قالت الصناديق العامة إن استرداد "الدخل الثابت +" له تأثير محدود على سوق الأسهم الصينية، مع قيام مجموعة من الأموال بدعم السوق في مواجهة الاتجاه العام

صحيفة الأوراق المالية مراسل وُو تشي

في الأيام القليلة الماضية، نتيجة لضغوط الأسواق الخارجية، شهد سوق الأسهم الصينية (A股) تراجعات متتالية. وفي الوقت نفسه، تنتشر شائعات في السوق مثل “سحب استثمارات ‘الدخل الثابت+’ يسبب تصحيحًا” و"صناديق الاستثمار العامة تضطر لبيع الأسهم، والسندات القابلة للتحويل، وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF)"، وتُقال إن هذه هي الأسباب الرئيسية لانخفاض السوق. وفي رد على ذلك، أوضح أحد مسؤولي الصناديق العامة لصحيفة الأوراق المالية أن بعض منتجات “الدخل الثابت+” وعدد من صناديق المؤشرات المتداولة تعرضت لسحب صافي للأموال، لكن التأثير محدود جدًا ولا يستمر.

وفي الوقت نفسه، تظهر إشارات إيجابية في السوق. فصناديق المؤشرات المتداولة واسعة النطاق التي يركز عليها “الجيش الوطني”، مثل ETF لمؤشر شنغهاي-شنتشن 300، وETF لمؤشر شنغهاي-شنتشن 500، عادت لتلقي تدفقات نقدية صافية خلال الأسبوع الماضي. بالإضافة إلى ذلك، منذ مارس، جمعت صناديق الأسهم النشطة ما مجموعه 28.532 مليار يوان، مما سيدعم سوق الأسهم الصينية بمزيد من السيولة.

تأثير تغير حجم “الدخل الثابت+” على سوق الأسهم الصينية محدود

مؤخرًا، أدت أداء السوق في الأسهم إلى تراجع، مما أدى إلى تقلبات في قيمة صناديق “الدخل الثابت+”.

وفقًا لبيانات Wind، إذا عرّفنا المنتجات ذات الحيازات من الأسهم بين 10% و30% بأنها “الدخل الثابت+”، فإن متوسط العائد لنحو 1000 صندوق من منتجات “الدخل الثابت+” في السوق خلال الأسبوع الماضي هو -0.86%، وحقق 11 صندوقًا فقط عائدًا إيجابيًا، مما يدل على أن نطاق الانخفاض واسع.

قال أحد مسؤولي مبيعات الصناديق: “معظم المستثمرين في منتجات ‘الدخل الثابت+’ هم من فئة المخاطر المنخفضة، وتراجع السوق في الأسهم مؤخرًا أثر على أداء هذه المنتجات، لكن المستثمرين لم يضطروا إلى سحب أموالهم بشكل جماعي، بل كانت عمليات السحب محدودة على فئة صغيرة من المستثمرين.”

وفي رد على الشائعات التي تقول إن “شركات التأمين تبيع ‘الدخل الثابت+’ وتسبب رد فعل متسلسل”، قال محلل غير مصرفي في شركة وساطة إن بعض شركات التأمين قلصت استثماراتها في منتجات “الدخل الثابت+” بسبب ضغوط القدرة على الدفع، وهو أمر طبيعي في الصناعة؛ وأن هذه التخفيضات تمثل نسبة ضئيلة جدًا من إجمالي الأموال، ولا يمكن أن تؤثر على سوق الأسهم، وتتناقض مع ادعاءات “السقوط في السوق”.

على الرغم من تقلبات قيمة “الدخل الثابت+” مؤخرًا، إلا أن الأداء العام لهذه المنتجات منذ بداية العام لا يزال قويًا. تظهر بيانات Wind أن أكثر من 70% من المنتجات حققت عائدًا إيجابيًا منذ بداية العام، ومتوسط العائد الوسيط هو 0.68%، وهو أفضل من متوسط عائد صناديق السندات الصافية خلال العام، ويقترب من مستوى 0.9% لمؤشر الصناديق المختلطة ذات الأسهم.

قال مستثمر في صندوق: “منتج ‘الدخل الثابت+’ الذي اشتريته لوالدتي يتراجع لمدة 6 أيام متتالية، وخسارته الإجمالية بلغت 0.81%، وخلال أيام قليلة أزال نصف أرباحي لهذا العام.” وأوضح أن هذا المنتج لا يزال يحقق أرباحًا بنسبة 0.82% لهذا العام، وهي أعلى من معظم صناديق السندات الصافية، ولم يخطط لبيعه.

