، يمكن ملاحظة أن سعر الذهب كان يتجه بشكل عام نحو الارتفاع قبل الصراعات، ثم يدخل في حالة تذبذب بعد اندلاعها. ومن الصراعات التي لها علاقة أوثق بالشرق الأوسط، مثل حرب العراق، والحروب الخارجية، وحرب إيران والعراق، وحرب روسيا وأوكرانيا، فإن احتمالية انخفاض سعر الذهب بعد الصراعات كانت أعلى، حيث بلغ الانخفاض بعد حرب إيران والعراق 15%.

ويقول تقرير CITIC: “بعد اندلاع الحرب، ينخفض بشكل كبير الميل العام للمخاطر في السوق، وقد يحدث صدمة في السيولة، وفي ذلك الوقت، يتعرض الذهب أيضًا للبيع؛ قبل الصراع، كان سعر الذهب قد ارتفع، وبعده يتحقق الموقف الإيجابي.” هكذا يفسرون الأمر.

العديد من المؤسسات لا تزال تتوقع ارتفاع سعر الذهب

على الرغم من ضعف أداء الذهب مؤخرًا، إلا أن العديد من المؤسسات لا تزال تتوقع مستقبلًا إيجابيًا للذهب والأسهم المرتبطة به.

قال لو تشي هينغ، كبير الاقتصاديين في شركة Yuekai Securities، إن العوامل الداعمة لارتفاع سعر الذهب لا تزال قائمة، وأن الانخفاض الحاد الحالي لا يدل على نهاية السوق الصاعدة، بل هو تصحيح عميق في مسار الارتفاع. وقدم تحليلًا من ثلاثة جوانب:

أولًا، إن المخاطر الجيوسياسية العالمية أصبحت طبيعة معتادة، وأن سياسة ترامب الخارجية أدت إلى زيادة وتيرة الصراعات وتفاعلها، مما سيستمر في تقليل ثقة الدولار.

ثانيًا، لا تزال نية البنوك المركزية غير الأمريكية في شراء الذهب قوية، ومن المتوقع أن تواصل رفع سعر مركز الذهب. في ظل الوضع الطبيعي الجديد للمخاطر الجيوسياسية، أصبح زيادة حيازة الذهب خيارًا مهمًا للبنوك المركزية غير الأمريكية لمواجهة مخاطر العقوبات وتعزيز الأمان المالي. وتظهر الأسواق الناشئة نشاطًا خاصًا في ذلك، مع وجود مساحة كبيرة لزيادة الاحتياطيات.

ثالثًا، إذا تحولت المخاطر الاقتصادية من “التضخم” إلى “الركود”، فمن المتوقع أن يدعم ذلك سعر الذهب. فارتفاع أسعار الطاقة عالميًا يضر بشكل مباشر بقدرة المستهلكين على الإنفاق، وقد يدفع ذلك إلى تشديد السياسات النقدية، مما يضغط على الطلب ويكبح التضخم، وقد يؤدي في النهاية إلى ركود اقتصادي أو تراجع. في بيئة “الركود”، ستبرز قيمة الذهب الاستراتيجية بشكل أكبر.

ومن خلال النظر إلى القوانين التاريخية، خلال فترات الركود الاقتصادي، غالبًا ما تتعرض الأسهم والأصول المالية التقليدية لضغوط من حيث الأرباح والتقييمات، بينما يتمتع الذهب بمزايا العائد النسبي.

وفي الوقت نفسه، فإن ضغوط التباطؤ الاقتصادي ستدفع البنوك المركزية إلى تبني سياسات تيسيرية، وإذا قام الاحتياطي الفيدرالي بتعديل موقفه نحو التشديد بسبب أهداف التوظيف أو مخاطر الركود، فمن المتوقع أن يدخل معدل الفائدة الحقيقي في مسار هابط، مما يقلل من تكلفة حيازة الذهب ويفتح المجال لارتفاع سعره.

قالت شركة CITIC Securities: “بعد كل صراع في الشرق الأوسط، يعتمد الاتجاه المتوسط لسعر الذهب على ثقة الدولار وعوامل السيولة.” وتوقعات الشركة أن استمرار التيسير النقدي وضعف ثقة الدولار سيواصلان دفع سعر الذهب للأعلى.

وأضافت أن التاريخ يُظهر أن مزايا التقييم أو نسبة سعر السهم ستعزز من ارتفاع قطاع الذهب، وأن تقييمات الشركات الكبرى الحالية، التي انخفضت إلى مستوى منخفض تاريخيًا بين 15 و20 مرة مضاعف الربحية، مع تزامن ارتفاع أسعار الأسهم وأسعار الذهب في السنوات الأخيرة، يجعل من المتوقع أن يدفع ارتفاع سعر الذهب إلى ارتفاع جديد في أسعار الأسهم المرتبطة به.