من الناحية الواقعية، تظهر البيانات أن منتجات “الدخل الثابت+” تحظى بثقة كبيرة من المستثمرين، وأن حجمها يتزايد باستمرار، حيث زاد بشكل كبير خلال السنوات الأخيرة، وبلغت الزيادة تقريبًا الضعف العام الماضي، حيث تجاوزت 1.5 تريليون يوان بنهاية العام الماضي.

وعلى الرغم من أن حجم “الدخل الثابت+” يتجاوز تريليون يوان، إلا أن حيازاته من الأسهم تتراوح بين 10% و30% فقط، وكانت قيمة الحيازات من الأسهم أقل من 3000 مليار يوان بنهاية العام الماضي. لذلك، حتى لو حدثت عمليات سحب مركزة على المدى القصير، فإن تأثيرها على سوق الأسهم الصينية محدود جدًا.

سحب صافي من صناديق ETF التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا سابقًا

وفيما يتعلق بالشائعات التي تقول إن “الصناديق العامة تضطر لبيع الأسهم، والسندات القابلة للتحويل، وETF”، علمت الصحيفة أن بعض صناديق ETF ذات العوائد العالية مؤخرًا أظهرت علامات على جني الأرباح، وكانت عمليات السحب تركز على صناديق ETF ذات الموضوعات الصناعية وسندات التحويل، ولم يحدث سحب جماعي على مستوى السوق.

وكانت صناديق ETF للصناعات الكيميائية هي الأكبر من حيث عمليات السحب، حيث استمرت في عمليات سحب صافية لمدة 8 أيام تداول متتالية، وبلغت قيمة السحب الإجمالية 6.21 مليار يوان، مما يجعلها في مقدمة صناديق ETF من حيث السحب خلال نفس الفترة. ومع ذلك، من حيث الأداء على المدى الطويل، حققت هذه الصناديق عائدًا بنسبة 42.69% خلال العام الماضي، وعلى الرغم من وجود تدفقات خارجة كبيرة مؤخرًا، إلا أن هناك تدفقات داخلة بقيمة 21.7 مليار يوان خلال العام الماضي، وارتفعت من 1.4 مليار يوان في نهاية الربع الثاني من العام الماضي إلى ذروتها التاريخية عند 37.8 مليار يوان في بداية مارس. يتضح أن عمليات السحب التي بلغت عشرات المليارات من اليوان تمثل نسبة صغيرة من الحجم الكلي، وتأثيرها على السوق محدود.

قال مستثمر يمتلك ETF للصناعات الكيميائية: “حتى مع ارتفاع السوق بشكل كبير، لم يتمكن القطاع من مقاومة عمليات البيع قصيرة الأجل.” من وجهة نظر المؤسسات، يمر قطاع الكيميائيات حاليًا بدورة تصريف واسعة على مستوى العالم، ومن المتوقع أن يشهد انخفاضًا في أسعار النفط، وتوسيع الفارق بين أسعار المنتجات الكيميائية، مما يحسن من الأرباح. ويعتقد أن أساسيات القطاع طويلة الأمد جيدة، وأن التدفقات الخارجة الأخيرة تعود أكثر إلى اضطرابات السوق النفسية، مما أدى إلى تراجع ETF الكيميائية بشكل متكرر. تظهر بيانات Wind أن هذا ETF انخفض لمدة 7 أيام تداول متتالية، وخسارته الإجمالية بلغت 11.73%، تقريبًا تلغي جميع مكاسبه خلال العام.

وبالإضافة إلى ETF الكيميائية، شهدت صناديق المعادن غير الحديدية سحبًا صافياً لمدة 7 أيام، بقيمة إجمالية قدرها 4.521 مليار يوان؛ وETF النفط سحبًا صافياً لمدة 9 أيام، بقيمة 4.482 مليار يوان. بالإضافة إلى ذلك، شهد صندوق التحويلات القابلة للتحويل من شركة بو شي سحبًا صافياً في 9 أيام من أصل 10، وبلغت قيمة السحب خلال تلك الفترة أكثر من 3 مليارات يوان.

بشكل عام، فإن عمليات السحب الصافية من 4 صناديق ETF المذكورة لم تتجاوز 200 مليار يوان، وعمليات السحب الصافية من صناديق ETF للأسهم في السوق بأكملها خلال الفترة ذاتها لم تتجاوز 270 مليار يوان. وبمقارنة ذلك مع متوسط حجم التداول اليومي البالغ 20 تريليون يوان، فإن تأثير هذه التدفقات الخارجة على السوق محدود، ولا يمكن أن تفسر تراجع السوق بسبب عمليات بيع كبيرة على ETF.

حشد مالي عكسي لدعم السوق

وفي الآونة الأخيرة، تركزت تحركات السوق حول تصعيد النزاعات العسكرية بين الولايات المتحدة وإيران. ومع استمرار تصاعد الصراعات، ارتفعت بشكل حاد مشاعر الحذر في الأسواق العالمية.

ويعتقد أن المنطق الرئيسي وراء تحركات سوق الأسهم الصينية مؤخرًا هو تأثير المخاطر الجيوسياسية وتوقعات السيولة، حيث تظهر السوق خصائص تذبذب منخفض وتركز على القطاعات الدفاعية، مما يعكس مزاج المستثمرين الحذر.

قال محلل في شركة وساطة: “الأسعار الحالية لسوق الأسهم الصينية لا تسمح بمزيد من الانخفاض، ومن المتوقع أن تتلاشى اضطرابات التداول والسيولة بسرعة، وأن يعيد السوق بناء ثقة المستثمرين تدريجيًا.”

وفي الواقع، هناك العديد من الأموال التي تتجه عكس التيار وتشتري الأسهم الصينية بأسعار منخفضة. من حيث تدفقات صناديق ETF، عادت صناديق المؤشرات الواسعة التي يركز عليها “الجيش الوطني” لتلقي تدفقات نقدية، حيث تلقت صناديق مثل ETF لمؤشر شنغهاي-شنتشن 500 وETF لمؤشر شنغهاي-شنتشن 300 خلال الأسبوع الماضي تدفقات صافية قدرها 4.45 مليار و4.33 مليار يوان على التوالي، مما أنهى اتجاه الخروج المستمر لمدة 8 و10 أسابيع على التوالي. كما تلقت ETF لمؤشر شنغهاي 50 من شركة 华夏 3.056 مليار يوان خلال الأسبوع، مما أنهى اتجاه الخروج المستمر لمدة 10 أسابيع. بالإضافة إلى ذلك، تلقت صناديق مثل ETF لمؤشر شنغهاي المركب، وETF لمؤشر ستوك كرييشن، وETF لمؤشر شنغهاي لمؤشر شنغهاي 1000 تدفقات صافية تتجاوز 10 مليارات يوان خلال الأسبوع، مما يدل على وجود توجهات استثمارية واضحة.

ومنذ مارس، جمعت صناديق الأسهم النشطة 28.532 مليار يوان، مما سيدعم السوق بشكل مستمر.

وفيما يتعلق بموعد استئناف السوق للهجوم، قال صندوق جينشوانغ جينغشو للاستثمار إن الأمر يعتمد على ثلاثة عوامل رئيسية: أولاً، تراجع اضطرابات الصراع الجيوسياسي؛ ثانيًا، انخفاض تقلبات أسعار النفط؛ ثالثًا، ظهور محفزات صناعية مستدامة وتحسن في الميل للمخاطرة. ومن الناحية طويلة الأمد، تتمتع سلسلة التوريد في الصين باستقرار قوي، وتتوفر احتياطيات نفطية كافية، ويؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى تأثير محدود على الاقتصاد المحلي، بل ويعزز من قدرته على مقاومة المخاطر. وبعد انخفاض عاطفي قصير الأمد، يتوقع أن تتراجع المخاطر تدريجيًا، وأن يبدأ المستثمرون على المدى الطويل في التوزيع التدريجي.

قالت كوينشونغ تشانغتشوانغ إنترناشونال إنفستمنت، مديرة صندوق، إن السوق حاليًا يتوقع أن تنتهي الحرب على المدى القصير (لا تتجاوز شهرًا واحدًا)، وإذا تصاعد الصراع، فقد يؤدي ذلك إلى ركود عالمي وتباطؤ اقتصادي. ويمكن إدارة التوزيع من خلال تعديل الحيازات، وتخصيص أصول ذات تدفقات نقدية عالية، وأصول ذات معدل عائد على حقوق الملكية مرتفع، مع التركيز على أصول “هالو” (الأصول ذات الأصول الثابتة، وانخفاض معدل التآكل)، لمواجهة تقلبات السوق.

وقال مدير صندوق في فودوكو إنترناشونال، زانغ سانشيان، إن البيئة الاقتصادية الكلية المحلية والعالمية هذا العام مناسبة لزيادة الأسعار، ومع ارتفاع أسعار الطاقة، قد يتجاوز وقت تحول مؤشر أسعار المنتجين (PPI) إلى الإيجابية توقعات السوق. وبالاعتماد على الخبرة التاريخية، خلال فترات ارتفاع أسعار PPI، تظهر قطاعات مثل الكيميائيات، والصلب، والمواد الإنشائية، والنقل، والنفط والبتروكيماويات، والمعادن غير الحديدية أداءً مميزًا، وغالبًا ما تكون من أوائل المستفيدين. ومع تصحيح تقييمات القطاعات الدورية، قد يتحول نمط السوق من التركيز على الذكاء الاصطناعي فقط إلى نمط مزدوج من “الذكاء الاصطناعي + ارتفاع الأسعار” و"التكنولوجيا + القطع الدورية".